7月多品牌同比向上，新车拓宽+体验升级双向发力

吉利汽车（00175.HK） 证券研究报告·海外公司点评·汽车(HS) 7月多品牌同比向上，新车拓宽+体验升级双向发力 买入（维持） 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 148565 179846 213465 258106 300070 同比(%) 45.63 21.06 18.69 20.91 16.26 归母净利润（百万元） 5260 5308 7929 11459 13816 同比(%) 8.52 0.91 49.37 44.53 20.56 EPS-最新摊薄（元/股） 0.52 0.53 0.79 1.14 1.37 P/E（现价&最新摊薄） 13.59 13.46 9.01 6.24 5.17 投资要点 吉利汽车7月批发销量150,782辆，同环比+9.16%/-9.21%。分品牌来 看，吉利品牌销量113,855辆，同环比+8.97%/-6.32%，其中银河销量 16,704辆，同环比+66.08%/+4.56%；极氪品牌销量15,655辆，同环比 +30.04%/-22.14%；领克品牌销量21,272辆，同环比+23.67%/-12.96%。 各品牌销量同皆增加，出口销量同比保持高增。1）区分燃料类型：公司7月新能源汽车销量合计59,051辆，同环比+43.98%/-10.47%，新能源产品渗透率为39%，同环比+9.47/-0.55pct，同比增加，银河+极氪+领 2024年08月02日 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师杨惠冰 执业证书：S0600523070004 yanghb@dwzq.com.cn 股价走势 吉利汽车恒生指数 -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% -26% -29% -32% 2023/8/22023/12/22024/4/22024/8/2 市场数据 收盘价(港元)7.72 一年最低/最高价7.24/11.08 市净率(倍)0.98 克多品牌新能源转型向上，战略定位清晰，终端品牌影响力稳步提升。3）区分品牌：7月吉利品牌销量113,855辆，同环比+8.97%/-6.32%，其中银河销量16,704辆，同环比+66.08%/+4.56%；极氪品牌销量15,655 辆，同环比+30.04%/-22.14%；领克品牌销量21,272辆，同环比+23.67%/- 港股流通市值(百万港 元) 基础数据 77,689.31 12.96%。4）海外：公司6月出口32,382辆，同环比+58.10%/-8.39%，同比高增，出口占集团销量比例为21.48%，同环比+6.65/+0.19pct。 7月多车型上市补充产品矩阵，极氪OS5.2升级座舱交互及用车体验。1）新车维度，极氪X小车上市，限时权益价17.9万起，满足智能座舱、泊车等个性化场景的使用需求；全新极氪009豪华MPV全球上市，43.9万起售，ZEEKRAD完全智能驾驶辅助系统加持；缤越超能版正式上市， 上新价6.08万元起；2025款嘉际正式上市，官方指导价10.97万元起。 2）智能体验维度，OS5.2正式开启推送，Plus56项智能升级，优化智驾安全性，升级BSD盲区预警、破车辅助系统、ACC自适应巡航跟车距离，此外OS5.2还新增智能场景工坊、智能充电引导等多种功能；驾驶乐趣方面，新增漂移模式、弹射起步等功能，增添驾驶新灵感。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024~2026年营业收入预期分别为2135/2581/3001亿元，同比分别+19%/+21%/+16%，归母净利润为79/115/138亿元，分别同比+49%/+45%/+21%；对应2024~2026年EPS为0.79/1.14/1.37元，对应PE为9/6/5倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：乘用车下游需求复苏低于预期；价格战超预期。 每股净资产(元)7.88 资产负债率(%)53.90 总股本(百万股)10,063.38 流通股本(百万股)10,063.38 相关研究 《吉利汽车(00175.HK:)：2024年集团销量目标200万台，多品牌持续向上 2024-07-03 《吉利汽车(00175.HK:)：2024年一季报点评：Q1业绩同比高增，领克/极氪多品牌经营向好》 2024-06-30 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 海外公司点评 吉利汽车三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 113,634.90 133,175.22 158,520.79 184,331.92 营业总收入 179,846.45 213,465.23 258,106.31 300,070.02 现金及现金等价物 36,775.29 90,511.84 107,222.26 124,901.40 营业成本 151,788.52 179,950.99 215,518.01 249,058.01 应收账款及票据 35,898.29 592.96 716.96 833.53 销售费用 11,831.98 13,661.77 16,518.80 19,204.48 存货 15,422.22 24,993.19 29,933.06 34,591.39 