PitchBook - 2024 年第二季度人手智能和机器学习共报表和估值指南(汉) - 2024

新兴技术研究 人工智能 &机器学习公共补偿表和估价指南 Q2 2024 PitchBookData,Inc. NizarTarhuni机构研究和编辑副总裁 关键要点 PaulCondra新兴技术研究负责人 机构研究小组 分析 •半导体领导者扩大了他们的多重业绩：半导体公司实现了快速的营收增长，市盈率对过去12个月营收的倍数持续提升至超过9.0倍，并且有势头超越专注于垂直应用的竞争对手，成为人工智能领域平均市盈率最高的细分市场。晨星研究认为，这一估值上调主要是基于盈利预测的修正，包括AMD、英特尔、英伟达和高通等公司的盈利指导上调。这些估值更多地依赖于中长期的增长预期，而非短期内的表现，根据晨星对数字和模拟半导体行业的研究。1 布伦丹·伯克 新兴技术高级分析师brendan.burke@pitchbook.com pbinstitutionalresearch@pitchbook.com发表于2024年7月11日 Contents •企业集团和半导体公司的股价表现优异：在第二季度，只有人工智能核心企业集团和半导体两个细分市场实现了中位股价的增长，延续了一季度的趋势。这两个细分市场中的大多数公司在第二季度提高了股价，其中英伟达（+37%）、Arm（+31%）和甲骨文（+14%）的表现尤为突出。根据Morningstar的研究，甲骨文的公平价值估计在第二季度有所提高，原因是云计算价格降低提升了公司的竞争力。2人工智能创新与现有SaaS业务模式之间的冲突在主要软件供应商下调指引时变得突出，为纯粹的软件公司蒙上了前景的阴影。这些股价下跌体现在垂直应用和纯AI核心收入倍数的压缩中。 关键要点2 股票回报5 Valuations6 收入7 EBITDA9 The完整的Excel数据包此报告可用于PitchBook客户。 免责声明：任何-0值都是已四舍五入为0的负值。 这份表格识别了具有显著收入来自以AI为中心的软件和AI为重点产品的公共公司，这些产品涵盖了硬件和软件。拥有多种业务模式和AI领导力的公司被称作“多元化企业”，而专注于AI系统的公司的产品则被标记为“纯玩家”。这种定性的分类并非详尽无遗，但对于私营公司来说，可以提供一个方向性的比较。 •收入增长再加速仍然不均衡：我们的审查显示，2024年即将公布的结果和2025财年的估计表明公司组合存在不平衡。仅有大约60家公司中的28家预计能在2024财年加速整体收入增长，而在2025财年这一数字仅为32家。这些公司在硬件领域集中，其中15家半导体和自主机器领域的公司计划在2025财年加速收入增长。这一结果表明，生成式AI并非所有人工智能集成商的催化剂。 1:“行业动态：数字与模拟半导体：2024年第1季度”，BrianCollelo和JivyaaVaidya，MorningstarEquityResearch，2024年4月8日。 2:“甲骨文财报：IaaS签约额大幅弥补收入缺口；上调目标价至98美元，原为84美元”，JulieBhusalSharma，MorningstarEquityResearch，2024年6月12日。 Q22024人工智能与机器学习公版图表和估值指南2 ·SaaS商业模式的股价修正：SaaS公司适应生成式AI技术，在第二季度经历了显著的股价下滑，包括UiPath（-44%）、MongoDB（-30% ）、Snowflake（-16%）和Salesforce（-15%）。宏观经济因素超过了传统供应商在生成式AI方面的势头，这在短期内为这些公司带来了重新加速现有产品线与投资基于生成式AI的新产品的紧张关系。据Morningstar研究，这些公司由于较高的转换成本而保持了竞争优势，因此宏观经济影响可能在短期内被夸大。3 •显著的估值改进:最近，获得风险投资支持的公司可以通过与AI叙事保持一致来重新评估其股价。这些公司在截至2024年6月30日的市销率（EV/TTM收入倍数）方面实现了最大的改进，超过了2023年的平均水平：Arm（估值倍数提高了170%，达到42.6倍），Matterport（基于CoStar的收购公告，估值倍数提高了166%），CrowdStrike（估值倍数提高了107.7%）。这些公司的收入倍数改善幅度超过股价，表明市场对未来增长的预期超过了过去12个月放缓的结果。根据Morningstar的研究，Arm和Matterport的估值增长主要受到AI预期的影响，而CrowdStrike则不然。