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航空机场行业周报:暑运逐步升温,高峰即将来临

交通运输2024-08-03杜冲中泰证券阿***
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航空机场行业周报:暑运逐步升温,高峰即将来临

板块涨跌幅:本周交运板块上涨1.8%,表现优于大盘。交运行业细分板块中涨幅前三的分别为公交指数(11.3%)、公路指数(5.9%)、航空指数(3.1%);跌幅前三的分别为快递指数(-0.8%)、铁路指数(-0.2%)、机场指数(-0.2%)。航空机场板块中涨幅前三的分别为中信海直(31.5%)、华夏航空(10.0%)、深圳机场(2.8%);仅上海机场(-2.1%)下跌。 航空:日均执飞航班量周环比上升,平均飞机利用率周环比增减不一。1)7月29日-8月2日,日均执飞航班量:南方航空2474.80架次,周环比增加2.39%;东方航空2541.80架次,周环比增加2.87%;中国国航1717.60架次,周环比增加0.23%;春秋航空533.60架次,周环比增加1.42%;吉祥航空414.20架次,周环比增加2.31%; 海南航空849.40架次,周环比增加2.74%;华夏航空358.80架次,周环比增加6.51%。2)7月29日-8月2日,平均飞机利用率:南方航空8.90小时/日,周环比增加1.14%;东方航空8.70小时/日,周环比增加1.16%;中国国航8.20小时/日,周环比减少1.20%;春秋航空9.40小时/日,周环比增加1.08%;吉祥航空9.90小时/日,与上周持平;海南航空9.60小时/日,周环比增加1.05%;华夏航空7.00小时/日,周环比增加7.69%。 机场:国内航线、国际航线周环比增减不一。1)7月29日-8月2日,日均进出港执飞航班量(国内航线):深圳宝安机场1041.60架次,周环比增加8.84%;北京首都机场910.00架次,周环比减少0.67%;广州白云机场1142.00架次,周环比增加5.68%;厦门高崎机场457.80架次,周环比增加7.57%;上海浦东机场906.60架次,周环比增加1.88%;上海虹桥机场711.40架次,周环比增加3.72%。2)7月29日-8月2日,日均进出港执飞航班量(国际航线):深圳宝安机场96.60架次,周环比增加3.24%;北京首都机场188.40架次,周环比增加0.59%;广州白云机场223.00架次,周环比减少0.64%;厦门高崎机场52.60架次,周环比增加3.43%;上海浦东机场443.00架次,周环比增加0.19%;上海虹桥机场16.00架次,与上周持平。 投资建议:暑运逐步升温,高峰即将来临。根据航班管家测算,7月全民航旅客运输量约为6896万人次,同比23年增长10.5%,同比19年增长16.3%,其中,国内客流同比2023年增长6.1%,同比2019年增长20.0%,国际客流恢复至2019年同期的92.3%。票价方面,航班管家预定数据显示7月国内经济舱(不含税)均价800元,同比2023年下降15%,同比2019年下降2%。今年暑运旺季高峰后移,预计出行高峰将在8月上中旬,市场供需表现仍有望超预期。整体看,今年行业恢复趋势向好,航班运行效率持续提升,随着国际航线的持续恢复,全行业供需格局有望持续改善,航空公司的业绩表现有望持续改善。此外,机场将受益于航空需求的复苏,航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空,建议关注三大航、上海机场、白云机场、中信海直。 风险提示:汇率大幅下滑;国内经济失速下行;第三方数据可信性风险;研报使用信息更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 1重点标的 n 重点推荐:吉祥航空,24-26年对应P/E分别为13.57X/7.99X/7.37X。 公司双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。随着“五一”及暑运旺季的来临,公司有望充分受益,随着固定成本的持续摊薄,预计公司业绩将迎来进一步突破。 n 重点推荐:春秋航空,24-26年对应P/E分别为15.86X/12.54X/11.77X。 公司为民营低成本航司龙头,盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显,坚持低成本战略,2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位,在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。 2024年,随着公司机长人数持续恢复,飞机利用率持续提升,盈利有望进一步上行。 n 重点推荐:华夏航空,24-26年对应P/E分别为20.13X/8.59X/7.28X。 华夏航空是我国唯一一家规模化的独立支线航空,目前已进入业绩反弹期。随着飞机利用率的持续恢复,公司单位ASK成本将继续下降,从而带动业绩持续上升。支线航空的需求存在聚集效应,未来发展空间广阔,类比国内航空市场发展规律,理论上2020年支线航空旅客运输量就可达2.1亿人次,但实际仅为7000万人次左右。此外,政府补贴为公司提供稳定业绩托底。民航局的支线补贴占公司政府补贴收入的50%左右,具有稳定性,且2024-2025年随着公司运力持续恢复,有望进一步增加。短期看,我们认为公司业绩将随着飞机利用率恢复而修复,中长期看,公司作为我国支线航空龙头,在支线市场具有先发优势。支线航空发展受政策支持,未来发展空间广阔。 n 建议关注:南方航空,24-26年对应P/E分别为17.55X/7.32X/6.65X。 公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽,逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局,并为新疆最大主基地航司,在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2023年夏秋航季,公司国内时刻量居行业首位,周计划航班量占行业的比重为22%。 n 建议关注:中国东航,24-26年对应P/E分别为22.07X/10.44X/9.33X。 