研究早观点

2024年8月5日星期一 研究早观点 市场走势 【今日要点】 【山证煤炭】行业周报（20240729-20240804）：-降息叠加设备更新计划实施，关注双焦需求恢复 【行业评论】太阳能：国务院明确提出将碳排放指标纳入国民经济和社会发展规划 【山证纺服】行业周报-阿迪达斯披露24Q2季报，指引全年收入增长高单 资料来源：最闻 位数 国内市场主要指数指数 收盘 涨跌幅% 上证指数 2,905.34 -0.92 深证成指 8,553.55 -1.38 沪深300 3,384.39 -1.02 中小板指 5,503.14 -1.40 创业板指 1,638.30 -1.66 科创50 725.66 -1.79 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 资料来源：最闻分析师： 李召麒 执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证煤炭】行业周报（20240729-20240804）：-降息叠加设备更新计划实施，关注双焦需求恢复 刘贵军liuguijun@sxzq.com 【投资要点】 动态数据跟踪 动力煤：交投整体平淡，动力煤价偏弱震荡。受安监等影响，煤炭产地发煤维持低位。需求方面，上周全国延续高温状态，火电负荷维持高位，终端去库延续；但当前仍处汛期水电发力，挤占部分火电，终端采购仍以库存消化和刚需采购为主，动力煤价格偏弱震荡。港口煤炭调入继续低于调出，港口库存降低。展望后期，稳经济政策仍有空间，预计工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；安监影响，山西复产增量空间预计有限；同时，国际煤价高位，进口煤价差不高，后期进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格回落空间不大。截至8月2日，广州港山西优混Q5500库提价880元/吨，周变化-4.35%；环渤海动力煤现货参考价853元/吨，周变化-0.47%；欧洲三港Q6000动力煤折人民币 862.47元/吨，周变化+4.45%；印度东海岸5500动力煤折人民币768.29元/吨，周变化-0.29%。8月秦皇岛动力煤长协价699元/吨，环比上月降低1元/吨。8月2日，北方港口合计煤炭库存2272万吨，周变化-1.17%；长江八港煤炭库存754万吨，周变化-2.84%。 冶金煤：淡季效应延续，焦煤价格低位震荡。产地安监依然严格，区域冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，高温多雨气候影响，传统钢材消费淡季继续，虽然受设备更新及降息等宏观影响，钢架有所反弹，但钢价及钢企利润仍处低位，钢企维持低开工低库存策略，下游冶金煤需求一般，冶金煤价格弱势震荡。后期若稳经济政策措施发力，钢材等下游利润恢复，冶金煤供需有望改善。截至8月2日， 山西吕梁主焦煤车板价1750元/吨，周变化-2.78%；京唐港主焦煤库提价1960元/吨，周变化-3.45%；京唐港1/3焦煤库提价1560元/吨，周变化-2.50%；日照港喷吹煤1238元/吨，周变化-3.96%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价231美元/吨，周变化-2.12%。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+315元/吨，价差继续减小。截至8月2日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别704.72吨和724.5万吨，周变化分别-1.54%、-1.62%；247家样本钢厂喷吹煤库存397.42元/吨，周变化-1.88%。独立焦化厂焦炉开工率73.21%，周变化-0.05个百分点。 焦、钢产业链：产业链弱势传导，焦炭价格弱势震荡。焦化开工率维持低位，同时钢材仍处淡季，钢材利润低位，钢厂检修增加，铁矿石、焦煤价格下调，焦炭价格继续低位盘桓。后期，稳经济政策继续加码，经济信心有望恢复，钢材需求刚性仍存，将导致焦炭需求增加；同时焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至8月2日，天津港一级冶金焦均价2060元/吨，周变化-2.27%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）427元/吨，周持平。