机械行业研究周报：看好船舶、工程机械、农业机械

行情回顾 本周板块表现：上周（2024/07/29-2024/08/02）5个交易日，SW机械设备指数上涨1.69%，在申万31个一级行 业分类中排名第14；同期沪深300指数下跌0.73%。2024年至今表现：SW机械设备指数下跌16.28%，在申万31个一级行业分类中排名第17；同期沪深300指数下跌1.36%。 核心观点： 7月造船价持续上行，看好船企盈利能力提升。（1）价格端，根据克拉克森，全球新造船价格自21Q1持续上 涨，24年7月全球新造船价格指数达187.98，同比+9.05%，环比+0.40%，较年初提升5.39%，较2020年底部提升50.31%。其中集装箱船/散货船/油船/气体船价格指数分别同比提升10.36%/6.75%/8.34%/8.23%，环比提升1.66%/0.74%/0.00%/0.09%。（2）成本端，7月上海20mm造船板平均价格同比-11.47%，环比-4.88%，船价与钢价剪刀差继续拉大，看好船企未来盈利能力持续提升。（3）份额上，1-7M24中国造船接单份额达72.63% （按照载重吨口径），较23年底的64.60%提升8.03pct；金额口径中国造船接单份额达58.78%，较23年底的54.40%提升4.38pct，中国造船全球份额提升，建议关注国内造船企业龙头中国船舶和船用低速发动机龙头中国动力。 工程机械国内资金端改善，出口挖机销量实现转正，板块有望内外共振。1)国内市场资金端有改善，行业基本 面在好转：根据今日工程机械数据，24H1工程机械代理商76.79%亏损，相比24Q1改善4.03pcts；24H1代理商毛利率<-15%、-15%～0%、0～15%、>15%四个范围的比例分别为22.2%、44.4%、35.19%、1.85%，毛利率为正的代理商比例达到37.04%，相比24Q1提升17.9pcts，代理商盈利面明显提升。2)海外市场：出口挖机销量增速转正，下半年挖机板块内外共振可以期待。根据CME观测，24M7挖机预计出口销量为8000台，yoy+7%；根据小松最新财报预测，24年东南亚需求有望与23年持平，且24M4-6当地需求降幅收窄，国内挖机出口增长趋势有望持续。我们看好工程机械板块迎来内外共振，建议重点关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份。 6月大拖产量占比同比继续提升，继续看好拖拉机大型化。根据国家统计局，2024年6月我国大型拖拉机产量 6783台，同比增长5.1%，大型拖拉机产量占比20.8%，同比提升2.2pct；2024年1-6月我国大型拖拉机产量6 5448台，同比增长10.0%，大型拖拉机产量占比22.8%，同比提升3.6pct。根据中国农业机械流通协会，2024年6月大型拖拉机市场景气指数为44.9%，环比上月提升7.9pct，同比提升7.5pct，而中型拖拉机指数为34.1%，环比下降1.4pct，同比提升1.6pct，继续看好拖拉机大型化的行业趋势，建议关注国产大型拖拉机巨头一拖股份。 投资建议： 见“股票组合”。 风险提示： 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。 内容目录 1、股票组合4 2、行情回顾5 3、核心观点更新6 4、重点数据跟踪7 4.1通用机械7 4.2工程机械8 4.3铁路装备9 4.4船舶数据9 4.5油服设备10 4.6工业气体11 5、行业重要动态11 6、风险提示15 图表目录 图表1：重点股票估值情况4 图表2：申万行业板块上周表现5 图表3：申万行业板块年初至今表现5 图表4：机械细分板块上周表现6 图表5：机械细分板块年初至今表现6 图表6：PMI、PMI生产、PMI新订单情况7 图表7：工业企业产成品存货累计同比情况7 图表8：我国工业机器人产量及当月同比7 图表9：我国金属切削机床、成形机床产量累计同比7 图表10：我国叉车销量及当月增速7 图表11：日本金属切削机床，工业机器人订单同比增速7 图表12：我国挖掘机总销量及同比8 图表13：我国挖掘机出口销量及同比8 图表14：我国汽车起重机主要企业销量当月同比8 图表15：中国小松开机小时数（小时）8 图表16：我国房地产投资和新开工面积累计同比8 图表17：我国发行的地方政府专项债余额及同比8 图表18：全国铁路固定资产投资9 图表19：全国铁路旅客发送量9 图表20：克拉克森运价指数9 图表21：三大运价指数变化趋势9 图表22：新造船价格指数（月）9 图表23：上海20mm造船板均价（元/吨）9 图表24：全球新接船订单数据（月）10 图表25：全球交付船订单（月）10 图表26：全球在手船订单（月）10 图表27：新接船订单分地区结构占比（DWT)10 图表28：布伦特原油均价10 图表29：全球在用钻机数量10 图表30：美国钻机数量11 图表31：美国原油商业库存11 图表32：液氧价格（元/吨）11 图表33：液氮价格（元/吨）11 1、股票组合 近期建议关注的股票组合：中国船舶、三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、一拖股份。 