方正中期期货有色金属日度策略

作者： 杨莉娜 从业资格证号： F0230456 投资咨询证号： Z0002618 联系方式： 010-68573781 作者： 田欣沅 从业资格证号： F03096960 投资咨询证号： Z0017505 联系方式： 010-68518650 作者： 胡彬 从业资格证号： F0289497 投资咨询证号： Z0011019 联系方式： 010-68576697 作者： 牛秋乐 从业资格证号： F0268914 投资咨询证号： Z0002616 联系方式： 010-68578820 有色与新能源金属研究中心 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2024年08月07日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铜： 海外经济数据回落，美联储降息周期临近，市场交易经济衰退逻辑施压基本金属价格。当前矿端供应偏紧局面有所缓解，铜精矿现货粗炼费（TC）连续小幅回升，但矿端仍存在反复的可能性。需求端 ，随着铜价走低，企业逢低采购，下游受到抑制的需求有所回升，电解铜社会库存连续4周去库，但海外LME铜库存大幅提升，这对于铜价上行形成压制。操作上，近期在宏观逻辑下基本金属价格承压，铜价估值回归，短期市场空头氛围较强，关注70000附近支撑 ，铜价仍处于探底阶段。 锌： 近期锌精矿供给持续偏紧，加工费持续下行，国产锌精矿加工费年内降幅超65%；进口矿加工费降至-30美元/干吨。由于矿端供应偏紧，精炼锌企业亏损幅度不断扩大，利润水平处于历史低位，亏损增多倒逼炼厂加大检修减产力度。需求端，SMM七地锌锭库存继续录减，但下游消费仍受制于地产与基建弱现实的现状。总体来看 ，在宏观衰退交易逻辑下，沪锌价格连续调整，但基本面存在支撑 ，短期以空头思路操作，市场有望重回前期低位区间。 铝及氧化铝： 沪铝盘面震荡整理。目前基本面供给端放量，需求端处于淡季，盘面跟随板块集体共振，建议观察下方18500一线支撑力度，中长线盘面压力依然较大。沪铝主力合约上方压力位21000，下方支撑位18500。氧化铝现货价格有所企稳，电解铝新产能投产利好需求端且供给端开工也略有下降，供弱需强格局支撑价格，但盘面受板块共振影响较大，建议高抛低吸区间操作为主。需关注产能复产情况及矿端供应情况。 锡： 沪锡盘面横盘整理。基本面目前矿端进口环比回升，虽然矿端供应紧张已成事实，但传导至冶炼端速度较慢，精炼锡加工费暂时企稳 。上期所锡库存持续下降。目前市场依然被宏观以及板块共振左右 ，建议暂时观望为主。需关注矿端供应情况及宏观风险，关注底部的确立，上方压力位270000，下方支撑位230000。 铅： 铅主力整理走势，短线技术修复需求但依然表现谨慎，空单减仓持有，短线整理反弹关注上方缺口回补情况。后续注意废电瓶供应在价格急跌后供应减少是否延续，再生铅供应存在波动性，进口窗口继续开启进口资源流入的持续性可能延续。关注宏观变化及现货库存回升节奏。此外交割月价格依然偏强，注意价差波动。 镍及不锈钢： 沪镍主力阶段市场延续14万以内偏弱震荡走势，13万元以内波动下 探，下档支撑在前低及12万元附近，上方压力位13.5万元。镍属于 供需偏弱品种，而镍矿端成本支撑存在，供应增长延续，库存压力波动增加，可能延续区间震荡走势。宏观情绪虽缓和，但观望情绪浓厚，反复波动，建议观望或短线思路为主。不锈钢13800支撑料继续受到考验，上方关注14200，14700，下档13500支撑。目前来看库存压力依然较强，现货因到货增加累库存。后期关注现货需求是否有正反馈，当前来看成交仍显一般，当前成本支撑逻辑存在 ，仓单及现货库存持续去库存才能增强上行动力，暂时区间波动延续。镍/不锈钢波动。 工业硅： 短周期主力2409合约移仓2411，日内破位创上市新低。操作上，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，西南复产进度较快，供给端收缩开始有量变，但尚未质变，产业驱动向下，技术面无支撑单边观望，7月下旬传龙头减产消息，市场看多情绪一度增加，但随后连续大幅下调报价，情绪回落，受设备更替政策扰动，政治局会议落地，预期有所摆动，供需迟迟未有明显改善，市场情绪偏弱 。