可转债周报：转债市场调整，成交持续下降

固收定期策略 2022年09月18日 固定收益研究团队 转债市场调整，成交持续下降 ——可转债周报 陈曦（分析师）梁吉华（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 liangjihua@kysec.cn 证书编号：S0790121120045 相关研究报告 《进军国际市场的胶带行业龙头——永22转债投资价值分析》-2022.7.28 《氯碱化工行业龙头——天业转债投资价值分析》-2022.6.23 《积极拓展风电领域的通用设备制造商——通裕转债投资价值分析》 -2022.6.19 市场回顾：转债市场调整，成交持续下降 转债跌幅小于正股。本周（9.12-9.16）中证转债指数收于410.16点，周下跌2.01%；万得全A下跌4.85%；中证转债指数9月以来下跌0.50%，2022年以来下跌6.01%。本周转债行业普遍下跌，跌幅较大的行业有石油石化、公用事业等行业。从不同 维度来看，大规模、低平价、高评级转债跌幅较小。 个券涨少跌多，本周在432只可交易转债中，21只上涨，1只平盘，410只下跌，；转债对应的正股，37只上涨，2只平盘，393只下跌，。剔除本周新上市个券，海波转债、横河转债、天地转债领涨，龙转债、嘉澳转债、鼎胜转债领跌。 成交额下降，本周转债市场成交量共1135.80亿元，成交额达1901.65亿元，日 均成交额连续两月下降。剔除本周新上市个券，贵广转债、胜蓝转债、中矿转债成交额居前。换手率（债券余额/成交量）下降，日平均换手率3.70%，较前周下降0.27pct。 转债估值有所调整。转债价格下降，截至9月16日，全市场可转债的平均价格 是134.51元，与前周相比下降4.49元；中位数价格120.81元，与前周相比下降 3.83元。市场整体转股溢价率上升，截至9月16日，全市场平均转股溢价率为 53.03%，比前周上涨4.11pct；中位数转股溢价率为41.37%，比前周小幅上涨3.82pct。平价下降较多，截至9月16日，全市场中位数转股价值为86.15元，与前周相比下降5.20元；到期收益率上升，中位数到期收益率-0.97%，比前周上升0.67pct。转债涨幅小于正股。 本周（9.12-9.16）股指普跌，上证下跌4.16%，深证成指下跌5.19%，创业板指 下跌7.1%。行业普跌，电力设备、公用事业、基础化工跌幅较大。 资金方面，北向资金合计净流出60.88亿元，净流出规模扩大；A股日均成交额 8,034.36亿元，较前周减少123.68亿元；日均换手率1.08%，较前周小幅下降； 截至9月15日融资余额为15,984.00亿元，融资交易占比6.87%，较前周上升。A股估值较前周下降，截至9月16日，A股整体市盈率（PE）为16.79X，处于15.65%分位值（2015年以来）；市净率（PB）为1.63X，处于13.53%分位值。行业估值方面，当前有色、医药、银行、通信、交运的PE处于其历史分位数的 低位，金融、通信、传媒、医药的PB处于其历史分位数的低位。 市场前瞻：关注低估值券种 近期市场震荡，短期下跌较大，主要原因是美国通胀高企带来的加息预期，汇率贬值引发资金外流担忧，不利的国际政治局势，市场风险偏好上升，叠加对稳增长的担忧，市场调整较大。建议投资者在择券方面注重低估值、高评级配置，同时提防高价转债赎回和关注低价转债下修博弈机会。8月经济数据显示经济超预期恢复，经济或已进入稳增长轨道，关注稳增长和困境反转投资机会。 风险提示：疫情影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。 固定收益研究 固收定期策略 开源证券证券研究报告 目录 1、转债市场：个券普跌，成交额持续下降3 2、正股市场：股市普跌，大盘价值调整幅度较小6 3、转债发行与条款跟踪9 4、风险提示11 图表目录 图1：转债跌幅小于正股，成交额近7周持续下降3 图2：转债行业普遍下跌4 图3：转债价格下降5 图4：转股溢价率因正股调整被动上升5 图5：转债平价下行幅度较大5 图6：到期收益率上升5 图7：股指普跌，大盘价值跌幅较小6 图8：A股成交额较前周小幅减少6 图9：A股换手率微幅下降6 图10：北向资金净流出扩大7 图11：融资交易占比小幅上升7 图12：价值风格PE估值处于历史低位7 图13：价值风格PB估值处于历史低位7 图14：行业普跌，电力设备、公用事业、基础化工领跌7 图15：有色、医药、银行、通信、交运的PE处于其历史分位数的低位8 图16：金融、通信、传媒、医药的PB处于其历史分位数的低位8 图17：美元走强，股市、商品表现较差8 图18：风险溢价小幅上升9 图19：股债相对回报率小幅上升9 图20：转债供给数量和规模较大9 表1：转债涨跌幅结构分化3 表2：海波转债、横河转债、天地转债领涨，盘龙转债、嘉澳转债、鼎胜转债领跌4 表3：贵广转债、胜蓝转债、中矿转债成交额居前（剔除新上市个券）5 表4：转债上市首日表现良好9 表5：关注公告赎回转债10 表6：多只转债明确不赎回截止日10 1、转债市场：个券普跌，成交额持续下降 转债跌幅小于正股。本周（9.12-9.16）中证转债指数收于410.16点，周下跌2.01%；万得全A下跌4.85%；中证转债指数9月以来下跌0.50%，2022年以来下跌6.01%。 本周转债行业普遍下跌，跌幅较大的行业有石油石化、公用事业等行业。从不同维度来看，大规模、低平价、高评级转债跌幅较小。 个券涨少跌多，本周在432只可交易转债中，21只上涨，1只平盘，410只下跌，；转债对应的正股，37只上涨，2只平盘，393只下跌，。剔除本周新上市个券，海波转债、横河转债、天地转债领涨，龙转债、嘉澳转债、鼎胜转债领跌。 成交额下降，本周转债市场成交量共1135.80亿元，成交额达1901.65亿元，日均成交额连续两月下降。剔除本周新上市个券，贵广转债、胜蓝转债、中矿转债成交额居前。