有色金属周报：美联储降息即将开启，商品价格波幅加大

有色金属周报20240804 美联储降息即将开启，商品价格波幅加大 2024年08月04日 本周（7/29-8/2）上证综指上涨0.50%，沪深300指数下跌0.73%，SW有色指数下跌2.03%，贵金属COMEX黄金上涨4.21%，COMEX白银上涨2.19%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.79%、0.15%、-0.04%、-1.97%、3.32%、2.09%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.91%、3.68%、-4.04%、-6.24%、5.49%、2.50%。工业金属：就业数据和议息会议显示美联储降息已箭在弦上，同时下修的就业数据也加剧了市场对美国经济衰退的预期，虽然国内政治局会议定调下半年经济目标，需求预期好转，但本周商品价格波动幅度大幅上升，商品机会依然需要等待经济预期的修正。核心观点：美国7月就业数据遇冷，经济衰退预期加剧，9月降息概率大幅走强，国内政治局会议召开，下半年需求预期好转，商品价格的转折点依然需要等待经济预期的修正。铜方面，供应端，本周SMM进口铜精矿TC指数报6.55美元/吨，较上周增加0.17美元/吨，铜精矿现货TC重心继续上移；需求端，国内主要精铜杆企业周度开工率小幅下降至77.97%，环比下降0.25pct，消费整体偏弱，但个别企业反馈因精废替代及线缆旺季需求显现，订单明显增加，8月铜需求有望逐步迎来好转。铝方面，供应端，四川、贵州存复产预期，国内电解铝运行产能呈小幅抬升态势，云南等地进入丰水期，水电使用占比增加，成本端小幅下降；需求端，下游仍处淡季，叠加部分企业放高温假，需求维持弱势，社库维持累库。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、云铝股份、中国宏桥、神火股份。能源金属：需求维持弱势，价格继续下跌。核心观点：下游需求维持弱势，供应过剩压力凸显，商品价格继续下跌。锂方面，锂盐厂因成本压力挺价情绪提升，但材料厂长协及客供量基本能够满足生产，刚需采购偏弱，过剩压力下锂价加速下跌，本周ALB宣布了停产和裁员计划，但碳酸锂现货价格在供给压力下依然逼近8万关口。钴方面，需求持续弱势下，钴盐厂有所减产，但三元需求以中高镍为主，短期过剩格局难改，钴价持续承压。镍方面，镍价上涨抬升硫酸镍成本，镍盐厂挺价情绪走强，进入8月三元需求虽有好转，但下游对高价接受力度较弱，上下游持续博弈，市场成交冷淡。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、永兴材料、华友钴业。贵金属：美联储降息确定性走强，看好金价上行。鲍威尔7月议息会议后首提9月可能降息，美国7月季调后非农就业人口增11.4万人，预期增17.5万人，前值从增20.6万人下修至增17.9万人，美国7月失业率4.3%，预期4.1%，前值4.1%，就业数据大幅不及预期，降息确定性走强，市场关注点已从“9月是否降息”切换至“首降基点和年内降息次数”，美联储利率政策大概率迎来拐点，利好金价，中长期来看，美元信用弱化为主线，继续坚定看好金价中枢上移，白银兼具金融属性和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，金银比修复空间较大，银价弹性较黄金更大。重点推荐：中金黄金、山金国际、山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的关注兴业银锡、盛达资源。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码简称股价EPS（元）PE（倍）评级 （元）2023A2024E2025E2023A2024E2025E 601899.SH紫金矿业15.960.801.061.3201512推荐603993.SH洛阳钼业7.220.380.560.6191312推荐 000807.SZ云铝股份11.771.141.351.491098推荐 603799.SH华友钴业22.812.052.142.7911118推荐 002738.SZ中矿资源26.303.151.952.7581310推荐002756.SZ永兴材料32.356.332.713.505129推荐 603979.SH金诚信40.571.682.753.53241511推荐601168.SH西部矿业15.541.171.541.7713109推荐 1258.HK中国有色矿业5.420.480.610.611199推荐 600547.SH山东黄金30.300.420.851.1723628推荐 600489.SH中金黄金16.230.610.840.94271917推荐600988.SH赤峰黄金19.930.490.961.2412117推荐000975.SZ山金国际17.830.510.740.86352421推荐1818.HK招金矿业14.040.210.250.42675633推荐002155.SZ湖南黄金17.070.410.720.87422420推荐资料来源：wind，民生证券研究院预测，（注：股价为2024年8月2日收盘价，港币/人民币0.93，美元/人民币7.30），中国有色矿业和招金矿业为港币 推荐维持评级分析师邱祖学执业证书：S0100521120001邮箱：qiuzuxue@mszq.com研究助理南雪源执业证书：S0100123070035邮箱：nanxueyuan@mszq.com相关研究1.有色金属周报20240728：短期衰退交易或将结束，商品价格有望企稳回升-2024/07/282.有色金属周报20240721：“特朗普交易”引发衰退预期，商品价格迎来调整-2024/07/203.几内亚资源系列之二：铝土矿：多闻风雨，量知几何？-2024/07/154.有色金属周报20240713：通胀回落推升降息预期，金价持续走高-2024/07/135.