平安证券晨会纪要

证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年08月05日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】行业深度报告*房地产*浅谈产权类REITs投资逻辑*强于大市20240802 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 2905 -0.92 0.50 深证成份指数 8554 -1.38 -0.51 沪深300指数 3384 -1.02 -0.73 创业板指数 1638 -1.66 -1.28 上证国债指数 216 0.05 0.31 研究分析师:王懂扬投资咨询资格编号:S1060522070003 研究分析师:杨侃投资咨询资格编号:S1060514080002 资料来源:同花顺iFinD 中国香港恒生指数 中国香港国企指数中国台湾加权指数道琼斯指数 标普500指数 纳斯达克指数 16946 5975 21638 39737 -2.08 -1.83 -4.43 -1.51 -0.45 -0.60 -2.18 -2.10 5347 16776 -1.84 -2.43 -2.06 -3.35 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（%） 海外市场 上证基金指数 5794 -1.13 0.04 核心观点:在当前鼓励存量资产盘活、缓解地方财政压力背景下REITs市场利好不断。一级市场发行方面，年内消费基础设施REIT完成首发上市，1014号文推动REITs常态化发行，不再对投资收益率统一要求，对发行资产范围进行扩充与完善（新增市场化租赁住房、养老设施等，酒店写字楼若与消费基础设施物理上不可分割、产权上归属于同一原始权益人的，也可纳入项目底层资产），放宽回收资金使用限制等，有望激发市场活力，做大市场规模；二级交易层面，公募REITs拟纳入社保基金投资范围，推动FOF参与投资基础设施REITs、会计记账方式上原始权益人及投资者可将REITs确认为权益属性产品等，亦从交易层面引入资金活水。我们认为拥有优质存量持有型资产、运营能力成熟的地产商有望受益，建议关注华润置地、万科A等，同时建议关注运营与分派率均较为稳定的REITs配置机会。 【平安证券】行业月报*前瞻性产业研究*绿色金融月报（2024年7月）三中全会部署绿色低碳发展机制建设*中性20240802 研究分析师:石艺投资咨询资格编号:S1060524070003 研究分析师:陈骁投资咨询资格编号:S1060516070001 资料来源:同花顺iFinD 日经225指数 35910 -5.81 -4.67 韩国KOSP100 2676 -3.65 -2.04 美元指数 103 -- -1.06 印度孟买指数 80982 -1.08 -0.43 英国FTSE指数 8175 -1.31 -1.34 俄罗斯RTS指数 1066 -1.16 -3.30 巴西圣保罗指数 125854 -1.21 -1.29 核心观点:1、绿色金融动态跟踪7月21日，《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》发布，针对健全绿色低碳发展机制、稳妥推进碳达峰碳中和战略以及加快规划建设新型能源体系做出重大部署。《决定》提出“实施支持绿色低碳发展的财税、金融、投资、价格政策和标准体系，健全绿色消费激励机制”“构建碳排放统计核算体系”“加快规划建设新型能源体系”等举措。2、绿色金融市场跟踪1）绿色股指：7月绿色股指多数上涨，ESG指数普跌；Wind碳中和指数跑输沪深300，SEEE碳中和跑输沪深300。2）绿色债券：7月绿色债券发行规模环比上涨，中债绿色债券综合财富指数跑输中债新综合财富指数。3）绿色基金：纯ESG基金平均净值跑输沪深300指数1.12%，环境保护主题基金平均净值跑输沪深300指数0.36%。4）碳市场：7月全国碳市场价格回落至89.84元/吨左右，碳交易量略有下滑。 