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投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年8月6日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美国非农不及预期引发衰退担忧，短期全球市场波动加剧 【宏观】海外方面，美国7月非农数据超预期下降，市场完全定价美联储9月份 降息50个基点，短期美元指数和美国国债收益率大幅走弱。但是，市场对于经济衰退的担忧加深，亚太乃至全球股市大跌，全球风险偏好短期大幅降温。国内方面，中国7月PMI数据继续放缓，经济复苏有所放缓；叠加海外市场波动加剧导致短期国内市场情绪持续降温，国内风险偏好继续降温；但是国内政策刺激预期加强，对风险资产有一定的支撑。资产上：股指短期震荡，维持为短期谨慎观望。国债高位偏强震荡，谨慎做多。商品板块来看，黑色短期偏弱震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡偏弱，短期谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡偏强，谨慎做多。 【股指】在半导体元件、消费电子以及通信设备等板块的拖累下，国内股市继续下跌。基本面上，中国7月PMI数据继续放缓，经济复苏有所放缓；叠加海外市场波动加剧导致短期国内市场情绪持续降温，国内风险偏好继续降温；但是国内政策刺激预期加强，对风险资产有一定的支撑。操作方面，短期谨慎观望。 黑色金属：市场避险情绪提振，钢材期现货市场区间震荡 【钢材】周一，国内钢材期现货市场均有小幅反弹，市场成交量也有小幅回升。日元加息背景下，日本股市大幅下挫，带动全球股市下行，市场避险情绪有所提升。基本面方面，现实需求依旧偏弱，上周主要钢材品种库存和表观消费均不同程度回落。供应方面，受钢厂持续亏损影响，五大品种成材产量环比继续回落。同时，新旧国标切换因素对于市场的影响在逐渐减弱。短期钢材市场仍 以区间震荡为主，但需警惕外围金融市场下跌所带来的下跌风险。 【铁矿石】周一，国内铁矿石盘面价格偏强，现货市场则小幅下跌。上周铁水日产回落至236万吨，但总量依然偏高，不过钢厂盈利占比降至个位数，铁水产 量后期将有下降预期。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升50万吨，到 港量环比增加近1000万吨，供应压力有所增加。后期价格走势的关键因素在于钢厂能否减产，若铁水产量短期看不到明显下降，一旦钢材价格企稳，矿石价格可能会再度走强。不过若减产预期能够兑现，则矿石价格可能在下一个台阶。 【焦炭/焦煤】弱势震荡，今日煤焦低位震荡，焦炭第二轮提降落地，煤焦呈现期现共振下行的走势。现货方面，焦煤现货流拍率增高；焦炭二轮提降落地；供应方面，上周国产煤开工边际收缩，进口煤方面，蒙煤进口量回升，进口煤予以补充，需求方面，上周247家钢厂铁水日均产量环比下降，随着钢厂利润的压缩，钢厂检修增多，开工边际回落，整体需求偏弱，预计短期煤焦震荡偏弱。上行风险：供应大幅增加，需求减少，宏观不及预期；上行风险：供应增量不及预期，需求增加，宏观利好。 【硅锰/硅铁】周一，硅铁、硅锰现货价格持稳。6月份锰矿进口量降至年内低位，锰矿供应紧张问题依然存在，但已经不是当下市场关注焦点，当前市场更为关注高低品锰矿替代问题，上周锰矿港口库存增加32.3万吨，力度不及预期。硅 铁则受到节能降碳政策影响较大，今日有报道称宁夏地区3家硅铁企业生产，硅铁周度产量本周也有小幅下降。短期铁合金价格仍会延续弱势，且硅铁硅锰价差或继续收窄。 