方正中期期货有色金属日度策略

作者： 杨莉娜 从业资格证号： F0230456 投资咨询证号： Z0002618 联系方式： 010-68573781 作者： 田欣沅 从业资格证号： F03096960 投资咨询证号： Z0017505 联系方式： 010-68518650 作者： 胡彬 从业资格证号： F0289497 投资咨询证号： Z0011019 联系方式： 010-68576697 作者： 牛秋乐 从业资格证号： F0268914 投资咨询证号： Z0002616 联系方式： 010-68578820 有色与新能源金属研究中心 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2024年08月05日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铜： 海外经济数据回落，美联储降息周期临近，基本金属价格仍然承压 。当前矿端供应偏紧局面有所缓解，铜精矿现货粗炼费（TC）连续小幅回升，但矿端仍存在反复的可能性。需求端，随着铜价走低，企业逢低采购，下游受到抑制的需求有所回升，但整体库存水平仍然处于历史高位，且本周一再次小幅累库，这对于铜价上行形成压制。操作上，近期在宏观逻辑下基本金属价格承压，铜价估值回归 ，短期市场空头氛围较强，关注72000附近支撑，铜价仍处于探底阶段。 锌： 近期锌精矿供给持续偏紧，加工费持续下行，国产锌精矿加工费年内降幅超65%；进口矿加工费降至-30美元/干吨。由于矿端供应偏紧，精炼锌企业亏损幅度不断扩大，利润水平处于历史低位，亏损增多倒逼炼厂加大检修减产力度。需求端，SMM七地锌锭库存继续录减，但下游消费仍受制于地产与基建弱现实的现状。总体来看 ，在宏观衰退交易逻辑下，沪锌价格连续调整，短期以空头思虑操作，关注下方21500-22000附近支撑。 铝及氧化铝： 沪铝盘面震荡走弱。目前基本面供给端放量，需求端逐渐进入淡季 ，盘面跟随板块集体共振，建议观察下方18500一线支撑力度，中长线盘面压力依然较大。沪铝主力合约上方压力位21000，下方支撑位18500。氧化铝现货价格继续微幅下调，电解铝新产能投产利好需求端且供给端开工也略有下降，供弱需强格局支撑价格，但盘面受板块共振影响较大，建议高抛低吸区间操作为主。需关注产能复产情况及矿端供应情况。 锡： 沪锡盘面震荡走弱。基本面目前矿端进口环比回升，虽然矿端供应紧张已成事实，但传导至冶炼端速度较慢，精炼锡加工费暂时企稳 。上期所锡库存持续下降。目前市场依然被宏观以及板块共振左右 ，建议暂时观望为主。需关注矿端供应情况及宏观风险，关注底部的确立，上方压力位270000，下方支撑位230000。 铅： 铅主力显著回调，下方关注17500甚至并不排除进一步下行可能，18900成为反弹阻力，空单谨慎持有。再生铅复产及进口到货对近月供应紧张形成缓解，社会供应增加，原生铅资源也有检修结束复产预期，价格承压调整。后续关注现货贸易铅锭供应改善情况，以及进口变化。原生铅品牌铅市场流通偏紧情况是否完全改善仍待观察 ，关注供应改善情况和基差变化，仍易引发结构变化。关注宏观变化及现货库存回升节奏。 镍及不锈钢： 沪镍主力阶段市场延续14万以内偏弱震荡走势，13万元支撑失守关注宏观情绪变化，下档支撑在前低，12万元附近支撑。镍属于供需偏弱品种，近期国内外宏观引导增强，有色板块整体整理反复，继续受到实际需求变化影响，而矿端支撑存在，镍成本支撑存在，但供应增长延续，库存压力波动增加，可能延续区间震荡走势。不锈钢13800上方反复震荡，上方关注14200，14700，下档13500支撑。目前来看库存压力依然较强，现货小幅降库存。后期关注现货需求是否有正反馈，当前来看成交仍显一般，当前成本支撑逻辑存在，仓单继续出现显著下降，持续走升动力有所增强。镍/不锈钢整理。 工业硅： 短周期主力2409合约上探13300之后回调，持续回落创上市新低，短线有超跌反弹迹象，关注10100-10700区间。