生猪周报：现货大幅上涨，盘面向上修复基差

生猪周报（20221010） 现货大幅上涨，盘面向上修复基差 东吴期货农产品组 0512-62936002 guodsh@dwqh88.com 01 周度观点 1.1周度观点 上周主要观点：本周屠企屠宰量继续下降,终端需求表现依然低迷，9月份发改委连续投放三批中央储备冻肉,短期猪价上行面临压力，但随着天气转凉，标肥价差持续走扩，吸引二次育肥入场，对猪价又形成了托底作用，预计猪价短期将呈现高位震荡的走势；从中长期的角度看，四季度虽有旺季需求提振，但生猪出栏量边际增长叠加二育、压栏增重等行为增多，猪肉供应压力将上升，从而对生猪远月合约形成压制，操作上建议区间操作为主。 本周走势分析：截至10月8日，全国外三元生猪出栏均价26.33元/公斤，较国庆节前上涨8.26%；生猪期货价格节后大幅上涨，整体呈现近强越弱的格局，近月2211合约涨停收盘，远月2301合约涨幅达到5.91%，基本符合上周判断，现货短期不具备大跌基础，期货跟随现货向上修复基差。 本周主要观点：随着全国气温下降，标肥价差持续走扩，刺激养殖户二次育肥以及压栏增重，另外冬季消费旺季来临也将对猪价形成提振，预计猪价短期仍将是易涨难跌；从期货盘面的角度看，一方面因发改委连续投放冻猪肉、调控信号强烈，另一方面因担心前期二育以及压栏生猪集中出栏压制后期猪价上涨空间，因此盘面相较现货保持较大贴水，我们认为在现货暂时看不到清晰拐点的情况下，盘面仍有可能继续向上修复基差，操作上建议偏强思路对待。 风险提示：需求不及预期；政策风险 02 行情回顾 2.1生猪期货周度行情回顾 03 供应面分析 3.1去年三季度至今年一季度能繁母猪产能持续去化，乐观预期下5月份开始能繁环比正增长 能繁母猪存栏（农业部）能繁母猪存栏（涌益） 5000 4500 4000 3500 1400000 1300000 1200000 1100000 1000000 900000 3000 800000 2500 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2000 700000 600000 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 500000 能繁母猪产能对应约10个月后的生猪出栏。根据农业农村部公布的数据，我国能繁母猪存栏量2021年7月开始环比持续下降，一直到2022年4月阶段性触底，总计去化10个月，累计去化幅度8.48%。根据涌益咨询的数据，样本企业的母猪存栏量从2021年下半年开始，也总体呈下降趋势，2021年7月至2022年4月，样本企业母猪存栏累计去化11.4%。 随着猪价自低位大幅反弹，2022年5月开始，能繁母猪存栏环比由负转正。根据农业农村部发布的数据，2022年8月份全国能繁母猪存栏量为4324万头，环比上升0.6%，同比去年同期下降3.91%；根据涌益咨询样本数据，2022年9月能繁母猪存栏量为113.62万头，环比上升1.39%，同比上升1.66%。官方数据及第三方机构数据均显示，能繁母猪存栏连续五个月环比正增长。 3.2今年以来存栏母猪生产效能持续提升 母猪存栏结构存栏母猪生产效能 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 二元能繁三元能繁 窝均健仔数产房存活率（右） 12 11 10 9 8 7 2019/7 2019/8 2019/9 2019/10 2019/11 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 6 92% 91% 90% 89% 88% 87% 86% 85% 84% 83% 82% 根据涌益咨询发布的数据，2021年6月开始，性能更高的二元母猪存栏占比持续增加，从2021年6月的58%，提升至2022年5月的90%，母猪种群结构的优化一定程度上弥补了母猪存栏下降带来的产能损失。 2022年9月二元能繁母猪存栏占比为87%，环比上月上升2个百分点，同比上升15个百分点。 2022年9月，样本企业存栏母猪窝均健仔数为11.06头，环比提升1%，同比提升6.45%；9月样本企业存栏母猪产房存活率为89.36%，环比 提升0.36个百分点，同比下降0.6个百分点。 3.3生猪存栏量及存栏结构 生猪存栏量各体重猪存栏 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 一季度二季度三季度四季度 2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 2600000 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 小猪中猪大猪 根据国家统计局发布的数据，2022年二季度末全国生猪存栏4.31亿头，同比下降1.94%。 