油脂周报：油脂基差有所上涨，短期盘面博弈较为剧烈

油脂周报：油脂基差有所上涨，短期盘面博弈较为剧烈 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727 投资咨询证号：Z0014425 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 第二部分周度数据追踪 近期核心事件&行情回顾： 1.GAPKI发布印尼5月棕榈油平衡表数据，其中产量425万吨，出口197万吨，库存累库至409万吨。 2.5月美国豆油生柴使用量上升至10.76亿磅，与4月的10.7亿磅基本持平，截止到5月今年豆油生柴累计使用量达到50.2亿磅，处于历史同期高位，而UCO的使用量明显下滑，牛油也有所下降，这与近期美豆油价格走低，性价比逐渐凸显有关。另外，D4Rins价格仍在0.59附近低位震荡。 3.本周油脂日内波动较大，菜油受天气好转等因素影响呈现震荡回落，棕榈油基本面相对较好周五大幅增仓上涨。 目前油脂震荡加剧，博弈更为剧烈，需要保持谨慎操作，短期油脂整体或继续维持宽幅震荡。 SPPOMA数据显示马棕7月产量增13.56%，较前25日的增14%有所下滑，7月马来整体较为偏干，利于棕榈果的 采摘，按照这一产量增幅预计7月马棕产量将达到180万吨以上。 出口方面，ITS预计马棕7月出口160万吨，环比上月同期增长23%，SGS和AmS的预估数据也反应出7月马棕出口整体较好。若按目前的高频数据来看，7月马棕或将呈现去库，我们预计7月马棕库存与6月上下浮动的差距不会很大，整体供应仍不宽松。等待MPOA及UOB对7月马棕产量的预估。 另外，目前产地棕榈油报价均出现震荡上涨，马印价差涨至7.5美元附近。 从本次的印棕平衡表上看，5月产量降至425万吨，环比减少5.6%，出口表现欠佳， 仅为197万吨，供需双弱使得库存累至409万吨，但仍低于去年同期和5年均值。 目前印尼上调了8月CPO参考价，但出口税费与7月保持一致在33和85美元。另外，近期印尼表示将修改DMO规则，同时也表示不会影响DMO的出口比例。实际上，今年以来，由于印棕供应始终较为偏紧，而国内消费表现较好，印棕出口也被马棕挤压，截止到5月印棕累计出口低于5年均值处于历史同期偏低水平，而DMO出口配额截止到7月底还有395万吨，出口配额并不缺，后期继续留意DMO政策的调整。 5月美国豆油生柴使用量上升至10.76亿磅，与4月的10.7亿磅基本持平，截止到5月今年豆油生柴累计使用量达到50.2亿磅，处于历史同期高位，而UCO的使用量明显下滑，牛油也有所下降，这与近期美豆油价格走低，性价比逐渐凸显有关。另外，D4Rins价格仍在0.59附近低位震荡。 从美豆压榨量上看，6月美豆压榨551万吨，低于市场预期的553.8万吨，也低于5月的576万吨，而6月美豆油产量为21.84亿磅，高于市场预期的20.81亿磅。 从压榨利润上看，截止到7月26日当周，伊利诺伊州大豆榨利震荡上涨至2.88美元/蒲。 三大油脂库存（万吨） 300 250 200 150 100 20152016201720182019 20202021202220232024 截至2024年7月26日（第30周），全国重点地区三大油脂总库存预计在202.64万吨，环比前一周增加6.68万吨，库存继续累库至历史同期较为偏高水平，其中棕榈油商业库存增在51万吨，库存仍略紧，豆油商业库存累至109万吨，菜油小幅累至42.85万吨，库存仍偏高。本周三大油脂基差有所上涨，广西三菜从-180涨至-140。 大豆压榨维持高位，豆油提货偏慢，7-8月大豆到港较多，豆油累库继续。菜籽压榨也持续偏高，截止7月26日当周，菜籽压榨量在10.9万吨。棕榈油8月之后的买船仍偏少，本周新增11-12月远月买船。 现货需求方面，当前油脂需求缺乏亮点，散油成交仍处历史同期低位。进入8月，油脂也将进入需求旺季，目前豆棕现货价 差持续走弱至-220的低位，后期或对棕榈油需求形成一定抑制。 逻辑梳理 短期：短期国内油脂整体供应充足，产地报价仍较为坚挺，而国内由于后期买船不多使得棕榈油供应持续偏紧。棕榈油基本面仍然相对偏好。美豆天气有所好转使得豆系价格偏弱运行，预计美豆供应宽松预期难改，但国内豆油在豆粕胀库以及豆棕现货价差大幅走弱下，豆油库存可能也很难有大幅累库。目前油脂震荡加剧，博弈更为剧烈，需要保持谨慎操作，短期油脂整体或继续维持宽幅震荡。 策略 单边策略：预计油脂价格重心有所上移，保持宽幅震荡运行，可考虑逢低做多。 套利策略：豆棕价差09已跌至-300可考虑部分止盈，P15可考虑逢低做多。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 2 第二部分 周度数据追踪 16 马来毛棕油月度产量（单位：万吨）马来棕榈油月度出口（单位：万吨）马来棕榈油月度库存（单位：万吨） 220 200 180 160 140 120 100 预估马来西亚棕榈油月度产量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 200 170 140 110 80 50 马来西亚棕榈油月度出口量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 350 300 250 200 150 100 预估马来西亚棕榈油月度库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020202120222023 印尼棕油月度产量（单位：万吨）印尼棕榈油月度出口（单位：万吨）印尼棕油月度库存（单位：万吨） 550 500 450 400 350 300 1月2月 