您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[南华期货]:原油燃料油:美国非农不及预期,引发市场对美国经济衰退的恐慌,拖累油价下行 - 发现报告
当前位置:首页/其他报告/报告详情/

原油燃料油:美国非农不及预期,引发市场对美国经济衰退的恐慌,拖累油价下行

2024-08-04南华期货有***
原油燃料油:美国非农不及预期,引发市场对美国经济衰退的恐慌,拖累油价下行

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货原油燃料油周报 ————美国非农不及预期,引发市场对美国经济衰退的恐慌, 拖累油价下行 胡紫阳(投资咨询资格证号:Z0018822) 南华期货 南华期货 南华期货 2024年8月4日 南华期货 南华期货 南华期货 目录 1、逻辑整理和策略推荐 2、原油市场动态追踪 3、低硫燃料油市场动态追踪 南华期货 南华期货 南华期货 4、燃料油市场动态追踪 原油市场逻辑总结 核心观点: •美国非农数据不及预期,引发市场对经济衰退的担忧。供给端,6月份OPEC+原油产量小幅收缩,OPEC+出口减少,全球整体供应有小幅回升,7月份出口来看,OPEC+依然在缩量;需求端,美国炼厂开工率小幅回落,中国炼厂开工率小幅回升,汽柴油裂解阶段性反弹,需求端略有改善,但整体疲软延续;库存端,美国原油库存下降,中国和亚洲库存下降,欧洲原油库存回升。因供应紧张延续,但短期需求端仍处于偏弱状态,短期油价受宏观悲观情绪主导,技术上下跌尚未结束,建议观望。 南华期货 南华期货 南华期货 驱动端: •宏观:FOMC声明:一致同意连续第八次维持利率在5.25%-5.5%区间不变,符合市场预期。重申在对通胀有更大信心之前不会降息。通胀在一定程度上居高不下,但已经取得了进一步进展,高度关注双重使命双方面临的风险。鲍威尔表示,正逐渐接近可以降息的时机,但尚未达到那个点。若通胀如期下降、劳动力市场持稳,最快9月就会降息。在本次会议上确实进行了关于降息的深入讨论。降息50个基点目前不在考虑范围。可以想象出现零次降息到多次降息的不同情景。将根据经济情况维持利率不变或提早行动。无需将注意力完全集中在通胀上。对实现2%的目标充满信心 。通胀回落范围扩大、长期通胀预期似乎被牢牢锚定。通胀上行风险已减弱。不过7月季调后非农就业人口录得11.4万人,为2024年4月以来最小增幅,低于预期的17.5万人,前值由20.6万人修正为17.9万人。5月份非农新增就业人数从21.8万人修正至21.6万人,5月、6月新增就业人数合计较修正前低2.9万人。美国7月失业率录得4.3%,高于预期和前值的4.10%。美国非农数据不及预计引发市场对美国经济衰退的担忧。 南华期货 南华期货 南华期货 •炼化利润:中国炼化利润在原油回落过程中修复,主营和地方炼厂开工率小幅回升,进料需求增加,本周新加坡市场加氢精制,简单加工利润,催化裂化,加氢裂化利润继续回落;美国炼化利润整体回落,开工率下滑;欧洲简单加工和加氢精制利润以及加氢裂化和催化裂化利润回升,焦化利润回升较多 原油市场逻辑总结 •供给端:6月份全球原油产量环比增长40万桶/天,其中OPEC+产量整体小幅下跌20万桶/天,增产端主要来自于加拿大 、巴西、挪威等上游开工率的提升,后期供应弹性并不大,进入7月份出口端OPEC+出口小幅缩减,美国小幅增加,南美小幅减少,整体出口稳定。7月份,沙特出口环比+40万桶/天,俄罗斯出口-63万桶/天,OPEC+整体整体出口环比上月-56万桶/天,其中中质原油-119万桶/天,轻质原油+137万桶/天,轻中原油供应失衡。7月份美国原油出口+8.8万桶/天,出口至欧洲+46万桶/天,出口至亚洲-41万桶/天。7月份,南美市场原油出口59万桶/天至331万桶。 南华期货 南华期货 南华期货 •需求端:短期来看,不论是亚洲市场,还是欧美市场整体炼化利润在不断压缩过程中出现阶段性反弹,国内因原油下跌炼化利润有小幅修复,整体仍处于弱势,今年全球汽油旺季需求预期基本证伪,亚洲炼化需求整体反弹有限,需求仍然疲软。 •库存端:EIA报告:07月26日当周美国国内原油产量维持在1330.0万桶/日不变。