建材行业策略周报：地产宽松政策延续，旺季需求待验证

消费建材：9月首周一二线城市成交较弱，宽松经济利好房地产的逐步企稳。9月供应延续低位持稳态势，虽然“金九”历史看是成交旺季，但目前房企推盘积极性一般。据克而瑞，9月28个重点城市预计新增商品住宅供应面积703万方，环比下降4%、同比下降59%，绝对量不及二季度月均，与一季度月均699万方基本持平。近期陆续提出的上海房屋养老计划、调整中小套型住房建筑面积标准等，也印证了这一趋势，后续政策有望从利率端、四限端、供给端等多个层面继续放松。落实到各标的方面，也有望延续上半年的趋势，C端建材较B端建材韧性更足，主要系存量房装修需求逐步释放。预期先行，建议关注消费建材核心标的。地产政策放松后或提振购房信心，去库有望打通置换链条，建材需求可能迎来边际改善，当前存量需求逐步释放，重点关注C端建材品类。我们建议1）长期看好C端：伟星新材、北新建材、兔宝宝；2）反弹关注B端：东方雨虹、三棵树、蒙娜丽莎、坚朗五金；3）其他相关标的：青鸟消防、赛特新材。 周期：水泥供给收缩需求缓增，价格筑底向上；光伏玻璃按需采购部分价格下滑，浮法玻璃旺季不旺价格承压。水泥方面，供给侧稳步收缩，天气因素消弭，需求逐步释放，水泥价格筑底回升。9月初开始，高温雨水等天气开始逐步的消退，下游需求释放，同时多地在9月份进一步开展协同停窑：如9月份湖北武汉以及鄂东地区头部企业部分生产线停窑检修，其他企业配合停产10天；9月山西临汾地区水泥企业将执行错峰生产20天等。供给端非季节性的收缩，有望带来供需的逐步匹配，从而支撑水泥价格上涨。对比往年来看，旺季涨价的节点基本处于7月末和8月初，2019-2024年涨价启动节点分别为2024年8月23号、2023年9月8号、2022年8月12号、2021年7月30号、2020年7月31号和2019年8月9号。而近几年受到下游需求影响，旺季涨价启动的节点有所推后，今年亦是如此。建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥。 新材料：玻纤粗纱稳中小涨，细纱价格暂稳提货一般；碳纤维成交清淡，价格筑底。玻纤方面，粗纱方面，无碱粗纱市场价格稳中小涨，部分产品走货尚可，部分产品（毡用及板材）部分厂报价陆续跟涨，涨幅100-300元/吨不等，新价成交推进尚可，据市场成交价格了解，其中板材纱及毡用纱价格成交在4900元/吨上下，较前期价格上涨300元/吨，毡用短切价格亦有调涨。细纱方面，电子纱市场短期价格主流暂稳，下游提货积极性一般。本周电子纱市场价格维稳延续，周内各池窑厂出货无明显变动，多数下游按需采购，备货意向一般。近期下游PCB市场订单无增加迹象，池窑厂出货显一般，另外电子布紧俏度明显放缓。 风险提示：地产下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 1消费建材 消费建材：9月首周一二线城市成交较弱，宽松经济利好房地产的逐步企稳。 9月供应延续低位持稳态势，虽然“金九”历史看是成交旺季，但目前房企推盘积极性一般。据克而瑞，9月28个重点城市预计新增商品住宅供应面积703万方，环比下降4%、同比下降59%，绝对量不及二季度月均，与一季度月均699万方基本持平。看成交情况，据中指研究院，9月首周23个主要城市成交面积同比下降10%、环比下降26%，其中一线/二线城市成交面积同比-7%/20%、环比-34%/-38%，而三四线城市成交面积同比持平、环比+0.5%，或因供应放量或供给结构优化，低线城市市场热度呈现低位复苏趋势。 当前仍处于经济宽松的大背景下，利好房地产的逐步企稳。