建材行业投资策略周报：千亿住房租赁贷款落地，地产去库拉动需求

消费建材：千亿住房租赁团体购房贷款落地，有望带动地产去库存。据经济观察网，央行已批复总额1000亿元的住房租赁团体购房贷款，支持天津、成都、青岛、重庆、福州、长春、郑州和济南等8个试点城市购买商品房用作长租房，年化利率约为3%，期限最长不超过30年。租赁住房贷款支持计划是2023年2月央行创设的结构性货币政策工具，向工农中建交、邮储、开发银行发放，用于支持试点城市收购存量住房、扩大租赁住房供给，符合要求的贷款本金100%予以资金支持。目前天津、青岛、福州首批租赁住房贷款支持计划已落地。 租赁住房贷款有望去化存量房库存、支持保租房，为城投公司化债减负。从实际操作看，已落地的首批贷款计划指出，租赁住房贷款用于支持购置存量住房，向新市民、新青年提供保障性租赁住房，预计支持计划可以一定程度上盘活当地存量房屋，改善商品房供需关系。另一方面，政策参与主体主要还是城投公司，如青岛首批贷款支持计划的两家主体之一的青岛建融投资置业有限公司，贷款支持有望帮助城投公司化债减负，缓解资金紧张。 在地产链需求未来逐渐回归正常水平的背景下，寻找能够提升企业长期投资价值的逻辑尤为重要，当前建材行业各龙头均已经过多年验证，发展出一套适合自身的商业模式，在短期景气度下行、长期需求企稳复苏的背景下，各企业有望持续跑出alpha逻辑。我们建议关注：1）地产项目风险降低后业绩弹性较大的大B主导企业：防水龙头东方雨虹，安全门龙头王力安防，五金龙头坚朗五金，瓷砖龙头蒙娜丽莎；2）家装需求稳定提升的C端主导企业：管材零售龙头伟星新材，板材龙头兔宝宝，小B和C端崛起的国内建筑涂料龙头三棵树，木门龙头江山欧派。 周期：水泥错峰未执行到位，价格承压下滑；玻璃即将进入年末，交投平稳运行。水泥方面，一月上旬，国内水泥市场需求环比维持稳定，南方地区工程项目仍然处于施工阶段，水泥需求减弱不明显，支撑全国水泥出货率保持在46%左右。水泥价格回落主要以南方地区为主，尽管各地已陆续发布2024年错峰生产通知，但多数地区尚未开始执行，且库存均在70%或以上高位运行，压力较大，企业为在节前降低库位水平，价格出现季节性回落。预计1月中下旬，随着春节临近，下游需求将会明显萎缩，考虑到当前各地价格水平均不高，后期大幅回落空间有限，多将小幅下行为主。 复盘供给侧出清，行业协同的重新建立，或带来企业利润回归。复盘供给侧改革看，2015年11月中央财经领导小组正式提出供给侧改革，水泥作为其中重要的一环，随后《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，严禁新增产能，只允许产能置换，同时通过错峰生产等措施进一步在供给端减少产出。供给侧改革后，行业协同逐步建立，水泥行业供需关系改善，行业库存指标库容比自2015年高点超75%的水平开始，呈下滑趋势至2021年低点低于50%，水泥价格和水泥单位利润也大幅改善，价格从低点的289.33元/吨上涨至2018-2021年的450元/吨的价格中枢，水泥利润指标（水泥煤价差）也从低点的236.03元/吨上涨至2018-2021年的360元/吨的价格中枢。未来看，随着地产销售逐步企稳，同时供给端的调控能力在此轮水泥下行中得到进一步提升，供需的匹配带来行业协同的修复，企业利润有望逐步回归。建议关注具有区位优势的龙头海螺水泥、华新水泥及上峰水泥。 玻璃方面，本周浮法玻璃市场价格涨跌互现，零星调整为主，交投氛围尚可，下游刚需采购为主。需求端，下游加工厂逐步进入收尾阶段，工程玻璃年底订单尚可，中大型企业部分订单可延续至下旬。供应端，产能供应保持高位，年底冷修产线数量暂有限，浮法厂库存多数处于偏低位。后市看，下周需求尚存一定支撑，但随着部分小厂进入假期，成交预期将有所转弱，浮法厂库存偏低，预计主流偏稳。建议关注成本优势突出的旗滨集团。 新材料：玻纤降价去库，行业持续筑底中；碳纤维生产企业积极出货，下游表现平平。玻纤方面，粗纱市场，本周无碱池窑粗纱市场价格整体趋稳运行，但成交重心仍有下移趋势，当前多数池窑厂仍持观望态度，国内龙头企业价格动态将影响周边池窑厂价格调整幅度，短期来看，业内稳价心态浓厚，虽下游提货量有限，但成本压力支撑下，多数厂价格继续下探空间有限，中长期来看，临近年底，不排除部分厂执行促量政策以控制一定库存，但降幅有限。 电子纱市场，本周国内电子纱市场多数池窑厂出货一般，各池窑厂电子纱及电子布价格均有下调。下游加工厂需求偏弱，开工率偏低，多以刚需采购为主，加之下游开工不高且新增订单有限下，周内价格低位继续下探，下游提货或将难有好转预期，但成本较高影响，短期池窑厂调价意向不大，短期预期趋稳运行。建议关注具有成本优势的中国巨石。 碳纤维方面，碳纤维市场均价为94.75元/千克，较上周同期均价持平。本周国内碳纤维工厂装置稳定运行，供应端充足，企业心态积极出货，需求方面，元旦假期期间下游采购气氛偏淡，多执行订单，仍以低价成交为主，市场实际成交价格大体维持稳定。未来看，低端领域的竞争更多的依赖成本制造优势，中高端领域在技术优先的同时需关注成本，尖端领域技术突破是关键。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。 风险提示：地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 图1.全国水泥价格（元/吨） 图2.全国水泥库容比(%) 图3.玻璃价格（元/重箱） 图4.玻璃库存（万重箱） 图5.无碱玻纤价格（元/吨） 图6.中碱玻纤价格（元/吨） 图7.电子纱价格（元/吨） 图8.玻纤库存（万吨） 图9.沥青市场主流价（元/吨） 图10.MDI（元/吨） 图11.PVC原材料（元/吨） 图12.PPR原材料（元/吨） 图13.国废（元/吨） 图14.钛白粉(金红石型)（元/吨） 图15.聚羧酸减水剂（元/吨） 图16.环氧乙烷（元/吨） 图17.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨） 图18.丙烯酸丁酯（元/吨）