铁合金期货周报：盘面持续下行，硅铁供应端扰动增多

铁合金期货周报 盘面持续下行，硅铁供应端扰动增多 作者：徐艺丹 广发期货APP 微信公众号 联系方式：020-88818017 从业资格证：F03125507 投资咨询：Z0020017 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年8月4日 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 供应端，目前厂家即期利润较前期已有明显收缩，产量仍维持相对高位，短期厂家减产意愿有所增加，但减产幅度预计有限。此外，8月下旬宁夏中卫电路检修，届时预计供应增速将有所加快。需求端，铁水产量开始下滑，8月起钢厂检修范围继续扩大，螺纹新旧国标替换，部分钢厂决定减产检修消化现有存货，炼钢需求将边际走若。非钢需求方面，金属镁国内需求依旧偏弱，镁系合金检修增多，出口在运力短缺下难有改善；硅铁价格回落后出口利润持续修复，但海外粗钢产量增速转弱， 硅铁FOB报价仍有下降预期，预计国内价格将给予硅铁出口支撑，但边际改善空间仍取决于海外需求。 成本端，煤炭价格暂稳，兰炭自身供需暂无矛盾，跟随成本趋稳；产区结算电价变化不一，产区利润整体尚可。综合来看，目前硅铁在需求边际转弱、供应高企下供应压力有所增加，但现阶段硅铁供需矛盾有限，全产业链维持低库存，后续硅铁厂家库存仍将维持季节性累库，压缩利润调节供应仍是重点。短期硅铁维持震荡偏弱运行，宏观及黑色系情绪共振仍是影响价格的关键因素。 震荡偏弱，区间参考6500-7500 高位盘整，区间参考7000-7500 锰矿方面，上周全球锰矿发运环比小幅增加，其中南非出港量大幅回落，加蓬发货亦回落为主，澳洲黑德兰港口有货发出。非主流方面，马来持续发力，其余非主流国家发货暂无，非主流发运中枢较前期有所回落。国内港口锰矿到港量继续回落，钢联数据显示加蓬海飘库存归零，南非未来到港依旧可期，预计氧化矿仍将维持去库格局，南非矿供应压力依旧存在。目前，由于锰硅存在减产定价的需求，对锰矿价格暂无提振。锰硅自身供需来看，高供应、高仓单、高库存现实压力仍未缓解。 硅锰近期锰硅价格深跌后，产地减产范围有进一步扩大的趋势，近期多家合金厂公布减产检修信息，以 南方产地为主，减产深度仍需跟踪。需求端，铁水产量见顶回落，螺纹新旧国标交替，大部分钢厂决定减产检修消化现有存货，炼钢需求边际走弱。库存方面，仓单维持高位，厂家累库有所加快，整体供需矛盾逐步加剧。展望后市，短期锰硅仍需减产缓解供需矛盾，价格暂不具备反弹基础，后续关注锰硅产量及库存变动，预计锰硅价格维持震荡偏弱运行。 震荡偏弱，区间参考 短期观望为主，区间参考 7500-8600 一、硅铁 硅铁行情总结与展望 估值：本周硅铁主力合约上涨1.82%（+124），最终报收6922元/吨。主产区价格变动：72硅铁：内蒙6350（-100）元/吨；宁夏 6400（-50）元/吨；青海6350（-100）元/吨；75硅铁：内蒙6850（-）元/吨；宁夏6950（-50）元/吨；青海6900（-）元/吨；厂 家报价：西金72硅铁承兑价6700（-）元/吨；君正72硅铁承兑价6700（-）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块6700（-50）元/吨；江苏72硅铁合格块6850（+20）元/吨；河南72硅铁合格块6700（-50）元/吨。 供给：本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国39.33%，较上期持平；日均产量16295吨，较上期减50吨。周度产量 11.41万吨。 成本及利润：内蒙即期生产成本6154元/吨，青海即期生产成本6125元/吨，宁夏即期生产成本6210元/吨。内蒙即期利润166元/吨， 宁夏即期利润190元/吨。 兰炭：兰炭受煤价企稳影响价格暂稳，神府小料价格在870-1000元/吨。Mysteel统计全国135家兰炭企业产能利用率38.82%，环比减 2.32个百分点；日均产量14.53万吨，环比减0.86万吨；兰炭库存34.1万吨，环比减10.39万吨；原料煤库存135.5万吨，环比增11万吨。 炼钢需求：五大钢种硅铁周度需求19233.1吨，环比上周降5.42%。五大材总产量844.06万吨，环比减31.42万吨；总库存1747.41万吨，环比减10.45万吨，其中社会库存1262.67万吨，环比减7.35万吨，厂内库存484.74万吨，环比减3.1万吨；表需854.51万吨，环比减20.33万吨。 非钢需求：金属镁市场情绪有所好转，但持续性不足。原料硅铁价格下跌，但厂家依旧亏损居多，部分厂家停产检修，但整体库存依旧偏高。下游需求有所恢复，以刚需补库为主。99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税17800-17900元/吨左右，成交价格在17800-17850元/吨左右。山西闻喜镁锭主流出厂现金含税18000-18100元/吨左右，其他地区报价也跟随调整。 库存：截止8月1日，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本：全国库存量6.04万吨，较上期增7.84%。 观点：供应端，目前厂家即期利润较前期已有明显收缩，产量仍维持相对高位，短期厂家减产意愿有所增加，但减产幅度预计有限。此外，8月下旬宁夏中卫电路检修，届时预计供应增速将有所加快。需求端，铁水产量开始下滑，8月起钢厂检修范围继续扩大，螺纹新旧国标替换，部分钢厂决定减产检修消化现有存货，炼钢需求将边际走若。