天风证券晨会集萃

晨会集萃 重点推荐 《策略|如何理解ST板块、微盘股近期表现？》 制作：产品中心 天风6月金股推荐 简称调入时间 济川药业20231231 中国人寿20240131 新澳股份20240229 中天科技20240331 1、上周微盘股指数出现下跌，从分位数角度看已经接近年内新低，而ST板块从4月中旬就开始持续创下年内新低。由于微盘股与ST板块都具有小市值、市场关注度低等特征，从过去经验上看，微盘股与ST板块指数具有一定的相关性。2、耐心资本：红利为盾，新质生产力为矛。1）新“国九条”中“市值管理”、“提高二级市场投资回报率”从政策面上进一步催化高股息策略，政策逻辑和市场逻辑共振之下，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。A股整体盈利增速和ROE水平相对承压，稳定红利防御属性凸显，新国九条下分红率有望提升，高股息板块公募尚未大规模主动加仓，并不拥挤。2）支持新质生产力发展，从PE-G的角度来看，科技行业各细分领域估值适中，盈利增速较快。新质生产力公募持仓除电子外均相对低位。 风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。 《金工|量化择时周报：缩量进入震荡下沿，反弹有望来临》 1、宏观层面，下周将是宏观数据发布密集窗口期，国内以及国际的重要数据将于下周密集出台，数据落地后有望迎来风险偏好的抬升，同时新华网报道6月19日证监会将在2024陆家嘴论坛期间发布资本市场相关政策，市场或将提前布局。2、技术指标上，市场成交连续萎缩，进入我们模型的短期极限地量区域，显示下跌动能开始减弱，同时指数进入震荡下沿位置；整体来看，综合宏观数据和技术指标，风险偏好有望在宏观事件落地后迎来修复，同时出现明显缩量和震荡下沿信号，指数有望重回反弹。我们的行业配置模型显示，进入6月份，我们的行业配置模型转向分析师盈利上调板块，推荐有色金属/家电/新能源车/以及养殖；此外TWOBETA模型6月继续推荐科技板块。当前行业建议关注工业金属/家电/新能源车 /以及养殖和AI。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。 《宏观|美国劳动力市场的再平衡》 1、美国五月非农就业数据略显矛盾：新增就业人数大超预期的同时，失业率也有所抬升；薪资增速重回4%以上水平的同时，劳动参与率再次回落。我们认为应该抓主要矛盾——即美国经济的整体运行依然从容，“就业-薪资-消费-通胀”链条保持正常运转通胀将继续呈现小幅反弹的趋势，货币政策没有调整的必要性。2、我们在2024年6月5日报告《美国经济对再通胀的重新适应》中明确提到，“不宜以4月数据外推美国经济走势，不宜对降息预期转向乐观。4月美国经济数据走弱，是美国经济对货币政策隐含收紧的“再适应”促成了短期内的波动”。3、5月服务业PMI与非农就业等核心指标陆续超预期，证伪了4月数据走弱带来的“经济衰退论”，进一步关闭了年内的联储降息窗口。5月服务业PMI与消费者信心指数是一组印证，非农就业与薪资增速数据是另一组印证。我们认为接下来发布的5月CPI和PCE消费支出数据可能超预期，有望进一步印证美国经济增长的从容。 风险提示：美国劳动力市场超预期走弱，美国失业率超预期上行，美国高利率维持更长时间 《计算机|券商信创加速，核心系统“代际升级”时刻》 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 中际旭创20240430 万达电影20240430 温氏股份20240430 海信家电20240430 恒林股份20240430 鸿路钢构20240430 皖能电力20240430 吉祥航空20240430 纳睿雷达20240430 中烟香港20240430 亨通光电20240531 伊戈尔20240531 金山办公20240531 锐明技术20240531 顶点软件20240531 中联重科20240531 伊之密20240531 华达科技20240531 莱特光电20240531 格力电器20240531 科兴制药20240531 东诚药业20240531 昂立教育20240531 登康口腔20240531 重庆百货20240531 锦波生物20240531 蒙娜丽莎20240531 中远海特20240531 中钨高新20240531 万科A20240531 泡泡玛特20240531 资料来源：天风证券研究所最新调整日期2024.05.31 1 市场数据 指数名称 上证综指沪深300 中证500中小盘指创业板指 国债指数 收盘 3051.28 3574.11 5208.98 3430.48 1781.07 212.94 涨跌% 0.08 -0.5 -0.38 -0.26 -2.16 0.01 上一交易日行业表现 环保 房地产综合 商贸零售公用事业纺织服饰交通运输社会服务 钢铁建筑装饰农林牧渔轻工制造机械设备 传媒基础化工建筑材料 煤炭 银行 53.182.6112.1141.7171.2200.7230.3 资料来源：聚源数据；天风证券研究所 海外市场 指数名称 香港恒生道琼斯纳斯达克标普500 日经225德国DAX法国CAC富时100 台湾 收盘 18366.95 38798.99 17133.13 5346.99 39038.16 18557.27 8001.80 8245.37 21858.38 涨跌% -0.59 -0.22 -0.23 -0.11 0.92 -0.51 -0.48 -0.48 -0.2 申万行业指数预览 类别 总市值流通市值市盈率市净 1、证券集中交易系统在每一次架构升级时都孕育了对于参与系统建设公司的发展机遇，当前时点或为一轮新建设的历时起点。当前时点，业务与信创需求推动集中交易系统再次开启升级浪潮，未来三年集中交易系统建设需求有望高增。20年金融信创试点工作开展依赖，金融行业信创已历时三年攻坚，替换路径从外围边缘系统向内部核心系统逐渐深入。