公司为上海两场最大承运人,且在一线城市互飞航线中优势明显。根据2023年夏秋季航班计划,公司一线城市对飞周计划航班量(剔除纯货运航司)占比30.04%,居行业首位。国际航线方面,公司在日本、韩国、泰国时刻量有传统优势。以2019年夏秋航季为例,公司在日本、韩国、泰国的时刻量占中国航司的比例(剔除纯货运航司)分别为30.69%、21.24%、28.72%,均居行业首位。在当前国内恢复快于国际的情况下,公司商务线优势有望得到释放,随着日韩泰航线的进一步恢复,公司业绩有望进一步受益。 n 建议关注:上海机场,24-26年对应P/E分别为30.38X/21.06X/19.40X。 2022年,公司顺利完成与虹桥机场的重组,凭借上海区位优势,两场协同加深,公司航空性业务有望进一步做大做强;2023年12月26日,公司公告与日上上海签订两场免税店经营补充协议,免税提成重回“下有保底,上不封顶”模式,盈利弹性再次恢复。公司具有稳定的投资收益,随着航空业务的持续复苏,航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。 -5-请务必阅读正文之后的重要声明部分 2航空机场数据跟踪 2.1航空 n 民航客运量:截至6月30日,民航客运量为0.59亿人,相比于上月减少0.00亿人,月环比下降0.35%,相比于去年同期增加0.06亿人,年同比增加10.45%。 n 民航旅客周转量:截至6月30日,民航旅客周转量为1036.40亿人公里,相比于上月增加17.30亿人公里,月环比增加1.70%,相比于去年同期增加157.30亿人公里,年同比增加17.89%。 图表1:民航客运量:当月值 图表2:民航旅客周转量:当月值 n 民航货邮运输量:截至6月30日,民航货邮运输量为74.70万吨,相比于上月增加1.20万吨,月环比增加1.63%,相比于去年同期增加10.00万吨,年同比增加15.46%。 n 民航货邮周转量:截至6月30日,民航货邮周转量为29.40亿吨公里,相比于上月增加0.40亿吨公里,月环比增加1.38%,相比于去年同期增加5.60亿吨公里,年同比增加23.53%。 图表3:民航货邮运输量:当月值 图表4:民航货邮周转量:当月值 -6-请务必阅读正文之后的重要声明部分 n 全民航客座率:截至6月30日,民航正班客座率为83.30%,相比于上月上涨1.40pct,月环比增加1.71%,相比于去年同期上涨4.70pct,年同比增加5.98%。 n 分航司客座率:截至6月30日,南方航空客座率为83.36%,相比于上月上涨0.30pct,月环比增加0.36%,相比于去年同期上涨3.92pct,年同比增加4.93%;东方航空客座率为83.44%,相比于上月上涨2.61pct,月环比增加3.23%,相比于去年同期上涨7.51pct,年同比增加9.89%; 中国国航客座率为80.00%,相比于上月上涨1.70pct,月环比增加2.17%,相比于去年同期上涨7.30pct,年同比增加10.04%;春秋航空客座率为92.72%,相比于上月上涨1.79pct,月环比增加1.97%,相比于去年同期上涨2.58pct,年同比增加2.86%;吉祥航空客座率为84.99%,相比于上月上涨2.55pct,月环比增加3.09%,相比于去年同期上涨1.48pct,年同比增加1.77%;海航控股客座率为83.45%,相比于上月上涨1.28pct,月环比增加1.56%,相比于去年同期上涨0.69pct,年同比增加0.83%。 图表5:民航正班客座率:当月值 图表6:南方航空:客座率:当月值 图表7:东方航空:客座率:当月值 图表8:中国国航:客座率:当月值 -7-请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表9:春秋航空:客座率:当月值 图表10:吉祥航空:客座率:当月值 图表11:海航控股:客座率:当月值 n 分航司日均执飞航班量:7月29日-8月2日,南方航空日均执飞航班量为2474.80架次,相比于上周增加57.66架次,周环比增加2.39%,相比于去年同期减少8.91架次,年同比减少0.36%;东方航空日均执飞航班量为2541.80架次,相比于上周增加70.80架次,周环比增加2.87%,相比于去年同期增加144.80架次,年同比增加6.04%;中国国航日均执飞航班量为1717.60架次,相比于上周增加3.89架次,周环比增加0.23%,相比于去年同期增加74.46架次,年同比增加4.53%; 春秋航空日均执飞航班量为533.60架次,相比于上周增加7.46架次,周环比增加1.42%,相比于去年同期增加34.74架次,年同比增加6.96%;吉祥航空日均执飞航班量为414.20架次,相比于上周增加9.34架次,周环比增加2.31%,相比于去年同期增加5.20架次,年同比增加1.27%;海南航空日均执飞航班量为849.40架次,相比于上周增加22.69架次,周环比增加2.74%,相比于去年同期增加64.69架次,年同比增加8.24%;华夏航空日均执飞航班量为358.80架次,相比于上周增加21.94架次,周环比增加6.51%,相比于去年同期增加78.51架次,年同比增加28.01%。 -8-请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表12:南方航空:日均执飞航班量 图表13:东方航空:日均执飞航班量 图表14:中国国航:日均执飞航班量 图表15:春秋航空:日均执飞航班量 图表16:吉祥航空:日均执飞航班量 图表17:海南航空:日均执飞航班量 -9-请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表18:华夏航空:日均执飞航班量 n 分航司平均飞机利用率:7月29日-8月2日,南方航空平均飞机利用率为8.90小时/日,相比于上周增加0.10小时/日,周环比增加1.14%,相比于去年同期增加0.10小时/日,年同比增加1.14%;东方航空平均飞机利用率为8.70小时/日,相比于上周增加0.10小时/日,周环比增加1.16%,相比于去年同期增加0.90小时/日,年同比增加11.54%;中国国航平均飞机利用率为8.20小时/日,相比于上周减少0.10小时/日,周环比减少1.20%,相比于去年同期增加0.40小时/日,年同比增加5.13%;春秋航空平均飞机利用率为9.40小时/日,相比于上周增加0.10小时/日,周环比增加1.08%,相比