管理费用 12,020.14 13,875.24 16,776.91 18,904.41 其他流动资产 25,539.10 17,077.22 20,648.50 24,005.60 研发费用 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产 78,962.78 87,924.70 96,926.02 106,252.27 其他费用 160.30 213.47 258.11 300.07 固定资产 27,350.54 34,180.36 40,668.70 47,032.62 经营利润 4,045.52 5,763.76 9,034.48 12,603.05 商誉及无形资产 23,954.03 26,086.12 28,599.11 31,561.45 利息收入 961.36 2,419.38 3,762.80 2,780.56 长期投资 15,702.96 15,702.96 15,702.96 15,702.96 利息支出 417.01 (26.79) (26.79) (26.79) 其他长期投资 117.75 117.75 117.75 117.75 其他收益 360.08 (223.12) (312.40) (396.33) 其他非流动资产 11,837.50 11,837.50 11,837.50 11,837.50 利润总额 4,949.94 7,986.82 12,511.67 15,014.07 资产总计 192,597.68 221,099.91 255,446.80 290,584.19 所得税 14.92 399.34 1,751.63 2,101.97 流动负债 96,823.93 117,738.68 141,325.53 163,550.81 净利润 4,935.02 7,587.47 10,760.03 12,912.10 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 (373.39) (341.44) (699.40) (903.85) 应付账款及票据 59,070.54 89,975.50 107,759.01 124,529.01 归属母公司净利润 5,308.41 7,928.91 11,459.44 13,815.95 其他 37,753.39 27,763.18 33,566.52 39,021.80 EBIT 4,405.59 5,540.64 8,722.08 12,206.72 非流动负债 10,622.26 10,622.26 10,622.26 10,622.26 EBITDA 12,608.35 7,078.72 10,720.76 14,380.46 其他 5,182.02 5,182.02 5,182.02 5,182.02 负债合计 107,446.18 128,360.93 151,947.78 174,173.07 股本 183.81 183.81 183.81 183.81 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 4,642.67 4,301.24 3,601.84 2,697.99 每股收益(元) 0.53 0.79 1.14 1.37 归属母公司股东权益 80,508.82 88,437.74 99,897.19 113,713.14 每股净资产(元) 8.46 9.22 10.28 11.57 负债和股东权益 192,597.68 221,099.91 255,446.80 290,584.19 发行在外股份(百万股) 10,063.38 10,063.38 10,063.38 10,063.38 ROIC(%) 4.95 5.58 7.24 9.10 ROE(%) 6.59 8.97 11.47 12.15 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 毛利率(%) 15.30 15.70 16.50 17.00 经营活动现金流 22,342.37 64,432.87 27,996.02 29,548.67 销售净利率(%) 2.96 3.71 4.44 4.60 投资活动现金流 (16,144.65) (10,723.12) (11,312.40) (11,896.33) 资产负债率(%) 55.79 58.06 59.48 59.94 筹资活动现金流 (2,763.78) 26.79 26.79 26.79 收入增长率(%) 21.06 18.69 20.91 16.26 现金净增加额 3,433.95 53,736.55 16,710.42 17,679.14 净利润增长率(%) 0.91 49.37 44.53 20.56 折旧和摊销 8,202.76 1,538.08 1,998.68 2,173.75 P/E 13.46 9.01 6.24 5.17 资本开支 (15,322.49) (10,500.00) (11,000.00) (11,500.00) P/B 0.84 0.77 0.69 0.61 营运资本变动 11,238.18 55,110.99 14,951.70 14,093.29 EV/EBITDA 3.82 (1.92) (2.83) (3.34) 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2024年8月2日的0.92，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