电子行业周报：云商资本开支超预期，关注Blackwell平台节奏

市场回顾 最近一周（7月29日-8月2日）电子板块涨跌幅为0.49%，相对沪深300涨跌幅1.22pct。年初至今电子板块-10.16%，相对沪深300指数涨跌幅-9.24pct。本周电子行业子板块涨跌幅分别为分立器件5.7%，半导体设备4.3%，LED3.0%，半导体材料2.2%，其他电子零组件Ⅲ1.9%，显示零组1.8%，面板0.5%，集成电路0.4%，消费电子组件-0.5%，安防-2.1%，被动元件-2.8%，消费电子设备-2.8%，PCB-3.1%。 行业要闻 1、2Q24云商资本开支超预期。2024年第二季度北美四大云厂商合计资本开支为562亿美元，同比增长58.88%，同时各大云厂商对2024年和2025年资本开支指引均较为乐观，其中微软将2024年Capex预期上修至370-400亿美金，前次指引为350-400亿美金。云商Capex自2023年下半年以来同比增速持续增长，2Q24资本开支同比增速再创新高，反映出下游客户对算力的强劲需求。 2、沃尔核材高速线缆进展顺利。8月1日，沃尔核材披露800G高速通信线已经销售给重要客户，同时公告将以自有资金2亿元增资深圳市长园特发科技有限公司，该公司主要从事发泡材料的研发、生产和销售。除800G高速通信线外，公司已完成了多款单通道224G高速通信线样品的开发，部分样品已经通过APH客户测试，小批量生产中。近期铜互联产业链排产进展顺利，各家厂商送样进展均在加速，产业催化节奏较快。 3、Blackwell平台节奏或将推迟。据The Information，由于设计出现问题，英伟达Blackwell架构产品出货时间可能推迟，延期时间可能达到三个月或者更长时间，下游客户Meta、谷歌、微软等主要云厂商可能受到影响。目前看预期出货时间预计到2025年一季度。 本周观点：近期板块有所回调，但展望后期，我们认为当前AI算力板块已具备较好的配置机会：1）继英伟达Blackwell平台延后，算力板块调整较多，目前板块估值已消化，短期风险情绪已经释放；2）算力下游市场需求仍然旺盛，云商资本开支持续超预期，且目前对2025年展望乐观；3）当前大模型仍处于训练阶段，伴随后续应用侧逐步落地，算力需求有望进一步提升。 标的方面，建议关注： AI终端：领益智造、立讯精密、鹏鼎控股、东山精密、麦捷科技、燕麦科技、联想集团、小米集团 AI云端：工业富联、沪电股份、胜宏科技、威尔高、沃尔核材、鸿腾精密、ASMPT、长川科技 半导体：北方华创、拓荆科技、恒玄科技、乐鑫科技、晶晨股份、澜起科技、聚辰股份、圣邦股份 风险提示：电子行业周期复苏不及预期；行业竞争加剧；汇率波动。 1云商资本开支超预期，铜互联板块持续催化 1.1云商资本开支超预期，算力需求旺盛 我们复盘了北美云厂商过去4年的Capex走势，云商Capex自2023年下半年以来同比增速持续增长，在最新一个季度，2Q24云商的财报中，整体资本开支进一步超预期，且各家云厂商对2025年资本开支均指引乐观。云厂商目前已成为英伟达下游加速卡最大的需求来源，由于全球经济疲软，2023年云厂商资本开支增速有所放缓，前三季度Meta、谷歌、亚马逊三家云厂商合计资本开支均为负增长，但受益于AI带来加速卡的大量需求，2023年四季度开始云厂商快速加大资本开支，据Bloomberg，2023年四季度北美四大云厂商合计资本开支为483.67亿美元，同比增长23.84%，在2023年前三个季度合计资本开支持续同比下滑的情况下大幅转正。 2024年第二季度北美四大云厂商合计资本开支为562亿美元，同比增长58.88%，同时对2025年展望较为乐观。