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别35.03万吨和543.39万吨，周变化分别-0.23%、+0.09%；四港口焦炭总库存199.19万吨，周变化 +1.26%；247家样本钢厂高炉开工率81.26%，周变化-1.05个百分点；全国市场螺纹钢平均价格3386 元/吨，周变化-1.66%；35城螺纹钢社会库存合计551.11万吨，周变化-2.76%。 煤炭运输：运力恢复船多货少，沿海运价回调。电厂日耗虽处度峰期间，终端有一定的补库需求，但台风 过后沿海气候条件转好，运力恢复较快，沿海运价低位运行。截止8月2日，中国沿海煤炭运价综合 指数572.06点，周变化-2.60%；中国长江煤炭运输综合运价指数1109.05点，周变化-3.69%。国际海运价格（印尼南加-连云港）13.33美元/吨·公里，周变化+0.76%；鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格 0.21元/吨公里，周变化-4.55%；环渤海四港货船比25.20，周变化+21.15%。煤炭板块行情回顾 上周煤炭板块继续回落，没有跑赢沪深300等大盘指数；中信煤炭指数周五收报3442.78点，周变化-1.58%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-1.75%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化+1.37%。煤炭采选个股涨跌参半，平煤股份、安源煤业、郑州煤电、大有能源涨幅靠前；煤化工个股以涨为主，辽宁能源、宝泰隆及云煤能源涨幅靠前。 本周观点及投资建议 煤炭产地受安监影响，产地发运维持低位，供给增量有限；需求方面，上周高温继续，火电负荷增加，电厂煤炭日耗维持高位；港口调入少于调出，库存继续走低。但汛期影响水电发力，叠加终端库存仍较高，终端采购以刚需、长协为主，叠加主动去库存库，综合影响下，上周国内港口动力煤价格继续弱势震荡。焦煤、焦炭方面，产地安监延续；需求受粗钢平控、螺纹新旧国标转换加速去库等预期博弈，叠加淡季钢材需求偏弱，双焦价格弱稳运行；但由于安监严格常态化，同时大规模设备更新计划等稳经济政策仍有发力空间，预计后期地产、基建或将边际改善，煤炭需求的刚性较强，我们认为后期煤炭供需关系很难进一步宽松，国内煤炭价格进一步回落空间不大，看好四季度煤炭需求改善，带动煤炭企业业绩修复。建议关注：①煤电一体化【中国神华】、【新集能源】、【甘肃能化】、【淮河能源】、【陕西能源】。②煤炭红利【陕西煤业】、【兖矿能源】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【恒源煤电】、 【中煤能源】。③山西复产预期下的【潞安环能】、【山煤国际】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山西焦煤】等相关标的有望受益。 风险提示 供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。 【行业评论】太阳能：国务院明确提出将碳排放指标纳入国民经济和社会发展规划 肖索xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 投资要点 国务院：明确提出将碳排放指标纳入国民经济和社会发展规划：国务院办公厅日前印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》。《方案》明确提出将碳排放指标纳入国民经济和社会发展规划，并要求建立健全地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价、产品碳足迹等政策制度和管理机制。一是完善碳排放相关规划制度。二是建立地方碳排放目标评价考核制度。三是探索重点行业领域碳排放预警管控机制。四是完善企业节能降碳管理制度。五是开展固定资产投资项目碳排放评价。六是加快建立产品碳足迹管理体系。 