资金跟踪系列之一百三十一：宽基ETF延续托底，交易型资金阶段回流

资金跟踪系列之一百三十一 宽基ETF延续托底，交易型资金阶段回流 2024年08月05日 宏观流动性：上周(20240729-20240802)美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，通胀预期回落。对于海外而言，流动性边际有所收紧(Ted利差、3个月Libor-OIS利差均走阔)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。 交易热度与波动：市场整体交易热度回升，汽车、消费者服务等板块的交易 热度处于80%分位数以上。房地产等板块波动率则仍处于80%分位数以上。机构调研：电子、计算机、银行、医药、农林牧渔、电新等板块调研热度居前，轻工、有色、农林牧渔、石油石化、化工等板块的调研热度环比上升较快。分析师预测：全A的24/25年净利润预测同时被下调。行业上，农林牧渔、计算机、电新、纺服、金融、机械等板块24/25年净利润预测均有所上调。指数上，创业板指的24/25年净利润预测均被上调，中证500、上证50、沪深300则均被下调。风格上，大盘价值的24/25年的净利润预测均被上调，中盘/小盘成长/价值则均被下调，大盘成长的24/25年的净利润预测分别被下调/上调。北上配置盘继续大幅净卖出，北上交易盘再度明显回流，北上中资同样延续小幅回流。上周(20240729-20240802)北上配置盘净卖出125.32亿元，北上交易盘净买入144.97亿元。日度上，北上配置盘持续净卖出，北上交易盘先大幅回流、后持续小幅流出。行业上，两者共识在于净买入非银、机械、传媒、建筑、军工等板块，同时净卖出电子、有色、汽车、电新等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净卖出大盘/中盘成长板块。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净卖出贵州茅台、宁德时代、美的集团13.58亿元、8.58亿元、2.26亿元。分行业看，北上配置盘在医药、电新、计算机、银行、传媒等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。两融活跃度回升至5月下旬以来的高点。上周(20240729-20240802)两融净买入58.84亿元，行业上，两融主要净买入汽车、电子、机械、军工、食品饮料、交运等板块，净卖出电新、金融、石油石化、建筑、传媒等板块。分行业看，建材、军工、钢铁、非银、通信、交运等板块融资买入占比上升。风格上，两融净买入大盘/中盘成长、中盘价值等板块，净卖出小盘成长、大盘/小盘价值板块。 分析师牟一凌执业证书：S0100521120002邮箱：mouyiling@mszq.com分析师梅锴执业证书：S0100522070001邮箱：meikai@mszq.com相关研究1.A股策略周报20240804：实物的韧性-2024/08/042.策略专题研究：港股通高股息策略：坚守实物资产-2024/08/013.策略专题研究：民生研究：2024年8月金股推荐-2024/07/314.行业信息跟踪（2024.7.22-2024.7.28）：7月新能源车销量预期稳健，8月白电排产整体优于预期-2024/07/305.资金跟踪系列之一百三十：市场热度仍处于年内低位，宽基ETF延续大幅买入-2024/07/29 主动偏股基金仓位继续回升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓食品饮料、计算机、消费者服务、房地产、传媒、轻工等板块，主要减仓家电、机械、军工、建筑、电子、交运等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性上升，与小盘成长的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落。上周以个人持有为主的ETF继续被净申购，行业上，与科技、医药、新能源、消费等板块相关的ETF被净申购，与金融地产、周期、军工、传媒等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入科技、新能源等板块，净卖出军工等板块，而在消费、医药、高端制造、金融地产、周期、传媒、建筑建材等板块存在分歧。另外，上周以机构ETF继续被大幅净申购，且以宽基ETF为主。综合来看，市场整体的买入共识度继续回升，在非银、传媒、电力及公用事业、建材、房地产、食品饮料等板块相对较高。值得关注的是，一方面，市场交易热度上升至6月以来的相对高点，且大多数行业的交易热度均有所回升，并主要集中在军工、消费者服务、汽车、房地产、通信、机械等板块，仅有色、银行、煤炭、石油石化、电新等板块的交易热度在环比回落。另一方面，围绕沪深300等宽基ETF的托底行为仍在延续，主动偏股基金仓位也在继续回升，而交易型资金(北上交易盘、两融等)则均有所回流，相应地，北上配置型资金仍明显净流出，这意味着交易型资金与ETF可能阶段形成了一定合力，但考虑到交易型资金的行为可能存在反复、北上配置型资金仍未明显持续回流，未来市场在交易结构上可能依然面临一定扰动，关注ETF之外的配置力量能否逐步回流。 风险提示：测算误差。 目录 1美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期回落；离岸美元流动性边际继续收紧；国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔4 1.1美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期回落4 1.2离岸美元流动性边际继续收紧；国内银行间资金面整体平衡偏松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所走阔5 2市场整体交易热度回升，汽车、消费者服务等板块的交易热度处于80%分位数以上；消费者服务、商贸零售、传媒、建筑、计算机、医药等板块的波动率上升较快；房地产等板块的波动率仍处于80%分位数以上6 3电子、计算机、银行、医药、农林牧渔、电新等板块调研热度居前，轻工、有色、农林牧渔、石油石化、化工等板块的调研热度环比上升较快8 4分析师同时下调了全A的24/25年的净利润预测。