生猪月报：基本面供强需弱，或维持震荡偏空

生猪月报 基本面供强需弱，或维持震荡偏空 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号研究员：张正卯期货从业资格证号：F0305828投资咨询资格证号：Z0011566电话：0931-8582647邮箱：2367823725@qq.com报告日期：2023年2月1日星期三 摘要： 【行情复盘】 本月生猪期货主力合约LH2303合约期价在14270-16065元之间震荡下行。元旦假期后首个交易日大幅低开，连续反弹16000 附近，之后连续下跌至15000附近进行震荡盘整并有所反弹。春 节后首个交易日再次大幅低开，本月最后一个交易日略有回升。截至2023年1月31日收盘，本月生猪主力合约LH2303下跌 1590元，跌幅9.85%，报收14555元/吨。 【基本面分析】 从现货价格角度来看，春节前后生猪市场平稳过渡，全国市场主流价格新年开市后和节前持平，但由于春节假期现货市场休市，其代表性有限。随着节后市场开始活跃，全国整体表现稳中偏弱。 供应端：春节后出栏量增多，今年还面临节前降重不足的供应压力。后续养殖端如能完成体重降重，市场压力或有短时缓解。 需求端：节日效应对消费拉动效应减弱，春节后猪价易走出季节性低点。从屠宰开工率来看，1月28日市场开工仅有半数恢复，相较于节前仍有巨大差距。预计未来消费将逐步恢复，且下半年将明显好于上半年。 【后市展望】 当前生猪基本面依旧供强需弱，期货市场预期仍将承受现实趋弱的压力。但市场亦存较大不确定性，一方面需要密切关注疫情防控后市场消费的走向；另一方面价格如有回落，二育抄底、屠宰入库以及政策托底等亦会改变市场供需结构，需要动态跟踪市场情绪变化。此外，冬季为非瘟北方季节性发病时间，关注非瘟导致的短期出栏变化和长期产能影响。 【操作策略】 在基本面供强需弱格局下，短期生猪期货主力合约LH2303大概率维持震荡偏弱走势，操作上建议建议短期近月合约维持震荡偏空思路，远月合约等待低位买入机会。 一、价格分析 （一）期货价格 生猪期货主力合约LH2303日K线走势图 数据来源：文华财经、华龙期货投资咨询部 本月生猪期货主力合约LH2303合约期价在14270-16065元之间震荡下行。元旦假期后首个交易日大幅低开，连续反弹至16000附近，之后连续下跌至15000附近进行震荡盘整并有所反弹。春节后首个交易日再次大幅低开，本月最后一个交易日略有回升。 截至2023年1月31日收盘，本月生猪主力合约LH2303下跌1590元，跌幅9.85%， 报收14555元/吨。 （二）现货价格 22个省市生猪平均价 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 生猪价格季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年1月13日，22省市生猪平均价格15.36元/公斤，较上一交易日减少0.2 元/公斤。从季节性角度来分析，当前22省市生猪平均价格较近5年相比维持在较低水平。 二元母猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年01月20日，二元母猪平均价格33.2元/公斤，处于近几年较低水平。 外三元20公斤仔猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年01月30日，河北保定外三元20公斤仔猪26.78元/公斤，山东临沂26.03 元/公斤，河南开封26.78元/公斤，处于近几年较低水平。 二、供需平衡情况 （一）全球生猪供需平衡情况 全球生猪供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部全球猪肉供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 根据USDA报告预计：2022年全球生猪供需缺口30,196千头，同比减少51,309千头。全球猪肉供需缺口1,237千吨，同比增加612千吨。 （二）中国生猪供需平衡情况 中国生猪供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国猪肉供需缺口 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 根据USDA报告预计：2022年中国生猪供需缺口0千头，同比减少55,000千头。中国猪肉供需缺口-1,948千吨，同比增加2,276千吨。 三、供应端情况 （一）生猪存栏同比 生猪存栏同比与生猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 生猪存栏同比季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2022年12月，全国生猪存栏同比为增加0.7%，从季节性来看，生猪存栏位于历史平均水平。 （二）能繁母猪存栏 能繁母猪存栏与生猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 能繁母猪存栏季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2022年11月，全国能繁母猪存栏为4,388万头，环比增加9万头。从季节性来看，能繁母猪存栏位于历史较高水平。 （三）猪肉产量 猪肉产量与生猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 猪肉产量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2022年12月，全国猪肉产量为5,541万吨，环比增加1,391万吨。