A股投资策略周报告：政策力度预期提升

策略研究报告 y 证券研究报告 策略报告报告日期：2024年8月5日 政策力度预期提升 ——A股投资策略周报告 华龙证券研究所 A股市场走势(2023/07/07-2024/08/05) 分析师 姓名：朱金金 执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com 相关阅读 2024.07.29《关注PMI数据及政策对市场的影》 2024.07.22《全面深化改革进一步打开内外需增长空间》 2024.07.16《上半年出口总体上升，预计仍将保持韧性》 请认真阅读文后免责条款 摘要（核心观点）： 下半年政策力度预期提升。7月30日政治局会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议直面发展中、转型中存在的问题，指出“外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛”，并提出具体的政策措施。为实现全年经济社会发展目标任务，下半年政策力度有望加强。 7月制造业PMI好于市场预期，略有下行。7月制造业PMI指数为49.4%，较6月下降0.1%。主要影响因素有传统生产淡季、市场有效需求不足、极端天气等导致7月制造业PMI略有降低。7月非制造业商务活动指数为50.2%，较6月下降0.3%，但仍高于临界点，与居民出行和消费相关的行业商务活动指数处于较高的景气区间。业务活动预期指数为56.6%，较6月下降1.0%，但仍位于较高景气区间，服务业对市场保持相对乐观。 美国经济活动再度走弱，非美元货币有所走强。①8月2日美国7月新增非农就业人口11.4万，低于5月27.2万和6月的20.6万，低于市场预期的17.5万。②7月的失业率上升至4.3%，是2021年11月以来的最高水平。 ③美国7月制造业PMI为46.8，低于6月的48.5，表明制造业较6月继续收缩。7月非制造业PMI新订单数据再次跌破50。美联储降息预期及强度提升，美元短期大幅走弱，非美元货币有所增强。 政策提振市场信心。7月30日政治局会议强调“宏观政策要持续用力、更加给力”，增强市场关于下半年经济基本面向好的预期，提振了市场情绪面，一定程度上逆转了近期市场的疲弱。但因外围市场走弱，国内市场受到不同程度扰动。不过综合多方因素来看，A股市场受到外围市场的扰动波动风险有限，原因在于基本面预期改善、市场估值处于低位、人民币将稳中有升、流动性预期改善、全球补库阶段发生系统性风险概率较低等。 请参阅文后免责条款 行业及主题配置。(1)政策导向带来的市场机会。如国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，关于扩大消费内需提出了6方面20项重点任务；交通运输部等联合印发《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》提出，对更新新能源城市公交车的，每辆车平均补贴8万元；对更换动力电池的，每辆车补贴4.2万元。(2)行业景气提升机会。如工信部数据，上半年规模以上电子信息制造业增加值同比增长13.3%，其中6月当月同比增长11.3%。(3)中报业绩发布期，关注业绩改善方向。行业关注：电子、TMT、汽车、机械设备、有色金属、建筑材料、非银金融、医药生物等。主题关注：一带一路、新质生产力、碳中和、国企改革等。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；黑天鹅事件等。 内容目录 图目录2 表目录2 1.策略观点1 1.1市场聚焦1 1.2市场研判3 2.市场数据4 2.1全球及国内指数表现4 2.2行业及概念指数表现4 2.3北向资金及行业方向5 2.4融资交易行业方向6 2.5市场及行业估值7 3.事件日历8 4.风险提示8 图目录 图1：PMI走势(%)2 图2：大中小型企业PMI走势(%)2 图3：美国新增非农就业及失业率情况(万人，%)2 图4：美元兑新兴市场货币汇率变化2 图5：全球主要指数涨跌幅(%)4 图6：国内指数涨跌幅(%)4 图7：行业指数涨跌幅(%)4 图8：概念指数涨幅前十(%)5 图9：概念指数跌幅前十(%)5 图10：期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元)6 表目录 表1：北向资金5 表2：北向资金行业变动5 表3：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位7 表4：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位7 表5：事件前瞻8 1.策略观点 1.1市场聚焦 下半年政策力度预期提升。7月30日政治局会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议直面发展中、转型中存在的问题，指出“外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛”，并提出具体的政策措施。政策中涉及新的提法包括：“宏观政策要持续用力、更加给力”、“及早储备并适时推出一批增量政策举措”、“要以提振消费为重点扩大国内需求”、“要有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业”、“创造条件加快化解地方融资平台债务风险”等。针对上半年“国内有效需求不足”的情况，会议强调了围绕以消费为重点扩大国内需求。在发展新质生产力上，强调支持“瞪羚企业”、“独角兽企业”。在持续防范化解重点领域风险上，也做出了进一步的政策安排。总体上，为实现全年经济社会发展目标任务，下半年政策力度有望加强。 7月制造业PMI好于市场预期，略有下行。7月制造业PMI指数为 49.4%，较6月下降0.1%。主要影响因素有传统生产淡季、市场有效需求不足、极端天气等导致7月制造业PMI略有降低。生产指数为50.1%，较6月下降0.5%，制造业生产继续保持扩张，不过新订单指数为49.3%，较 6月下降0.2%，制造业需求有所回落。价格指数中原材料购进价格和出厂价格指数分别为49.9%和46.3%，较6月下降1.8%和1.6%，在市场需求不足及大宗商品价格下降影响下，制造业市场价格水平有所下降。