天风证券晨会集萃

晨会集萃 重点推荐 制作：产品中心 天风7月金股推荐 简称调入时间 中国人寿20240131 新澳股份20240229 中天科技20240331 《策略|政策与大类资产配置周观察——全面深化改革应对外部不可测风险》 一、上周（7.8-7.12）国内政策主要聚焦于三中全会前改革预期或将进一步强化。1、权益：A股方面，上周大盘小幅反弹，结束周线连阴。上证综指和沪深300分别反弹0.72%和1.2%，创业板延续上周趋势回调1.7%。2、固收：上周央行维持流动性紧平衡，当周零净投放，跨季后资金面压力有所减轻，DR007基本维持在1.8%左右。3、大宗商品：有色金属小幅回落；能化再度回落；贵金属延续反弹；黑色金属持续调整；猪肉进入消费淡季。4、外汇：上周美元指数受通胀数据不及预期影响有所回落，周五再度跌至105点以下。同时人民币持续收复此前失地，离岸汇率7月11日回调至7.27以下。在岸人民币7月12日回落至7.25以下。二、大类资产轮动展望。短期来看，权益维持中性，重视利率债和商品，规避信用债和汇率风险；长期来看，权益处于相对底部区域，等待景气复苏，新周期开启。 风险提示：美联储降息不及预期；海外流动性收紧；三中全会政策不及预期；美国大选不确定性增加。 《宏观|大类资产风险定价周度观察-24年7月第3周》 1、7月第2周（7月8日-7月12日），美股三大指数普遍上涨，Wind全A窄幅震荡，日均成交上涨至6942亿元。30个一级行业中，电子、汽车和银行涨幅领跑，农林牧渔、传媒和煤炭表现靠后。信用债指数上涨0.06%，国债指数上涨0.11%。2、7月第2周，Wind全A的风险溢价进一步上升至【较高】水平位置（今年2月9日以来首次回到中位数上1倍标准差，80%分位）。沪深300风险溢价保持在65%分位、中盘股（中证500）上涨至62%分位，上证50的风险溢价小幅下跌至52%。金融、周期、成长、消费的风险溢价为40%、44%、78%、98%分位，消费目前的估值性价比最高，处在历史高位。3、7月第2周，所有风格的交易拥挤度都在继续下行，目前超卖幅度仍不极致。大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长的拥挤度分别为64%、31%、51%、32%、22%、19%历史分位。市场风险偏好进一步走差。 风险提示：地缘冲突进一步升级；经济复苏斜率不及预期；货币政策超预期收紧。 《农业|行业深度：生猪专题：猪周期到哪了？板块预期差在哪里？》 一、供需展望：供需剪刀差放大，重视大周期。今年行业二育多为滚动出栏（行业对猪价谨慎看好，且二育头均盈利水平较为理想），截止7月11日，150kg以上生猪出栏占比仅为4.89%，处于近几年较低位，大猪库存处于正常状态。今年猪价反转趋势明确，截止7月16日，全国生猪均价为19.31元/kg，随着供需剪刀差的持续放大，猪价上涨空间可观。另外行业补栏较为谨慎或有利于延长本轮猪周期景气时间。二、投资建议：行业盈利或持续超预期，重视核心资产！1）板块推荐逻辑：前期产能去化充分带动猪价反转&补栏进度有限延长景气周期长度情况下，行业盈利空间可观，成本控制能力强、成长弹性高的企业会明显走出α行情。此外，估值目前处在相对低位，生猪板块价值凸显。2）具体标的：标的上，大猪首推温氏股份、牧原股份、其次建议关注新希望；小猪建议关注：华统 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 中际旭创20240430 温氏股份20240430 恒林股份20240430 中烟香港20240430 锐明技术20240531 顶点软件20240531 华达科技20240531 昂立教育20240531 天孚通信20240630 立讯精密20240630 工业富联20240630 福昕软件20240630 火炬电子20240630 中国中车20240630 万华化学20240630 