有色金属周报20240707：降息预期渐强，商品价格趋势上行-2024/07/07 目录 1行业及个股表现3 2基本金属3 2.1价格和股票相关性复盘5 2.2工业金属5 3贵金属、小金属14 3.1贵金属14 3.2能源金属17 3.3其他小金属21 4稀土价格24 5风险提示26 插图目录27 表格目录28 1行业及个股表现 图1：期间涨幅前10只股票（7/29-8/02）图2：期间涨幅后10只股票（7/29-8/02） 20% 15% 10% 5% 丰华股份 晓程科技 *ST中润华钰矿业和胜股份山东黄金盛达资源西部黄金四川黄金 华阳新材 0% 0% -2% -4% -6% -8% 华友钴业 金徽股份中洲特材宝武镁业赣锋锂业永兴材料中国铝业神火股份斯瑞新材 盛屯矿业 -10% 资料来源：同花顺，民生证券研究院资料来源：同花顺，民生证券研究院 2基本金属 表1：金属价格、库存变化表 单位 价格/库存 2024/8/2 变化 一周以来本月以来今年以来 基本金属价格 LME价格铝(当月)美元/吨2263-0.79%-10.11%-2.69% 铜(当月)美元/吨90870.15%-5.21%6.50% 锌(当月)美元/吨2662-0.04%-9.49%1.91% 铅(当月)美元/吨2035-1.97%-8.40%-1.48% 镍(当月)美元/吨163503.32%-4.89%-1.39% 锡(当月)美元/吨302952.09%-7.69%20.41% 国内价格铝(当月)元/吨19220-0.16%-5.41%-2.71% 铜(当月)元/吨73700-0.61%-5.59%6.87% 锌(当月)元/吨229201.42%-5.97%5.94% 铅(当月)元/吨18165-2.39%-7.58%13.85% 镍(当月)元/吨1309903.39%-4.39%2.73% 锡(当月)元/吨2499700.97%-8.78%18.64% 基本金属库存 铝LME库存万吨92.56-1.91%-8.80%63.43% 上海期交所库存万吨27.423.80%16.74%176.88% 铜LME库存万吨24.653.68%33.62%128.35% COMEX库存万吨1.5914.06%77.31%-16.54% 上海期交所库存万吨29.51-2.01%-7.63%854.99% 锌LME库存万吨23.26-4.04%-10.48%4.18% 上海期交所库存万吨10.54-7.51%-16.61%396.91% 铅LME库存万吨23.16-6.24%2.44%72.96% 上海期交所库存万吨3.45-15.29%-35.86%-34.70% 镍LME库存万吨11.015.49%15.31%71.65% 上海期交所库存万吨1.97-1.97%-12.32%42.91% 锡LME库存万吨0.472.50%-0.11%-38.70% 上海期交所库存万吨1.16-10.43%-23.13%83.23% 贵金属价格 COMEX价格黄金美元/盎司2486.104.21%6.31%20.24% 白银美元/盎司28.692.19%-3.81%20.07% 国内价格黄金元/克563.261.40%2.50%16.46% 白银元/千克7414.002.52%-4.37%22.87% 小金属价格 钼精矿元/吨度3625-1.63%-0.55%15.26% 钨精矿元/吨1320002.33%-5.38%8.64% 电解镁元/吨191500.00%-0.78%-13.15% 电解锰元/吨132000.00%-5.04%3.13% 锑锭(1＃)元/吨1555000.00%1.97%84.02% 海绵钛元/千克515000.00%0.00%-6.36% 铬铁（高碳）元/吨8950-0.56%-2.72%0.00% 钴元/吨173500-0.57%-7.47%-16.18% 铋元/吨99000-1.98%3.13%78.38% 钽铁矿美元/磅76-1.30%-3.80%15.15% 二氧化锗元/千克95503.24%15.76%52.80% 铟元/千克30250.00%-1.63%50.87% 碳酸锂（工业级）元/吨75500-7.36%-13.71%-12.72% 碳酸锂（电池级）元/吨65000-23.98%-28.96%-34.01% 五氧化二钒元/吨79000-1.25%-1.25%-13.19% 稀土 稀土氧化物氧化镧元/吨40000.00%0.00%2.56% 氧化铈元/吨72000.00%-1.37%24.14% 氧化镨元/吨3765001.76%1.48%-17.25% 氧化钕元/吨3765001.76%1.48%-17.70% 氧化镝元/千克17504.48%-4.63%-29.72% 氧化铽元/千克52754.56%-1.86%-28.72% 镨钕氧化物元/吨3725002.48%1.92%-15.82% 稀土金属金属镧元/吨250000.00%0.00%0.00% 金属铈元/吨250000.00%0.00%-4.76% 金属镨元/吨4675002.19%1.08%-15.77% 金属钕元/吨4675002.19%1.08%-15.77% 金属镝元/千克22502.27%-5.26%-31.30% 金属铽元/千克65506.50%-2.96%-28.42% 镨钕合金元/吨3725002.48%1.92%-15.82% 资料来源：同花顺，亚洲金属网，民生证券研究院 2.1价格和股票相关性复盘 图3：黄金价格与山东黄金股价走势梳理图4：阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 COMEX黄金（美元/盎司）山东黄金（元/右轴） 35 30 25 20 15 10 5 0 90,000 85,000 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 铜价（元/吨）江西铜业（元/右轴） 35 30 25 20 15 10 5 0 2023-08-022023-11-0220