META2Q24：业绩超预期，AI助力广告业务高增长

投资评级:看好(维持) 核心观点 证券研究报告 最近12月市场表现 分析师杨烨 SAC证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 联系人李宇轩 liyx02@ctsec.com Meta收入利润均超预期，Capex指引上修。Meta于2024年二季度实现收入与净利润高增长。2024年二季度，Meta实现收入390.71亿美元，同比增长22.1%，主要受益于广告业务的带动，按固定汇率计算的收入增长23%；实现净利润134.65亿美元，同比增长72.9%。AI技术为广告业务持续赋能，Meta表示一直在使用AI来改进广告寻找目标用户的方式，从而提高其广告业务效率。最近几个季度Meta广告曝光量增速有所回落，而广告平均单价增速逐步提升，2Q2024同比增速均为10%。Meta预计2024年全年Capex方面支出将在370-400亿美元之间，比之前预计的350-400亿美元有所上调；预计2025年的Capex将显著增长，以持续投资支持Meta的AI研究和产品开发工作。Meta表示Llama3已经可以与最先进的大模型相媲美，并已经开始研发Llama4，目标是明年成为业内最先进的大模型。训练Llama4所需的计算量可能比Llama3的计算量高出近10倍，未来的模型规模将继续增长。 计算机 沪深300 上证指数 3% -5% -14% -22% -31% -39% 风险提示：Reels、RL等新业务商业化落地不及预期；宏观因素扰动广告主业增长；AI资本开支影响短期业绩 计算机/行业投资策略周报/2024.08.03 META2Q24：业绩超预期，AI助力广告业务高增长 相关报告 1.《高通手机业务走出低迷，AIPC有望引领新时代》2024-08-02 2.《扫地机厂商竞争激烈，积极探寻第二增长曲线》2024-08-02 3.《AMD数据中心GPU需求旺盛，全力追赶英伟达》2024-08-01 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1Meta收入利润均超预期，Capex指引上修3 2风险提示6 图表目录 图1.Meta营业收入及增速（1Q2021-2Q2024）3 图2.Meta净利润及增速（1Q2021-2Q2024）3 图3.Meta费用率变化（1Q2021-2Q2024）3 图4.Meta经营利润率与净利润率（1Q2021-2Q2024）3 图5.Meta业务分地区占比（1Q2021-2Q2024）4 图6.Meta广告曝光量与广告平均单价增速变化（1Q2023-2Q2024）4 图7.MetaFamilyofApps收入与经营利润（4Q2021-2Q2024）4 图8.MetaRealityLabs收入与经营利润（4Q2021-2Q2024）4 图9.Meta资本开支（Capex）规模以及2024年预期5 图10.全球VR销量（1Q2022-1Q2024）5 图11.MetaQuest头显销量（1Q2022-1Q2024）5 图12.Meta历史指引与市场共识（1Q2023-3Q2024E）6 1Meta收入利润均超预期，Capex指引上修 Meta于2024年二季度实现收入与净利润高增长。2024年二季度，Meta实现收入 390.71亿美元，同比增长22.1%，主要受益于广告业务的带动，按固定汇率计算的收入增长23%；实现净利润134.65亿美元，同比增长72.9%。公司净利润大幅增长受益于费用率下行，2024年二季度，公司研发、销售、管理费用率同比下降2.2pcts、2.9pcts、3.6pcts，主要因为2023年公司进行了重组、裁员和缩减办公设施，费用压力有所减轻。公司预计2024年员工数量将比2023年底有明显增长。 图1.Meta营业收入及增速（1Q2021-2Q2024）图2.Meta净利润及增速（1Q2021-2Q2024） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 3907160% 50% 40% 22.1%30% 20% 10% 0% 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 -10% 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 250% 13465 200% 150% 72.9%100% 50% 0% -50% 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 -100% 营业收入（百万美元）同比增速净利润（百万美元）同比增速 数据来源：Factset，财通证券研究所数据来源：Factset，财通证券研究所 图3.Meta费用率变化（1Q2021-2Q2024）图4.Meta经营利润率与净利润率（1Q2021-2Q2024） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 27.0% 9.4% 7.0% 38.0% 40% 30% 20% 34.5% 10% 0% 35%50% 研发费用率销售费用率管理费用率经营利润率净利润率 数据来源：Factset，财通证券研究所数据来源：Factset，财通证券研究所 其他地区收入占比有所提升，广告曝光量与广告单价均呈现增长态势。2Q2024，相比欧美地区基石业务，Meta在其他地区的拓展更为迅速，4Q2023至2Q2024其他地区业务占比由11.4%提升至14.3%。最近几个季度Meta广告曝光量增速有所回落，而广告平均单价增速逐步提升，2Q2024同比增速均为10%。 