期权可关注10000附近双买搏意外，如觉估值低做反弹重点关注注册仓单变化，注销明显增加时可关注企稳做多，可尝试小仓位期权牛市价差组合。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾4 第三部分有色金属持仓分析4 第四部分有色金属现货市场10 第五部分有色金属产业链11 第六部分有色金属套利18 第七部分有色金属期权23 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：美国非制造业数据好于预期缓解衰退忧虑，日元套息交易平仓，风险资产修复有所回升，而日本央行表态不会在市场不稳定情况下加息，但市场观望情绪延续，地缘风险延续，有色金属走势普遍偏弱整理 。继续关注宏观政策导向变化，以及边际需求相对变化。 有色金属策略 品种 运行逻辑 支撑区 压力区 行情研判 策略 推荐强度 铜 海外经济数据回落，美联储降息周期临近，市场交易经济衰退逻辑施压基本金属价格。当前矿端供应偏紧局面有所缓解，铜精矿现货粗炼费（TC）连续小幅回升，但矿端仍存在反复的可能性。需求端，随着铜价走低，企业逢低采购，下游受到抑制的需求有所回升，电解铜社会库存连续4周去库，但海外LME铜库存大幅提升，这对于铜价上行形成压制。操作上，近期在宏观逻辑下基本金属价格承压，铜价估值回归，短期市场空头氛围较强，关注70000附近支撑，铜价仍处于探底阶段。 68000-70000 76000-78000 震荡探底 偏空思路 -1 锌 近期锌精矿供给持续偏紧，加工费持续下行，国产锌精矿加工费年内降幅超65%；进口矿加工费降至-30美元/干吨。由于矿端供应偏紧，精炼锌企业亏损幅度不断扩大，利润水平处于历史低位，亏损增多倒逼炼厂加大检修减产力度。需求端，SMM七地锌锭库存继续录减，但下游消费仍受制于地产与基建弱现实的现状。总体来看，在宏观衰退交易逻辑下，沪锌价格连续调整，但基本面存在支撑，短期以空头思路操作，市场有望重回前期低位区间。 21000-21500 23000-24000 震荡探底 偏空思路 -0.5.5 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈流出态势，主力多头减仓较多。供给端电解铝产能整体运行稳定供应充足，内蒙新产能也在逐步投产，云南地区的复产也逐步进入尾声。氧化铝整体供应在复产产能的带动下略有增加，氧化铝现货价格高位企稳，且继续升水于盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率微幅下降。库存方面，国内铝锭社会库存累库幅度加大，伦铝库存继续减少。 18000-18500；3400-3500 21000-22000；4000-4100 震荡整理 暂时观望/区间操作 -1 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比下降2.33个百分点，目前少数云南以及江西冶炼企业因原料供应紧张排产小幅下滑，但普遍检修计划还暂未开始。6月锡矿进口数据环比增加38.4%，同比下降21.3%，主因从非洲地区进口锡矿量环比大增70.8%。缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。未来矿端紧缺将逐渐凸显。近期沪伦比虽然基本维持在8以上，但进口盈利窗口依然维持关闭。需求方面，6月锡 230000-240000 280000-290000 震荡整理 暂时观望 -1 焊料企业开工率环比下降6.65个百分点，主因下游逐渐转入淡季，锡焊料企业订单下滑所致。7月第5周铅蓄电池企业开工率周环比下降3.31个百分点，铅蓄电池市场终端消费相对平稳，但不同类型电池的订单存在差异。另外浙江和江西部分企业开始放防暑降温假，所以开工率下降。库存方面，上期所库存继续下降，LME库存环比小幅减少，smm社会库存周环比大幅下降。口依率 铅 美元回调整理，沪铅波动反复。供应来看，原生铅与再生铅检修与恢复生产并存，原生铅预售较多，厂库低库存，再生铅冶炼厂此前开工低迷，有企业复产安排，开工率回升。下游企业按需采购，观望升温，采购意愿不强。