1）微软：2Q24Capex为190亿美金（QoQ+36%，YoY+78%），超出市场预期，指引2024年Capex逐季增长，且2025年Capex将继续同比增长；2）Meta：2Q24Capex为85亿美金（QoQ+26%，YoY+33%），更新2024年Capex预期至370-400亿美金，前次指引为350-400亿美金，且预期2025年Capex将大幅增长；3）谷歌：2Q24Capex为132亿美金（QoQ+10%，YoY+91%），指引2024年后续季度Capex≥Q1，因此预计全年超过490亿美金；4）亚马逊：2Q24Capex为156亿美金（QoQ+4%，YoY+36%），指引2024下半年Capex将高于上半年，预计全年Capex将显著增长。 图1：1Q20-2Q24北美四大云商季度资本开支节奏（亿美元，%） 1.2铜互联催化不断，沃尔核材高速线缆进展顺利 8月1日，沃尔核材披露800G高速通信线已经销售给重要客户，公司高速产品线进展顺利。2024年上半年，公司高速通信线订单增长较快。除800G高速通信线外，公司已完成了多款单通道224G高速通信线样品的开发，部分样品已经通过APH客户测试，小批量生产中。 产能方面，乐庭产线设备齐全，增资深圳特发补充发泡材料生产能力。8月1日，沃尔核材公告将以自有资金2亿元增资深圳市长园特发科技有限公司，该公司主要从事发泡材料的研发、生产和销售。除发泡环节外，公司在高速通信线其他环节产能亦较为充足，目前乐庭智联已拥有绕包机140台以上，芯线机接近20台，此外还有几十台绕包机和芯线已经下单，且相关设备产能利用率较高，反应下游需求旺盛。 图2：乐庭高速电线产品 1.3Blackwell平台或有延迟 Blackwell平台节奏或将推迟。据TheInformation，由于设计出现问题，英伟达Blackwell架构产品出货时间可能推迟，延期时间可能达到三个月或者更长时间，下游客户Meta、谷歌、微软等主要云厂商可能受到影响。目前看预期出货时间预计到2025年一季度。 2公司新闻 达瑞电子：7月29日消息，公司2024 H1归母净利润实现9,300万元-11,100万元，同比增长429.76%-532.29%；扣非净利润实现7,800万元-9,600万元，同比增长922.63%-1,158.62%。 中熔电气：7月29日消息，公司2024H1归母净利润实现6,320万元–6,680万元，同比增长11.13%-17.46%，扣非净利润实现5,950万元–6,290万元，同比增长6.38%-12.46%，基本每股收益盈利为0.9536元/股–1.0079元/股。 隆利科技：7月30日消息，公司发布员工持股计划（草案），持股计划的参与对象为公司（含合并报表子公司、控股子公司）董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术（业务）人员等公司认定合适的激励对象。 拟参与本期员工持股计划的总人数为不超过32人（不含预留授予人员）。持股计划（含预留份额）的资金规模不超过9,994,530元，以“份”作为认购单位，每份份额为1元，本员工持股计划的份数上限为9,994,530份，并设置预留份额1,751,750份。 万润科技：7月30日消息，公司股东李志江先生计划自本公告披露之日起15个交易日后的3个月内（即2024年8月20日至2024年11月19日）以集中竞价交易方式减持公司股份不超过8,450,000股（占公司总股本的比例不超过1.0000%）。 芯动联科：7月30日消息，2024 H1公司营业收入1.37亿元，同比增加42.04%，归属于母公司股东的净利润5,645.20万元，同比增长38.07%，主要系高可靠领域需求的快速增长。 聚灿光电：7月31日消息，2024 H1公司实现营业收入13.34亿元，同比增长11.24%，实现归属于上市公司股东的净利润1.13亿元，同比增长351.03%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.05亿元，同比增长443.68%。其中，2024 Q2公司实现营业收入7.33亿元，净利润、扣除非经常性损益的净利润分别为6,497.80万元、6,439.86万元。 