晨会集萃 重点推荐 制作:产品中心 天风6月金股推荐 简称调入时间 济川药业20231231 中国人寿20240131 新澳股份20240229 《策略|投资策略专题——微观流动性跟踪(2024.06.10-2024.06.23)》 1、近一阶段受外围不确定性升级影响,北向资金出现大幅净流出,进而带动A股资金供给端出现明显恶化,资金供给出现小幅净流出。具体到各资金主体,就供给端而言,近期ETF被动资金近期持续净流入且流入加速,一定程度缓解了北向资金流出带来的资金供给压力,除此之外,其余各类资金多维持小幅净流入。资金需求侧近期仍然保持低位,受资本市场改革政策加速落地影响,今年以来一二级市场融资需求显著下降,IPO、再融资、大股东减持等规模均处于历史低位;限售股解禁规模近期明显放量,板块上看,医药、电子、计算机等科技板块未来两周解禁压力较大;南向资金延续大幅净流入,为今年以来港股最主要增量资金,同时对于A股形成的资金分流压力仍需保持一定关注。2、微观流动性整体:ETF资金流入加速,北向转为大幅净流出。本期资金供给合计-31亿元,资金需求528亿元,整体对于市场净流入-559亿元。1)北向资金大幅流出;2)被动ETF资金净流入加速;3)资金供给端整体小幅净流出。 风险提示:宏观或货币政策出现超预期收紧,股市流动性出现超预期变化,客观数据对股价变动解释能力有限,数据测算误差。 《策略|政策与大类资产配置周观察——新质生产力政策扶持全面细化》1、习近平在宁夏考察作出重要指示。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平近日在宁夏考察时强调,宁夏要深入贯彻新发展理念,坚持稳中求进工作总基调,以铸牢中华民族共同体意识为主线,以黄河流域生态保护和高质量发展先行区建设为牵引,统筹推进高质量发展和高水平保护、全面深化改革和扩大开放、新型城镇化和乡村振兴。2、上周 (6.17-6.21)海外政策主要聚焦于发达经济体货币政策暂时分化。英国与澳大利亚央行选择暂时观望,但瑞士央行继续降息25基点。货币政策方面央行行长提出了新的框架思路,指出需要弱化总量指标,后续研究短端利率为新的政策锚;财政方面超长期国债按计划续发,资本市场方面聚焦科创板8条新政,同时强调对新质生产力板块优化“募投管退”全链条政策,强化穿透式监管。短期来看,权益维持中性,重视利率债和商品,规避信用债和汇率风险;长期来看,权益处于相对底部区域,等待景气复苏,新周期开启。 风险提示:美联储降息不及预期;海外流动性收紧;地缘政治危机进一步升级 《固收|关于地方债的几个细节——信用债市场周报0625》 1、近期,河南发行新增专项债,引发市场关注。我们对其中的一些细节进行进一步思考: 2023年10月以来,部分再融资债券的资金用途为“偿还政府存量债务”,且不再列明被偿还债券信息,市场将这类债券称为“特殊再融资债券”。据我们统计,2023年10月到2024年6月,全国共有29个省市发行了14770.98亿特殊再融资债。2、同期,我们其实也观察到,有多个省份发行了新增地方政府专项债,但未披露“一案两书”,其中部分债项的评级报告中还披露资金用途为用于“存量政府投资项目”。而2024年河南省政府专项债券(十六期)未披露“一案两书”,为2023年以来首次未披露“一案两书”的新增专项债。加总起来,这些专项债合计规模3300.8亿元,考虑到资料披露的情况,资金用途上的确可能异于普通新增专项债。