从季节性来看，猪肉产量位于历史平均水平。 （四）中国猪肉进口量 中国猪肉进口量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国猪肉进口量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 2022年12月当月，中国猪肉月度进口20万吨，环比增加2万吨。从季节性来看，月度进口量处于历史较低水平。 四、需求端情况 （一）中国生猪定点屠宰企业屠宰量 中国生猪定点屠宰企业屠宰量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国生猪定点屠宰企业屠宰量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 2022年11月，中国生猪定点屠宰企业屠宰量2,269万头，环比增加172万头。月度屠宰量处于历史平均水平。 （二）猪肉与主要肉类产量 猪肉与主要肉类产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2022年12月，全国主要肉类产量9227万吨，猪肉产量为5541万吨，占比60.05%。 五、价差分析 猪肉占中国肉类消费比重超过50%，因此猪肉与其他肉类价差影响消费者的消费替代。关注肉类价差是衡量猪肉价格的绝对价格水平的重要指标。 猪肉与其他肉类价差 猪肉与白条鸡价差季节性走势 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年01月28日，猪肉批发价与白条鸡批发价价差为4.52元/公斤，猪肉批发价与羊肉批发价价差为-45.9元/公斤，猪肉批发价与白条鸡批发价价差处于较低水平。 猪肉与替代品价差 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 猪肉与牛肉价差季节性走势图 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年01月28日，猪肉批发价与牛肉批发价价差为-55.34元/公斤，猪肉批发 价与鸡蛋批发价价差为12.23元/公斤，猪肉批发价与牛肉批发价价差处于较低水平。 六、饲料供需分析 饲料是生猪养殖成本中的重要组成部分，其中玉米和豆粕占饲料成本的60%以上。因此饲料成本对生猪养殖利润以及能繁母猪补栏意愿影响较大。 饲料产量与生猪价格 饲料产量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2022年11月，饲料产量为28,565,000吨，当月同比为减少1.3%。从季节性来看，饲料产量位于历史平均水平，饲料同比变化幅度位于历史平均水平。 七、养殖利润分析 （一）外购仔猪养殖利润 外购仔猪养殖利润 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 外购仔猪养殖利润季节性分析分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年01月20日，外购仔猪养殖利润为-396.97元/头，从季节性来看，外购仔猪养殖利润处于历史较低水平。 （二）自繁自养生猪养殖利润 自繁自养生猪养殖利润 自繁自养生猪养殖利润季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年01月20日，自繁自养生猪养殖利润为-317.76元/头，从季节性来看，自繁自养生猪养殖利润处于历史较低水平。 八、基本面分析及后市展望 从现货价格角度来看，春节前后生猪市场平稳过渡，全国市场主流价格新年开市后和节前持平，但由于春节假期现货市场休市，其代表性有限。随着节后市场开始活跃，1月28日开始全国整体表现稳中偏弱。1月29日，生猪价格继续出现较大幅度下跌，全国整体 较节前有1元/公斤的降幅，且仍处于下降过程中。基准地河南主流价格落至14.3元/公斤。供应端：春节后出栏量增多，今年还面临节前降重不足的供应压力。后续养殖端如果 能够忍痛完成体重降重，市场压力或有短时缓解。 需求端：节日效应对消费拉动效应减弱，春节后猪价易走出季节性低点。从屠宰开工率来看，1月28日市场开工仅有半数恢复，相较于节前仍有巨大差距。疫情造成的前期消费损失已不可追回，当期表现依旧谈不上乐观。但从大的方向来看，预计未来消费将逐步恢复，且下半年将明显好于上半年。 后市展望：当前生猪基本面依旧供强需弱，期货市场预期仍将承受现实趋弱的压力。但市场亦存较大不确定性，一方面需要密切关注疫情防控后市场消费的走向；另一方面价 格如有回落，二育抄底、屠宰入库以及政策托底等亦会改变市场供需结构，需要动态跟踪 市场情绪变化。此外，冬季为非瘟北方季节性发病时间，关注非瘟导致的短期出栏变化和长期产能影响。 九、操作策略 在基本面供强需弱格局下，短期生猪期货主力合约LH2303大概率维持震荡偏弱走势，操作上建议建议短期近月合约维持震荡偏空思路，远月合约等待低位买入机会。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们 机构名称 地址 联系电话 邮编 兰州总部 甘肃省兰州市城关区静宁路308号4楼 4000-345-200 730000 深圳分公司 深圳市南山区粤海街道大冲社区大冲商务中心（三期）4栋17B、17C1702 0755-88608696 518000 宁夏分公司 银川市金凤区正源北街馨和苑10号商业楼18号营业房 0951-4011389 750004 上海营业部 中国（上海）自由贸易试验区桃林路18号A楼1309、1310室 021-50890133 200122 酒泉营业部 甘肃省酒泉市肃州区西文化街6号3号楼2-2室 0937-6972699 735211