换手率（债券余额/成交量）下降，日平均换手率3.70%，较前周下降0.27pct。 转债估值有所调整。转债价格下降，截至9月16日，全市场可转债的平均价格 是134.51元，与前周相比下降4.49元；中位数价格120.81元，与前周相比下降3.83 元。市场整体转股溢价率上升，截至9月16日，全市场平均转股溢价率为53.03%，比前周上涨4.11pct；中位数转股溢价率为41.37%，比前周小幅上涨3.82pct。平价下降较多，截至9月16日，全市场中位数转股价值为86.15元，与前周相比下降5.20元；到期收益率上升，中位数到期收益率-0.97%，比前周上升0.67pct。 图1：转债跌幅小于正股，成交额近7周持续下降 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：后续所有图表标题所示，除另外说明，均为本周内容） 维度 分类标准 转债数量 转债余额（亿元） 转债市值（亿元） 涨跌幅 小规模 余额小于5亿元 169 493.22 688.85 -3.72% 中规模 余额再5亿到30亿元之间 217 2,385.32 2,946.33 -2.66% 大规模 余额大于30亿元 46 4,780.26 5,534.24 -1.34% 低平价 平价小于80元 166 3,538.97 3,905.99 -0.88% 表1：转债涨跌幅结构分化 维度 分类标准 转债数量 转债余额（亿元） 转债市值（亿元） 涨跌幅 中平价 平价介于80-120元 202 3,150.66 3,809.94 -2.01% 高平价 平价大于120元 64 969.17 1,453.50 -4.27% 高评级 评级AA+及以上 92 5,476.84 6,394.33 -1.50% 中评级 AA或AA- 250 1,863.04 2,370.68 -2.95% 低评级 A+及以下 90 318.91 404.41 -3.06% 数据来源：Wind、开源证券研究所 图2：转债行业普遍下跌 数据来源：Wind、开源证券研究所 跌幅排名前十可转债涨幅排名前十可转债 表2：海波转债、横河转债、天地转债领涨，盘龙转债、嘉澳转债、鼎胜转债领跌 (%) (%) （%） (%) (%) （%） 127057.SZ盘龙转债 -18.68 -6.83 54.45 123080.SZ 海波转债13.72 11.09 2.39 113502.SH嘉澳转债 -18.46 -16.79 -0.85 123013.SZ 横河转债7.84 -5.02 432.23 113534.SH鼎胜转债 -15.34 -15.56 5.21 123140.SZ 天地转债7.14 -5.61 74.41 123071.SZ天能转债 -12.86 -11.42 19.06 123143.SZ 胜蓝转债6.06 -4.44 177.90 123023.SZ迪森转债 -12.84 -12.37 -0.59 128121.SZ 宏川转债1.39 1.18 12.16 123137.SZ锦浪转债 -12.30 -12.51 -0.02 128079.SZ 英联转债1.24 10.31 41.63 123085.SZ万顺转2 -10.97 -11.46 3.33 127045.SZ 牧原转债1.07 0.68 10.75 113626.SH伯特转债 -10.81 -11.66 0.44 123056.SZ 雪榕转债0.98 2.44 73.11 123148.SZ上能转债 -9.82 -10.32 15.84 123132.SZ 回盛转债0.86 3.40 30.65 123121.SZ帝尔转债 -9.69 -11.88 4.97 113595.SH 花王转债0.77 0.20 10.91 转债代码转债简称 转债涨跌幅 正股涨跌幅 转股溢价率 转债代码转债简称 转债涨跌幅 正股涨跌幅 转股溢价率 数据来源：Wind、开源证券研究所 ） 表3：贵广转债、胜蓝转债、中矿转债成交额居前（剔除新上市个券） 转债代码 转债名称 成交额(亿元) 成交量(亿元) 转债价格（元 评级 债券余额（亿元） 转股溢价率（%） 110052.SH 贵广转债 109.64 68.72 137.46 AA+ 3.62 1.72 123143.SZ 胜蓝转债 94.55 43.16 210.00 AA- 3.30 177.90 128111.SZ 中矿转债 78.96 8.21 903.99 AA- 1.15 2.94 123080.SZ 海波转债 66.34 40.25 167.22 A+ 1.97 2.39 123140.SZ 天地转债 62.83 36.84 169.17 A 1.72 74.41 123123.SZ 江丰转债 54.77 27.35 194.00 A+ 5.15 0.49 123013.SZ 横河转债 47.11 9.44 494.22 A+ 0.38 432.23 113016.SH 小康转债 36.78 9.13 379.57 AA- 2.06 21.37 123135.SZ 泰林转债 34.61 18.35 178.90 A+ 2.10 216.67 123136.SZ 城市转债 32.95 24.31 130.46 AA- 4.60 50.48 数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：转债价格下降图4：转股溢价率因正股调整被动上升 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图5：转债平价下行幅度较大图6：到期收益率上升 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、正股市场：股市普跌，大盘价值调整幅度较小 本周（9.12-9.16）股指普跌，上证下跌4.16%，深证成指下跌5.19%，创业板指下跌7.1%。行业普跌，电力设备、公用事业、基础化工跌幅较大。 资金方面，北向资金合计净流出60