3、从项目角度来看,非经营性政府投资项目应该采用政府直接投放方式, 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 中天科技20240331 中际旭创20240430 万达电影20240430 温氏股份20240430 海信家电20240430 恒林股份20240430 鸿路钢构20240430 皖能电力20240430 吉祥航空20240430 纳睿雷达20240430 中烟香港20240430 亨通光电20240531 伊戈尔20240531 金山办公20240531 锐明技术20240531 顶点软件20240531 中联重科20240531 伊之密20240531 华达科技20240531 莱特光电20240531 格力电器20240531 科兴制药20240531 东诚药业20240531 昂立教育20240531 登康口腔20240531 重庆百货20240531 锦波生物20240531 蒙娜丽莎20240531 中远海特20240531 中钨高新20240531 万科A20240531 泡泡玛特20240531 资料来源:天风证券研究所最新调整日期2024.05.31 1 市场数据 指数名称 上证综指沪深300 中证500中小盘指创业板指 国债指数 收盘 2950 3457.9 4948.63 3267.45 1700.02 213.85 涨跌% -0.44 -0.54 -0.89 -0.93 -1.82 0.06 上一交易日行业表现 房地产 社会服务轻工制造基础化工建筑材料石油石化纺织服饰 综合机械设备家用电器 银行钢铁汽车 食品饮料 环保商贸零售交通运输有色金属 3.821.839.857.775.793.7111.7 资料来源:聚源数据;天风证券研究所 海外市场 指数名称 香港恒生道琼斯纳斯达克标普500 日经225德国DAX法国CAC富时100 台湾 收盘 18072.90 39411.21 17496.82 5447.87 39173.15 18325.58 7706.89 8281.55 22875.97 涨跌% 0.25 0.67 -1.09 -0.31 0.95 0.89 1.03 0.53 0.27 申万行业指数预览 类别 总市值流通市值市盈率市净 准经营性政府投资项目多用资本金注入。若城投企业代为投入资金,或属于隐债;但似乎也不能完全排除政府欠款的可能。 风险提示:我们认为以下风险可能会影响本文结论:①数据统计或有遗漏:未披露“一案两书”的新增专项债发行情况统计或有遗漏。新增专项债限额统计或有误差。数据处理或有遗漏。②由于不掌握地方融资真实情况,政府投资项目的实际债务情况与分析可能存在一定差异。③宏观环境发生超预期变化,财政政策出现超预期变化。 《宏观|大类资产风险定价周度观察-24年6月第5周》 1、6月第4周(6月17日-6月21日),美股三大指数涨跌互现,Wind全A窄幅震荡,日均成交上升至8883亿元。30个一级行业中,建材、建筑涨幅领跑,食品饮料和综合电力设备及煤炭表现靠后。信用债指数上涨0.15%,国债指数上涨0.25%。2、6月第4周,Wind全A的风险溢价处在 【偏高】水平位置(中位数上0.73倍标准差,72%分位)。沪深300风险溢价小幅上涨至59%分位、中盘股(中证500)上涨至51%分位,上证50的风险溢价也上升至51%。金融、周期、成长、消费的风险溢价为38%、39%、75%、94%分位,消费目前的估值性价比最高。3、6月第4周,所有风格的交易拥挤度都在回落,成长风格整体性价比吸引力仍略强于大盘和中盘价值。宽基和板块上、沪深300、上证50、金融和周期的交易拥挤度高于中性,Wind全A、中证500相对中性,消费和成长的交易拥挤度偏低。中证红利指数的拥挤度高位回落,但交易上盈亏比依旧不高。 风险提示:地缘冲突进一步升级;经济复苏斜率不及预期;货币政策超预 期收紧 《通信|英维克(002837)首次覆盖:国内制冷领军企业,有望紧抓AI算力浪潮下液冷加速渗透机遇》 1、公司营业收入与归母净利润持续稳健增长。2023年公司实现营业收入 35.29亿元,较上年同期增长20.72%;实现归属于上市公司股东的净利润 3.44亿元(股份支付费用为6,592.91万元),较上年同期增长22.74%,延续了10余年的收入利润双增长记录。24Q1,营收利润增长趋势加速,有望受益行业机遇。2、AI算力发展带来制冷新需求,液冷有望逐步成为“必选”。