操作上，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，西南复产进度较快，供给端收缩开始有量变，但尚未质变，产业驱动向下，技术面无支撑单边观望，7月下旬传龙头减产消息，市场看多情绪一度增加，但随后连续大幅下调报价，情绪回落，受设备更替政策扰动，政治局会议落地，预期有所摆动。期权可关注10000附近双买搏意外，如觉估值低做反弹重点关注注册仓单变化，注销明显增加时可关注企稳做多 ，可尝试小仓位期权牛市价差组合。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾4 第三部分有色金属持仓分析4 第四部分有色金属现货市场10 第五部分有色金属产业链11 第六部分有色金属套利18 第七部分有色金属期权23 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：美国制造业数据下行，而非农就业数据不及预期，美联储年内降息幅度及次数预期均大幅增加，市场衰退忧虑显著回升。有色金属承压回落。地缘风险延续。全球定价的有色各品种承压，基本面逻辑有所变化，前期强势品种全面转弱，而弱势品种偏弱整理。继续关注宏观政策导向变化，以及边际需求相对变化。汇率短期内波动变化，内外盘强弱有所变化。 有色金属策略 品种 运行逻辑 支撑区 压力区 行情研判 策略 推荐强度 铜 海外经济数据回落，美联储降息周期临近，基本金属价格仍然承压。当前矿端供应偏紧局面有所缓解，铜精矿现货粗炼费（TC）连续小幅回升，但矿端仍存在反复的可能性。需求端，随着铜价走低，企业逢低采购，下游受到抑制的需求有所回升，但整体库存水平仍然处于历史高位，且本周一再次小幅累库，这对于铜价上行形成压制。操作上，近期在宏观逻辑下基本金属价格承压，铜价估值回归，短期市场空头氛围较强，关注72000附近支撑，铜价仍处于探底阶段。 70000-72000 77000-78000 震荡探底 偏空思路 -1 锌 近期锌精矿供给持续偏紧，加工费持续下行，国产锌精矿加工费年内降幅超65%；进口矿加工费降至-30美元/干吨。由于矿端供应偏紧，精炼锌企业亏损幅度不断扩大，利润水平处于历史低位，亏损增多倒逼炼厂加大检修减产力度。需求端，SMM七地锌锭库存继续录减，但下游消费仍受制于地产与基建弱现实的现状。总体来看，在宏观衰退交易逻辑下，沪锌价格连续调整，短期以空头思虑操作，关注下方21500-22000附近支撑。 21500-22000 23000-24000 震荡探底 偏空思路 -1 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈流入态势，主力空头增仓较多。供给端电解铝产能整体运行稳定供应充足，内蒙新产能也在逐步投产，云南地区的复产也逐步进入尾声。氧化铝整体供应在复产产能的带动下略有增加，氧化铝现货价格高位企稳，且继续升水于盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率微幅下降。库存方面，国内铝锭社会库存累库幅度加大，伦铝库存继续减少。 18000-18500；3400-3500 21000-22000；4000-4100 震荡走弱 暂时观望/区间操作 -1 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比下降2.33个百分点，目前少数云南以及江西冶炼企业因原料供应紧张排产小幅下滑，但普遍检修计划还暂未开始。6月锡矿进口数据环比增加38.4%，同比下降21.3%，主因从非洲地区进口锡矿量环比大增70.8%。缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。未来矿端紧缺将逐渐凸显。近期沪伦比虽然基本维持在8以上，但进口盈 230000-240000 280000-290000 震荡走弱 暂时观望 -1 利窗口依然维持关闭。需求方面，6月锡焊料企业开工率环比下降6.65个百分点，主因下游逐渐转入淡季，锡焊料企业订单下滑所致。7月第5周铅蓄电池企业开工率周环比下降3.31个百分点，铅蓄电池市场终端消费相对平稳，但不同类型电池的订单存在差异。另外浙江和江西部分企业开始放防暑降温假，所以开工率下降。