图表1：重点股票估值情况 股票代码股票名称股价 总市值 归母净利润（亿元）PE 600150.SH 中国船舶 （元） 41.22 (亿元) 1,843.54 2022A 1.72 2023A29.57 2024E55.87 2025E84.59 2026E 118.28 2022A 1071.82 2023A62.34 2024E33.00 2025E21.79 2026E15.59 600031.SH 三一重工 15.65 1,326.33 42.73 45.27 59.45 77.81 95.94 31.04 29.30 22.31 17.05 13.82 000425.SZ 徐工机械 6.37 752.69 43.07 53.26 67.61 78.36 99.46 17.48 14.13 11.13 9.61 7.57 000157.SZ 中联重科 6.58 531.22 23.06 35.06 43.90 61.09 78.14 23.04 15.15 12.10 8.70 6.80 000528.SZ 柳工 9.75 192.95 5.99 8.68 15.36 19.82 24.90 32.21 22.23 12.56 9.74 7.75 601038.SH 一拖股份 15.13 134.91 6.81 9.97 11.84 13.80 15.98 19.81 13.53 11.39 9.78 8.44 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截止日期为2024.08.02 中国船舶：船舶建造、交付进展顺利，公司业绩释放有望超预期。根据中国船舶股份官微，2024年上半年中国船舶子公司上海外高桥造船累计交付（含命名）15艘新船，完成年度交船计划的68%；中船澄西上半年已交付11艘新造船，且全部提前交付，提前实现了全年造船交船任务“双过半”。船舶生产、交付节奏加速，公司业绩释放有望持续超预期。 三一重工：海外收入占比接近6成，带动整体盈利能力提升。根据公告，23年公司海外收入达到432.58亿元，同比+18.28%，海外收入占比达到58.4%。分地区来看，亚澳、欧洲、美洲、非洲分别实现165/162.5/75.8/29.2亿元，yoy+11.1%/37.97%/6.82%/2.56%；全球化战略进展顺利。海外市场盈利能力更强，拉动整体盈利水平，根据公告，公司海外市场毛利率为30.94%，比国内市场毛利率高7.98pcts；24Q1公司整体毛利率达到28.15%，同比+0.55pcts、环比+2.92pcts，随着海外市场占比持续提升，公司整体盈利能力有望进一步优化。 徐工机械：海外市场出口保持增长，带动盈利能力提升。根据公告，23年公司海外收入为372.20亿元，同比+33.7%，23年海外收入占比40.09%，同比+10.42pcts。海外市场盈利能力更强，23年公司海外市场毛利率为24.21%，比国内市场高出3.05pcts。随着海外市场收入占比持续提升，公司整体盈利能力有望进一步优化，预计24-26年公司整体毛利率为22.8%/23.2%/23.7%。根据公告，战略新兴板块发展迅速，收入增近30%：1）高空作业机械：23年公司高空作业机械收入88.83亿元，同比+35.62%。2）矿业机械：23年公司矿业机械收入达到58.61亿元，同比+14.17%，其中矿挖内销占有率提升1.7pcts；多元化发展有助于公司平滑收入波动，看好公司新兴产业长期发展。 中联重科：海外占比接近5成，带动盈利能力持续提升。根据公告，24Q1公司毛利率、净利率分别达28.65%/8.67%，同比+2.26/0.36pcts，若剔除股份支付费用影响，24Q1公司净利率达到9.62%（同比+1.38pcts），盈利能力明显提升主要得益于境外收入占比提升；根据公告，24Q1公司境外市场57.03亿元，同比+52.85%，境外收入占比达到48.43%，相比23年底提升10.39pcts。其中23年境外市场毛利率达到32.23%，比国内高出7.57pcts；海外收入占比提振整体毛利率。产品实现多元化发展，挖机、高机、农机发展迅速。根据公告，23年土方机械、高机分别实现66.48/57.07亿元，同比+89.32%/24.16%，上述两个领域收入占比14.12%/12.12%，收入占比分别提升5.69/1.08pcts，推动公司多元化发展，其中土方机械板块进展迅速，坚持聚焦中大挖战略，市场份额持续提升，在挖机国内市场实现逆周期增长。 柳工：海外：重视出口机遇，24Q1海外收入占比超过50%。根据公告，21-23年公司海外收入分别为59.8/86.9/114.6亿元，收入占比达20.8%/32.8%/41.7%，根据公告，24Q1公司国际市场收入占比提升至50%；海外市场盈利能力明显超过国内市场，23年公司海外市场毛利率达到27.74%，比国内市场毛利率高出11.86pcts，海外收入占比提升有望进一步优化公司整体盈利能力。多因素驱动，盈利能力明显提升。根据公告，24Q1公司毛利率、净利率分别为22.79%、6.49%，同比+3.99、2.33pcts。盈利能力大幅提升主要得益于：1）海外市场收入占比提升带动盈利能力提升；2）前期减值计提充分，助力24年业绩释放：24Q1资产减值损失与信用减值损失合计为1.47亿元，同比23Q1减少0.19亿元；资产减值损失占营业利润比重从23Q1的9.44%降低至24Q1的6.33%。 一拖股份：拖拉机大型化持续演绎，公司份额有望持续提升。目前大型拖拉机替代中小型拖拉机的产业趋势持续演绎，根据国家统计局，2024年1-6月中国大型拖拉机累计产量为6.55万台，同比增长11.8%；中型拖拉机累计产量为14.32万台，同 比下降7.6%；小型拖拉机累计产量为7.83万台，同比下降-13.9%。公司作为大型拖拉机生产巨头有望充分受益，并有望凭借产品性能优势不断提升市场份额。 2、行情回顾 本周板块表现：上周（2024/07/29-2024/08/02）5个交易日，SW机械设备指数上涨1.69%，在申万31个一级行业分类中排名第14；同期沪深300指数下跌0.73%。 图表2：申万行业板块上周表现 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 来源：Wind，国金证券研究所 2024年至今表现：SW机械设备指数下跌16.28%，在申万31个一级行业分类中排名第17；同期沪深300指数下跌1.36%。 图表3：申万行业板块年初至今表现 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 来源：Wind，国金证券研究所 上周机械板块表现：上周（2024/07/29-2024/08/0