9月5日央行举办新闻发布会，央行副行长陆磊表示，人民银行将继续坚持支持性的货币政策，加快落实好已出台的政策举措，更加有力支持经济高质量发展。货币政策司司长邹澜表示，降准降息等政策调整还需要观察经济走势，同时年初降准的政策效果还在持续显现，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，还有一定的空间。 后续货币政策有望1）总量上，加大逆周期调节力度，灵活运用多种货币政策工具，保持货币信贷总量合理增长；2）结构上，持续引导金融机构加大对重点领域、薄弱环节的信贷支持力度，更有针对性地满足合理消费融资需求；3）框架上，考虑优化货币政策调控的中间变量，逐步淡化对数量目标关注，研究完善货币供应量统计口径。 展望下半年，建材板块仍有望继续由beta主导。7月中央政治局会议提出积极支持收购存量商品房用作保障房，消化存量、优化增量相结合政策措施，地产政策松绑已经是大趋势。同时，近期陆续提出的上海房屋养老计划、调整中小套型住房建筑面积标准等，也印证了这一趋势，后续政策有望从利率端、四限端、供给端等多个层面继续放松。落实到各标的方面，也有望延续上半年的趋势，C端建材较B端建材韧性更足，主要系存量房装修需求逐步释放。预期先行，建议关注消费建材核心标的。地产政策放松后或提振购房信心，去库有望打通置换链条，建材需求可能迎来边际改善，当前存量需求逐步释放，重点关注C端建材品类。 我们建议1）长期看好C端：伟星新材、北新建材、兔宝宝；2）反弹关注B端：东方雨虹、三棵树、蒙娜丽莎、坚朗五金；3）其他相关标的：青鸟消防、赛特新材。 图1.沥青市场主流价（元/吨） 图2.MDI（元/吨） 图3.PVC原材料（元/吨） 图4.PPR原材料（元/吨） 图5.国废（元/吨） 图6.钛白粉(金红石型)（元/吨） 图7.聚羧酸减水剂（元/吨） 图8.环氧乙烷（元/吨） 图9.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨） 图10.丙烯酸丁酯（元/吨） 2周期材料 周期：水泥供给收缩需求缓增，价格筑底向上；光伏玻璃按需采购部分价格下滑，浮法玻璃旺季不旺价格承压。 水泥方面，供给侧稳步收缩，天气因素消弭，需求逐步释放，水泥价格筑底回升。9月初开始，高温雨水等天气开始逐步的消退，下游需求释放，同时多地在9月份进一步开展协同停窑：如9月份湖北武汉以及鄂东地区头部企业部分生产线停窑检修，其他企业配合停产10天；9月山西临汾地区水泥企业将执行错峰生产20天；环巢湖、安庆和宣城地区企业9月份计划执行错峰生产10天；福建省内水泥企业计划9月份执行错峰生产15天，四季度暂定每个月执行错峰生产15天；9月份四川水泥行业错峰生产计划为15天，减产50%。供给端非季节性的收缩，有望带来供需的逐步匹配，从而支撑水泥价格上涨。 对比往年来看，旺季涨价的节点基本处于7月末和8月初，2019-2024年涨价启动节点分别为2024年8月23号、2023年9月8号、2022年8月12号、2021年7月30号、2020年7月31号和2019年8月9号。而近几年受到下游需求影响，旺季涨价启动的节点有所推后，今年亦是如此。 从涨幅看，从涨幅看，2023年为28.07元/吨，2022年为36.5元/吨，2021年为209.83元/吨，2020年为39.16元/吨，2019年为49.33元/吨。今年看，虽然需求端依旧表现平平，但供给端今年协同的力度远大于往年，因而在供需逐步匹配的今年，涨价幅度有望超过2023和2022年，达到往年的水平，从而提升水泥公司的盈利水平。 高分红低估值，安全边际较充足。