结构上，农林牧渔、计算机、电新、纺服、金融、机械等板块的 24/25年净利润预测均有所上调9 4.1全A中24/25年净利润预测上调组合占比分别下降/上升；而24/25年净利润预测下调组合占比分别上升/下降；分析师同时下调了全A的24/25年净利润预测9 4.2农林牧渔、计算机、电新、纺服、金融、机械等板块的24/25年净利润预测均有所上调10 4.3创业板指的24/25年净利润预测均被上调，中证500、上证50、沪深300的24/25年净利润预测均被下调12 4.4风格上，大盘价值的24/25年的净利润预测均被上调，中盘/小盘成长/价值的24/25年的净利润预测均被下调，大盘成长的24/25年的净利润预测分别被下调/上调12 5北上配置盘继续大幅净卖出，北上交易盘再度明显回流，北上中资则同样延续小幅回流14 5.1北上配置盘与交易盘的共识在于净买入非银、机械、传媒、建筑、军工等板块，同时净卖出电子、有色、汽车、电新等行业14 5.2北上配置盘与交易盘同时净卖出大盘/中盘成长板块，在小盘成长、大盘/中盘/小盘价值板块均存在明显分歧16 5.3北上配置盘净卖出贵州茅台、宁德时代、美的集团17 5.4北上配置盘在医药、电新、计算机、银行、传媒等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的17 6两融活跃度回升至5月下旬以来的高点20 6.1两融主要净买入汽车、电子、机械、军工、食品饮料、交运等板块，净卖出电新、金融、石油石化、建筑、传媒等板块20 6.2建材、军工、钢铁、非银、通信、交运等板块的融资买入占比均在环比上升，上述各板块的融资买入占比均在历史50% 分位数以下20 6.3两融净买入大盘/中盘成长、中盘价值等板块，净卖出小盘成长、大盘/小盘价值板块21 7主动偏股基金仓位继续回升，基民整体继续净申购基金23 7.1主动偏股基金仓位继续回升，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓食品饮料、计算机、消费者服务、房地产、传媒、轻工等板块，主要减仓家电、机械、军工、建筑、电子、交运等板块23 7.2主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性上升，与小盘成长的相关性回落24 7.3新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落，平均发行天数分别上升/下降25 7.4个人投资者净申购基金，与科技、医药、新能源、消费等板块相关的ETF被净申购，与金融地产、周期、军工、传媒等板块相关的ETF被净赎回25 7.5从ETF跟踪的指数来看：沪深300、中证1000、上证50、中证500等相关的ETF被主要净申购，与券商等相关的 ETF被主要净赎回27 8风险提示35 插图目录36 1美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期回落；离岸美元流动性边际继续收紧；国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 1.1美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期回落 上周(20240729-20240802)美元指数继续回落。截至2024年7月30日，美元多头/空头规模分别下降/上升，净多头头寸规模有所回落。10Y中国国债/美债利率均下降，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，其背后隐含的是通胀预期回落。 别下降/上升，净多头头寸规模有所回落 图1：上周(20240729-20240802)美元指数继续回落图2：截至2024年7月30日，美元多头/空头规模分 美元指数 117 111 80000 ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴 ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量 60000 105 60000 40000 9940000 20000 93200000 87 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 0 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 -20000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图3：上周(20240729-20240802)10Y中国国债/美 债利率均下降，中美利差“倒挂”程度有所收敛 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴中债国债到期收益率(%):10年 美国国债到期收益率(%):10年 图4：上周(20240729-20240802)10Y美债名义/实 际利率均下降，其背后隐含的是通胀预期回落 美国通胀预期：10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴 美国:10Y国债实际收益率(%) 535 美国:10Y国债名义收益率(%) 3.5 4 42 13 3 02 2 -11 1-20 2016-01 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-04 2024-07 0-3-1 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 -2 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 2023-01 2024-01 0.5 1.2离岸美元流动性边际继续收紧；国内银行间资金面整体平衡偏松，流动性分