根据涌益咨询发布的数据，2022年9月，80KG以上大猪存量为171.84万头，环比上升1.11%，同比下降14.46%，对应是0-2月以内的出栏量； 50kg以下的小猪的存栏量为191.04万头，环比上升1.10%，同比下降15.6%，对应的是4-6个月的出栏量。 3.4饲料产量佐证存栏产能变化趋势 猪饲料月度产量 2020年2021年2022年 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 根据中国饲料工业协会数据，2022年8月全国生猪饲料产量1067万吨，环比增长8.55%，同比减少4.56%，为连续第五个月同比负增长，生猪饲料产量下降，侧面反映出生猪存栏压力下降。 3.5生猪出栏情况 生猪月度出栏量（涌益）各省样本企业计划出栏量月度环比 2500000 2300000 2100000 1900000 1700000 1500000 1300000 1100000 900000 700000 500000 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% 2022年9月2022年10月 黑龙江吉林辽宁河北河南山东安徽江苏湖北湖南广东广西四川贵州云南 根据涌益咨询公布的样本数据，2022年9月生猪出栏量209.01万头，环比增长1.54%。 根据涌益咨询公布的样本数据，样本企业10月计划出栏量为1558万头，环比上月下降1.4% 3.6本周出栏体重继续上升 生猪平均出栏体重 不同体重生猪出栏占比 140 135 130 125 120 115 110 105 100 20182019202020212022 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90kg以下150kg以上 截至2022年10月6日当周，生猪均重128.07公斤，环比上周上升0.09%，同比去年同期上升6.91%。 从不同体重生猪出栏占比来看，本周150kg以上大猪出栏占比为7.35%，环比上周上升0.11%，90kg以下中小猪出栏占比为5.35%，环比上周下降0.06%。 3.79月份前后生猪出栏量将达到年内最低，四季度出栏量将边际增长 150 14000000 13000000 12000000 11000000 10000000 9000000 8000000 7000000 6000000 5000000 后期出栏生猪数量推算 2021年7月 2021年8月 2021年9月 2021年10月 2021年11月 2021年12月 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 根据涌益咨询公布的样本数据，我们推算出9月份国内生猪出栏量为1052.2万头，较今年3月最高峰下降24.9%，同比去年同期下降 5.11%，达到年内出栏量最低点，四季度生猪出栏量将缓步增长。 3.8进口和冻品库存 猪肉及猪杂碎月度进口量周度冻品库存 2018 2019 2020 2021 2022 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2020年2021年2022年 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2022年8月，中国猪肉及猪杂碎进口量为23万吨，环比上月增长2万吨，同比减少16万吨；2022年1月-8月，本年度中国猪肉及猪杂碎累计进口量179万吨，同比减少201万吨。 根据涌益咨询公布的数据，截至2022年10月8日当周，全国冻品库容率为12.13%，环比上周下降0.1百分点，同比去年同期下降8.1个百分点。 3.9后备母猪补栏 种猪厂月度母猪销量50公斤二元母猪价格 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 根据涌益咨询调研的样本数据，2022年8月，样本企业原种场后备二元母猪销量为8.52万头，环比上月增长7.31%。 截至2022年10月8日当周，50KG二元母猪均价为1778元/头，环比上周下跌0.34%，同比去年同期上涨10.09%。 3.10仔猪补栏 15公斤外三元仔猪均价卖仔猪利润 2500 2000 1500 1000 500 0 1700 1200 700 200 -300 -800 201720182019202020212022 截至2022年10月8日当周，全国外三元15KG仔猪均价为665元/头，环比上周上涨4.4%，同比去年同期上涨329.03%。 截至2022年9月30日当周，仔猪出售利润为73.77元/头，环比上周下跌9.18元/头，同比上涨392.63元/头，该利润自今年5月初开始由负转正。 04 需求面分析 4.1大猪与标猪价差持续走扩 定点屠企月度生猪宰杀量标肥价差 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -