航运日报：SCFIS小幅下跌，现货价格继续见顶回落

期货研究报告|航运日报2024/08/06 SCFIS小幅下跌，现货价格继续见顶回落 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中性 COSCO发布8月上半月FAK报价，由5500/9200降至5400/8800，3月中旬至今首次降价。线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹WEEK33周报价降至4776/7932，上海-费利克斯托WEEK34周报价为4564/7648；MSC上海-鹿特丹8月份船期报价4940/8240；OA联盟，COSCO8月份上半月船期报价5425/8825，CMA8月上旬船期报价为5280/9560（部分船期价格下调至5030/8810），EMC8月上半月船期报价为5635/8620,8月下半月报价为5585/8520；OOCL8月份船期船期报价介于8000-8500美元/FEU；THE联盟，ONE8月份船期报价下调至5267/8008，9月份船期报价上调至7193/9508，HMM8月上半月船期报价下调至4321/8212，阳明海运8月15日-8月31日船期报价下调至4800/8200。 08合约目前博弈交割，现货价格处于见顶回落阶段，8月5日SCFIS6160.75点,SCFIS顶部已现，由于近期现货价格下调，我们下修8月合约交割结算价格预期，由之前的介于5800-6000下修至5700-5800左右。线下实际成交价格，THE联盟实际成 交价格介于8000-8200美元/FEU。海洋联盟价格相对较高，约在8300美金/FEU，马士 基8月下半月实际成交价格约在7600-8000美元/FEU。目前8月中旬线下价格成交中枢向8200美元/FEU靠拢，8月中旬预计SCFI会有明显下行。会对8月下半月两期SCFIS产生明显影响。运力供给端:运力受限支撑7、8月份欧线现货价格，9月第二周前上海-欧洲实际可用运力与2023年同期相比增幅较小，供给端压力相对较小。需求 端:调研情况显示7月前三周货量相对偏弱，7月底8月初货量预计有所恢复，圣诞节货物4月份已经开始提前发运(传统的圣诞节集中发货期为8、9月份)，8月中下旬货量目前面临部分压力。目前现货美金报价进入见顶回落阶段，SCFIS由于其计算过程特殊(既考虑价格，又考虑箱量)，FAK舱位相对较多且价格相对较高的OA联盟会使得最终公布的SCFIS较以各家班轮公司成交均价预估的SCFIS产生差异;小柜价格相对较高也对当下SCFIS的超预期产生影响。8月合约临近交割，紧跟现货报价落地，不可过分追涨杀跌。 10合约从盈亏比角度，交易难度较大，波段操作为主，驱动端偏空，估值和驱动博弈 激烈，前期3300-3400点的盘面价格已经计价10月交割结算价格较8月份下跌40%左右，后期聚焦点转为现货价格下跌斜率，目前TCI以及SCFI欧线均有下行迹象。基于统计学角度观察，正常年份10月份价格均值低于8月份25%-30%之间;10月份合约为淡季合约，9、10、11月份亚洲-欧洲贸易量季节性下行;运力仍在不断增加，供给端对远期合约的压力仍在，1-8月交付124.75万TEU，1-10月交付154.45万TEU，1-12月交付182.8万TEU(12000+TEU以上船舶)，四季度因红海绕行导致的运力缺口预计 能被弥补;地缘冲突的不确定性会放大远月合约的波动，目前苏伊士运河能否通行相关 消息仍会对10月合约产生扰动。10月合约供需端共振，为一个空头配置合约(8月份SCFIS目前仍未落地，10月份合约估值尚不能较为精确评判，8月份SCFIS若较高，10月份合约价格则不能过分低估，如果8月份SCFIS交割结算价格实破6000点，10 月合约初步估值为4100点左右，目前10合约驱动端利空)。10月合约近期需关注一个扰动点，即美东港口谈判;若美东港口谈判不顺，最终引发罢工，对全球供应链将造成较大扰动，对美东以及欧线运价会形成较强支撑。 12月合约过度贴水10月合约或面临风险。统计学意义角度来看，2015年至今，大部 分年份12月份价格均高于10月份(2021年以及2022年12月份价格低于10月份)。 2024年，从供给端角度观察，鉴于大型集装箱船舶的逐月交付，12月份供给端面临的压力大于10月份;但11月、12月或迎来国内春节前发货小旺季，同时11、12月份是欧线2025年长协签约谈判季，班轮公司或主动调控运力挺价。我们初步认为12月合 约价格不宜过度贴水10月合约价格，不过目前距离12月份较远，12月份合约参与难度也相对较大。 2025年对应合约由于距离时间较远，不确定性较多，参与难度较大，投资者可谨慎参与，中东事件进展扰动远月预期。哈马斯最高领导人伊斯梅尔·哈尼亚在伊朗首都遭袭身亡，伊斯兰合作组织将于2024年8月7日星期三举行执行委员会外长级特别会议，讨论以色列占领对巴勒斯坦人民继续犯下的罪行，包括暗杀哈马斯政治局主席哈尼亚及其对伊朗主权的侵略。2025年合约目前以巴以和谈顺利、苏伊士运河恢复通行计价；但目前中东冲突有升温迹象，持续追踪中东地区地缘，若冲突升级，将会扰动远月合约预期。 核心观点 ■市场分析 截至2024年8月5日，集运期货所有合约持仓103692手，较前一日增加644手，单日成交122619手，较前一日增加28440手。EC2502合约日度下跌6.84%，EC2504合约日度下跌8.25%，EC2408合约日度上涨0.50%，EC2410合约日度下跌1.87%，EC2412合约日度下跌1.95%（注：均以前一日收盘价进行核算）。8月2日公布的SCFI（上海 -欧洲航线）周度下跌1.68%至4907$/TEU,SCFI（上海-美西航线）下跌6.27%至6245 $/FEU。8月5日公布的SCFIS收于6160.75点，周度环比下跌1.04%。 集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，8月2号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4.57艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.71万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为6.71艘，日度经过集装箱船舶数量约1.78 万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为20.71艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。 