首次覆盖报告：稳健的建筑央企龙头

中国建筑（601668.SH）首次覆盖报告

公司概述

中国建筑作为建筑央企龙头，2024年上半年展现出稳健的增长态势，新签合同总额达到24797亿元，同比增长10%，完成全年目标的55%。

主营业务亮点

1. 房建业务：聚焦中高端“新房建”领域，尤其在工业厂房领域表现突出，新签合同额增长58.9%。2024年上半年，房建业务新签合同额为15320亿元，同比增长5.7%。
2. 基建业务：新签合同额持续高增，2023年营收5566亿元，同比增长12.8%。在细分领域中，能源工程领域的新签合同额增长最为显著，达到151.4%。
3. 地产业务：逆势增长，加大核心城市土地储备，地产业务结构持续优化。2023年，营收3088亿元，同比增长9.5%；合约销售额4514亿元，同比增长12.4%。新增土地储备1310万平方米，其中9成位于一、二线城市。
4. 海外业务：发展提速，2024年上半年境外新签合同额1231亿元，同比增长105.4%。
5. 分红与股息率：分红比例稳定增长，股息率4.94%，在建筑行业上市公司中排名第八，显示出较高的投资价值。
6. 估值修复：受益于国资委的市值管理考核，预计公司估值水平将迎来修复。

投资建议

中国建筑作为国内建筑+地产双龙头，拥有稳健的业务增长和潜力提升的地产业务，结合央企市值管理的预期，我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为574.54亿、603.60亿、632.56亿元。现价对应2024-2026年的PE分别为4倍，给予“推荐”评级。

风险提示

• 房建和基建投资可能未达预期。
• 项目投资存在风险。
• 国际经商环境变化带来的不确定性。