拓邦股份：7月31日消息，2024H1公司实现营业收入50.16亿元，同比增长17.85%，实现归属于上市公司股东净利润3.89亿元，同比增长50.68%，实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润3.73亿元，同比增长46.85%。 其中，二季度实现收入26.98亿元，创单季度收入新高，环比增长16.37%，同比增长19.31%，实现扣非归母净利润2.04亿元，环比一季度增长20.32%，同比增长25.18%。二季度经营活动现金净流量实现3.71亿元，环比增加272.82%。 顺络电子：7月31日消息，2024年第二季度，公司实现销售收入143,236.98万元，首次突破14亿元，创公司历史新高，同比增长9.60%，环比增长13.78%； 公司第二季度毛利率为36.98%，第一季度毛利率为36.95%，提升了0.03%；第二季度归属于上市公司股东的净利润19,784.25万元，同比增长12.84%，环比增长16.27%。 *ST同洲：7月31日消息，2024H1公司实现营业收入0.76亿元，同比下降50.08%，主要原因系电池市场低迷，营收规模下降。 华虹公司：7月31日消息，本次股票上市类型为首发战略配售股份（限售期12月）；股票认购方式为网下，上市股数为187,565,000股。本次股票上市流通日期为2024年8月7日。 纳思达：7月31日消息，公司发布中长期事业合伙人计划之第一期员工持股计划。本员工持股计划的持有人为在公司（含控股子公司）任职的董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员、核心管理人员及核心技术（业务）骨干。拟参与本员工持股计划的员工总人数不超过52人，其中董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员8人，其他员工不超过44人。本员工持股计划的员工自筹资金总额为不超过5,542.1835万元，提取长期激励基金的配比为1:1。本员工持股计划拟筹集资金总额为不超过人民币11,084.3670万元，以“份”作为认购单位，每份份额为1.00元，合计认购份额不超过11,084.3670万份。本员工持股计划购买公司回购股份的价格为22.26元/股。 金海通：8月1日消息，2024年上半年，公司实现营业收入1.83亿元，较2023年上半年同比下降1.65%，较2023年下半年环比增长13.73%；实现净利润3967.68万元，较2023年上半年同比下降11.75%，较2023年下半年环比下降0.40%。 上海合晶：8月1日消息，本次股票上市类型为首发限售股份；股票认购方式为网下，上市股数为4,008,179股。本次股票上市流通日期为2024年8月8日。 安联锐视：8月1日消息，本次解除限售的股份为珠海安联锐视科技股份有限公司首次公开发行前已发行的部分股份。本次申请解除股份限售的股东共1户，为珠海晓亮投资合伙企业（有限合伙）本次解除限售的股份数量为103,000股，占公司总股本的0.1477%。限售期为自公司股票首次公开发行并上市之日起36个月。本次解除限售股份的上市流通日期为2024年8月5日（星期一）。 民爆光电：8月1日消息，本次上市流通的限售股份为深圳民爆光电股份有限公司部分首次公开发行前已发行股份及首次公开发行战略配售股份，限售期为自公司首次公开发行股票并上市之日起12个月。本次申请解除股份限售的股东共计5户，股份数量为4,282,370.00股，占公司总股本的4.0913%。其中，首次公开发行前已发行股东4户，本次解除限售的股份数量为3,500,000股，占公司总股本的3.3438%；首次公开发行战略配售股份的股东1户，本次解除限售的股份数量为782,370.00股，占公司总股本的0.7475%。本次限售股上市流通日为2024年8月5日（星期一）。 商洛电子：8月2日消息，公司持股5%以上股东谢丽女士持有公司5,855.40万股（占剔除回购专用账户股份后公司总股本比例8.57%）股份，拟在本公告披露日起15个交易日后的3个月内（即2024年8月23日至2024年11月2