可转债周报：市场成交处于低位，转债价格持续调整

固收定期策略 2022年10月9日 固定收益研究团队 市场成交处于低位，转债价格持续调整 ——可转债周报 陈曦（分析师）梁吉华（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 liangjihua@kysec.cn 证书编号：S0790121120045 相关研究报告 《进军国际市场的胶带行业龙头——永22转债投资价值分析》-2022.7.28 《氯碱化工行业龙头——天业转债投资价值分析》-2022.6.23 《积极拓展风电领域的通用设备制造商——通裕转债投资价值分析》 -2022.6.19 市场回顾：市场成交处于低位，北向资金转为流入 转债跌幅小于正股。上周（9.26-9.30）中证转债指数收于402.64点，周下跌1.47%；万得全A下跌2.52%；中证转债指数9月以来下跌2.32%，2022年以来下跌7.73%。上周转债行业多数下跌，社会服务、医药生物、美容护理行业表现较好。从不同 维度来看，大规模、低平价、高评级转债跌幅较小。 个券涨少跌多，上周在431只可交易转债中，58只上涨，1只平盘，372只下跌；转债对应的正股，76只上涨，3只平盘，352只下跌。剔除上周新上市个券，胜蓝转债、永吉转债、明泰转债领跌，贵广转债、新天转债、九典转债领涨。 成交额下降，上周转债市场成交量共1248.70亿元，成交额达2030.57亿元，日 均成交额持续下降。剔除上周新上市个券，贵广转债、胜蓝转债、中矿转债成交额居前。换手率（债券余额/成交量）下降，日平均换手率3.26%，较前周下降0.32pct。 转债估值有所调整。转债价格下降，截至9月30日，全市场可转债的平均价格 是130.76元，与前周相比下降3.58元；市场整体转股溢价率上升，截至9月30日，全市场平均转股溢价率为57.50%，比前周上涨2.05pct；中位数转股溢价率为45.93%，比前周小幅上涨2.57pct。平价下降较多，截至9月30日，全市场中位数转股价值为90.95元，与前周相比下降3.52元。 上周（9.26-9.30）股指普跌，上证下跌2.07%，深证成指下跌2.07%，创业板指 下跌0.65%。行业多数下跌，医药生物、美容护理、食品饮料领涨。 资金方面，北向资金合计净流入58.38亿元；A股日均成交额6,341.81亿元，较 前周减少187.34亿元；日均换手率0.86%，较前周小幅下降；截至9月29日融资余额为15,576.65亿元，融资交易占比6.12%，较前周下降。 A股估值较前周下降，截至9月30日，A股整体市盈率（PE）为16.22X，处于 10.12%分位值（2015年以来）；当前医药、通信、有色、交运、银行的PE处于其历史分位数的低位，非银、建材、通信、传媒的PB处于其历史分位数的低位。 市场前瞻：当前估值具有性价比，向下调整动能减弱 近期市场震荡调整，从价格来看转债估值已经具有一定的性价比，目前转债平均价格已经处于2018年以来的66.8%分位数，溢价率由于正股调整较多被动抬升，但转债调整幅度小于正股，当前转债估值中枢已经抬升，当前的价格具有一定性价比。市场调整动能减弱，当前正股市场和转债市场成交额和换手率都已到达低位，且转债自身具有债底效应。平价已经下跌较多，继续下跌的动能较小，加上转债面值底、债底保护，此时转债的赔率已经较高。转债估值到了一个可以接受的水平，可以优选部分具有性价比的个券。接近赎回转债在赎回预期下溢价率压缩较快，投资者应及早跟踪，做出判断。 风险提示：疫情影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。 固定收益研究 固收定期策略 开源证券证券研究报告 目录 1、转债市场：价格持续调整，成交额持续下降3 2、正股市场：股市普跌，北向资金转为净流入6 3、转债发行与条款跟踪9 4、风险提示11 图表目录 图1：转债跌幅小于正股，日均成交持续下降3 图2：社会服务、医药生物、美容护理行业表现较好4 图3：转债价格下降5 图4：转股溢价率上升5 图5：转债平价下降5 图6：到期收益率小幅上升5 图7：股指普跌，大盘、成长跌幅较小6 图8：A股周日均成交额较前周小幅减少6 图9：A股换手率持续下降6 图10：北向资金转为净流入7 图11：融资交易占比小幅下降7 图12：价值风格PE估值处于历史低位7 图13：价值风格PB估值处于历史低位7 图14：行业多数下跌，医药生物、美容护理、食品饮料领涨7 图15：医药、通信、有色、交运、银行的PE处于其历史分位数的低位8 图16：非银、建材、通信、传媒的PB处于其历史分位数的低位8 图17：股市、美元表现较好，原油表现较差8 图18：风险溢价小幅上升9 图19：股债相对回报率小幅下降9 图20：转债供给数量和规模较大9 表1：转债涨跌幅结构分化3 表2：胜蓝转债、永吉转债、明泰转债领跌，贵广转债、新天转债、九典转债领涨4 表3：贵广转债、胜蓝转债、中矿转债成交额居前（剔除新上市个券）5 表4：近期转债供给较多9 表5：关注公告赎回转债10 表6：多只转债明确不赎回截止日10 1、转债市场：价格持续调整，成交额持续下降 转债跌幅小于正股。上周（9.26-9.30）中证转债指数收于402.64点，周下跌1.47%；万得全A下跌2.52%；中证转债指数9月以来下跌2.32%，2022年以来下跌7.73%。 上周转债行业多数下跌，社会服务、医药生物、美容护理行业表现较好。从不同维度来看，大规模、低平价、高评级转债跌幅较小。 个券涨少跌多，上周在431只可交易转债中，58只上涨，1只平盘，372只下跌；转债对应的正股，76只上涨，3只平盘，352只下跌。剔除上周新上市个券，胜蓝转债、永吉转债、明泰转债领跌，贵广转债、新天转债、九典转债领涨。 成交额下降，上周转债市场成交量共1248.70亿元，成交额达2030.57亿元，日均成交额持续下降。剔除上周新上市个券，贵广转债、胜蓝转债、中矿转债成交额居前。