原油周报：去库现实支撑油价，后市驱动仍在需求

原油周报 去库现实支撑油价，后市驱动仍在需求 2024年7月14日 原油周报 创元研究 报告要点： 本周油价在飓风供应影响落空及巴以和谈缓解供应风险下先走出高位回调行情，随后随着eia报告去库加之收储需求支撑，油价再次反弹。价差来看，本周汽油和柴油跌幅大于原油，成品油裂解价差并未反弹、仍在走弱。 供应方面，飓风对原油供应影响有限，但对炼厂仍有不确定性，原油供应风险较小而成品油有一定风险。6月opec+产量环比- 12.5万桶/日，主因俄罗斯产量下滑，而前期超产严重的伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯产量继续超配额。美国方面，EIA报告显示07月05日当周美国国内原油产量增加10万桶至1330万桶/日，为近六周以内第二次增加。地缘方面，和谈之路依然坎坷，周五晚间拜登宣称以色列和哈马斯达成协议，但以色列依然在攻击加沙地带推翻挺火谈判。整体来看，沙特等主要中东国家基于其财政需求，依然有较强挺价意愿，但考虑到超产国的减产态度依旧不严格，整体减产执行率一般，相对来说OPEC+产量在三季度将在减产框架内保持稳定，风险仍在非OPEC+这一端尤其是美国方面下半年仍有增量可能。 需求方面，美国商业原油库存减少344.3万桶至4.45亿桶，远超预期的-133.3万桶位，后续需求短期内看将继续兑现汽油旺季，但美国炼厂当前开工偏高加之汽油表需达到顶点后需求将边际转弱，需求端潜藏风险较大。另外，本周三大机构月报出炉，主要关注需求方面预期，eia和iea对三季度去库幅度分别调增与调减，整体观点变动有限但仍有分歧。EIA维持今年全球原油需求增速预期不变而上调明年需求增速；欧佩克保持今明两年需求增速不变；IEA上调今年石油需求增速1万桶/日预计至97万桶/日，下调明年石油 需求增速预期2万桶/日至98万桶/日。 总体来看，三季度供应端稳定而需求将在近期逐步改善直至季节性峰值，原油持续去库下油价将维持高位甚至继续摸高，主要驱动在于需求。旺季顶点后市场面临不确定性增强，主要关注供应增量与需求边际转弱，油价有下行风险。 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gaoz@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 目录 一、价格表现3 1.1本周走势回顾3 1.2地区价差5 1.3裂解价差5 1.4资金动向6 二、供需面8 2.1美国8 2.2亚洲11 三、供需平衡展望14 四、总结15 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 一、价格表现 1.1本周走势回顾 本周原油先跌后涨，转折点在周三。周五WTI、Brent收盘分别报82.84美元、85.61美元，较上周五分别-0.6、-1.25,或-0.72%、-1.44%；SC收盘报 625.3元，较上周五-10.5或-1.61%。汽柴油跌幅大于原油，RBOB汽油-2.00%、ICE柴油-2.94%。 周一开始，飓风登录墨西哥湾，但强度逐渐减弱，并未影响到原油生产，而考虑对德州数百万人停电，对炼厂开工影响仍有待观察，总体来说，对供应端的影响有所落空，加之地缘方面巴以和谈进一步缓解了供应压力。除此以外，影响油价的消息面较为匮乏，在需求旺季改善未得到持续数据支持前，油价高位回调。周三，随着eia周度库存报告释出，原油及汽油库存超预期去库，成品油表需改善，加之美国收储450万桶支撑原油需求，油价下方支撑显现。 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 ：18B图：WTI连一-连二（美元/桶）19B图：Brent连一-连二（美元/桶） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 2024-07-12 2024-07-01 2024-07-08 2024-06-24 84 83 82 81 80 79 78 77 76 75 近月连一连二连三连四连五连六连七连八连九 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 ：18B图：WTI结构（美元/桶）19B图：Brent结构（美元/桶） 2024-07-12 2024-07-01 2024-07-08 2024-06-24 87 86 85 84 83 82 81 80 近月连一连二连三连四连五连六连七连八连九 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 ：18B图：SC连一-连二（元/桶）19B图：SC结构（元/桶） 2024-07-12 2024-07-01 2024-07-08 2024-06-24 640 630 620 610 600 590 580 近月连一连二连三连四连五连六连七连八连九 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 1.2地区价差 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 12 10 8 6 4 2 0 -2 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 ：18B图：WTI-Brent（美元/桶）19B图：SC-Brent（美元/桶） 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.3裂解价差 汽柴油裂差均走弱：截至本周四，环比上周四来看，美国、欧洲、新加坡汽油裂差分别-1.77、-0.12、-1.04美元；美国、欧洲、新加坡柴油裂差分别 -3.57、-0.92、-0.46美元。 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 120 100 80 60 40 20 0 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 ：18B图：美国汽油裂解（美元/桶）19B图：美国柴油裂解（美元/桶） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 18B图：欧洲汽油裂解（美元/桶）19B图：欧洲柴油裂解（美元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 50 40 30 20 10 0 -10 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 18B图：新加坡汽油裂解（美元/桶）19B图：新加坡柴油裂解（美元/桶） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.4资金动向 投机多头回补空头逃逸，净多资金增加：截至7月9日，WTI总持仓减增加461144，Brent总持仓减少65241手。管理基金净多持仓方面，WTI增加6809手，多头增仓和空头建仓均3000余手；Brent增加5107手，多头 增仓10103手，空头增仓4996手。 BRENT期货总持仓 WTI期货总持仓 2700000 2500000 2300000 2100000 1900000 1700000 1500000 1300000 图：期货总持仓（张） 资料来源：CFTC、ICE、创元研究 WTI管理基金净多头 WTI收盘价 350065 300065 250065 200065 150065 100065 50065 65 130 120 110 100 90 80 70 60 净多 多头 空头 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 ：18B图：WTI基金净持仓（张）19B图：WTI基金持仓（张） 资料来源：CFTC、创元研究资料来源：CFTC、创元研究 布伦特管理基金净多头 布伦特收盘价 350065 300065 250065 200065 150065 100065 50065 65 130 120 110 100 90 80 70 60 净多 多头 空头 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000