种源优势显著，淡季盈利平稳

公司发布2024年中报。2024年上半年公司实现收入13.76亿元，同比减少25.77%；实现归母净利润1.83亿元，同比减少67.61%。2024年二季度公司实现收入6.88亿元，同比减少26.76%；实现归母净利润0.74亿元，同比减少70.68%，环比减少32.67%。 淡季鸡苗跌价，品种溢价保持。2024年上半年公司销售白羽鸡苗2.8亿只，同比减少15.6%，综合售价3.8元/只，同比下跌21.5%；二季度公司销售白羽鸡苗1.5亿只，同比减少17.3%、环比增加12.4%，综合售价3.4元/只，同比下跌19.3%，环比下跌23.9%。二季度鸡苗补栏时点对应为夏季，养殖难度较大且需求疲软，进而压制鸡苗价格表现。从行业均价看，据中国畜牧业协会，2024年二季度父母代鸡苗均价39.1元/套，环比上涨8.8%、商品代鸡苗均价2.3元/只，环比下跌32.5%，公司售价仍好于行业，且在下游持续疲软下，对上游优质种源的诉求仍在，行业父母代价格保持上涨。 种猪增量明显，909溢价保持。2024年上半年公司销售益生909鸡苗4480万只，同比增加6.2%，销售均价1.28元/只，同比下跌24.2%；二季度公司销售2204万只，同比增加17.1%，销售均价1.27元/只，环比下跌0.8%，行业817鸡苗均价0.74元/羽，公司鸡苗保持相对行业溢价。 2024年上半年公司销售种猪8452头，同比增长631.8%，均价2699元/头，同比下跌29.9%；二季度公司销售种猪5277头，同比增长591.6%、环比增长66.2%，均价2513元/头，环比下跌16.4%。随着募集项目种猪产能的逐步释放，公司朝着种鸡和种猪双轮驱动的战略目标稳步前行。 投资建议：受今年下游价格承压影响，我们下调2024年鸡苗价格预期，此外考虑海外引种规模偏低的持续性，上调2024-2026年父母代售价，预计2024-2026年实现归母净利润4.49、5.86、6.68亿，同比分别-17%、+30.5%、+14.1%，维持“买入”评级。 风险提示：鸡苗价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病等。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）