相较于中、小型企业，大型企业景气度提高，大型企业PMI为50.5%，较6月回升0.4%，稳定了制造业PMI。企业的预期总体上仍保持乐观，生产经营活动预期指数为53.1%，较6月下降1.3%，但仍位于扩张区间。7月非制造业商务活动指数为50.2%，较6月下降0.3%，但仍高于临界点，与居民出行和消费相关的行业商务活动指数处于较高的景气区间。业务活动预期指数为56.6%，较6月下降1.0%，但仍位于较高景气区间，服务业对市场保持相对乐观。受极端天气影响，建筑业扩张放缓。 图1：PMI走势(%)图2：大中小型企业PMI走势(%) 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 美国经济活动再度走弱，非美元货币有所走强。①8月2日美国7月 新增非农就业人口11.4万，低于5月27.2万和6月的20.6万，低于市 场预期的17.5万。②7月的失业率上升至4.3%，是2021年11月以来的最高水平。③美国7月制造业PMI为46.8，低于6月的48.5，表明制造业较6月继续收缩。7月非制造业PMI新订单数据再次跌破50。当前市场关于美联储降息预期增强，根据CME观察数据显示，市场预期美联储9月降息的概率上升，并且市场关于美联储年内降息次数上升至3次，预期强度也有所提升。尽管美联储7月议息会议维持联邦基金利率区间 【5.25%-5.50%】不变，但美联储在表态上已由关注通胀下行逐步转向对于经济活动数据是否转弱及程度的重视，这也在不同程度上，增强了市场关于美联储降息的预期。因美联储降息预期及强度提升，美元短期大幅走弱，非美元货币有所增强。 图3：美国新增非农就业及失业率情况(万人，%)图4：美元兑新兴市场货币汇率变化 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 1.2市场研判 政策提振市场信心。上周(2024年7月29日-2024年8月2日)A股市场稳健，结构机会突出。7月31日上证指数单日涨跌幅为2.06%，为5月末以来市场最大的一次单日涨幅。上证指数区间涨跌幅为0.50%、沪深300区间涨跌幅为-0.73%、万得全A区间涨跌幅为0.78%。7月30日政治局会议强调“宏观政策要持续用力、更加给力”，增强市场关于下半年经济基本面向好的预期，提振了市场情绪面，一定程度上逆转了近期市场的疲弱。但因外围市场走弱，国内市场受到不同程度扰动，尤其是美国经济活动继续趋弱，引发了市场关于美国衰退的担忧，导致美国内市场及受映射的全球市场出现不同程度调整。不过综合多方因素来看，A股市场受到外围市场的扰动波动风险有限，原因在于基本面预期改善、市场估值处于低位、人民币将稳中有升、流动性预期改善、全球补库阶段发生系统性风险概率较低等有利因素有望提升市场风险偏好，尤其是下半年政策发力稳定经济增长预期，扩大内需带动作用，是提振市场信心的关键。 行业及主题配置。(1)政策导向带来的市场机会。①国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，关于扩大消费内需提出了6方面20项重点任务，涉及基础型消费、改善型消费、新型消费的挖掘、激发和培育，增强服务消费动能，创新服务消费场景，优化服务消费环境，优化服务消费环境等。②上海将全面打造低空经济产业创新高地、商业应用高地和运营服务高地，核心产业规模达到500亿元以上。③交通运输部等联合印发《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》提出，对更新新能源城市公交车的，每辆车平均补贴8万元；对更换动力电池的，每辆车 补贴4.2万元。④湖北省发文指出力争到2026年激光产业规模达到500亿元。⑤进一步支持天津滨海新区高质量发展若干政策措施，包括：培育壮大航空航天、信息技术等战略性新兴产业；加快建设区域航空枢纽；放宽电信、医疗等服务业市场准入等。⑥7月29日，北京市住房和城乡建设委员会等8部门印发《积极推进家装以旧换新工作方案》，鼓励绿色智能消费品以旧换新补贴政策，将符合能效（水效）标准的家装建材、家电、家居等绿色智能产品纳入政策补贴范围。(2)行业景气提升机会。①中国有色金属工业协会数据，上半年，十种有色金属产量3900.2万吨，同比增长7.1%。②国家统计局数据，上半年文化企业实现营业收入64961亿元，按可比口径计算，比上年同期增长7.5%。③工信部数据，上半年规模以上电子信息制造业增加值同比增长13.3%，其中6月当月同比增长11.3%。 ④7月PMI数据显示，造纸印刷及文教体美娱用品、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于52.0%。(3)中报业绩发布期，关注业绩改善方向。行业关注：电子、TMT、汽车、机械设备、有色金属、建筑材料、非银金融、医药生物等。主题关注：一带一路、新质生产力、碳中和、国企改革等。 2.市场数据 2.1全球及国内指数表现 图5：全球主要指数涨跌幅(%)图6：国内指数涨跌幅(%) 资料来源：Wind，华龙证券研究所注：时间区间为2024年07月29日-08月02日 2.2行业及概念指数表现 图7：行业指数涨跌幅(%) 资料来源：Wind，华龙证券研究所注：时间区间为2024年07月29日-08月02日 图8：概念指数涨幅前十(%)图9：概念指数跌幅前十(%) 资料来源：Wind，华龙证券研究所(注：时间区间为2024年07月29日-08月02日) 2.3北向资金及行业方向 表1：北向资金 序号 日期 北向合计(亿元,人民币) 期间合计买卖总额 期间买入成交金额 期间卖出成交金额 成交净买入 累计净买入 1 2024-08-02 1,049.82 508.76 541.06 -32.30 17,813.18 2 2024-08-01 1,154.32 548.65 605.67 -57.01 17,845.48 3 2024-07-31 1,394.00 794.90 599.10 195.80 17,902.49 4 2024-07-30 948.05 461.80 486.25 -24.45 17,706.70 5 2024-07-29 941.72 445.94 495.79 -49.85 1