换手率（债券余额/成交量）下降，日平均换手率3.26%，较前周下降0.32pct。 转债估值有所调整。转债价格下降，截至9月30日，全市场可转债的平均价格 是130.76元，与前周相比下降3.58元；中位数价格117.49元，与前周相比下降2.77 元。市场整体转股溢价率上升，截至9月30日，全市场平均转股溢价率为57.50%，比前周上涨2.05pct；中位数转股溢价率为45.93%，比前周小幅上涨2.57pct。平价下降较多，截至9月30日，全市场中位数转股价值为90.95元，与前周相比下降3.52元；到期收益率上升，中位数到期收益率-0.51%，比前周上升0.41pct。 图1：转债跌幅小于正股，日均成交持续下降 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：后续所有图表标题所示，除另外说明，均为上周内容） 维度 分类标准 转债数量 转债余额（亿元） 转债市值（亿元） 涨跌幅 小规模 余额小于5亿元 166 491.61 665.03 -2.73% 中规模 余额在5亿到30亿元之间 220 2,424.63 2,929.81 -1.76% 大规模 余额大于30亿元 45 4,739.94 5,396.52 -1.10% 低平价 平价小于80元 212 4,002.59 4,390.31 -1.05% 表1：转债涨跌幅结构分化 维度 分类标准 转债数量 转债余额（亿元） 转债市值（亿元） 涨跌幅 中平价 平价介于80-120元 169 2,955.48 3,561.47 -1.54% 高平价 平价大于120元 50 698.11 1,039.58 -2.73% 高评级 评级AA+及以上 93 5,471.45 6,286.60 -1.13% 中评级 AA或AA- 249 1,868.33 2,316.84 -2.12% 低评级 A+及以下 89 316.40 387.92 -2.14% 数据来源：Wind、开源证券研究所 图2：社会服务、医药生物、美容护理行业表现较好 数据来源：Wind、开源证券研究所 跌幅排名前十可转债涨幅排名前十可转债 表2：胜蓝转债、永吉转债、明泰转债领跌，贵广转债、新天转债、九典转债领涨 (%) (%) （%） (%) (%) （%） 110052.SH贵广转债 9.00 16.34 2.13 123143.SZ 胜蓝转债-22.12 -9.87 151.56 128091.SZ新天转债 6.23 4.71 23.16 113646.SH 永吉转债-13.67 -3.80 110.98 123110.SZ九典转债 5.05 17.77 18.86 113025.SH 明泰转债-12.32 -5.16 12.19 128030.SZ天康转债 4.44 -2.64 60.69 113016.SH 小康转债-12.30 -12.63 21.72 127058.SZ科伦转债 4.20 9.05 7.76 123046.SZ 天铁转债-12.02 -14.98 22.82 128097.SZ奥佳转债 3.92 13.67 53.17 128073.SZ 哈尔转债-11.82 -3.55 -1.67 127028.SZ英特转债 3.35 16.04 14.57 123135.SZ 泰林转债-11.28 -4.88 155.77 113534.SH鼎胜转债 3.13 3.28 5.98 127038.SZ 国微转债-11.19 -3.99 13.61 110038.SH济川转债 2.99 3.81 10.24 128109.SZ 楚江转债-10.64 -19.57 26.82 128022.SZ众信转债 2.85 7.92 12.61 123134.SZ 卡倍转债-10.32 2.71 33.71 转债代码转债简称 转债涨跌幅 正股涨跌幅 转股溢价率 转债代码转债简称 转债涨跌幅 正股涨跌幅 转股溢价率 数据来源：Wind、开源证券研究所 ） 表3：贵广转债、胜蓝转债、中矿转债成交额居前（剔除新上市个券） 转债代码 转债名称 成交额(亿元) 成交量(亿元) 转债价格（元 评级 债券余额（亿元） 转股溢价率（%） 110052.SH 贵广转债 110.72 68.89 159.37 AA+ 3.60 2.13 123143.SZ 胜蓝转债 91.42 40.87 176.30 AA- 3.30 151.56 128111.SZ 中矿转债 66.33 6.97 892.00 AA- 1.15 6.26 123123.SZ 江丰转债 61.15 30.77 186.50 A+ 5.15 3.29 127057.SZ 盘龙转债 59.88 33.07 172.00 A+ 2.76 48.25 110085.SH 通22转债 55.52 43.09 127.89 AA+ 119.94 4.47 128053.SZ 尚荣转债 54.25 39.72 130.40 AA 1.90 32.02 123140.SZ 天地转债 49.83 30.78 151.50 A 1.72 79.47 123135.SZ 泰林转债 46.95 26.23 164.75 A+ 2.10 155.77 123067.SZ 斯莱转债 42.13 18.61 212.50 AA- 2.40 2.79 数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：转债价格下降图4：转股溢价率上升 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图5：转债平价下降图6：到期收益率小幅上升 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、正股市场：股市普跌，北向资金转为净流入 上周（9.26-9.30）股指普跌，上证下跌2.07%，深证成指下跌2.07%，创业板指下跌0.65%。行业多数下跌，医药生物、美容护理、食品饮料领涨。 资金方面，北