天风证券晨会集萃

晨会集萃 重点推荐 制作：产品中心 天风8月金股推荐 简称调入时间 中国人寿20240131 新澳股份20240229 中天科技20240331 《策略|政策与大类资产配置周观察——重视下半年经济政策的边际变化》 1、权益：A股方面，上周大盘小幅反弹。上证综指和深证成指分别反弹 0.5%和0.78%，但创业板小幅回落1.28%。政策影响：主要部委召开会议学习贯彻三中全会精神；资本市场指数体系进一步丰富。2、固收：上周央行整体较为克制，当周净回笼资金2037亿元，前期超预期组合降息下跨月资金压力较轻，DR007再度跌破1.7%以下。政策影响：政治局会议再度提及加快专项债发行，关注后续财政货币政策协同。3、大宗商品：有色金属维持震荡；能化再度回落；贵金属收回此前失地；黑色金属低位盘整；猪肉价格接近反弹。政策影响：央行支持大宗耐用消费品以旧换新；全球黄金需求同比上升；国务院新型城镇化顶层设计出炉。4、外汇：政策影响：海外央行政策目标函数短暂背离；商务部研究推动进一步吸引外资新政。大类资产轮动展望。短期来看，权益维持中性，重视利率债和商品，规避信用债和汇率风险；长期来看，权益处于相对底部区域，仍需“保持耐心”，等待政策落地后新周期开启。 风险提示：海外流动性收紧；政策落地不及预期；地缘政治冲突升级；美 国大选不确定性增加 《固收|城投化债政策再加码，怎么看？》 1、如何看待中央强调化债和相应举措？从一系列政策及地方化债进度来看，在隐债化解完成之前，城投债的安全性较强。城投境外债规模约8000亿人民币，票面也并非全部非常高，且到期时间上分布还比较分散，即使将来通过境内债券替代，我们预计影响也有限。2、如何看待对地方的政策文件？中央层面发行文件对地方进行支持的情况并不常见，说明中央对地方的支持力度较强。但结合贵州、山东、内蒙古等地区的情况来看，文件支持与城投债表现存在一定的差异，仍需进一步观察政策落地。3、化债方案进度怎么看？重点省份化债方案多在2023年就已经出台，部分非重点省份化债方案2023年也已经出台。江苏省作为债务大省，在化债方案的出台上，更见细致，可以观察其进一步落地情况。综合来看，中央和地方的化债政策持续加码，将大幅延长这一轮化债政策的“强政策周期”，我们认为“强政策周期”时间内，城投债安全性或仍有保障。 风险提示：经济基本面恢复超预期，宏观经济政策变动超预期，信用风险发酵超预期 《交运|铁龙物流（600125）首次覆盖：铁路市场化改革，特种箱业务高增长》 1、铁路市场化改革，释放制度红利。中共中央、国务院《关于全面推进 美丽中国建设的意见》要求：到2035年，铁路货运周转量占总周转量比例达到25%左右，而2023年仅为14.7%。二十届三中全会《决定》要求：推进能源、铁路等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革。2、主动发掘需求，特种箱业务高增长。2018-2023年，铁路特种箱业务收入年化增速8%，毛利润年化增速14%，毛利率累计提升6个百分点。罐箱价值更高，发送量占比上升带动单箱利润上升；罐箱周转速度加快，意味着需求较好、运价较高，带动特种箱业务毛利率上升。铁龙物流立足发展特种箱装备谱系化，加大各类铁路特种箱的投资投放，聚焦千万级白货细分市场开发，未来特种箱保有量和发运量有望继续较快增长。3、“公转铁”推动铁路货运份额上升。2017-2020年“公转铁”政策，推动营口 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 中际旭创20240430 华达科技20240531 昂立教育20240531 中国中车20240630 万华化学20240630 美的集团20240630 学大教育20240630 劲仔食品20240630 锦波生物20240630 招商蛇口20240630 腾讯控股20240630 亨通光电20240731 天孚通信20240731 创新新材20240731 金蝶国际20240731 海光信息20240731 航发动力20240731 徐工机械20240731 圣农发展20240731 海信家电20240731 格力电器20240731 百济神州20240731 百亚股份20240731 海螺水泥20240731 川投能源20240731 中谷物流20240731 山金国际20240731 纳睿雷达20240731 腾讯控股20240731 资料来源：天风证券研究所最新调整日期2024.07.31 1 市场数据 指数名称 上证综指沪深300 中证500中小盘指创业板指 国债指数 收盘 2860.7 3343.32 4693.85 3115.57 1607.29 215.97 涨跌% -1.54 -1.21 -1.98 -2.15 -1.89 0.13 上一交易日行业表现 食品饮料 社会服务沪深300非银金融农林牧渔 传媒商贸零售医药生物纺织服饰交通运输 银行美容护理建筑材料轻工制造 综合房地产煤炭 家用电器 -152.1-113.5-74.9-36.32.441.079.6 资料来源：聚源数据；天风证券研究所 海外市场 指数名称 香港恒生道琼斯纳斯达克标普500 日经225德国DAX法国CAC富时100 台湾 收盘 16698.36 39737.26 16776.16 5346.56 31458.42 17661.22 7251.80 8174.71 19830.88 涨跌% -1.46 -1.51 -2.43 -1.84 -12.4 -2.33 -1.61 -1.31 -8.35 申万行业指数预览 类别 总市值流通市值市盈率市净 港的铁路货运份额从2016年的11%，回升到2020年的28%。2018年开始“承运清算”，进一步推动铁龙物流的铁路货运收入和毛利增长。但是铁路货运面临公路运输的竞争，当运输需求下滑时，铁龙物流的货运收入和毛利也下滑。4、盈利预测与目标价：2024-2026年铁龙物流的盈利有望持续较快增长。铁路特种箱业务积极购置集装箱、结构改善、周转加快，带动盈利较快增长；铁路货运和临港物流业务可能继续下滑。预测2024-26年EPS为0.41、0.45、0.53元，同比增长13%、12%、17%。