财信宏观策略&市场资金跟踪周报：海外市场波动加剧，关注A股高景气方向

证券研究报告 策略点评 海外市场波动加剧，关注A股高景气方向 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（8.12-8.16） 2024年08月10日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 10% 0% -10% -20% 2023-082023-112024-022024-05 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信宏观策略&市场资金跟踪周报（8.5-8.9）： 海外市场明显回撤，A股情绪有所改善2024-08- 04 2财信宏观策略&市场资金跟踪周报（7.29-8.2）： 风格轮动速度较快，短期静待指数企稳2024-07- 28 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报（7.22-7.26）：指数延续反弹，关注大盘蓝筹方向2024-07-21 上周（8.5-8.9)股指低开，上证指数下跌1.48%，收报2862.1点，深证成指 下跌1.87%，收报8393.7点，中小100下跌1.88%，创业板指下跌2.60%；行业板块方面，房地产、食品饮料、建筑材料涨幅居前；主题概念方面，传媒金股指数、房地产精选指数、房地产金股指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为6439.32亿，沪深两市成交额较前一周下降10.40%，其中沪市下降10.86%，深市下降10.02%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.10%，中证500下跌1.43%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1746，跌幅为0.56%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨4.76%，COMEX黄金上涨0.03%，南华铁矿石指数下跌4.79%，DCE焦煤下跌1.97%。 海外市场波动加剧，关注A股高景气方向。上周在美国经济衰退预期反复、海外市场大幅波动下，A股市场情绪有所波及，指数延续低位震荡，上证指数 周下跌1.48%，创业板指周下跌2.60%。新资金交投意愿不高，上周沪深两市日均成交额为6439.32亿元，较前一周下降10.40%，后市A股指数向上走出趋势性行情仍需成交额放大来配合。目前A股市场的中长期性价比优势继续显现，截至8月11日，万得全A指数的市净率估值为1.36倍，低于近十年以来的历史99.6%时期，再次逼近我们强调的“一级底部”位置。如用万得全A指数的股息率减同期中国十年期国债到期收益率（中证）来衡量股债相对回报率，8月11日万得全A指数的股债相对回报率为+0.33%，已经高于近十年的历史99.61%时期，A股机会仍要大于风险。TMT板块表现偏弱，风格切换至顺周期方向。一是行业风格层面，海外科技巨头业绩不及预期、股价明显走弱，行业风格映射至A股市场，上周A股TMT板块领跌两市。但在服务消费政策利好释放以及扩大内需预期下，上周地产产业链（地产、建材）及消费板块（食品饮料、社会服务、美容护理）等顺周期方向涨幅居前。二是市值风格层面，上周主流沪深300ETF成交额的放量迹象不明显，市值风格差异不大。展望后市，经济基本面及政策面预期仍是决定中长期A股指数走势的关键，第三季度A股市场仍面临海外市场波动、8月底中报集中披露、高频经济数据等考验，预计市场将延续震荡磨底走势，近期重点挖掘三中全会改革重点推进的相关方向。7月美国失业率升至4.3%，并触发了美国经济早期衰退指标（萨姆规则），海外市场此前一度交易“美国经济衰退风险”。考虑到7月份美国非农就业及失业率受天气影响较大，我们认为本轮萨姆规则的有效性存疑，暂不能确认美国经济“硬着陆”迹象，还需密切关注8-9月份美国非农数据走势。美国7月ISM非制造业PMI为51.4点，高于预期51点，前值48.8点。美国非制造业PMI好于预期，一定程度上缓解了“美国经济衰退”担忧，美股指数止跌上行。 投资建议：2024年第三季度，国内宏观经济将处于美林时钟复苏阶段，经济温和复苏、物价中低位运行、货币环境偏宽松，适宜配置权益资产，建议以稳为主、逢低把握结构性机会，关注以下四条主线：（1）二十届三中全会重点改革方向。例如财税体制改革、金融体制改革、国企改革、区域协调发展等领域的改革主题机会。（2）高股息大盘蓝筹。在国内经济弱势修复、无风险利率低位震荡下，煤炭、石化、银行、火电、高速等高股息大盘蓝筹板块仍有配置价值。（3）资源板块。在美联储降息、供给收紧下，贵金属（金、银）等价格存在一定上行动力。（4）AI产业链。随着海外科技巨头资本支出增 加、AI商业化闭环逐步打通、中美AI产业竞争加剧，预计中国本土AI产业将蓬勃发展，关注光模块、PCB板等业绩高增方向。 风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾3 2策略点评4 3行业数据6 4市场估值水平8 5市场资金跟踪8 6风险提示11 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅3 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）7 图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）7 图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）7 图7：煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨）7 图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）8 图9：电子产品销量增速（%）8 图10：万得全A指数市盈率走势（倍）8 图11：万得全A指数市净率走势（倍）8 图12：北上资金当年净流入趋势（亿元）9 图13：北上资金历史累计净流入趋势（亿元）9 图14：两融余额变化（亿元）9 图15：偏股混合型基金指数走势（点）10 图16：中国新成立基金份额（亿份）10 图17：非金融企业境内股票融资（亿元）10 