航运周报：马士基1月份FAK报价公布，现货价格或已经见顶

期货研究报告|航运周报2024-12-08 马士基1月份FAK报价公布，现货价格或已经 见顶 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 主力合约震荡偏弱 线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹WEEK50周报价2703/4915；WEEK51周报价2609/4748；MSC12月份上半月以及下半月船期报价3020/5040。OA联盟，COSCO12月份上半月报价3525/6225，12月下半月船期报价3825/6825；CMA12月上半月船期报价2755/5085，12月下半月报价2955/5485；EMC12月上半月报价3085/4720，12月下半月船期报价3335/5120；OOCL12月上半月船期报价2900/4800， 12月下半月船期报价3250/5500。THE联盟，ONE12月下半月船期报价3335/5804；HMM12月上半月船期报价2668/4906，12月下半月船期报价2768/5106；赫伯罗特12月上半月以及下半月船期报价涨至3400/6100。马士基调高亚洲-欧洲11月15日后 PSS，由250/500调高至750/1500；马士基1月份FAK价格发出为3900/6000。 1月份周均运力相对较多。上海-欧基港WEEK50/51/52周运力分别为 22.254/25.52/29.89万TEU（已经排除停航以及TBN情况），12月份月度周均平均运力 24.18万TEU,低于去年同期，环比11月份增加10%左右，1月份目前周均运力26.3万 TEU，环比2024年同期增幅相对较多，关注后期船司是否会主动调节运力。 12合约关注12月份涨价函落地成色。随着12月上半月日益临近，主要船司也不断调 整12月上半月收货价格，12月第一周5000到5500美元/FEU，12月下半月价格大致 在5000美金/FEU附近，最终交割结算价格也日渐清晰，初步预估在3500点附近，最终落地成色可重点关注每日TCI报价情况。 此轮运价高点或已经出现。马士基1月份FAK价格为3900/6000，与12月份FAK价格持平，在船司主动空班维持运力的情况下（12月份），12月份报价由最初的6000美元/FEU逐步回调至目前12月第三周的4700美元/FEU（以马士基为例）。1月份运力环比12月份大致增加8%左右，同比去年同期增加14%左右，1月份供给端压力相对较大，后续需关注12月下半月以及1月份货量情况。参考2024年春节期间马士基线上 报价情况，我们预计2025年1月28日-2月13日现货报价变动较小，2月10日以及2 月17日SCFIS大致由春节前最后一周报价决定。 总的来看，1月份涨价函目前已经公布（或是最后一个向上驱动），考虑到1月份运力供给的大幅增加以及历年1-3月份运价的走势，我们认为此轮运价高点或已出现，投资者需转变投资思维，后期现货价格预计转为震荡向下，交易的大方向也可能会发生逆转（由目前的以做多为主转为做空为主）。2月合约目前已经计价较12月份价格下跌20%，后期聚焦点转为现货价格震荡向下斜率如何。 中东地区出现新变量。当地时间8日清晨，叙利亚反对派在电视讲话中称已“推翻阿 萨德政权”。有媒体当天报道，叙利亚国家军队说，叙总统巴沙尔·阿萨德政权已经结束。停火谈判继续推动，以色列总统呼吁埃隆·马斯克重启加沙人质谈判；美国当选总统特朗普的中东特使会见了以色列总理和卡塔尔首相，以促成停火。 核心观点 ■市场分析 截至2023年12月6日，集运期货所有合约持仓75550手，较一周前减少2497手。EC2502合约周度上涨3.79%，EC2504合约周度上涨1.64%，EC2506合约周度上涨3.21%，EC2508合约周度上涨1.61%，EC2412合约周度上涨0.59%。12月6日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌0.30%至3030$/TEU,SCFI（上海-美西航线）周度下跌1.08%至3309$/FEU。12月2日公布的SCFIS收于2828.63点，周度环比下跌1.15%。 2023年以及2024年将迎来集装箱船舶的交付大年，其中2023年交付212万TEU， 2024年预计交付280万TEU，2025年预计交付约150万TEU。1-11月份，集装箱船舶交付442艘，合计交付运力269万TEU。2024年12月份交付集装箱船舶7艘，合计交付6.75万TEU；12000-16999TEU船舶交付3艘，合计47372TEU；17000+TEU 船舶交付0艘，合计0TEU。风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 期货数据：5 价格数据：6 供应链：8 运力供给：9 高频运力供给：10 中美欧进出口数据：11 成本与汇率：12 欧元区相关经济指标与航运价格：13 巴拿马运河：13 碳排放权权价格：14 图表 图1:期货合约成交丨单位：手5 图2:期货合约持仓丨单位：手5 图3:EC2504丨单位：点5 图4:EC2506丨单位：点5 图5:EC2408丨单位：点5 图6:EC24210丨单位：点5 图7:期限结构丨单位：点6 图8:合约价差丨单位：点6 图9:期货-现货丨单位：点6 图10:期货-现货丨单位：点6 图11:SCFI指数丨单位：点6 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点6 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU7 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点7 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU7 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点7 图19:欧线主要班轮公司调价丨单位：美元/FEU8 图20:天津港运价与SCFI丨单位：美元/TEU8 图21:供应链压力指数与SCFI丨单位：点8 图22:供应链压力指数与BCI丨单位：点8 图23:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU8 