豆油月报（2024年8月）：基本面偏弱，豆油或将维持弱势

和合期货：豆油月报（2024年8月） ——基本面偏弱，豆油或将维持弱势 作者：李欣竹 期货从业资格证号：F03088594期货投询资格证号：Z0016689电话：0351-7342558 邮箱：lixinzhu@hhqh.com.cn 摘要： 7月受到国内供强需弱的影响，豆油走势以震荡偏弱为主。展望8月，国内方面，首先供应端，未来进口大豆集中到港，且到港量增加，油厂开机率或将处于较高水平，虽然油厂例行检修，但是豆油供应仍将充足。需求端，目前需求仍然不佳，重点关注月底高校开学以及双节来临能都有效拉动。库存方面，受到下游走货疲软、油厂供应充足的影响，豆油持续累库，并创一年新高。 国外方面，美国作物状况总体良好，优良率符合市场预期，美豆产量可期，制约美豆反弹空间，同时也在成本端利空豆油价格。目前来看，全球食用油需求供需形势利空，美国联邦法院作出不利生物燃料行业的裁决，均不利于豆油价格，不过最新美豆油库存量下降，油粕套利活跃，一定程度上也限制了豆油价格跌幅。综合来看，国内外基本面暂无利好支撑，豆油或将维持弱势。 目录 一、本月行情回顾.................................- 3 - 1.1期货行情..- 3 - 1.2现货行情..- 3 - 二、国内基本面分析...............................- 4 - 2.1国产大豆维持稳定..- 4 - 2.2国内大豆压榨量月环比下降..- 5 - 2.3进口大豆库存处于历史较高水平..- 6 - 2.4豆油库存创年内新高..- 6 - 2.5开机率继续小幅回升..- 7 - 2.6我国采购美国大豆或将增加..- 8 - 三、国外基本面情况..............................- 10 - 3.1美豆价格震荡下跌..- 10 - 3.2美豆油持续偏弱..- 11 - 3.3美国农业部出口检验周报..- 12 - 3.4美国农业部压榨周报..- 13 - 3.5美豆优良率符合市场预期..- 13 - 3.6美国农业部周度出口销售周报..- 14 - 3.7美豆油库存小幅下降但高于预期..- 15 - 3.87月1-26日巴西大豆出口量同比提高9%..- 16 - 四、后市展望....................................- 16 - 风险揭示：..- 17 - 免责声明：..- 17 - 一、本月行情回顾 1.1期货行情 本月豆油主力合约y2409开盘价7818元/吨，最高价8090元/吨，最低价7534元/吨，收盘价7534元/吨，相比6月下跌198，跌幅2.53%，7月总成交量 1025.8万手，较6月增加96.6万手，持仓量46.4万手，较6月底减少18.3万手。 整个7月，豆油盘面波动较大，整体呈现宽幅震荡且偏弱走势。月初豆油受到供应同比下降，且备货季来临的影响，价格震荡走强。但是国内7、8月份大豆单月到港量预计超1000万吨，所以从月中开始，在大豆到港压力较大、压榨开机维持高位的背景下，且下游提货缓慢，豆油持续累库。同时近期受油罐车事件影响，油厂的出货量减少，运力紧张下运费上涨，在庞大供应下，油厂销售压力加大，豆油维持偏弱运行。 图1：大连豆油2409期货价格K线图数据来源：文华财经和合期货 1.2现货行情 截至7月31日，国内豆油现货均价为7800元/吨，月环比下跌120元/吨，跌幅1.52%。中国粮油商务网统计数据显示，2024年第30周，国内豆油现货成交量为60250吨，较前一周减少114300吨。7月豆油现货月度成交量为40.465 万吨，相比6月的54.58万吨，减少了14.11万吨，减幅25.86%。7月豆油现货维持偏弱震荡，油厂、贸易商不断上调基差，油厂提货速度较慢，需求较差，部分地区有催提现象，随着暑假到来，消费受限，均影响价格走势。 图2：豆油现货市场价格 数据来源：我的农产品网和合期货 图3：豆油现货成交量 数据来源：中国粮油商务网和合期货 二、国内基本面分析 2.1国产大豆维持稳定 截至7月31日，国内大豆均价为4880元/吨，与上月持平。