图18：融资买入额及占比（亿元、%）10 表1：主要股指涨跌幅3 表2：全球主要股指涨跌幅4 1A股行情回顾 上周（8.5-8.9)股指低开，上证指数下跌1.48%，收报2862.1点，深证成指下跌1.87%，收报8393.7点，中小100下跌1.88%，创业板指下跌2.60%；行业板块方面，房地产、食品饮料、建筑材料涨幅居前；主题概念方面，传媒金股指数、房地产精选指数、房地产金股指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为6439.32亿，沪深两市成交额较前一周下降10.40%，其中沪市下降10.86%，深市下降10.02%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.10%，中证500下跌1.43%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1746，跌幅为0.56%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨4.76%，COMEX黄金上涨0.03%，南华铁矿石指数下跌4.79%，DCE焦煤下跌1.97%。 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 表1：主要股指涨跌幅 上证50 2,317.99 -1.10% -2.42% -0.35% 中证500 4,720.31 -1.43% -3.40% -13.06% 上证综指 2,862.19 -1.48% -2.61% -3.79% 沪深300 3,331.63 -1.56% -3.21% -2.90% 中证100 3,174.60 -1.59% -3.40% -2.71% 中小板综 9,024.17 -1.65% -3.28% -15.11% 万得全A 4,074.55 -1.67% -3.23% -10.75% 深证成指 8,393.70 -1.87% -4.12% -11.87% 中小板指 5,399.74 -1.88% -4.08% -10.31% 中证1000 4,702.75 -2.23% -3.81% -20.12% 创业板指 1,595.64 -2.60% -5.48% -15.64% 创业板综 2,042.67 -2.62% -4.83% -19.62% 创业板50 1,530.67 -2.73% -6.19% -13.93% 资料来源：财信证券，Wind 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% 当周涨跌幅 房地产 食品饮料建筑材料轻工制造美容护理社会服务 煤炭纺织服饰商贸零售医药生物石油石化 综合 传媒农林牧渔基础化工 银行环保 建筑装饰电力设备公用事业 钢铁交通运输非银金融机械设备家用电器有色金属 汽车通信电子 国防军工 计算机 图1：申万行业周度涨跌幅 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 圣保罗IBOVESPA 130,614.59 3.78% 2.32% -2.66% 恒生指数 17,090.23 0.85% -1.47% 0.25% 德国DAX 17,722.88 0.35% -4.25% 5.80% 法国CAC40 7,269.71 0.25% -3.48% -3.63% 标普500 5,344.16 -0.04% -3.23% 12.04% 富时100 8,168.10 -0.08% -2.39% 5.62% 纳斯达克指数 16,745.30 -0.18% -4.85% 11.55% 道琼斯工业指数 39,497.54 -0.60% -3.29% 4.80% 台湾加权指数 21,469.00 -0.78% -3.29% 19.73% 胡志明指数 1,223.64 -1.05% -2.23% 8.29% 孟买SENSEX30 79,705.91 -1.58% -2.49% 10.33% 日经225 35,025.00 -2.46% -10.43% 4.66% 韩国综合指数 2,588.43 -3.28% -6.58% -2.52% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 上周在美国经济衰退预期反复、海外市场大幅波动下，A股市场情绪有所波及，指数延续低位震荡，上证指数周下跌1.48%，创业板指周下跌2.60%。新资金交投意愿不高，上周沪深两市日均成交额为6439.32亿元，较前一周下降10.40%，后市A股指数向上走出趋势性行情仍需成交额放大来配合。目前A股市场的中长期性价比优势继续显现，截至8月11日，万得全A指数的市净率估值为1.36倍，低于近十年以来的历史99.6%时期，再次逼近我们强调的“一级底部”位置。如用万得全A指数的股息率减同期中国十年期国债到期收益率（中证）来衡量股债相对回报率，8月11日万得全A指数的股债相对回报率为+0.33%，已经高于近十年的历史99.61%时期，A股机会仍要大于风险。具体而言： （1）TMT板块表现偏弱，风格切换至顺周期方向。一是行业风格层面，海外科技巨头业绩不及预期、股价明显走弱，行业风格映射至A股市场，上周A股TMT板块领跌两市。但在服务消费政策利好释放以及扩大内需预期下，上周地产产业链（地产、建材）及消费板块（食品饮料、社会服务、美容护理）等顺周期方向涨幅居前。二是市值风格层面，上周主流沪深300ETF成交额的放量迹象不明显，市值风格差异不大。展望后市，经济基本面及政策面预期仍是决定中长期A股指数走势的关键，第三季度A股市场仍面临海外市场波动、8月底中报集中披露、高频经济数据等考验，预计市场将延续震荡磨底走势，近期重点挖掘三中全会改革重点推进的相关方向。 （2）央行第二季度货币政策执行报告延续稳健思路。央行发布2024年第二季度中国货币政策执行报告：①总量层面，提出“保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”；我们预计金融挤水分及防资金空转等工作仍将持续推进。②目标层面，提出“把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货 币政策的重要考量”；我们预计政策仍将采取有效措施，来防止价格负循环迹象。③信号层面，提出“增强政策利率的权威性，研究适度收窄利率走廊宽度，给市场传递更加清晰的利率调控目标信号”。我们预计LPR定价锚或将从M