国家能源局：2024年上半年全国光伏新增并网同比增长31%：7月31日，国家能源局举行新闻发布会，发布上半年可再生能源并网运行情况。2024年上半年，全国光伏新增并网1.02亿千瓦，同比增长31%，其中集中式光伏4960万千瓦，分布式光伏5288万千瓦。截至2024年6月底，全国光伏发电装 机容量达到7.13亿千瓦，同比增长52%，其中集中式光伏4.03亿千瓦，分布式光伏3.1亿千瓦。 国家能源局副局长：以更大力度推动新能源高质量发展：日前，国家能源局副局长万劲松发文指出，以更大力度推动新能源高质量发展。其中包括加强顶层设计、扎实推进新能源基础设施建设、大力推进能源科技创新持、续深化能源体制机制改革、全方位加强能源国际合作等五个方面。 国家能源局：对已并网的可再生能源发电项目建档立卡实现全覆盖：7月31日，国家能源局综合司发布关于进一步做好可再生能源发电项目建档立卡有关工作的通知。通知指出，建档立卡是对并网在运的风电、太阳能发电、常规水电、抽水蓄能和生物质发电等可再生能源发电项目赋予编码，即给项目发“身份证”，是项目全生命周期唯一的身份识别代码。建档立卡是核发绿证的基础，项目只有建档立卡才能核发绿证。对已并网的项目建档立卡实现全覆盖，对后续新增并网的项目当月完成建档立卡。 价格追踪 多晶硅价格：根据InfoLink数据，本周致密料均价为39.0元/kg，较上周持平；颗粒硅均价为36元/kg，较上周持平。本周N型棒状硅有3家企业有成交，P型棒状硅有2家企业有成交。近期硅片开工率略有回升，对硅料需求有恢复迹象，且有采买数量大于当前实际使用量的市况。7月市场供给端整体库存水平继续下降，库存分布结构发生变化；但由于各家硅片企业手中均有1-2月的硅料库存，近期硅料采购量大概率不会出现明显提升，价格预计短期内持稳为主。 硅片价格：根据InfoLink数据，本周150um的182mm单晶硅片均价1.25元/片，较上周持平；130um的182mmN型硅片均价1.10元/片，较上周持平。据硅业分会统计，7月国内硅片产量50.4GW，环比下降1.8%；1-7月国内硅片产量累积416.15GW，同比增长37.2%。根据各家企业的排产计划，8月硅片产量预计增长至51-52GW，库存压力减轻使得产业有复苏趋势。展望后势，硅片的价格走势将受到硅料供需变化及硅片细分规格供需结构变化的影响。 电池片价格：根据InfoLink数据，本周M10电池片（转换效率23.1%）均价为0.29元/W，较上周持平； 210mm电池片（转换效率23.1%）均价为0.29元/W，较上周持平；182mmTOPCon电池片均价为 0.29元/W，较上周持平。7月国内电池产量49GW，环比下降5.8%。电池厂持续承受组件的跌价压力；即使银点价格回落，电池端毛利率持续-10%以上。三线电池厂被迫关停，预计短期电池价格暂时持稳。 组件价格：根据InfoLink数据，本周182mm双面PERC组件均价0.78元/W，较上周持平；182TOPCon双玻组件价格0.83元/W，较上周持平。7月国内组件产量49GW，环比下降4%。需求方面，国内需求预计三季度后期开始回暖，海外需求平稳。目前部分终端项目推进进度一般，短期来看预计价格维持稳定。 投资建议 建议关注亚非拉相关区域出口企业，新技术布局领先企业，及行业格局改善后龙头企业的投资机会。重点推荐：业绩较强的逆变器企业：德业股份、阳光电源；光伏玻璃：福莱特；BC电池：隆基绿能、爱旭股份。银浆：帝科股份。积极关注：昱能科技、禾迈股份、中信博、迈为股份、协鑫科技、晶盛机 电、捷佳伟创、阿特斯、朗新集团、旗滨集团、福斯特、京山轻机、大全能源、麦迪科技。风险提示 光伏新增装机量不及预期；产业链价格波动风险；海外地区政策风险 【山证纺服】行业周报-阿迪达斯披露24Q2季报，指引全年收入增长高单位数 王冯wangfeng@sxzq.com 【投资要点】 本周观察：阿迪达斯披露2024Q2季报 阿迪达斯2024Q2汇率中性营收同比增长11%，鞋履产品表现好于服装。2024Q2，阿迪达斯实现营收 58.22亿欧元，同比增长8.9%，剔除汇率影响，同比增长11%，其中阿迪达斯品牌营收增长16%，Yeezy产品收入由上年同期的4亿欧元下降至2亿欧元。2024H1，阿迪达斯实现营收112.80亿欧元，同比增长6.2%，剔除汇率影响，同比增长10%。分品类看，2024Q2，汇率中性下，鞋履产品营收同比增长17%，服装产品营收同比增长6%，