地缘端需关注巴以和谈，但中东地区仍面临较大不确定性，影响未来红海通航预期。另外需关注谈判成功并不代表苏伊士运河通行迅速恢复。苏伊士运河的通行是一个“交集”条件，根据目前观察，须同时满足巴以双方和谈成功，在和谈成功的基础之上胡塞 武装同意不在袭扰通行红海船舶，且在上述两个条件同时满足的情况下，还需要给班轮公司一定时间去调整船期。借用阳明海运前董事言论，如果红海危机有望解除，船公司需花3个月调整航班。 高频运力数据显示9月第二周前运力供应压力较小。容易船期数据显示，WEEK31-WEEK37周实际可用运力介于20万TEU-27万TEU之间，实际可用运力同比增幅相对较少，WEEK31、WEEK32可用实际运力占计划运力分别为80%以及84%： WEEK33-WEEK37周实际可用运力占计划运力的比重均超过90%。8月下半月后空班船数量目前为0。从总体运力来看，虽然远东-欧洲的总体运力投放环比增加较多（自去年12月中旬以来），但是从实际值来看，截至2024年9月第2周，2024年每周实际 可用运力较2023年同期同比增幅仍相对较小，大部分投放的运力被航线绕行以及港口 拥堵所吸收，9月份第二周前远东-欧洲实际运力供给仍受限。 截至2024年7月28日，共计交付集装箱船舶294艘，其中12000+TEU共计68艘。合计交付集装箱船舶运力180.51万TEU，其中12000+TEU船舶共计交付108.03万TEU。7月份共计交付12000-16999TEU船舶4艘，合计62296EU；共计交付17000+TEU船舶0艘，运力合计0TEU。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 核心观点1 期货数据：6 价格数据：7 供应链：9 运力供给：10 中美欧进出口数据：11 成本与汇率：12 欧元区相关经济指标与航运价格：13 巴拿马运河：13 碳排放权权价格：13 图表 图1:期货合约成交丨单位：手6 图2:期货合约持仓丨单位：手6 图3:EC2404丨单位：点6 图4:EC24206丨单位：点6 图5:EC2408丨单位：点6 图6:EC24210丨单位：点6 图7:期限结构丨单位：点7 图8:合约价差丨单位：点7 图9:期货-现货丨单位：点7 图10:期货-现货丨单位：点7 图11:SCFI指数丨单位：点7 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点7 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU8 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点8 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU8 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点8 图19:供应链压力指数与SCFI丨单位：点9 图20:供应链压力指数与BCI丨单位：点9 图21:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU9 图22:拥堵运力占运力比重丨单位：%9 图23:美西港拥堵运力丨单位：千TEU10 图24:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU10 图25:全球主干航线准班率指数丨单位：%10 图26:主要港口到离岗准班率丨单位：%10 图27:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘10 图28:集装箱船舶交付丨单位：千TEU10 图29:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU11 图30:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU11 图31:集装箱船速度丨单位：节11 图32:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：%11 图33:欧盟27国进口同比增速丨单位：%11 图34:美国进�口同比增速丨单位：%11 图35:中国进口数据丨单位：%12 图36:中国�口数据丨单位：%12 图37:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%12 图38:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%12 图39:汇率与SCFI丨单位：点12 图40:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点12 图41:汇率与SCFIS丨单位：点13 图42:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点13 图43:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU13 图44:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU13 图45:巴拿马运河水位|英尺13 图46:巴拿马运河预测水位|英尺13 图47:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量13 图48:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨13 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 250000 200000 150000 100000 50000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 2024/05/012024/06/012024/07/012024/08/012024/05/012024/06/012024/07/012024/08/0