进口窗口持续打开状态，海外铅库存流入国内，近期有精铅供应市场，不过随着价格下行窗口快速收窄。国内期货仓单小幅回升至3万吨上方，社库随着原生铅检修结束以及进口到货，而出现累库存倾向。LME铅库存近期至21万吨附近，2000美元关口下方偏空延续。 17000-17100 18400-18500 偏空思路 空单减持 +0.5 镍 美元指数回落，有色延续偏弱震荡整理，镍价回调。供应来看，印尼镍矿内贸供应情况依然表现紧张，镍铁成本支撑仍存，8月内贸成本下调但现货升水继续走升，8月国内NPI预期增产而印尼产量可能下滑，镍生铁成交价格持续走升突破1000元/镍点，成交量继续增加。我国精炼镍7月供应环比继续显著增长，现货供应偏宽松升水收窄，预计7月出口环降，8月料小幅回落。需求来看，精炼镍近期询价较多，但成交观望。硫酸镍近期价格稳定，供应偏紧。不锈钢8月排产回升，最新社库显示库存回落，原料需求增加。国外精炼镍波动累库存升至11万吨上方，LME镍价16000美元下方弱势仍存，国内期现货库存压力暂不明显，但存在继续回升可能。 124000-125000 135000-136000 区间震荡 短线操作或观望 -0.5 不锈钢 不锈钢回调。印尼矿端支撑存在，镍生铁本身成本支撑仍在，最新成交价继续上涨且放量，且印尼镍生铁回流量依然偏紧，对不锈钢成本支撑继续较强。但不锈钢本期总库存有所回升，到货增加且需求一般。从供应端来看，不锈钢7月产量环比小幅增加，而预计8月产量增幅扩大。印尼内贸矿价8月有所下调但现货供应偏紧升水走阔，国内镍生铁8月因利润改善或有增产，但印尼镍生铁有减产可能性，市场采购意愿增加。从需求端来看，不锈钢需求情况继续表现一般。不锈钢期货库存至13.8万吨附近，小幅波动。市场仍待需求进一步好转带动去库存延续。 13500-13600 14400-14500 震荡 波段思路 -0.5 工业硅 长周期二次探成本底，短周期主力2409合约移仓2411，日内破位创上市新低。操作上，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，西南复产进度较快，供给 9500-10000 11000-11500 磨底 波段操作 -0.5 端收缩开始有量变，但尚未质变，产业驱动向下，技术面无支撑单边观望，7月下旬传龙头减产消息，市场看多情绪一度增加，但随后连续大幅下调报价，情绪回落，受设备更替政策扰动，政治局会议落地，预期有所摆动，供需迟迟未有明显改善，市场情绪偏弱。期权可关注10000附近双买搏意外，如觉估值低做反弹重点关注注册仓单变化，注销明显增加时可关注企稳做多，可尝试小仓位期权牛市价差组合。 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表1：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 70680 -0.99% 锌 21835 -0.02% 铝 18945 0.13% 氧化铝 3705 0.82% 锡 245360 0.04% 铅 17345 0.29% 镍 127180 -1.56% 不锈钢 13800 -0.61% 工业硅 9885 -3.04% 资料来源：方正中期研究院 图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铜： 图3：沪铜净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：沪铜净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：沪锌净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 图7：沪铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：沪铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 图9：氧化铝净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：氧化铝净空头前20变化 资料来