流动性跟踪：政府债开始上量，会降准吗？

宏观跟踪周报总结

主要发现：

1. 资金面与货币政策动态

• 资金利率下降：在宽松政策的影响下，跨月后资金利率中枢降至1.7%，DR007和R007的中枢分别较前一周下行3bp和2bp。
• 逆回购操作：央行逆回购回归“地量”操作，每日投放量大幅减少至100亿元+或10亿元+，逆回购余额已降至7810.5亿元，预计将继续下降。
• 政府债发行压力：8月政府债发行量显著增加，国债和地方债合计发行约2.2-2.4万亿元，净发行额约为1.6-1.8万亿元，环比增长约1-1.2万亿元，同比增加约4000-6000亿元。政府债发行的增加对资金面构成一定压力。

2. 政策与市场反应

• 降准可能性增加：鉴于当前银行体系仍面临资金短缺，特别是大行层面，以及未来MLF到期量大、存单发行进度快等因素，降准作为补充中长期资金的必要性提高。
• 市场敏感度提升：8月5-9日，资金面面临逆回购到期量大（7810.5亿元）、政府债净缴款4366亿元、以及到期的同业存单数量增加（5509.1亿元）的挑战。

动态追踪：

• 逆回购到期与净投放：全周有7810.5亿元逆回购到期，需关注央行的资金投放策略。
• 政府债发行缴款：8月5-9日，政府债计划发行5945亿元，净缴款4366亿元，这将对资金面产生显著影响。
• 同业存单到期压力：到期总量增加至5509.1亿元，较前一周显著上升。

结论与风险提示：

• 资金面核心风险：8月政府债的大规模发行对资金面构成压力，需关注央行的应对措施。
• 政策敏感性：降准的可能性提升，以缓解资金短缺状况，同时需警惕市场对资金面的过度敏感。
• 风险提示：流动性的超预期变化、货币政策的超预期调整，以及政府债发行对资金面的影响均为潜在风险。

以上总结基于提供的文字内容，详细分析了近期货币政策动态、政府债发行对资金面的影响，以及市场的敏感度和潜在风险。