7月为东北主产区大豆生长关键期，上半月黑龙江省东部受灾地块大豆苗情不佳。农业农村部最新预计2024年中国大豆产量为2054万吨。目前产区大豆余粮有限，现货价格保持平稳。陈豆逐步流入市场，虽未立即对现货价格造成显著冲击，需持续关注后续的影响。南方大豆上货有限，目前购销也显一般，预计近期豆价仍将稳定运行。 图4：黑龙江大豆现货平均价 数据来源：我的农产品网和合期货 2.2国内大豆压榨量月环比下降 国家粮油信息中心信息，截至7月26日一周，国内大豆压榨量197万吨， 周环比回升7万吨，月环比下降21吨，较上年同期及过去三年均值分别下降25 万吨和8万吨。7月国内油厂大豆压榨量为792万吨，环比6月下降7万吨。7 月国内部分油厂停机检修，大豆压榨量虽有回升，但周度压榨量仍处于200万 吨以下。不过，近期进口大豆集中到港，油厂开机率或将处于较高水平，预计8 月第一周，油厂大豆压榨量约215万吨。 图5：国内油厂大豆压榨量 数据来源：国家粮油信息中心和合期货 图6：国内油厂大豆月度压榨量 数据来源：国家粮油信息中心和合期货 2.3进口大豆库存处于历史较高水平 国家粮油信息中心信息，7月26日，全国主要油厂进口大豆商业库存712 万吨，周环比上升40万吨，月环比上升89万吨，同比上升162万吨，较过去三年均值高91万吨，处于历史同期较高水平。国内7、8月份大豆单月到港量预计超1000万吨，而油厂季节性检修，大豆压榨量仍处于200万吨之下，进口大豆库存连续第三周大幅增加。 图7：国内油厂大豆库存 数据来源：国家粮油信息中心和合期货 2.4豆油库存创年内新高 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第30周末，国内豆油库存量 为125.7万吨，较上周的123.8万吨增加1.9万吨，环比增加1.52%。由于进口大豆持续大量到港，上周国内油厂开机率再度回升至50%以上，豆油产量较前一 周增加1.87万吨，食用油传统消费淡季下，豆油消费难有明显起色，供强需弱格局持续，库存不断攀升，连续累积至逾一年高位。 图8：全国油厂豆油库存量 数据来源：中国粮油商务网和合期货 2.5开机率继续小幅回升 中国粮油商务网监测数据显示，截止到第30周末(7月27日)，国内油厂平均开机率为50.44%，较上周的47.91%开机率增长2.54%。虽然近期油厂开始逐步检修，但是上周开机率仍维持在50%以上。7月平均开机率为50.89%,6月为54.70%，月度平均开机率较上月有所下滑。 图9：全国油厂开机率 数据来源：中国粮油商务网和合期货 图10：油厂月度平均开机率 数据来源：中国粮油商务网和合期货 2.6我国采购美国大豆或将增加 海关统计数据显示，中国2024年6月大豆进口量为11.113.950.829吨，环比增长8.74%，同比增长10.75%巴西是第一大供应国，当月从巴西进口大豆9,720.822.534吨，环比增加10.32%，同比增加2.22%。美国是第二大供应国，当月从美国进口大豆1,309,225.176吨，环比上升3.42%，同比上升312.79%。 后期我国采购美国大豆或将增加，一方面，由于今年巴西大豆减产，且5-7月出口超预期，叠加国内压榨需求旺盛，巴西下半年可供出口的大豆数量减少等因素。另一方面，10/11月船期的美豆性价比优势提高。随着美国大豆价格跌至近四年低点，10月船期巴西大豆CNF报价比美湾和美西大豆报价分别高出4美元/吨、7美元/吨。 豆油进口方面，中国2024年6月豆油进口量为31,381.87吨，环比下降28.93%，同比上升47.82%。阿根廷是第一大供应国，当月从阿根廷进口豆油 18,445.29吨，环比增加26.42%。俄罗斯是第二大供应国，当月从俄罗斯进口豆油9.269.969吨，环比下降13.31%，同比下降9.18%。 