库存方面，上期所库存继续下降，LME库存环比有所减少，smm社会库存周环比大幅下降。 铅 美国就业数据走弱超预期，降息预期继续升温，有色多数回调，沪铅回落收阴。供应来看，原生铅与再生铅检修与恢复生产并存，原生铅预售较多，厂库低库存，再生铅冶炼厂此前开工低迷，有企业复产安排，开工率回升。下游企业按需采购，刚需采购为主，采购意愿不强。进口窗口持续打开状态，海外铅库存流入国内，近期有精铅供应市场。国内期货仓单近期波动降至2.5万吨附近处于近年来相对偏低水平，社库则略有波动，后续随着原生铅检修结束，铅锭库存或有回升预期。LME铅库存近期至24万吨附近，近期关注2万元附近支撑力度。 17200-17300 18400-18500 偏空思路 空单续持 -1 镍 美国就业数据走弱提振降息预期，需求减弱衰退预期升温，商品跌少涨多，镍有所回调。供应来看，印尼镍矿内贸供应情况依然表现紧张，镍铁成本支撑仍存，8月内贸成本或有下调，不过印尼NPI转产高冰镍增多，影响产量及出口，镍生铁成交价格持续走升突破1000元/镍点，成交量有所增长。我国精炼镍供应持续增加，现货供应偏宽松，不过出口利润收窄，预计7月出口环降。需求来看，精炼镍近期成交逢低改善。近期镍生铁国内流通量依然有限相对表现偏强。硫酸镍近期价格相对坚挺，供应偏紧。不锈钢7月产量下滑，8月排产回升，最新社库显示库存回落。国外精炼镍波动累库存持续保持在10万吨上方，LME镍价16000美元下方弱势仍存，国内期现货库存压力暂不明显。 124000-125000 135000-136000 区间震荡转弱 观望 -0.5 不锈钢 不锈钢期货整理。印尼矿端支撑存在，镍生铁本身成本支撑仍在，最新成交价继续上涨，且印尼镍生铁回流量依然偏紧，对不锈钢成本支撑继续较强。不锈钢本期总库存下降，到货偏少消化库存。从供应端来看，不锈钢7月产量下滑可能，供应收缩预期有所支撑，目前部分钢厂利润倒挂，但头部不锈钢厂未有明显减量。印尼镍矿配额审批有进展，矿端压力趋弱，8月或有一定下调空间，国内镍生铁供应稳定性因债务问题或生变，近期生产依然稳定进行，后续进展有待观察。从需求端来看，需求情况继续表现一般。不锈钢期货库存回落至13.7万吨附近，仓单显著下降。市场仍待需 13500-13600 14400-14500 震荡转强 波段偏多 +0.5 求进一步好转带动去库存延续。 工业硅 长周期二次探成本底，短周期主力2409合约上探13300之后回调，持续回落创上市新低，短线有超跌反弹迹象，关注10100-10700区间。操作上，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，西南复产进度较快，供给端收缩开始有量变，但尚未质变，产业驱动向下，技术面无支撑单边观望，7月下旬传龙头减产消息市场看多情绪一度增加，但随后连续大幅下调报价，情绪回落，受设备更替政策扰动，政治局会议落地，预期有所摆动。期权可关注10000附近双买搏意外如觉估值低做反弹重点关注注册仓单变化，注销明显增加时可关注企稳做多，可尝试小仓位期权牛市价差组合。 10000-10500 12000-12500 磨底 波段操作 +0.5 ， ， 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表1：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 72210 -2.02% 锌 22150 -3.36% 铝 18895 -1.69% 氧化铝 3692 -1.36% 锡 244730 -2.10% 铅 17590 -3.17% 镍 128580 -1.84% 不锈钢 14065 -0.35% 工业硅 10405 -0.05% 资料来源：方正中期研究院 图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铜： 图3：沪铜净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：沪铜净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院