商业原油库存-343.6万桶,战略原油库存+68.5万桶,炼油厂开工率90.1%,汽油库存-366.5万桶。精炼油库存+153.4万桶 估值端 •EFS价格判断:8月份沙特出口至亚洲的OSP价格仍将下调0.7美元,西北欧库存回升,亚洲库存回落,轻质和中质原油 供应结构性失衡的问题再次出现,EFS价格已经处于高位,EFS走弱的风险增大 •SC原油价格判断:中东出口至亚洲的OSP价格下调,短期国内炼厂开工率小幅回升,再加上进口缩减,库存回落,国 南华期货 南华期货 南华期货 内炼化利润在原油下跌过程中被动回升,有利于推动短期SC价格走强 燃料油市场逻辑总结 低硫燃料油 •核心观点:7月份巴西和阿尔及利亚、尼日利亚供应缩减,导致全球低硫出口缩减量在70万吨左右,需求端整体提振有限,货源依旧充足。库存端新加坡、舟山库存小幅下降。汽油和柴油裂解低迷,低硫裂解上方估值压力较大,国内LU已经超额溢价,且内生驱动不足,前期多配LU头寸可暂时止盈离场。 •驱动端:供给端:7月份,中东地区,伊朗出口稳定,但伊拉克高硫出口+68万吨,导致中东地区高硫出口量+21万吨 南华期货 南华期货 南华期货 ,在东欧市场,俄罗斯出口-23万吨,土耳其出口-25万吨,东欧地区高硫净出口量-48万吨,拉美地区环比+4.5万吨,整体来看,7月份高硫燃料油供给量环比-22万吨,有小幅缩减。需求端,低硫加注利润稳定,需求端一般,低硫市场份额逐渐缩减,船运市场持续提振空间有限。今年国内需求低于往年水平,中国出口配额增加,国内货源依然充足。库存端,新加坡库存-30万桶,ARA库存-3万吨;舟山-8万吨; •估值端:LU09升水新加坡09纸货+24美元/吨,新加坡低硫近月裂解10.5美元/桶。 高硫燃料油 •核心观点:7月份全球高硫出口供应有小幅缩量,主要源于俄罗斯出口缩减。东南亚进口增加,货源整体充足,加注利润稳定,发电需求延续旺盛,进料需求方面,中国、美国、印度进口整体高于预期,新加坡和马来西亚浮仓库存高位,整体看高硫燃料油依然较强,由于发电旺季备货预期接近尾声,关注最后一批中东发电补货节奏 •驱动端:供给端,7月份,中东地区,伊朗出口稳定,但伊拉克高硫出口+68万吨,导致中东地区高硫出口量+21万吨 ,在东欧市场,俄罗斯出口-23万吨,土耳其出口-25万吨,东欧地区高硫净出口量-48万吨,拉美地区环比+4.5万吨,整体来看,7月份高硫燃料油供给量环比-22万吨,有小幅缩减;需求端,在船加注市场,新加坡加注利润稳定,新加坡和马来西亚进口增加,货源充足;在进料加工方面,7月份美国高硫进口-76万吨,中国+43万吨,印度+17万吨,进料加工需求环比小幅缩减。在发电需求方面,7月份,沙特进口-75万吨,阿联酋进口+97万吨,发电进口旺盛仍在延续。库存端,新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位 南华期货 南华期货 南华期货 •估值端:FU09升水新加坡09纸货-1.1美元/吨,新加坡高硫380裂解为-6.87美元/桶 南华期货 南华期货 南华期货 策略推荐 •月差: 择机多FU09空FU11继续持有, •裂解或者高低硫: 南华期货 南华期货 南华期货 择机做空FU11裂解 •单边: 观望 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 原油盘面:全球原油市场价格变化 2024-08-02 2024-08-01 2024-07-26 日度涨跌 周度涨跌 布伦特原油M+2 76.81 79.52 81.13 -2.71 -4.32 WTI原油M+2 72.59 75.4 76 -2.81 -3.41 SC原油M+2 552.8 581.6 581.3 -28.8 -28.5 迪拜原油M+2 75.55 78.21 78.31 -2.66 -2.76 阿曼原油M+2 76.44 78.79 80.37 -2.35 -3.93 穆尔班原油M+2 75.69 78.8 80.02 -3.11 -4.33 EFS价差M+2 1.94 1.83 2.2 0.11 -0.26 布伦特月差(M+2-M+3) 0.54 0.57 0.89 -0.03 -0.35 阿曼月差(M+2-M-3) 0.53 0.57 0.89 -0.04 -0.36 迪拜月差(M+1-M+2) 0.57 0.6 0.08 -0.03 0.49 SC月差(M+1-M+2) 2.8 4.6 4.2 -1.8 -1.4 SC-迪拜(M+2) 来源:彭博,同花顺,南华研究 1.6147 5.6462 0.9726 -4.0315 0.6421 SC-阿曼(M+2) 0.7247 4.7562 -1.2374 -4.0315 1.9621 原油盘面:全球原油市场月差变化 布原油2布原油右 美元/桶美元/桶 美元/桶 阿曼原油月差右阿曼原油2 美元/桶 150 120 90 南华期货 60 30 0 23/0423/0823/1224/04 7.5 5 2.5 南华期货 0 –2.5 –5 150 125 100 75 50 25 7.5 5 2.5 南华期货 0 –2.5 –5 23/0423/0823/1224/04 来源:彭博,南华研究 美元/桶 140 120 100 80 南华期货 60 40 迪拜原油月差右迪拜原油2 美元/桶 6 4 2 0 –2 来源:彭博,南华研究 元/桶 840 720 600 480 南华期货 南华期货 360 原油月差右原油2 元/桶 45 30 15 0 –15 –4240 23/04 –30 原油盘面:全球原油市场跨区域价差 –布伦特(2)季节性 20202021202220232024 美元/桶 18 12 南华期货 南华期货 6 0 –6 –阿曼(2)季节性 20202021202220232024 美元/桶 24 16 南华期货 8 0 –8 –12 02/2904/3006/3008/3110/31 –16 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:同花顺,彭博,南华研究 –穆尔班(2)季节性 2021202220232024 美元/桶 16 8 0 南华期货 南华期货 –8 –16 来源:同花顺,彭博,南华研究 –迪拜(2) 20202021202220232024 美元/桶 32 24 16 南华期货 8 0 –24 02/2904/3006/3008/3110/31 –802/2904/3006/3008/3110/31 来源:同花顺,彭博,南华研究来源:同花顺,彭博,南华研究 原油盘面:EFS价格及OSP价格变动 美元/桶 12 8 4 南华期货 0 –4 沙特中原油 美元/桶 20 15 10 南华期货 5 0 月差右价差2 美元/桶 6 4 2 0 –2 南华期货 –5 –815/1217/1219/1221/1223/12 23/0423/0823/1224/04–4 来源:彭博,南华研究 美元/桶 6 4.5 3 1.5 南华期货 0 巴拉中原油 来源:彭博,南华研究 价差2季节性 20202021202220232024 美元/桶 20 15 10 5 南华期货 南华期货 0 –1.5 –5 21/0621/1222/0622/1223/0623/12 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 原油供给:OPEC产量 桶/天 36000 33000 30000 27000 24000 21000 南华期货 南华期货 15/1217/1219/1221/12 桶/天 5000 4000 3000 2000 1000 0 拉原油 南华期货 15/1217/1219/1221/1223/12 来源:彭博,南华研究 桶/天 12000 沙特原油 来源:彭博,南华研究 桶/天 4000 阿原油 11000 10000 9000 南华期货 8000 7000 15/1217/1219/1221/1223/12 3600 3200 2800 南华期货 2400 2000 南华期货 15/1217/1219/1221/1223/12 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 原油供给:OPEC产量 桶/天 3250 3000 2