财信宏观策略&市场资金跟踪周报：海外市场明显回撤，A股情绪有所改善

证券研究报告 策略点评 海外市场明显回撤，A股情绪有所改善 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（8.5-8.9） 2024年08月03日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 9% -1% -11% -21% 2023-082023-112024-022024-05 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信宏观策略&市场资金跟踪周报（7.29-8.2）： 风格轮动速度较快，短期静待指数企稳2024-07- 28 2财信宏观策略&市场资金跟踪周报（7.22-7.26）：指数延续反弹，关注大盘蓝筹方向2024-07-21 3二十届三中全会精神解读：进一步全面深化改 革，以高质量发展推动中国式现代化建设2024- 07-19 上周（7.29-8.2)股指低开，上证指数上涨0.50%，收报2905.3点，深证成 指下跌0.51%，收报8553.55点，中小100下跌0.82%，创业板指下跌1.28%；行业板块方面，综合、社会服务、建筑装饰涨幅居前；主题概念方面，连板指数、打板指数、首板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7186.66亿，沪深两市成交额较前一周上升14.41%，其中沪市上升10.61%，深市上升17.73%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.49%，中证500上涨1.10%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2150，跌幅为0.53%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌3.80%，COMEX黄金上涨4.41%，南华铁矿石指数上涨2.26%，DCE焦煤下跌4.10%。 海外市场明显回撤，A股情绪有所改善。上周在7月份中国政治局会议强调“宏观政策要持续用力、更加给力”、美国降息预期大幅提前、日本央行逆势 加息15bp等多重推动下，美元指数大幅走弱，跌破震荡区间至103.23点，创下3月21日以来新低，海外权益市场经历大幅回撤，中国资产表现明显强 于海外，且新资金入场迹象明显，上周沪深两市日均成交额为7186.66亿元，较前一周上升14.41%。展望后市，经济基本面及政策面预期仍是决定中长期A股指数走势的关键，第三季度A股市场仍面临海外市场波动、8月底中报集中披露、高频经济数据等考验，预计市场将延续震荡磨底走势，近期重点挖掘三中全会改革重点推进的相关方向。7月份政治局会议继续坚持“稳中求进”工作总基调，对经济复杂性理解更深，中长期强调“要保持战略定力”，同时重申“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，我们预计下半年政策有一定刺激空间。一是宏观政策方面，本次会议新提“逆周期调节”，明确“宏观政策要持续用力、更加给力”，政策定调更加积极，为稳增长注入信心。二是货币政策方面，本次政治局会议定调仍然是“稳健”，下半年虽仍有降息降准预期，但“融资成本稳中有降”提法及强调“稳汇率”目标，均一定程度缩小了“降息降准空间”；三是财政政策方面，基调上，延续“积极的财政政策”思路；节奏上，继续强调“专项债、超长期特别国债”的加快发行及使用；增量上，新增“及早储备并适时推出一批增量政策举措”提法，总体表述更加积极；四是新质生产力方面，要求“有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业”，新增“防止‘内卷式’恶性竞争，畅通落后低效产能退出渠道”等提法，预计新质生产力将积极稳妥推进落实；五是防风险方面，强调“创造条件加快化解地方融资平台债务风险”，预计地方债务风险将加速化解。美联储7月议息会议宣布，将联邦基金利率的目标区间维持在5.25-5.5%水平不变，并按计划维持600亿美元缩表规模上限（250亿美元国债+350亿美元MBS），符合市场预期。美联储近期降息预期明显提前，后续如美联储开启 降息周期，预计美国国债、贵金属、数字货币、美股生物科技及小盘股等方向将有所受益。 投资建议：2024年第三季度，国内宏观经济将处于美林时钟复苏阶段，经济温和复苏、物价中低位运行、货币环境偏宽松，适宜配置权益资产，建议以稳为主、逢低把握结构性机会，关注以下四条主线：（1）二十届三中全会重点改革方向。例如财税体制改革、金融体制改革、国企改革、区域协调发展等领域的改革主题机会。（2）高股息大盘蓝筹。在国内经济弱势修复、无风险利率低位震荡下，煤炭、石化、银行、火电、高速等高股息大盘蓝筹板块仍有配置价值。（3）资源板块。在美联储降息、供给收紧下，贵金属（金、银）等价格存在一定上行动力。（4）AI产业链。随着海外科技巨头资本支出增加、AI商业化闭环逐步打通、中美AI产业竞争加剧，预计中国本土AI产业 将蓬勃发展，关注光模块、PCB板等业绩高增方向。 风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾3 2策略点评4 3行业数据8 4市场估值水平9 5市场资金跟踪10 6风险提示12 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅3 图2：水泥价格指数:全国（点）8 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）8 图4：工业品产量同比增速（%）8 图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）8 图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）8 图7：煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨）8 图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）9 图9：电子产品销量增速（%）9 图10：万得全A指数市盈率走势（倍）9 图11：万得全A指数市净率走势（倍）9 图12：北上资金当年净流入趋势（亿元）10 图13：北上资金历史累计净流入趋势（亿元）10 