贵金属周报：降息预期提振 金银重拾涨势

研究咨询部 降息预期提振金银重拾涨势 ——国信期货贵金属周报 2024年8月4日 研究咨询部 1行情回顾 目录 CONTENTS 2库存及持仓 3高频数据更新 4后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 研究咨询部 1.1行情概览 7月29日-8月2日，降息预期提振，金银本周重拾涨势——COMEX黄金周涨幅约4.41%，沪金周涨幅约1.39%；COMEX白银周涨幅约2.37%，沪银周涨幅1.45%。 美联储释放9月可能降息的信号。美联储在7月FOMC会议上继续按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%不变。但同时释放9月可能降息的信号：美联储进一步确认在降通胀方面取得进展，除了通胀，美联储开始强调关注避免就业方面风险。 7月非农大幅低于预期：美国7月非农就业人口增长11.4万人，创2020年12月以来最低，远不及预期的17.5万人，前值则由20.6万人大幅下修至17.9万人。失业率升至4.3%，连续第四个月上升，创2021年10月以来最高，预期为持平于4.1%。7月时薪环比上涨0.2%，预期持平于0.3%。 英央行如期降息：英国央行将基准利率下调25个基点至5%，符合市场预期。 美国6月JOLTS职位空缺高于预期：美国6月JOLTS职位空缺818.4万人，高于预期800万人，前值814万人。 美国7月ISM制造业PMI创23年11月以来最低：美国7月ISM制造业PMI为46.8，创2023年11月以来新低，低于预期48.8和前值48.5，进一步支撑市场降息预期。 展望后市，非农数据大幅不及预期再度触及衰退交易，市场恐慌情绪大幅攀升、资金出现明显撤出，内外盘黄金因此前累计的投机多头较多所以有所回调。然而，降息渐进下黄金上行驱动仍存，操作建议震荡思路对待，警惕市场大幅波动风险。 1.2内外盘黄金上行 研究咨询部 7月29日-8月2日，降息预期提振，金银本周重拾涨势——COMEX黄金周涨幅约4.41%，沪金周涨幅约1.39%；COMEX白银周涨幅约2.37%，沪银周涨幅1.45%。 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 1.3内外盘白银上行 7月29日-8月2日，降息预期提振，金银本周重拾涨势——COMEX黄金周涨幅约4.41%，沪金周涨幅约1.39%；COMEX白银周涨幅约2.37%，沪银周涨幅1.45%。 研究咨询部 Part2 第二部分 库存及持仓 研究咨询部 2.1外盘金银库存 45,000,000 COMEX:黄金:库存 400,000,000 COMEX:银:库存 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 5,000,000 2019/012019/092020/052021/012021/092022/052023/012023/092024/05 数据来源：WIND国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 9 2.2 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2018-01 2018-04 内盘金银库存 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 库存期货:黄金 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 库存期货:白银 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 研究咨询部 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 研究咨询部 2.3黄金、白银ETF变化 1,300 SPDR黄金ETF持有量美国黄金ETF波动率 60 23,000 SLV:白银ETF:持仓量(吨) 1,15045 1,00030 85015 7000 20,500 18,000 15,500 13,000 10,500 8,000 2018/2018/2019/2020/2020/2021/2022/2022/2023/2024/ 2018/012019/052020/092022/012023/05 010905 010905 01090501 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 2.4金、银CFTC 500,000 COMEX黄金净多持仓COMEX黄金非商业多头持仓COMEX黄金非商业空头持仓 COMEX白银净多持仓COMEX白银非商业多头持仓COMEX白银非商业空头持仓 120,000120,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 -100,000 90,000 60,000 30,000 0 -30,000 90,000 60,000 30,000 0 2019/062020/022020/102021/062022/022022/102023/062024/02 2019/122020/082021/042021/122022/082023/042023/12 研究咨询部 Part3 第三部分 高频数据更新 研究咨询部 3.1名义利率、通胀预期、实际利率 10年实际利率10年通胀预期美国:国债收益率:10年 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 2022/062023/022023/102024/06 研究咨询部 3.2美元指数 120 115 110 105 100 95 90 85 美元指数 7.40 7.10 6.80 6.50 6.20 2018年 1月 2018年 7月 2019年 1月 2019年 7月 2020年 1月 2020年 7月 2021年 1月 2021年 7月 2022年 1月 2022年 7月 2023年 1月 2023年 7月 2024年 1月 2024年 7月 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 3.3流动性指标-美联储资产负债表规模和ONRRP 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 隔夜逆回购工具（ONRRP）每日使用量十亿美元 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 美联储资产负债表规模 2019-10-29 2020-10-29 2021-10-29 2022-10-29 2023-10-29 0 2018年 5月 2019年 5月 2020年 5月 2021年 5月 2022年 5月 2023年 5月 2024年 5月 数据来源：WIND国信期货 3.4各国国债收益率研究咨询部 美国:国债收益率:10年德国:国债收益率:10年日本:国债利率:10年英国:国债收益率:10年 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 -1.0000 2000-10-13 2001-10-13 2002-10-13 2003-10-13 2004-10-13 2005-10-13 2006-10-13 2007-10-13 2008-10-13 2009-10-13 2010-10-13 2011-10-13 2012-10-13 2013-10-13 2014-10-13 2015-10-13 2016-10-13 2017-10-13 2018-10-13 2019-10-13 2020-10-13 2021-10-13 2022-10-13 2023-10-13 -2.0000 数据来源：WIND国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。16 3.5 布伦特原油价格 研究咨询部 数据来源：WIND国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 17 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 2002-10-14 2003-10-14 2004-10-14 2005-10-14 RJ/CRB商品价格指数 2006-10-14 2007-10-14 2008-10-14 2009-10-14 2010-10-14 2011-10-14 2012-10-14 2013-10-14 现货价:原油:英国布伦特Dtd 2014-10-14 2015-10-14 2016-10-14 2017-10-14 2018-10-14 2019-10-14 2020-10-14 2021-10-14 2022-10-14 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2023-10-14 研究咨询部 3.6全球汇率 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 英镑兑美元左轴欧元兑美元右轴 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 2018/02018/02019/02020/02020/02021/02022/02022/02023/02024/0 195 195 1951 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 3.7金银内盘基差 内盘基差（现货-期货）元/克AuT+D黄金现货元/克右轴 黄金期货活跃合约收盘价元/克右轴 2 0 -2 -4 -6 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 2024-04-03 2024-05-03 2024-06-03 2024-07-03 -8 600 500 400 300 200 100 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 2023-01-02 2023-03-02 2023-05-02 2023-07-02 2023-09-02 2023-11-02 2024-01-02 2024-03-02 2024-05-02 0 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.