综合AE估值法和可比公司2024年Wind一致预期PE，给予目标价7.45元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：大宗散货运输需求下降风险，特种箱减值风险，铁路行业政策 变化风险，地产项目存货跌价风险，供应链管理业务客户集中度过高风险 晨会焦点 《汽车|天风汽车周报：24H1车企销量出炉，国产新能源表现强势》 政策端&供给端发力，下半年行业需求有望回暖，板块行情或将逐步乐观。中央财经委牵头推进汽车以旧换新政策，政策催化下需求悲观预期纠偏。据商务部负责人提供的数据，截至7月25日，汽车以旧换新信息平台收到汽车报废更新补贴申请36.4万份，单日新增已超过1万份，相较于1个月前的单日新增5100余份申请量已有接近翻倍增长。同时，随着小米SU7上市、北京车展上众多新车发布、以及下半年比亚迪DM5.0和鸿蒙智行（享界S9、智界R7等）一系列新车将陆续上市，供给端强势发力。投资建议：重点看好奇瑞产业链；赛道维度看好轻量化、线控底盘、车灯、座舱，建议关注：1、零部件：瑞鹄模具、爱柯迪、华达科技、伯特利、拓普集团、保隆科技、新泉股份、博俊科技（天风电新团队覆盖）、继峰股份、上海沿浦、沪光股份、常熟汽饰、星宇股份、飞龙股份等；2、整车：长安汽车、江淮汽车等；3、域控制器：德赛西威、均胜电子、科博达等；4、智能座舱：华安鑫创、上声电子（天风电新团队覆盖）等。 风险提示：汽车行业增长具有不达预期的风险；上游原材料成本涨价超预期风险；芯片供应缓解不及预期的风险。 《家电|格力电器（000651）：员工激励常态化，出海+多元化推动公司未来发展》公司点评 1、渠道改革后空调内销逐步修复，大力拓展海外市场。公司经过渠道改革后23年核心空调业务收入规模和利润率逐步修复，同时积极拓展海外自有品牌，海外收入规模和利润率显著提升。随着近年来收入业绩的修复，公司经营性净现金流情况显著提升，23年现金流水平远超净利润规模。2、利润“蓄水池”充沛，叠加家电以旧换新政策有望托底业绩增长。当前白电龙头均已形成了较为充沛的收入、利润“蓄水池”，我们认为未来有望在行情小年平滑业绩波动，提升整体经营稳定性。其中格力和美的的利润“蓄水池”更深，稳定经营水平的能力更强。3、空调出海+拓展冰洗品类多元化布局将成为公司未来发展方向。过去十余年间，新兴市场正逐渐成长为全球家电市场的增长引擎。新兴市场白电保有量尚低，人口数量较多，未来市场空间和潜力较大。考虑到当地行业集中度相对较低，格力有望进一步扩张市场份额。格力电器的多元化转型战略中，冰洗业务成为重要的发展方向。冰洗产品实现技术创新+多sku的布局，为消费者提供更好的产品体验。4、投资建议：公司是空调领域龙头企业，新一期员工持股计划将员工激励常态化，同时注销部分股票进一步增厚股东收益。预计24-26年公司归母净利润分别为313/332/352亿元，对应PE为 (亿元) (亿元) PE 率PB 农林牧渔 97149 37960 58 4.1 基础化工 284899 109879 44 2.9 钢铁 59892 18942 134 1.4 7.3x/6.9x/6.5x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速放缓；房地产恢复不及预期；原材料价格波动风险；公司运营风险 有色金属 148793 73425 113 3.3 电子 189993 91062 71 3.9 汽车 194340 68889 24 2.6 家用电器 96846 44260 18 3.2 食品饮料 165837 66516 30 4.5 纺织服饰 69031 28573 34 3.4 轻工制造 84127 38265 55 3.6 医药生物 314266 133399 44 4.7 公用事业 205664 69972 22 2.3 交通运输 161911 54710 22 1.9 房地产 245497 95805 23 2.3 商贸零售 102758 42765 45 2.6 社会服务 37510 12590 55 4.6 银行 558268 146973 7 1 非银金融 324232 142795 14 2 综合 37355 21781 89 4.3 建筑材料 57398 25148 40 2.4 建筑装饰 154468 55693 16 1.9 电力设备 169901 74240 47 3.6 机械设备 227280 97341 65 3.1 国防军工 76728 33026 148 4 计算机 220504 99085 60 5.9 传媒 194561 72896 52 4.8 通信 90698 45155 52 3.9 美容护理 6318 3473 19 3.7 注:PE、PB的计算采用23年报数据；市值为最近一个交易日的数据 《海外|港股周报（2024.07.29-2024.08.02）——美联储降息预期下，恒生指数继续回调，重点关注未来流动性改善下的“洼地”港股机会》 1、资金层面，本周港股通净流入约84亿港元，港股市场南向资金持续流入。宏观层面来看，中国7月份制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月略降0.1个百分点，制造业景气度基本稳定。中国7月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得49.8，低于6月2个百分点，2023年11月以来首次低于荣枯线。2、海外方面，当地时间8月2日，美国劳工 统计局公布数据显示，美国7月非农就业人口增长11.4万人，为2020年12月以来最低纪录，远不及预期的17.5万人，较前值20.6万人大幅下降。建议关注：1）互联网平台：【腾讯】、【美团】、【阿里巴巴】、【快手】、【拼多多】、【滴滴】；2）高弹性标的：【美图公司】、【满帮】；3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】；4）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】、 【瑞幸