非钢需求方面，金属镁国内需求依旧偏弱，镁系合金检修增多，出口在运力短缺下难有改善；硅铁价格回落后出口利润持续修复，但海外粗钢产量增速转弱，FOB报价仍有下降预期，预计国内价格将给予硅铁出口支撑，但边际改善空间仍取决于海外需求。成本端，煤炭价格暂稳，兰炭自身供需暂无矛盾，跟随成本趋稳；产区结算电价变化不一，产区利润整体尚可。综合来看，目前硅铁在需求边际转弱、供应高企下供应压力有所增加，但现阶段硅铁供需矛盾有限，全产业链维持低库存，后续硅铁厂家库存仍将维持季节性累库，压缩利润调节供应仍是重点。短期硅铁维持震荡偏弱运行，宏观及黑色系情绪共振仍是影响价格的关键因素。 硅铁-硅锰价差 硅铁主力-内蒙仓单 3000 2000 1000 0 20202021202220232024 1000 800 600 400 200 0 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 -1000 -2000 -3000 -200 -400 -600 -800 -1000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 2024-08-02一周前一月前两月前三月前半年前 月差：本周硅铁9-1月差在周五大幅拉涨，同时月差波动在近期也有所扩大。本周主要受到黑色系普跌的影响，硅铁绝对价格表现相对弱势。供需层面，目前尽管绝对价格大幅下行，但合金厂利润尚可，因此减产动力仍不足。但周五9-1正套主要基于宁夏中卫将于8月20号左右进行线路检修，预计检修时间10-15天，市场对硅铁供应缩减的预期增加。硅铁产业链低库存以及供应压力将有所缓解。但需求端同样也边际转弱，炼钢需求受钢厂减产范围扩大的影响走差，非钢需求中出口及金属镁需求边际改善不明显，因此硅铁整体需求也处于走弱之中。中卫电路检修能一定程度上缓解累库压力，但需求同样面临走弱趋势。预计硅铁库存短期累库或放缓。月差上预计仍以正套走势为主。 硅铁商品曲线 双硅价差：价差持续走扩。从两者基本面差异来看，锰硅高库存下供应压力远大于硅铁，但在炼钢需求走弱下，两者均存在压制利润调节供应的问题，基本面看硅铁更为健康。成本端来看，锰矿问题在锰硅供需宽松下难以成为主流定价逻辑。预计短期价差仍将呈现走 扩趋势，修复前期锰硅的偏高估值。 2020 2021 2022 2023 2024 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙硅铁72%FeSi现货价格 主产区价格变动：72硅铁：内蒙6350（-100）元/吨；宁夏6400（-50）元/吨；青海6350（-100）元/吨；75硅铁：内蒙6850（-）元/吨；宁夏6950（-50）元/吨；青海6900（-）元/吨； 厂家报价：西金72硅铁承兑价6700（-）元/吨；君正72硅铁承兑价6700（- ）元/吨； 贸易地报价：天津72硅铁合格块6700（-50）元/吨；江苏72硅铁合格块 6850（+20）元/吨；河南72硅铁合格块6700（-50）元/吨。 宁夏72%FeSi现货价格 青海72%FeSi现货价格 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙-宁夏硅铁价差 20202021 2022 2023 2024 400 300 200 100 0 -1001/2 -200 -300 2/2 3/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙-青海硅铁价差 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙75硅铁-青海72硅铁 内蒙75硅铁-宁夏72硅铁 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 硅铁周产量（万吨） 本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国39.33%，较上期持平；日均产量16295吨，较上期减50吨。周度产量11.41万吨。 消息方面，宁夏中卫将在8月20号左右进行线路检修，预计检修时间10-15天，三元及众泰不受影响。预计8月硅铁产量将有所下降，但现阶段合金厂利润难以实现自主减产，目前累库压力仍存但供需尚未形成重大矛盾。展望后市，短期硅铁产量将见顶回落，同时产业利润持续承压缓解供应压力。 20202021202220232024 14 13 12 11 10 9 8 7 6 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 硅铁开工率（%） 硅铁产量及开工率（万吨，%） 20202021202220232024硅铁：产量：中国（周）硅铁生产企业：开工率（周） 751570 65 1360 5550 11 4540 9 3530 25720 15510 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2020-112021-052021-112022-052022-112023-052023-112024-05 中国硅铁产量（月） 累计同比(右)20202021 202220232024 60 55 50 45 40 35 60 550 040 -530 -1020 -1510 0 硅铁产量（分省） 内蒙宁夏青海陕西甘肃 内蒙古硅铁产量 累计同比(右) 2020 2021