图24:拥堵运力占运力比重丨单位：%8 图25:美西港拥堵运力丨单位：千TEU8 图26:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU8 图27:全球主干航线准班率指数丨单位：%9 图28:主要港口到离岗准班率丨单位：%9 图29:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘9 图30:集装箱船舶交付丨单位：千TEU9 图31:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU9 图32:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU9 图33:17000+TEU速度丨单位：节10 图34:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：TEU10 图35:上海-欧洲运力情况丨单位：万TEU10 图36:上海-欧洲实际可用运力季节性丨单位：TEU10 图37:欧盟27国进口同比增速丨单位：%11 图38:美国进�口同比增速丨单位：%11 图39:中国进口数据丨单位：%12 图40:中国�口数据丨单位：%12 图41:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%12 图42:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%12 图43:汇率与SCFI丨单位：点12 图44:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点12 图45:汇率与SCFIS丨单位：点13 图46:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点13 图47:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU13 图48:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU13 图49:巴拿马运河水位|英尺13 图50:巴拿马运河预测水位|英尺13 图51:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量14 图52:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨14 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 250000 200000 150000 100000 50000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2510欧线集运2412欧线集运2502 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2510欧线集运2412欧线集运2502 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2502丨单位：点图4:EC2504丨单位：点 4800 4300 3800 3300 2800 2300 1800 1300 4150 3650 3150 2650 2150 1650 1150 650 2024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/12 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2506丨单位：点图6:EC2412丨单位：点 4250 3750 3250 2750 2250 1750 1250 750 2024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/12 5250 4750 4250 3750 3250 2750 2250 1750 1250 750 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 4200 3700 3200 2700 2200 1700 2024-12-062024-11-29 2024-11-222024-11-08 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 EC2412-EC2502EC2412-EC2504 1200 EC2412EC2502EC2504EC2506EC2508EC2510 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图9:期货-现货丨单位：点图10:期货-现货丨单位：点 EC2412-SCFIS欧线EC2502-SCFIS欧线EC2506-SCFIS欧线EC2508-SCFIS欧线 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 EC2504-SCFIS欧线 300 -200 -700 -1200 -1700 -2200 -2700 -3200 EC2510-SCFIS欧线 2024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/11 2024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/11 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 价格数据： 图11:SCFI指数丨单位：点图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点 20202021202220232024SCFIS:欧洲航线(基本港)SCFIS:美西航线(基本港) 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 135791113151719212325272931333537394143