图5.Meta业务分地区占比（1Q2021-2Q2024） 图6.Meta广告曝光量与广告平均单价增速变化 （1Q2023-2Q2024） 100% 80% 60% 40% 20% 14.3% 19.8% 22.7% 43.1% 40% 30% 20% 10% 0% 26% 34%31% -6% 21%20% 6% 2% 10% 10% 0% 北美欧洲亚太其他 -10% -20% 1Q232Q233Q234Q231Q242Q24 -17%-16% 广告曝光次数同比增速广告平均单价同比增速 数据来源：Factset，财通证券研究所数据来源：Meta官网，财通证券研究所 广告收入为核心主业，虚拟现实业务仍处于孵化状态。FamilyofApps（FoA）包括Facebook、Instagram、Messenger、WhatsApp和其他服务，目前公司主要收入来源仍为Facebook、Instagram上的广告。RealityLabs（RL）包括公司与虚拟、增强和混合现实相关的消费者硬件、软件和内容，2Q24RL业务收入增长27.9%，主要受益于MetaQuest的销售增长。AI技术为广告业务持续赋能，Meta表示一直在使用AI来改进广告寻找目标用户的方式，从而提高其广告业务效率。比如不断提高在Facebook和Instagram上推荐的质量，并推动用户参与，随着公司开发出更通用的推荐模型，将持续优化内容推荐。2Q2024，公司在Facebook上推出了全屏视频播放器和统一视频推荐服务，将Reels、长视频和Live整合到一起，扩展为统一AI系统，提升了FacebookReels的用户粘性。 图7.MetaFamilyofApps收入与经营利润（4Q2021-2Q2024） 图8.MetaRealityLabs收入与经营利润（4Q2021-2Q2024） 38718 19335 50000 40000 30000 20000 10000 0 FamilyofApps收入（百万美元）FamilyofApps经营利润（百万美元） 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 353 RealityLabs收入（百万美元）RealityLabs经营利润（百万美元） -4488 数据来源：Factset，财通证券研究所数据来源：Factset，财通证券研究所 上调全年Capex指引，AI研发需求驱动Capex高增。Meta预计2024年全年Capex方面支出将在370-400亿美元之间，比之前预计的350-400亿美元有所上调；预计2025年的Capex将显著增长，以持续投资支持Meta的AI研究和产品 开发工作。Meta于今年4月推出Llama3开源大模型，未来将Llama作为底层模型构建应用生态，包括AI工作室、商务Agent或是Ray-Ban智能眼镜中的助手等。今年7月，Meta发布Llama3.1，提供8B、70B及405B参数版本，该系列改进了推理能力及多语言支持，上下文长度提升至128K，并首次推出405B参数的旗舰模型。Meta表示Llama3已经可以与最先进的大模型相媲美，并已经开始研发Llama4，目标是明年成为业内最先进的大模型。训练Llama4所需的计算量可能比Llama3的计算量高出近10倍，未来的模型规模将继续增长。 图9.Meta资本开支（Capex）规模以及2024年预期 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q2424E(low)24E(high) 140% 117% 40000 37000 63% 68% 47% 24% 29% 33% 36% 9355 5315 7528 9043 68426134 6543 7665 6400 -6% 8173 -19% -30% -15% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资本开支（百万美元）同比增速 数据来源：Factset，财通证券研究所 MetaRL业务逐步进入上行阶段，VR销量有望企稳回升。2Q2024，MetaRL业务同比增长27.9%，实现连续第三个季度增长。根据wellsennXR，全球VR销量仍较为平淡，但下滑趋势有所减弱，1Q24销量同比下降5.5%，达到172万台。Meta保持行业优势地位，1Q24销量为109万台。随着硬件、算法技术优化，VR向轻量化、低时延发展，市场有望逐步回暖。 图10.全球VR销量（1Q2022-1Q2024）图11.MetaQuest头显销量（1Q2022-1Q2024） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 341 277 303 230 182 172 139 144 124 1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24 全球VR季度销量（万台） 300 250 200 150 100 50 0 279 233 236 182 121 96 115 109 80 1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24 MetaVR季度销量（万台） 数据来源：wellsennXR，财通证券研究所 数据来源：wellsennXR，财通证券研究所 注：2Q23数据是假设MetaVR销量与总体销量同比下滑37%保持一致计算得到。 图12.Meta历史指引与市场共识（1Q2023-3Q2024E） 单位：百万美元 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 2Q24市场预期 2Q24超预 期幅度 3Q24E 收入 28,645 31,999 34,146 40,111 36,455 39,071 38,261 2.1% 39,459 收入指引下限 26,000 29,500 32,000 36,500 34,500 36,500 / / 38,500 收入指引上限 28,500 32,000 34,500 40,