4 •表现最好和最差的股票：Q2的亮点包括RackspaceTechnology（+61%）、Arm（+36%）、Palantir（+21%）、C3.ai（+21%）和Adobe（+16%）。据Morningstar研究分析，Arm的表现超出可能基于与NVIDIA收益增长的不当比较。5由于宏观环境的限制，第二季度出现了较少的异常值。本季度表现最差的股票来自自主机器（ECARX，跌幅-68%）、垂直应用（Veritone，跌幅-57%）和人工智能核心（UiPath，跌幅-44%）等领域。与领导者相比，落后者在产品中广泛整合生成式AI的速度较慢。 •AI独角兽估值增长不及生物制药：MorningstarPitchBook全球人工智能独角兽指数在第二季度增长了6.6%，超过了除生物制药之外的所有其他科技垂直领域，后者增长了13.5%。这一结果反映了主要交易中独角兽公司如AlphaSense、DeepL、Ramp和ScaleAI等强劲的价值增长，但前期非GenAI独角兽公司的估值老化使得整体估值增长与公开市场相当。尽管如此，这一结果仍低于纳斯达克和“辉煌七”指数，表明私营公司在整体上未能超越其公开市场同行的表现。 3：见晨星研究MongoDB,Salesforce,雪花,andUiPath. 4:“CrowdStrike财报：宏观逆风未能动摇公司根基，强劲执行力持续发挥效用,”MalikAhmedKhan,Morningstar股票研究,2024年6月5日。5:“过度估值剖析：解构Arm的定价偏差,”JavierCorrenoero,Morningstar股票研究,2024年3月27日。 Q22024人工智能与机器学习公版图表和估值指南3 ·私人估值与现有上市公司财务指标脱节：领先的基础模型基础设施和应用公司的收入倍数继续超过30倍年经常性收入（ARR）倍数，在二级市场和近期的战略交易中，具有战略价值的研究实验室如Anthropic和Cohere的收入倍数甚至攀升至超过100倍ARR。我们最近关于基础模型的分析师说明总结了这些公司的收入增长，将它们与上市公司的估值区分开来。 《PitchBook人工智能与机器学习报价单》通过使用PitchBookExcel插件以及整合PitchBook和Morningstar数据构建而成。该工具允许订阅者从美国及全球超过55,000家公开公司和超过400万家PitchBook专有私有公司的数据库中提取财务数据和公司信息，并将这些数据导入Excel中。 4 PitchBook客户可通过Excel插件获得此报告的完全交互式Excel数据包。 股票回报* 资料来源：PitchBook和Morningstar•地理：全球•*截至2024年6月30日 PitchBook客户可通过Excel插件获得此报告的完全交互式Excel数据包。 Valuations* 18x55x 15x 12x9x 44x 33x 22x 6x 3x11x 0x0x Apr22Oct22Apr23Oct23Apr24Apr22Oct22Apr23Oct23Apr24 AI核心-集团 x`生成式AI垂直应用-集团 AI核心-纯玩法 生成的AI垂直应用-纯播放 AI核心-集团生成式AI垂直应用-集团 AI半导体 AI自主机器AI半导体AI自主机器 资料来源：PitchBook和Morningstar•地理：全球•*截至2024年6月30日 资料来源：PitchBook和Morningstar•地理：全球•*截至2024年6月30日 注：“生成式AI垂直应用-纯播放”和“AI核心-纯播放”被排除在规模之外。 PitchBook客户可通过Excel插件获得此报告的完全交互式Excel数据包。 收入* 资料来源：PitchBook和Morningstar•地理：全球•*截至2024年6月30日 PitchBook客户可通过Excel插件获得此报告的完全交互式Excel数据包。 收入* 资料来源：PitchBook和Morningstar•地理：全球•*截至2024年6月30日 PitchBook客户可通过Excel插件获得此报告的完全交互式Excel数据包。 息税折旧及摊销前利润* 资料来源：PitchBook和Morningstar•地理：全球•*截至2024年6月30日 PitchBook客户可通过Excel插件获得此报告的完全交互式Excel数据包。 EBITDA* 资料来源：PitchBook和Morningstar•地理：全球•*截至2024年6月30日