有色金属：衰退预期继续发酵，夜盘铜价大幅低开 【铜】宏观方面，市场继续交易衰退预期，夜盘铜价大幅低开后反弹，但反弹的持续性存疑。供应端，上周铜精矿现货加工费消费反弹至6.55美元/吨，环比上周小幅反弹；炼厂追产下精炼铜供应存在增长预期。需求端，铜价持续回落，下 游补库有所好转，8月5日社库小幅累库0.01万吨至34.85万吨。下游消费在铜价回落后好转，精铜杆、铜板带开工率不断反弹。铜价走势逻辑转为衰退逻辑，关注期价反弹的连续性，操作以短线择机为宜。 【锡】供应端，缅甸佤邦矿山复产仍然悬而不决，但在市场预期尚未回暖的情况下，资金再度炒作该题材的难度较大；云南江西两地周度开工率录得64.28%，赣州部分炼厂因矿端紧张而开工下滑。现货进口亏损再度扩大至-6000元/吨，进口窗口再度关闭。需求端，锡焊料消费受光伏影响而阶段性回落，锡化工则季节性走弱。夜盘沪锡价格共振低开反弹，但短期内并无持续推高价格的因素，价格或以区间震荡为主。 【碳酸锂】供应端，国内碳酸锂炼厂生产成本多数处于8-9.5万之间，当前价格带来多数炼厂的生产亏损，炼厂停产检修的意愿增强，但在库存压力下，停产检修并不能带来期价的大幅反弹；由于国内价格下跌，进口亏损进一步扩大、7-8月进口量或回落。需求端方面，7月磷酸铁锂产量环比预计回落3.92%，三元材料产量预计环比增长16.3%，下游电池企业需求总体回落。由于碳酸锂生产技术带来成本不断下移，高库存下期价不具备持续大幅上涨的条件，叠加市场交易衰退预期，操作以压力位做空为宜。 【铝】全球股市全面下跌，对于经济危机担忧加剧，有色金属跌势加剧。基本面上电解铝仍呈供应增长需求惨淡格局。国内电解铝供应端高位运行，现货供应充足。终端消费略微偏弱。下游铝加工及终端需求则进入淡季，铝加工行业开工率跌至谷底。社会库存处于近三年同期高位，现货短期维持贴水行情。短期国内铝价或震荡偏弱运行。 【锌】宏观情绪偏空，沪锌跌势加剧。当前锌市场呈现供需双弱的态势，下游消费疲软打压锌价，但矿端偏紧和库存下降又为锌价提供一定支撑。不过锌锭并未出现实质性短缺，对于锌价支撑有所减弱，另外宏观情绪疲软和下游消费目前对锌价影响较大。国产锌精矿加工费达到近年新低，考虑到目前冶炼维持亏损，炼 厂生产积极性较低。下游进入消费淡季，市场需求转差，维持偏弱震荡状态。 【金/银】美国华尔街股市重挫，上周疲软的经济数据公布后，对美国将陷入衰退的担忧波及全球市场。隔夜金价周一下跌超过1%，盘中最低曾触及2364.21美元 /盎司，受累于经济担忧加剧导致全球更广泛市场遭抛售。美国劳工部数据显示，失业率跃升至4.3%，创近三年来新高。失业率从2023年4月触及的五年低位3.4% 上升到现在的2021年9月以来最高。叠加中东冲突升级的威胁强化了对避险资产的支撑。美国通胀普遍降温，贵金属依旧保持逢回调做多的观点。 能源化工：全球风险资产动荡，油价跌至7个月新低 【原油】全球金融市场暴跌令原油价格周一触及7个月新低，随着股市跌势在周一加剧，市场逃离风险资产，不过鉴于包括相对强弱指数在内的技术信号显示超卖，原油的抛售或许已经结束。利比亚最大油田停产一定程度上抵消了投资者逃离风险资产的影响，中国在上周末期间推出了刺激国内消费的计划。此前由于有迹象显示美国和中国的需求疲软，油价已连续4周下跌。 【沥青】沥青社会库存连续5周下降，本周小幅减少0.9%，整体低价货源带动出货的情况较为稳定，华东以及西北地区去库较为明显。厂库则有小幅累库，环比增加1.4%。下游整体拿货意愿一般，厂家库存大幅去化仍然有难度。不过短期天气转好，终端需求仍能维持一阶段的利好，不过近期原油价格大幅走弱，沥青跟随原料下行为主。 【PTA】PX开工继续回升，原料继续有所弱势，下游聚酯平均开工较上周上升0.13%至84.3%，整体仍然偏低，前期短纤减产仍然对总体开工有所影响。