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 74 2470 9087 -2.84 --0.94 -3.01 3.51 0.15 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 【平安证券】宏观动态跟踪报告*海外宏观*日本央行2024年7月会 议解读：货币政策理念的关键转折*20240802 研究分析师:范城恺投资咨询资格编号:S1060523010001研究分析师:钟正生投资咨询资格编号:S1060520090001研究分析师:张璐投资咨询资格编号:S1060522100001 伦敦铝(美元/吨) 2263 -0.46 -0.79 伦敦锌(美元/吨) 2662 -0.69 -0.04 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1029 1.23 -1.67 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 404 1.32 -1.52 波罗的海干散货 1675 -- -7.36 核心观点:2024年7月日本央行会议宣布加息，自2008年以来首次告别“零利率”，同时宣布了可预测且相对审慎的削减购债计划。会议声明对日本经济和通胀前景给出积极评价，上修2025财年核心通胀预期。植田和男讲话提及年内再次加息的可能，并拒绝给出利率上限指引，整体基调偏鹰派。日元应声大涨，升破150大关，同时日股走强、债市走弱。我们认为，日本央行本次加息不单是出于“保汇率”，更关键的是对日本通胀前景给出了新的判断，应被视为货币政策理念的关键转折。继而，日元汇率有望继续获得支撑，日股也可以保持谨慎乐观。 资料来源:同花顺iFinD 正文目录 一、重点推荐报告摘要3 1.1【平安证券】行业深度报告*房地产*浅谈产权类REITs投资逻辑*强于大市2…3 1.2【平安证券】行业月报*前瞻性产业研究*绿色金融月报（2024年7月）三中…3 1.3【平安证券】宏观动态跟踪报告*海外宏观*日本央行2024年7月会议解读：…4 二、一般报告摘要-宏观策略债券基金5 2.1【平安证券】宏观周报*国内宏观*国内宏观周报-中国经济高频观察（8月第…5 2.2【平安证券】策略周报*产业改革方向进一步明晰*202408045 2.3【平安证券】债券周报*利率债观察：关注供给带来的长端配置机会以及中…6 2.4【平安证券】债券周报*信用债观察：河南省级农商行成立在即，政治局会…7 2.5【平安证券】基金周报*创新药板块领涨，境内上市ETF规模达2.5万亿元*2…7 三、一般报告摘要-行业公司8 3.1【平安证券】行业动态跟踪报告*非银行金融*健全人身险产品定价机制，助…8 3.2【平安证券】行业周报*医药*原料药上下游供需关系持续改善，专利悬崖+…8 3.3【平安证券】行业周报*有色与新材料*原油基本面支撑趋弱，地缘风险升级…9 3.4【平安证券】行业周报*纺织服装*持续关注品牌端三季度流水趋势*强于大…10 3.5【平安证券】行业周报*计算机*国家高度重视低空经济健康发展，深圳召开…10 3.6【平安证券】行业周报*房地产*跟踪收储落地进展，关注新房品质提升影响…11 3.7【平安证券】行业点评*非银行金融*保险资产风险分类拟调整，真实反映资…11 3.8【平安证券】行业周报*有色金属*美国7月失业率持续上行，金价上行空间…12 3.9【平安证券】行业点评*电子*苹果财报发布，静待AI手机渗透率提升*强于…12 3.10【平安证券】道通科技（688208.SH）*半年报点评*上半年业绩持续向好…13 3.11【平安证券】和黄医药（0013.HK）*半年报点评*呋喹替尼海外商业化加…14 四、新股概览15 五、资讯速递15 5.1国内财经15 5.2国际财经15 5.3行业要闻16 5.4两市公司重要公告16 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】行业深度报告*房地产*浅谈产权类REITs投资逻辑*强于大市20240802 【平安观点】 “资产荒”背景下，原始权益人剥离优质资产动因何在？