AI算力呈现高速增长,液冷有望加速渗透。过去8年间算力千倍增长,算力的快速革新,也带来了对电力和热力需求的激增,GPU能耗增长使得液冷技术进入了一个新的阶段,GTC2024新一代GB200发布时,英伟达设计了1200W的风冷和液冷两种方案,液冷有望逐渐成为高性能数据中心的必选。公司是制冷解决方案及设备龙头厂商,不断加码研发迭代,拓展下游应用领域及国内外知名客户,有望受益于AI浪潮以及液冷渗透趋势,我们预计公司24-26年归母净利润为5.0/6.7/8.7亿元,对应24-26年PE估值为31/23/18倍,参考可比公司估值,给予公司24年40-45倍估值,对应目标价为26.90~30.27元,首次覆盖给予“增持”评级。风险提示:产品研发迭代节奏低于预期、行业竞争超预期的风险、渗透率提升节奏不及预期的风险、下游需求不及预期、产品推广不及预期的风险 晨会焦点 《食品饮料|周观点:酒水饮料周报:飞天茅台批价波动,茅台打出“稳价组合拳”》 (亿元) (亿元) PE 率PB 农林牧渔 97149 37960 58 4.1 基础化工 284899 109879 44 2.9 钢铁 59892 18942 134 1.4 1、茅台打出“稳价组合拳”,看好回调后机会。1)珍酒李渡:珍酒召开股东大会,产品上未来重心仍将聚焦主线产品,并重点发力千元价位带;渠道上珍酒事业部全国种子合伙人已近2万家,未来预计将扩充至10万家;以高端光瓶系列为主的高档酒事业部,将继续扩大五星合伙人数量。2)贵州茅台:茅台1935召开经销商大会,对茅台1935酒体升级,进入“品质驱动”主导阶段,成立茅台1935酒全国经销商联谊会。3)本周 有色金属148793734251133.3 电子18999391062713.9 汽车19434068889242.6 家用电器9684644260183.2 食品饮料16583766516304.5 纺织服饰6903128573343.4 轻工制造8412738265553.6 医药生物314266133399444.7 公用事业20566469972222.3 交通运输16191154710221.9 房地产24549795805232.3 商贸零售10275842765452.6 社会服务3751012590554.6 银行55826814697371 非银金融324232142795142 综合3735521781894.3 建筑材料5739825148402.4 建筑装饰15446855693161.9 电力设备16990174240473.6 机械设备22728097341653.1 国防军工76728330261484 计算机22050499085605.9 传媒19456172896524.8 通信9069845155523.9 美容护理63183473193.7 注:PE、PB的计算采用22年报数据;市值为最近一个交易日的数据 周末散瓶飞天茅台批价跌至2140元,茅台推出“稳价组合拳”。2、我们认为:从淡季催化剂角度看近期有以下催化因子:①催化性较强的因子:经济/政策层面预期边际变化、消费场景边际变化;②催化性较弱的因子:6月中下旬酒企Q2回款完成度(Q2业绩预期)/股东大会信息预期差等。我们短期看好6月中下旬白酒板块波段性机会,同时看好拥有良好基本面&现金流&估值性价比酒企中长期投资机会,仍建议关注:①核心单品处于100-300元且表现良好酒企:山西汾酒/古井贡酒/迎驾贡酒等;②拥有需求韧性的高端酒:泸州老窖/五粮液/贵州茅台;③β标的:舍得酒业 /酒鬼酒/水井坊等。 风险提示:供过于求;食品安全风险;消费疲软;市场同质化产品竞争加剧。 《中小市值|思摩尔国际(06969):美国FDA首批薄荷醇电子烟,公司有望受益合规市场发展》 1、政策转变:美国FDA首次批准非烟草味电子烟产品,意义重大!据FDA官网消息,FDA正式宣布四款来自NJOY品牌的薄荷醇电子烟通过了相关审查,拿