2024年二季度FOF季报分析：整体规模持续缩水，Y份额规模稳步上升

  主要观点 整体规模持续缩水，Y份额规模稳步上升 ——2024年二季度FOF季报分析 证券投资基金研究报告/基金专题报告 分析师：赵威CFA 电话：021-53686115 邮箱:zhaowei1@shzq.com 执业证书编号：S0870517050002 研究助理：崔圣爱电话：021-53686458 邮箱：cuishengai@shzq.com 执业证书编号：S0870122100009 日期：2024年8月1日 市场规模与发行情况 FOF存量市场数量持平，规模持续缩水。截至二季度末，公募FOF基金共计499只（按主代码进行计算，下同），总规模为1394.85亿元，基金数量与上季度末持平。规模较上季度（1469.12亿元）有所下降。 发行市场上，FOF新发市场发行数量持续放缓，但平均募集份额有所回暖。二季度新成立7只FOF，合计募集份额17.55亿份，平均 募集份额2.51亿份。发行数量较上季度减少8只，但平均募集份额略 有回暖，从上季度的2.32亿份上升至2.51亿份。 自2022年末养老FOF基金Y份额成立以来，其数量及管理规模稳步增长。 FOF基金业绩分析 从平均业绩来看，权益仓位较低的偏债混合FOF、债券FOF、稳健养老目标风险FOF、养老目标日期FOF2025和养老目标日期FOF2030表现相对较好，收益均为正，权益仓位偏高的FOF表现落后。 资产配置 FOF偏好持有基金规模相对偏大的基金。公募FOF的前十大重仓基金平均规模超70亿元，远高于全市场基金的平均规模（26.1亿元）。二季度公募FOF整体有增加债券基金配置比例的态势，债券基金 的配置比例从55.83%上升至57.77%，而股票基金配置比例从11.81% 下降至10.39%。 从穿透的权益仓位来看，除债券FOF的权益仓位小幅上涨外，其余类型FOF的权益仓位均有所下降，其中偏股混合FOF下降最为明显。FOF持有的股混基金在规模、价值属性上均有所调整。中盘风格 基金占比保持高位，小盘风格基金持仓市值较上期下降明显，大盘风格基金持仓市值上升。价值属性上，成长、价值风格基金持仓市值未有明显变化，平衡风格基金持仓市值较上期有所上升。 一、公募FOF市场概况 1.FOF基金数量及规模变化 FOF存量市场数量持平，规模持续缩水。截至二季度末，公募FOF基金共计499只（同一投资组合的不同份额合并计算，下同），总规模为1394.85亿元。基金数量与上季度末持平（新发基金与清盘基金数量相同），普通型FOF、目标风险FOF、目标日期FOF数量分别为228、149、122只。规模较上季度（1469.12亿元）有所下降，各类别的FOF产品规模均出现了不同程度的下滑，普通型FOF、目标风险FOF、目标日期FOF规模分别为749.85亿、431.82亿、213.18亿，较上季度末分别下降了39.18亿元、31.30亿元和3.79亿元。 图1、各类型FOF数量 普通FOF养老目标风险FOF养老目标日期FOF 123122 106 115 119 89 98 82 142148149 79 131 137 74 121 66 106 115 62 92 99 49 55 38 86 73 189 204 216225228228 128 158 175 42 46 60 87 108 500 450 400 350 300 250 200 50 57 55 61 150 100 50 0 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 图2、各类型FOF规模占比 100% 80% 60% 158169172160188177197220219219216217213 821 894 603 961888869767685640585535490463432 40% 20% 582 1,0901,0971,1661,0901,0451,034983909849789750 0% 普通FOF养老目标风险FOF养老目标日期FOF 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 图3、各类型FOF规模变化（单位：亿元） 600.00 11 291 3 67 239 269 28 8(73) (12) 68 (18) 0 20 (75)(45)(45)(51)(74)(60)(60)(31) (2113) 0 (39) (83) (102) (10) (55)(50)(45)(27) (2) (2) (4) 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 普通FOF养老目标风险FOF养老目标日期FOF 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 2.FOF基金发行情况 发行市场上，FOF新发市场发行数量持续放缓，但平均募集份额有所回暖。二季度新成立7只（按主代码进行计算）FOF，合计募集 份额17.55亿份，平均募集份额2.51亿份。发行数量较上季度减少 8只，但平均募集份额略有回暖，从上季度的2.32亿份上升至2.51亿份。但从近三年发行的趋势上看，当前发行情况仍属于历史低位水平。 图4、FOF发行情况 600.0060 500.0050 400.0040 300.0030 200.0020 100.0010 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 0.000 规模数量(右)平均规模（右轴） 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 从基金类型来看，二季度新成立4只（按主代码进行计算）养老 FOF，合计募集份额8.15亿份，新成立3只（按主代码进行计算）普通FOF，合计募集份额9.39亿份。虽然本季度养老型FOF的发行数量多于普通型FOF，但从吸引投资者的角度看养老型FOF不如普通型FOF。 