美的集团20240630 学大教育20240630 劲仔食品20240630 北京人力20240630 锦波生物20240630 中国电建20240630 浙能电力20240630 渤海轮渡20240630 铂科新材20240630 银泰黄金20240630 招商蛇口20240630 赤子城科技20240630 腾讯控股20240630 资料来源：天风证券研究所最新调整日期2024.06.30 1 股份、神农集团、天康生物、巨星农牧、唐人神、德康农牧、新五丰等 风险提示：养殖疫病风险；价格波动风险；市场系统性风险；下游消费恢复不及预期。 《建筑建材|行业深度：建筑行业概况复盘及未来展望》 1、行情层面：低估值、政策催化叠加基本面兑现是建筑行情的主导因素。从股价层面看，24年上半年建筑板块整体表现偏弱，在中特估行情催化、市值管理考核及国企改革带动下，板块内收益出现明显分化，建筑央国企迎来较好涨幅，顺周期的专业工程板块表现较弱。2、沿三条主线择优个股，关注低估值高股息蓝筹。当前时点，我们认为高股息央国企、顺周期改善和专业工程景气延续仍是24年的三条重要主线：1）低估值高股息央国企蓝筹推荐中国建筑、中国化学、中国电建、中国能建、中国中铁、四川路桥、安徽建工等，以及有望充分受益于海外基建市场扩容的国际工程公司，推荐中材国际、北方国际等；2）顺周期板块，重点推荐城中村及保障房受益标的华阳国际、深圳瑞捷等；3）专业工程建议关注高景气赛道龙头标的，推荐华铁应急（与非银组联合覆盖）、上海港湾、鸿路钢构、利柏特、三维化学等。 风险提示：建筑央国企业绩及基本面不及预期、建筑央国企改革及转型不及预期、基建投资不及预期、应收账款减值风险。 买方观点 客户短期看反弹，关注量能何时有效放大以及势能的延续性，短期以反弹心态积极参与。重点关注方向有趋势向上的AI算力链（包括国产算力），果链，红利核心资产，以及半导体板块。长期关注AI赋能的手机，PC，汽车，机器人等产业链机会。 晨会焦点 《通信|中际旭创（300308）：高端产品放量带动24H1业绩高增， 800G&1.6T有望释放更大需求》 公司发布2024年半年报业绩预告，预计24H1实现归母净利润21.5-25亿元，同比增加250.3%-307.3%；扣非净利润21-24.5亿元，同比增加260.13%-320.15%。1、25年800G&1.6T光模块预计释放更大需求，公司硅光+EML方案同步推进。公司技术全面，EML方案+硅光方案均已成熟，LPO系列已向海外客户推出解决方案和送样，CPO和3D封装技术也在持续研发进程中，未来有望充分受益于AI发展红利。2、提前锁定原材料，为产能释放做准备。公司会根据客户指引和订单情况，提前向上游芯片厂商规划及锁定采购需求，并规划800G&1.6T光模块封装产能。公司作为全球光模块龙头厂商，泰国工厂一二期产能建设达产，建成7万多平方米厂商且主要海外大客户已经审厂。公司能够稳定量产高端光模块产品，以满足海外客户的需求，且后续根据客户需求增加新厂房面积及产能。考虑到公司中报业绩预告表现优异，24年下半年800G预计持续上量且1.6T模块有望逐步交付，25年预计逐步释放更大产能。我们上调公司24-26年归母净利润分别由54.19/77.72/91.68亿元至59.7亿元/100.5亿元 /125.4亿元，对应PE倍数为28X/17X/13X，维持“买入”评级。 风险提示：业绩预告为预期值，实际以公司半年报为准；下游需求低预期；全球疫情影响超预期；市场竞争风险；产品研发风险。 