我们判断金融信创走入深水区，核心系统未来三年其升级建设需求有望高增，对证券IT后续格局产生深远影响。2、核心系统解耦程度已被纳入行业的技术指标评估标准，未来系统解耦化为大概率事件。我们判断，未来集中交易系统解耦化发展是大概率事件，而随着各个模块的分拆，或有更多供应商会参与到核心系统的建设当中。在新一代系统的能力方面，顶点软件目前已在东吴证券实现信创版交易系统全面上线，后在23年中标中信证券新一代核心交易。恒生电子亦推出UF3.0并在2023年实现了在国内某头部券商的双轨运行。建议关注：恒生电子、顶点软件、金证股份。 风险提示：1）金融信创进展不及预期；2）市场竞争风险；3）下游需求增长不及预期风险 晨会焦点 《数据|5月车企D订单再次突破30w，新车合计订单已超2w——数据研究院》 1）车企D5月订单符合此前预期，成功再次突破30w，在跟踪车企中表现突出。公司5月末上市两款车型补全产品矩阵，两款车型上市后合计订单突破2w，24年后续月销有望保持高景气。2）车企B全月订单超2w，较23年同期增长近40%，环比24M4+30%，表现亮眼。3）车企C5月订单回到4w水平，环比24M4增长近40%。受益于内促政策，本月订单为24年以来最高水平。4）车企I全月订单较23年同期增长超400%。推荐国内自主品牌【比亚迪】、【广汽集团】、【长安汽车】、【吉利汽车】、【长城汽车】，造车新势力【理想汽车】、【小鹏汽车】（以上标的均由天风汽车组覆盖，比亚迪由汽车组和电新组联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车由汽车组和海外组联合覆盖）；建议关注【蔚来汽车】。 风险提示：调研样本有限不代表行业全貌；调查问卷获取订单及销量预测数据仅供参考；行业景气度不及预期；零部件供应不稳定；新产品推出不及预期。 《家电|TCL电子（01070）首次覆盖：全球份额扩张，盈利质量改善》 1、公司23年智屏全球出货量同比+6.2%至2526万台，中高端产品及大尺寸需求演进+双品牌战略深化，带动量价齐升；互联网业务、创新业务23年盈利改善。2、TCL电子为全球彩电行业领先企业，持续修炼中高端 +全球化运营能力带动TV业务份额稳步扩张，在巩固大尺寸显示业务的优势地位同时，公司通过投资、并购及重组等方式积极开展多元化业务，陆续开拓通讯、商用显示、光伏等领域，打开公司长期增长空间。我们看好公司电视领域稳固的全球龙头地位，以及新业务规模扩张、盈利改善带来的中长期业绩弹性。结合公司股权激励目标，我们预计24-26年公司经调整归母净利润分别为13.3/16.1/19.3亿港元。业内A+H股均有发行标的当前AH股价格比约为118%，结合A股可比公司24年Wind预测净利润对应平均市盈率18.3x，我们给予公司24年目标市盈率15.5x，目标价8.22港元/股，对应2024/6/7收盘价37%空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 (亿元) (亿元) PE 率PB 农林牧渔 97149 37960 58 4.1 基础化工 284899 109879 44 2.9 钢铁 59892 18942 134 1.4 风险提示：市场环境波动风险；原材料价格波动的影响；外币汇兑风险；降本增效、新业务盈利改善不及预期；跨市场估值可能导致估值结论不准确的风险。 《医药|艾迪药业（688488）首次覆盖：深耕HIV治疗领域，艾诺米替片 有色金属 148793 73425 113 3.3 电子 189993 91062 71 3.9 汽车 194340 68889 24 2.6 家用电器 96846 44260 18 3.2 食品饮料 165837 66516 30 4.5 纺织服饰 69031 28573 34 3.4 轻工制造 84127 38265 55 3.6 医药生物 314266 133399 44 4.7 公用事业 205664 69972 22 2.3 交通运输 161911 54710 22 1.9 房地产 245497 95805 23 2.3 商贸零售 102758 42765 45 2.6 社会服务 37510 12590 55 4.6 银行 558268 146973 7 1 非银金融 324232 142795 14 2 综合 37355 21781 89 4.3 建筑材料 57398 25148 40 2.4 建筑装饰 154468 55693 16 1.9 电力设备 169901 74240 47 3.6 机械设备 227280 97341 65 3.1 国防军工 76728 33026 148 4 计算机 220504 99085 60 5.9 传媒 194561 72896 52 4.8 通信 90698 45155 52 3.9 美容护理 6318 3473 19 3.7 注:PE、PB的计算采用22年报数据；市值为最近一个交易日的数据 纳入医保进入销售放量阶段》 1、深度布局HIV领域用药，多款产品在研。ACC008用于新适应症（针对经治患者）的三期试验已经完成，2023年已递交NDA。HIV领域新药整合酶抑制剂ACC017已进入Ⅰ期临床试验，HIV长效药物ACC027的临床前研究正按计划进行中。2、核心业务营收稳定增长，后续管线形成梯队。2023年核心业务人源蛋白粗收入为25,975.39万元，同比增加81.11%。抗HIV创新药艾诺韦林片和艾诺米替片在上市后持续放量，HIV创新药销售额已逐步填补费用投入，日后有望成为主要营收来源。公司瞄准艾滋病、炎症及脑卒中等重大疾病方向打造管线。截至23年底，公司在研项目18项，核心包括8个1类新药和4个2类新药。考虑到公司HIV创新药优势突出，核心业务市场空间大，看好公司发展。我们预计公司2024至2026年营业收入分别为4.67/8.08/10.22亿元；归母净利润分别为 -0.91/0.16/0.84亿元。以DCF法计算公司市值，假设WACC为9.00%， 永续增长率为1.0%，对应87.59亿市值，目标价20.82元。首次覆盖予