目前看，头部水泥公司依旧保持较高的分红，股息率保持在4%以上，而估值处于历史低位，如截止9月初，海螺水泥其PB不到0.70，分红率保持50%左右，而截止2024H1季度末公司类货币资产超690亿元，有息负债251亿元，具有一定的安全边际。 目前看，本周水泥价格有小幅上涨，9月上旬，厂家推涨积极性较强。供给方面，目前各省错峰生产力度处于较高的阶段，整体供应压力较小。需求方面，需求增长仍低于期望水平，但终究处于旺季上升阶段。成本方面，成本变动影响不大，但燃料成本攀升，也构成了企业推涨的次要因素。下周水泥价格预计还会上涨，部分省份会巩固目前涨价成果，而其他区域将陆续跟进。建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥。 浮法玻璃方面，浮法白玻原片价格普降，需求旺季难再现。本周浮法玻璃原片各个区域价格均呈现下跌，降幅1-5元/重量箱不等，中下游提货速度整体放缓，企业库存总量略增。目前玻璃供应端变化不大；调研加工厂显示，订单需求降幅在20%—40%不等，当前供需矛盾依然较为严峻，“旺季不旺”已成既定事实。迫于成本压力，个别产线存冷修计划，尚需关注落实时间。需求整体无变化情况下，短期价格或延续下跌趋势。 光伏玻璃方面，本周国内光伏玻璃市场整体成交一般，部分价格承压下滑。近期部分终端电站项目推进，局部需求稍有好转。而组件厂家部分消化成品库存，开工率较前期变动不大。随着生产推进，按需采购为主。光伏玻璃部分装置冷修，部分降低拉引量，局部供应呈现减少趋势。而鉴于多数厂家成品库存偏高，整体供应量仍相对充足。现阶段，部分区域成交稍有好转，而整体仍显一般。玻璃厂家库存增速较前期有所放缓，部分让利出货，成交重心下移。成本基本稳定，而成品价格偏低，厂家利润空间压缩明显，亏损进一步扩大，后期部分装置有继续减产预期。短期来看，供需关系较前期修复，而整体幅度有限，市场暂稳运行。 图11.全国水泥价格 图12.全国水泥库容比 图13.玻璃价格（元/重箱） 图14.玻璃库存（万重箱） 3新材料 新材料：玻纤粗纱稳中小涨，细纱价格暂稳提货一般；碳纤维成交清淡，价格筑底。 玻纤方面，粗纱方面，无碱粗纱市场价格稳中小涨，部分产品走货尚可。本周无碱池窑粗纱市场价格大致走稳，部分产品（毡用及板材）部分厂报价陆续跟涨，涨幅100-300元/吨不等，新价成交推进尚可，据市场成交价格了解，其中板材纱及毡用纱价格成交在4900元/吨上下，较前期价格上涨300元/吨，毡用短切价格亦有调涨。整体出货来看，当前部分提价产品供需偏紧俏，个别大厂缠绕纱出货相对较平稳，受价格提涨消息提振，部分产品走货良好，主流产品据了解，询价客户数量有所增加。供应端来看，短期仍有部分产线计划点火，供应量增加强预期下，预计中下游提货量仍较有限，传统旺季将至，不排除池窑厂针对个别产品进行价格提涨，新价尚需跟进落实情况。 细纱方面，电子纱市场短期价格主流暂稳，下游提货积极性一般。本周电子纱市场价格维稳延续，周内各池窑厂出货无明显变动，多数下游按需采购，备货意向一般。近期下游PCB市场订单无增加迹象，池窑厂出货显一般，另外电子布紧俏度明显放缓。 碳纤维方面，碳纤维市场均价为91.25元/千克，环比持平。本周，碳纤维原料价格走弱，成本面支撑不足，但目前市场价格处于低位，工厂利润水平不佳，碳纤维报价维持稳定，积极出货，下游市场需求仍显偏淡，成交乏力。未来看，低端领域的竞争更多的依赖成本制造优势，中高端领域在技术优先的同时需关注成本，尖端领域技术突破是关键。 图15.无碱玻纤价格（元/吨） 图16.中碱玻纤价格（元/吨） 图17.电子纱价格（元/吨） 图18.玻纤库存（万吨） 4风险提示 地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。