“资产荒”下市场优质资产供给稀缺，我们认为原始权益人愿意剥离其优质资产发行公募REITs一是出于出表融资、降低负债，原始权益人降低负债率后可重新获取其他增量资金支持，盘活资产；二是当前非一线城市核心资产缺少其他盘活路径，难以通过私募市场转让，如若原始权益人已发行公募REITs，即存在定价锚，或更有助于其持有型物业私募交易。 剩余年限、资本化率、折现率等为资产评估核心指标：公募REITs以“收益法”中“现金流折现法”作为主要估值方法，核心参数包含预测期内的运营净收入NOI、CAPEX、折现率、收益年限等。投资者关注REITs收益主要是底层资产增值收益及派息收益，通常用CAPRATE衡量底层资产资质，分派率衡量二级市场投资价值，但仍需通过底层资产多维基本面情况充分论证风险报酬率、NOI增长率、折现率等合理性；此外预留现金调节、杠杆利息支出等亦会对分派率产生影响，对比海外，国内REITs仍较少使用杠杆撬动分派收益率。收益年限方面，若项目收益水平进入成熟稳定期，CAPRATE会随年限缩短明显提高，进而影响项目估值，如嘉实物美消费REIT资本化率明显相对较高；资本化率方面，我们通常对比参考大宗交易，如领展2021年、2024年收购七宝万科广场50%权益，尽管资产账面估值增幅约7.3%，但交易定价对应CapRate由4.8%上升至6.5-7%，除卖方处于流动性压力急于出售优质资产外，亦反映当下投资人对于零售大宗交易要求回报率有所提高；折现率以无风险利率与风险报酬率累加法计算，无风险报酬率参照时点十年到期国债收益率，风险报酬率更多为主观赋值，主要包含投资不动产风险补偿、缺乏流动性风险补偿，叠加评估底层资产实体状况、供需情况及经营状况等。 产权类REITs中保障房等弱周期属性品类及项目表现良好：年初以来保障房REITs因运营稳定且具备抗周期性，涨幅居前，其中中金厦门安居REIT、华夏北保REIT资产更优，出租率/租约更具保障，相对收益明显。仓储/产业园与宏观经济关联性较强，出现租金&租约不稳定(以价换量）、租约期限缩短、净利润波动大、拟发行REITs剔除项目、估值打折等现象，上市以来二级市场整体表现不佳，但红土创新盐田港REIT兼具一线城市地理位置、港口高标仓等稀缺性，产业园REIT中底层资产为高标准生产厂房的临港REIT、东久REIT，表现相对稳定。消费基础设施中嘉实物美消费REIT固租收入占比高，超市业态的民生服务属性强，虽缺少收入弹性但安全垫足，亦有明显相对收益；评估购物中心则相对看重零售业态收入、抽成及取高租金、多经收入占比，占比高通常反映运营能力较强，如华夏华润商业REIT；此外国内首只以奥特莱斯为底层资产的消费基础设施REIT获批，其联营模式与销售额关系更为紧密，业态优劣势并存，资本化率通常比同区位购物中心高约0.5%-1.0%。 投资建议：在当前鼓励存量资产盘活、缓解地方财政压力背景下REITs市场利好不断。一级市场发行方面，年内消费基础设施REIT完成首发上市，1014号文推动REITs常态化发行，不再对投资收益率统一要求，对发行资产范围进行扩充与完善（新增市场化租赁住房、养老设施等，酒店写字楼若与消费基础设施物理上不可分割、产权上归属于同一原始权益人的，也可纳入项目底层资产），放宽回收资金使用限制等，有望激发市场活力，做大市场规模；二级交易层面，公募REITs拟纳入社保基金投资范围，推动FOF参与投资基础设施REITs、会计记账方式上原始权益人及投资者可将REITs确认为权益属性产品等，亦从交易层面引入资金活水。我们认为拥有优质存量持有型资产、运营能力成熟的地产商有望受益，建议关注华润置地、万科A等，同时建议关注运营与分派率均较为稳定的REITs配置机会。 风险提示：1）国内经济增速回落，产业收入、消费增速大幅下行；2）市场竞争加剧导致净利润下滑；3）利率波动影响。 研究分析师:王懂扬投资咨询资格编号:S1060522070003 研究分析师:杨侃投资咨询资格编号:S1060514080002 1.2【平安证券】行业月报*前瞻性产业研究*绿色金融月报（2024年7月）三中全会部署