原油周报：油价寻底，连续去库支撑油价

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货原油周报 油价寻底，连续去库支撑油价 20240804 黄秀仕 0769-22110802 从业资格号：F03106904交易咨询号：Z0018307 审核：黎照锋交易咨询号：Z0000088 周度观点及策略 周度观点 库存：上周美国原油和汽油库存大幅下滑，因出口需求强劲。当周，美国原油库存下滑340万桶，至4.3305亿桶，此前预期为下滑110万桶。原油库存连续第五周下滑，创2021年1月以来最长的连续下滑。NYMEX原油期货交割地俄克拉荷马州库欣仓库的原油库存下滑110万桶。强劲的出口帮助抵消了炼油活动下降和进口强劲的影响，促使原油库存连续第五周下降。上周原油出口增加73.3万桶/日，至490万桶/日，使得原油净进口量下滑65.1万桶/日，至略高于200万桶。美国汽油库存下滑370万桶至2.238亿桶，降幅是预期的减少100万桶的三倍之多。这是汽油库存连续第二周下降，因需求稳定及炼厂加工量较低。上周包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增加150万桶，至1.268亿桶，此前预期为下滑120万桶。其中东海岸馏分油库存增至2023年3月以来最高水平。 7月29日美国能源部宣布，已经敲定了一份购买465万桶原油的合同，以补充战略石油储备(SPR)，将在今年最后三个月交付，这些石油的平均购买价约为每桶76.92 美元。 供应：上周美国原油产量维持在1330万桶/日，比去年同期增长100万桶/日。此前产量水平从2023年最初的1200万桶/日上升至1320万桶/日，去年8月份至今产量大涨超100万桶/日。OPEC成员国6月原油产量较5月下滑80,000桶/日，至2,657万桶/日。其中伊朗6月原油产量增加1.3万桶/日，至325.1万桶/日；沙特6月原油产量减少7.6万桶/日，至893.4万桶/日；阿联酋6月原油产量减少1.7万桶/日，至292.1万桶/日。俄罗斯6月石油产量下滑11.4万桶/日，至913.9万桶/日。供应端存在下行预期，一个是OPEC+的减产，一个是美国页岩油产量触及天花板。美国原油产量在上半年几乎没有增长，受限于前期油企缩减资本开支，原油产量进入瓶颈期。OPEC+宣布延长自愿减产措施总计减产586万桶/日，约占全球需求的5.7%。其中366万桶日的减产措施延长一年至2025年底，另外220万桶/日的减产行动延长三个月至2024年9月底。OPEC+的减产是支撑油价的重要因素。 需求：上周炼厂原油加工量下滑25.7万桶/日，炼厂产能利用率下滑1.5个百分点，至90.1%。作为需求指标的成品汽油供应上周减少20.6万桶/日至925万桶/日，不过四周均值攀升420万桶/日。在季节性层面上，需求正在赶上去年夏天的水平。市场一直在密切关注夏季驾车季节到来后的汽油供需情况，预计旺季汽油消费量将会增加，汽油的情况将受到市场的关注。中国原油加工有所下降，6月份规上工业原油加工量5832万吨，同比下降3.7%，降幅比5月份扩大1.9个百分点，日均加工194.4万吨；1—6月份，规上工业原油加工量36009万吨，同比下降0.4%。需求端有两个变量，美国需求逐步回升，中国需求反弹，需求端整体好转。 观点:美国经济指标遇冷，非农就业与PMI均意外走弱，市场担忧美国经济硬着陆风，恐慌指数VIX急剧升温，影响油价短期下跌。但长线看，油价存在基本面支撑，美国原油库存连续五周大幅下降，创2021年1月以来最长的连续下滑，且降幅均远超预期，因原油出口增加，且成品油需求增长。旺季持续刺激原油需求增长，OPEC+延续减产，油价下方有所支撑。库存方面，美国原油库存超预期减少340万桶，连续五周大幅下降，整体库存水平处于过去六年同期较低水平，暑期出行高峰驱动去库预期，库存有望进一步回落。需求端，旺季刺激美国需求连续回升，中国原油消费有出行需求支撑。供应端OPEC+延续减产协议至今年年底，同时美国飓风季预期影响原油供应。原油虽然近期回调，但下方仍有支撑。 策略：回调买入思路，SC2410参考区间530-630。 平衡表与产业链结构 全球供需平衡表 Production(millionbarrelsperday)(a) 20232024 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec Worldtotal................................................................................................................................ Crudeoil............................................................................................................................. Otherliquids....................................................................................................................... 100.67 76.80 23.86 101.18 77.27 23.91 101.48101.49 77.2576.87 24.2324.62 100.78 76.12 24.65 102.19 76.81 25.38 101.55 76.08 25.47 101.25 75.74 25.51 102.29 76.77 25.53 102.39 76.91 25.48 103.11103.11 77.1677.36 25.9525.75 100.73 75.91 24.82 101.95 76.64 25.31 102.68 77.09 25.59 102.24 76.36 25.88 101.97101.98 76.0675.95 25.9126.03 102.84102.78 76.5976.59 26.2526.20 102.58 76.63 25.95 102.92 77.11 25.82 103.29 77.35 25.93 103.13 77.44 25.69 Worldtotal................................................................................................................................ OPECtotal(b)................................................................................................................... Crudeoil..................................................................................................................... Otherliquids............................................................................................................... Non-OPECtotal................................................................................................................ Crudeoil..................................................................................................................... Otherliquids............................................................................................................... 100.67101.18101.48101.49100.78102.19101.55101.25102.29102.39103.11103.11100.73101.95102.68102.24101.97101.98 32.5832.7832.9732.8632.1532.3731.5531.3631.9931.8531.9131.8931.8032.0032.2632.1432.0031.50 27.1227.4027.6227.5926.9927.1426.2926.0926.7526.6326.6126.5226.3426.6326.9226.8726.7426.23 5.475.385.355.275.165.245.265.285.245.235.305.375.465.385.355.275.265.27 68.0968.4068.5168.6368.6369.8270.0069.8870.3170.5471.2071.2268.9269.9570.4270.1069.9770.48 49.6949.8749.6349.2849.1449.6849.7949.6550.0250.2850.5550.8449.5750.0150.1749.4949.3249.72 18.4018.5318.8819.3419.4920.1420.2120.2320.2820.2520.6520.3819.3519.9320.2520.6120.6520.75 102.84102.78102.58102.92103.29103.13 32.0932.0432.0532.0431.9732.12 26.8026.7326.7726.7826.6426.71 5.295.315.285.265.335.40 70.7470.7470.5470.8871.3271.01 49.7949.8649.8650.3350.7150.73 20.9620.8820.6820.5520.6120.28 Consumption(millionbarrelsperday)(c) Worldtotal................................................................................................................................ OECDtotal(d)................................................................................................................... Canada....................................................................................................................... Europe...............................................................................................................