市场数据 指数名称收盘涨跌% 上证综指2976.30.08 沪深3003498.280.63 中证5004898.360.3 中小盘指3266.980.47 创业板指1696.341.39 国债指数214.32-0.01 上一交易日行业表现 电子计算机电力设备有色金属 综合国防军工 通信农林牧渔房地产商贸零售公用事业交通运输 汽车沪深300 传媒 煤炭医药生物建筑装饰 -13.630.975.5120.0164.6209.1253.6 资料来源：聚源数据；天风证券研究所 海外市场 指数名称收盘涨跌% 香港恒生17727.98-1.6 道琼斯40211.720.53 纳斯达克18472.570.4 标普5005631.220.28 日经22541275.080.2 德国DAX18590.89-0.84 法国CAC7632.71-1.19 富时1008182.96-0.85 台湾23997.250.49 申万行业指数预览 类别总市值 流通市值市盈率市净 《电子|周观点：科创芯片将发布新主题指数，看好设备材料国产化，设 (亿元) (亿元)PE率PB 计或迎“科特估”行情》 农林牧渔9714937960584.1 基础化工 284899 109879 44 2.9 钢铁 59892 18942 134 1.4 有色金属 148793 73425 113 3.3 电子 189993 91062 71 3.9 汽车 194340 68889 24 2.6 家用电器 96846 44260 18 3.2 食品饮料 165837 66516 30 4.5 纺织服饰 69031 28573 34 3.4 轻工制造 84127 38265 55 3.6 医药生物 314266 133399 44 4.7 公用事业 205664 69972 22 2.3 交通运输 161911 54710 22 1.9 房地产 245497 95805 23 2.3 商贸零售 102758 42765 45 2.6 社会服务 37510 12590 55 4.6 银行 558268 146973 7 1 非银金融 324232 142795 14 2 综合 37355 21781 89 4.3 建筑材料 57398 25148 40 2.4 建筑装饰 154468 55693 16 1.9 电力设备 169901 74240 47 3.6 机械设备 227280 97341 65 3.1 国防军工 76728 33026 148 4 计算机 220504 99085 60 5.9 传媒 194561 72896 52 4.8 通信 90698 45155 52 3.9 美容护理 6318 3473 19 3.7 注:PE、PB的计算采用23年报数据；市值为最近一个交易日的数据 1、行业周期当前处于相对底部区间，我们认为短期来看应该提高对需求端变化的敏锐度，优先复苏的品种财务报表有望优先改善，长期来看天风电子团队已覆盖的半导体蓝筹股当前已经处于估值的较低水位，经营上持续优化迭代的公司在下一轮周期高点有望取得更好的市场份额和盈利水平。创新方面，预计人工智能/卫星通讯/MR将是较大的产业趋势，产业链个股有望随着技术创新的进度持续体现出主题性机会。2、北斗规模应用有望加速推广，关注产业链机会。工信部发布《关于开展工业和信息化领域北斗规模应用试点城市遴选的通知》，文件指出“着力打造一批北斗产业完善、应用成效突出的试点城市，在全国范围内形成显著引领和辐射带动效应”，政策推动下预计北斗应用将迎来高速发展。手机领域，我们认为北斗语音互联新功能或是未来手机新看点，短报文+语音互联给消费者提供更好的卫星通讯体验，正如我们2024年1月2日外发报告《Nova12发布，看好卫星通讯在民用市场普及加速》观点，我们预计国产安卓机卫星通讯功能渗透率有望持续提升，相关芯片供应链有望受益。 风险提示：地缘政治带来的不可预测风险，需求复苏不及预期，技术迭代不及预期，产业政策变化风险。 《汽车|新泉股份（603179）首次覆盖：自主内饰龙头，开启全球化征程》1、深耕内饰件二十载，聚焦优质客户业绩持续高增。公司以仪表板为核心，打造内饰平台，拓展顶置文件柜总成、门内护板总成、立柱护板总成、流水槽盖板总成、保险杠总成和座椅背板等产品，于2017年上市。2、公司明星产品量价齐升，汽车内外饰行业集中度有望进一步提升。2022年，全球汽车内外饰件（不含座椅