图11：中国进口美豆量 数据来源：海关总署和合期货 图12：中国进口巴西大豆量数据来源：海关总署和合期货 图13：中国大豆进口分项数据数据来源：海关总署和合期货 三、国外基本面情况 图14：豆油进口量 数据来源：海关总署和合期货 3.1美豆价格震荡下跌 截止7月31日收盘，CBOT美豆主连收盘价格为1023.5美分/蒲，较月初下跌87.75美分/蒲，跌幅7.90%。月初美豆价格从前期低点反弹，主要受到豆油期货暴涨，以及未来一周中西部天气可能转为炎热干燥的影响。同时担心未来贸易紧张局势加剧，中国买家加快大豆采购步伐，也为大豆价格反弹提供助力。7月中旬，美豆加速下跌，并创下2020年10月中旬以来的最低，因为全球供应充足，美国大豆出口需求季节性低迷，而中西部天气对大豆生长缺乏威胁，促使投机基金大举抛售，净空单创下历史新高。月末受到拜登总统退选后美国大选不确定性，促使持有创纪录净空单的基金平仓。但是美国作物状况总体良好，农户逢高沽售，继续制约豆价反弹空间。 图15：CBOT大豆期货收盘价（连续）数据来源：文华财经和合期货 3.2美豆油持续偏弱 截止7月31日收盘，CBOT美豆油主连收盘价格为42.35美分/磅，月环比 下跌3.42美分/磅，跌幅7.47%。月初豆油价格创下三个月来新高，因5月底豆油库存低于预期，且原油走强，同时巴西将更多豆油用来生产生物燃料，将会挤占该国豆油出口供应，从而提振美国豆油出口需求增长。但涨势进维持了一周，随后开始持续偏弱。主要因为美国大豆产量前景明朗，食用油供需形势利空，且最新的月供中性偏空，国际原油走弱，进一步加速豆油的下跌。月末美国联邦法院作出不利生物燃料行业的裁决，导致豆油破位下行，创下2021年1月中旬以来的最低。不过豆油库存下滑，油粕套利活跃，一定程度上也限制了豆油价格跌幅。 图16：CBOT豆油期货收盘价（连续）数据来源：文华财经和合期货 3.3美国农业部出口检验周报 美国农业部出口检验报告显示，美国大豆出口检验量有所增长，较一周前提高19%，较去年同期提高21%。截至2024年7月25日的一周，美国大豆出口检 验量为403,268吨，上周为338,255吨，去年同期为334,390吨。本年度迄今，美国大豆出口检验总量累计达到42,764,550吨，同比减少15.4%。上周是同比减少15.6%，两周前同比降低15.8%。本年度迄今美国大豆出口量达到全年出口目标的92.4%，上周是达到91.5%。 美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国（大陆地区）出口的大豆数量比一周前高出120%，比去年同期提高74%。截至2024年7月25日的一周，美 国对中国（大陆地区）装运8,178吨大豆，作为对比，前一周装运3,721吨大豆， 2023年同期对华装运4,702吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的20.3%，上周是0.8%，两周前是0.8%。 图17：美国大豆出口检验量数据来源：USDA和合期货 图18：美国大豆出口检验量数据来源：USDA和合期货 3.4美国农业部压榨周报 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2024年7月26日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲2.63美元，比一周前减少4%，结束了此前连续四周增长的势头。作为参考，2023年的压榨利润平均为3.29美元/蒲，6月底美豆压榨利润为2.33美元/蒲。 图19：美豆压榨利润 数据来源：USDA和合期货 3.5美豆优良率符合市场预期 美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆优良率下降1个百分点，符合市场预期。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至7月28日（周日），美国大豆进入扬花期的比例为77%，上周65%，去年同期79%，五年均值74%。大豆结荚率为44%，上周29%，去年同期46%，五年均值40%。大豆优良率为67%， 低于一周前的68%，去年同期52%。 图20：