类型 数量（只） 规模（亿元） 普通FOF 3 9.39 表1：2024年Q2不同类型FOF发行情况 养老目标风险FOF24.71 养老目标日期FOF23.45 合计717.55 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 二季度新发FOF基金规模普遍较小，合计发行规模均在5亿元以下。普通型FOF中鑫元鑫选安悦3个月持有A发行份额达到4.73亿元，位列本期募集规模第一位。 表2：本期募集规模前3位FOF （亿份） 019725.OF 鑫元鑫选安悦3个月持有A 2024-04-24 4.73 徐欢 020311.OF 华宝积极配置三个月持有A 2024-04-23 4.55 孙梦祎 019622.OF 财通资管康泽稳健养老目标 2024-06-12 4.11 张文君 一年持有 基金代码基金简称成立日期 募集份额 基金经理 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 3.FOF基金管理人 基金管理人角度看，头部效应依旧凸显。截至2024年二季度末，86家具有公募基金牌照的金融机构参与到公募FOF的投资中。从管理规模看，管理规模排名前10的基金公司合计管理规模为908.83亿 元，累计规模占比达65.16%。排名前10的管理人中仅嘉实1家规模 逆势增长，其余9家规模均有所下滑。 表3：2024Q2年FOF管理规模排名前10的基金公司变化情况 代码 2024Q2规模（亿元） 2024Q1年规模（亿元） 规模变动 兴证全球基金 164.01 172.50 -4.93% 易方达基金 110.90 121.52 -8.74% 交银施罗德基金 108.79 122.34 -11.08% 南方基金 93.41 106.26 -12.10% 华夏基金 89.15 102.06 -12.65% 汇添富基金 75.99 83.11 -8.57% 嘉实基金 75.90 48.67 55.94% 广发基金 71.50 76.76 -6.86% 中欧基金 59.63 63.33 -5.85% 民生加银基金 59.57 62.88 -5.26% 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 4.个人养老金Y份额 养老FOF的Y份额是针对个人养老金投资基金业务单独设立的基金份额，只面向个人养老金账户的投资者。相较于养老FOF的其他份额，具有费率优惠和税收优惠的优势。 自2022年末养老FOF基金Y份额成立以来，其数量及管理规模 稳步增长。从基金数量来看，截至2024年二季度，全市场共有193 只Y份额基金，其中养老目标风险基金117只，养老目标日期基金76 只，分别较上季度末增长1只和5只。从基金规模来看，截至2024年二季度，养老FOF基金Y份额规模达66.86亿元，其中养老目标风险基金规模26.50亿元，养老目标日期基金规模40.36亿元，分别较 上季度末增长0.73亿元和1.05亿元。 图5、养老FOF基金Y份额数量与规模变动情况 140.00 120.00 100.00 80.00 8388 103 94 114116117 7176 66 60.0050 555758 35.1739.30 40.36 40.00 12.50 27.0630.7031.58 20.2923.05 25.78 26.50 20.00 0.00 7.56 17.35 19.33 2022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2 养老目标风险FOF（亿元）养老目标日期FOF（亿元）养老目标风险FOF数量养老目标日期FOF数量 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 二、FOF基金业绩分析 二季度，权益市场波动较大，上证指数冲高回落，在5月20日 触及3174.27点后一路下行，债券市场延续此前趋势，债券收益率震荡下行。受各类资产表现各异影响，FOF基金业绩也有所分化。 考虑到新成立的基金普遍需要3-6个月的建仓期，我们以成立满 6个月的基金为样本来统计FOF基金业绩。 从平均业绩来看，权益仓位较低的偏债混合FOF、债券FOF、稳健养老目标风险FOF、养老目标日期FOF2025和养老目标日期FOF2030 表现相对较好，收益均为正，权益仓位偏高的FOF表现落后。 图6、2024年Q2普通型FOF基金表现 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -1.7% -1.4% 0.4% -0.1% 0.9% 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 图7、2024年Q2养老型FOF基金表现 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% 0.0% -0.3% 0.8% 0.5% 0.1% -0.5%-0.6% -0.9%-1.0% -2.5% -2.1% 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 近三年数据显示，各细分类型FOF基金业绩也存在同样的差异。由于近三年权益市场表现不佳，FOF基金的权益投资比重越小，其平均收益相对越高。以养老目标风险FOF为例，风险敞口越小，其权益资产配置比例越低，在近三年的表现就越好。 图8、近三年各类FOF基金业绩表现情况 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% -50.00% FOF 股偏灵票股活 混配 FOF FOF 合置混合 偏债养养养债券老老老混目目目 FOFFOFFOFFOFFOFFOF FOF FOF FOF 合标标标日日日期期期 养养养老老老目目目标标标日日日期期期 养积平稳老极衡健目养养养标老老老日目目目期标标