图14：两融余额变化（亿元）10 图15：偏股混合型基金指数走势（点）11 图16：中国新成立基金份额（亿份）11 图17：非金融企业境内股票融资（亿元）11 图18：融资买入额及占比（亿元、%）11 表1：主要股指涨跌幅3 表2：全球主要股指涨跌幅4 综合 社会服务建筑装饰医药生物农林牧渔商贸零售国防军工轻工制造非银金融美容护理 传媒交通运输计算机机械设备 环保钢铁房地产 有色金属基础化工纺织服饰 银行电子 家用电器 通信 石油石化 汽车建筑材料食品饮料 煤炭公用事业电力设备 1A股行情回顾 上周（7.29-8.2)股指低开，上证指数上涨0.50%，收报2905.3点，深证成指下跌0.51%，收报8553.55点，中小100下跌0.82%，创业板指下跌1.28%；行业板块方面，综合、社会服务、建筑装饰涨幅居前；主题概念方面，连板指数、打板指数、首板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7186.66亿，沪深两市成交额较前一周上升14.41%，其中沪市上升10.61%，深市上升17.73%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.49%，中证500上涨1.10%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2150，跌幅为0.53%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌3.80%，COMEX黄金上涨4.41%，南华铁矿石指数上涨2.26%，DCE焦煤下跌4.10%。 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 表1：主要股指涨跌幅 中证1000 4,809.89 2.29% -1.62% -18.30% 中证500 4,788.62 1.10% -2.00% -11.80% 中小板综 9,175.87 0.91% -1.65% -13.69% 万得全A 4,143.69 0.78% -1.59% -9.23% 创业板综 2,097.69 0.51% -2.26% -17.46% 上证综指 2,905.34 0.50% -1.14% -2.34% 上证50 2,343.72 -0.49% -1.33% 0.75% 深证成指 8,553.55 -0.51% -2.29% -10.20% 沪深300 3,384.39 -0.73% -1.68% -1.36% 中小板指 5,503.14 -0.82% -2.25% -8.59% 中证100 3,225.81 -1.27% -1.84% -1.14% 创业板指 1,638.30 -1.28% -2.95% -13.38% 创业板50 1,573.57 -2.18% -3.56% -11.52% 资料来源：财信证券，Wind 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 当周涨跌幅 图1：申万行业周度涨跌幅 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 孟买SENSEX30 80,981.95 -0.43% -0.93% 12.10% 胡志明指数 1,236.60 -0.44% -1.19% 9.44% 恒生指数 16,945.51 -0.45% -2.30% -0.60% 圣保罗IBOVESPA 125,854.09 -1.29% -1.41% -6.21% 富时100 8,174.71 -1.34% -2.31% 5.71% 韩国综合指数 2,676.19 -2.04% -3.41% 0.79% 标普500 5,346.56 -2.06% -3.18% 12.09% 道琼斯工业指数 39,737.26 -2.10% -2.71% 5.43% 台湾加权指数 21,638.09 -2.18% -2.53% 20.68% 纳斯达克指数 16,776.16 -3.35% -4.68% 11.76% 法国CAC40 7,251.80 -3.54% -3.71% -3.86% 德国DAX 17,661.22 -4.11% -4.58% 5.43% 日经225 35,909.70 -4.67% -8.16% 7.31% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 上周在7月份中国政治局会议强调“宏观政策要持续用力、更加给力”、美国降息预期大幅提前、日本央行逆势加息15bp等多重推动下，美元指数大幅走弱，跌破震荡区间至103.23点，创下3月21日以来新低；离岸人民币汇率大幅升值至7.17，一度创下今年 1月以来新高。上周海外恐慌指数VIX大涨25.82%至23.39点，创下2023年3月以来新高，海外权益市场经历大幅回撤，美国标普500指数周下跌2.06%、纳斯达克指数周下跌3.35%、欧洲斯托克50指数周下跌4.60%、日经225指数周下跌4.67%、韩国KOSPI指数周下跌2.06%。但中国资产表现相对亮眼，7月31日A股各个主流指数均放量长阳、一定程度扭转市场情绪，虽然周四周五受海外市场拖累、再次走弱，但A股主流指数并未创前低。上周，上证指数周上涨0.50%、深证成指周下跌0.51%、恒生指数周下跌0.45%，中国资产表现明显强于海外，且新资金入场迹象明显，上周沪深两市日均成交额为7186.66亿元，较前一周上升14.41%。目前A股市场中长期性价比优势继续显现，截至 8月4日，万得全A指数的市净率估值为1.38倍，低于近十年以来的历史99.3%时期，再次逼近我们强调的“一级底部”位置。如用万得全A指数的股息率减同期中国十年期国债到期收益率（中证）来衡量股债相对回报率，8月4日万得全A指数的股债相对回报率为+0.33%，已经高于近十年的历史99.73%时期，A股机会仍要大于风险。具体来看： （1）风格切换至中高风险偏好板块。一是行业风格层面，此前强势的高股息抱团资金有所松动，上周公用事业、煤炭、石油石化、银行等高股息防御板块转弱，资金呈现明显“高切低”现象；受服务消费利好政策刺激，社会服务、商贸零售、医药生物等消费板块明显走强。二是市值风格层面，上周市场再次切换至小微盘股方向，万得微盘股指数周上涨4.59%，大幅领涨宽基指数，中证2000、国证2000指数分别周上涨3.61%、2.76%，小微盘股风格明显走强、验证市场情绪回暖。展望后市，经济基本面及政策