印尼棕榈油月度产量（万吨） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 印尼棕榈油月度出口量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 800 700 600 500 400 300 200 100 印尼棕榈油月末库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 NOPA美豆压榨量（单位：亿蒲式耳）NOPA美豆油月度库存（单位：亿磅）巴西大豆月度压榨量（单位：万吨） 巴西豆油月度库存（单位：万吨） 阿根廷大豆月度压榨（单位：万吨） 阿根廷豆油库存（单位：万吨） 印度植物油月度消费（单位：万吨） 印度植物油月度进口（单位：万吨） 印度食用植物油月度消费量（万吨） 170 150 130 110 90 70 50 1月2月 印度食用植物油月度进口量（万吨） 210 190 170 150 130 110 90 70 50 1月2月 印度植物油总库存（单位：万吨） 印度食用植物油总库存（万吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月 印度豆油月度进口（单位：万吨）印度棕榈油月度进口（单位：万吨）印度葵油月度进口（单位：万吨） 印度毛豆油月度进口（万吨） 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242017201820192020 140 120 100 80 60 40 20 0 印度棕榈油月度进口（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242017201820192020 印度毛葵油月度进口（万吨） 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242017201820192020 202120222023 5年均值202120222023 5年均值 202120222023 5年均值 国内菜油进口利润（单位：元/吨）国内24度棕榈油进口利润（单位：元/吨） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 菜油进口利润 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 20152016201720182019 20202021202220232024 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 棕榈油盘面进口利润 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20162017201820192020 2021202220232024 大豆周度压榨量（单位：万吨）豆油周度消费量（单位：万吨）豆油周度成交量（单位：万吨） 250 200 150 100 50 0 国内大豆周度压榨量（万吨） 豆油周度表观消费（万吨） 5040 35 4030 3025 20 2015 1010 5 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 00 豆油周度成交量（万吨） 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 20152016201720182019 20202021202220232024 20162017201820192020 2021202220232024 2017201820192020 2021202220232024 棕榈油月度进口量（单位：万吨）棕榈油月度走货量（单位：万吨）棕油周度成交量（单位：万吨） 120 100 80 60 40 20 W1 W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53 0 中国棕榈油月度进口量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242017201820192020 中国棕榈油表观消费（万吨） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242017201820192020 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 棕榈油周度成交量（万吨） 202120222023 5Yaver 202120222023 5Yaver 201920202021202220232024 国内菜籽周度压榨量（单位：万吨）国内菜油进口量（单位：万吨）国内菜油月度消费量（单位：万吨） 菜籽周度压榨量（万吨） 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月 国内菜油进口量（万吨） 60 50 40 30 20 10 0 1月2月 菜油表观消费量（万吨） 20162017201820192020 2021202220232024 一级豆油现货基差（单位：元/吨） 24度棕油现货基差（单位：元/吨） 国内三菜现货基差（单位：元/吨） 豆油基差（华东） 2500 棕榈油基差（华南） 4500 三级菜油基差（华东） 3000 2000 40003500 2500 1500 3000 2000 2500 1500 1000 20001500 1000 500 1000 500 0 5000 0 -500 -500 -500 20152016201720182019 202020