终端订单情况仍然偏弱，旺季前期备货状况一般，仍未到时点，下游企业集中降价促销，整体库存下降，压力有效缓解。后期秋冬季衣物订单将逐步展开，聚酯企业继续保持低位开工的概率较低，PTA在5650或能够获得一定支撑。 【乙二醇】贴水成交小幅收窄，基差报盘仍然偏弱，维持在+39。库存继续小幅去化，工厂库存维持低位，下游备货继续上升。8-9月国内煤制装置检修增加，但乙烯制装置回归也有所增量，总体供应有所回升，若秋冬季需求能够季节性有效回升，乙二醇大概率可以实现平衡，但去库或许有一定难度。短期乙二醇压力仍在，但远期供需仍然乐观。 【甲醇】内蒙古甲醇市场价格小幅走弱。内蒙北线2040-2100元/吨，内蒙南线2130元/吨。太仓甲醇市场弱势，基差坚挺。现货价格参考2485-2500。8月下旬纸货参考2500-2520，9月下旬纸货参考2525-2535。近期欧美甲醇局部市场下滑。欧洲价格参考320-322欧元/吨；美国甲醇价格参考99-101美分/加仑， 少数成交99美分/加仑。壳牌位于德国韦塞林年产40万吨甲醇装置于7月25 日附近计划外停车检修。山东恒信高科年产15万吨甲醇装置计划在8月8日停 车检修25天左右。山西孝义市骏捷新材料年产25万吨甲醇装置8月4日突发 故障停车检修，预计检修时长5天左右。期货盘面走弱，但基差坚挺略走强。基本面上装置开工正在恢复，但仍有意外检修影响供应恢复进程，7月进口不及预期，8月进口难大幅增加，传统下游需求淡季，8月中下预计逐步提升，而MTO/MTP装置同样有开车计划，甲醇虽偏弱，但累库速率下降，预期外的利好正在推动基本面边际改善，对价格有一定支撑。09合约移仓预计波动下降，震荡偏弱为主。警惕宏观和原油风险。。 【塑料】PE市场价格涨跌互现。华北地区LLDPE价格在8200-8400元/吨，华东地区LLDPE价格在8250-8650元/吨，华南地区LLDPE价格在8400-8650元/吨。国内市场走弱，PE美金市场大稳小动，线性货源主流价格在960-980美元/吨，高压货源主流价格在1110-1150美元/吨，低压膜料主流区间在915-950美元/吨左右。进口利润收窄，LDPE及HDPE中空进口窗口开启，其他类别均处于关闭状态。PE开工逐渐恢复，供应增量主要体现在标品上，7月底8月初到港资源较多，进口资源压力凸显，供应端压力预期增加，需求淡季变动不多，订单较弱，基本面承压。原油近期下跌带动PE成本下移，预计单边价格震荡偏弱。 【聚丙烯】PP市场价格偏弱整理，华北拉丝主流价格在7610-7720元/吨，华东拉丝主流价格在7530-7680元/吨，华南拉丝主流价格在7480-7630元/吨。PP 美金市场参考价格：均聚920-990美元/吨，共聚960-985元/吨。PP上游装置集中重启，下游需求偏淡，标品库存上涨，基本面压力凸显。同时美国就业数据疲软引发市场对于经济衰退担忧，欧美原油价格大幅下跌，能化集体走弱。PP价格跟随原油重心下移，不太乐观。 农产品：国际衰退预期交易加剧，农产品多头资金环境险恶 【美豆】截至2024年8月4日当周，美国大豆优良率为68%，市场预估为66%，之前一周为67%，去年同期为54%；大豆开花率为86%，之前一周为77%，去年同期为88%，五年均值84%；大豆结荚率为59%，之前一周为44%，上年同期为61%，五年均值为56%。近日衰退交易预期抢跑，大宗商品需求疲软预期也在强化。美豆多头资金环境险恶。 【蛋白粕】目前国内油厂大豆和豆粕胀库仍未出现明显缓解，美豆疲软也没能给予支撑。近期局部油厂挺价、催提增多，现货跌幅放缓，远月基差成交增量，有利于改善盘面信心，事实上相比美豆国内豆粕价格也相对坚挺。整体空头及反弹空套逻辑未变，关注8月大豆到港进展及油厂库存拐点时刻。 【豆菜油】目前美豆及加菜籽产区天气风险回落，