生猪月报：减产兑现持续 偏强为主

行业 生猪月报 日期 2024年08月02日 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 农业产品研究团队 升水修复，重新起航 减产兑现持续偏强为主 《供需双增反弹或延续》2024-03-01 《供需格局改善高位震荡为主》 2024-04-01 《减产持续兑现上涨仍可期》2024-07-01 近期研究报告 观点摘要 观点：现货方面，供应端，从产能缩减来看，8月份生猪供应量或继续下滑，同时肥标价差扩大、育肥成本低以及看涨预期下，压栏情绪仍存，但当前育肥栏舍利用率处于高水平且利润丰厚，警惕后期或面临的获利抛售风险。需求端，需求淡季，终端需求提振乏力。同时，肥标价差扩大、育肥成本低以及看涨预期下，二育仍积极，但当前随着现货价格上涨以及育肥栏舍利用率处于高水平，二育提升空间或有限，或以滚动补栏为主，从而对价格的提振或减弱。整体上，8月份生猪现货供需格局偏紧，猪价现货走势或以偏强为主，但需要警惕冲高回落风险。期货方面，目前远月2409/2411期货合约小幅贴水现货，但仍受能繁母猪产能持续去化利好支撑，远月合约仍存较强预期，跟随现货偏强为主。后期仍需要关注压栏及二育节奏对行情的影响。 策略：1、期货投资者：09多单持有，逢高减持，11合约以逢低吸纳做多为主；2、养殖企业：在看涨预期下，可以保持中性偏低的套保比例，而盘面接近养殖利润率的上边界时增加套保比例，锁定养殖利润，同时视基差或升贴水以及盘面利润做适当调整。 重要变量：猪瘟疫情、天气、一致性预期等。 目录 目录.-3- 一、行情回顾..............................................................................................................-4- 二、基本面分析..........................................................................................................-4- 2.1长期供应：能繁母猪存栏..................................................................................-4- 2.2中期供应：仔猪存栏..........................................................................................-6- 2.3短期供应：大猪存栏与二次育肥......................................................................-7- 2.4当期供应：商品猪出栏量及出栏体重..............................................................-8- 2.5进口供应：猪肉进口........................................................................................-10- 2.6需求....................................................................................................................-11- 2.7养殖成本与利润................................................................................................-12- 三、后期展望............................................................................................................-13- 一、行情回顾 现货方面，7月生猪价格整体呈现震荡上涨走势，月均价环比上涨。上旬养殖端出栏积极性不高，加之6月份部分企业存超卖现象，养殖端出栏节奏放缓，且仍有二次育肥入场动作，市场实际流入屠宰端猪源有限，对生猪价格有一定支撑，价格上行；中下旬由于南方区域跨省跨区调运难度加大，外省猪源流入南方销区市场减少，导致区域内短暂处于供小于求态势，省内养殖端顺势抬价销售，市场低价猪源难寻，南方市场价格领涨；加之月内养殖端计划完成尚可，月底市场生猪供应有限，对猪价有一定支撑，价格仍呈现上行趋势。据涌益数据显示，7月全国外三元交易均价18.92元/公斤，环比涨幅3.60%，同比涨幅31.95%。 期货方面，7月生猪期货主力合约2411先跌后涨，31日收盘价格18005元/吨，基差1725元/吨。 图1：全国生猪出栏价元/公斤 图2：生猪基差元/吨 数据来源：涌益，建信期货研究中心数据来源：农业农村部，建信期货研究中心 二、基本面分析 2.1长期供应：能繁母猪存栏 7月二元母猪价格呈现先降后涨趋势。中上旬，随着二元母猪价格涨至全年高位水平，部分养殖端观望情绪居多，散户补栏情绪减弱，以及受仔猪价格下滑影响，导致二元母猪价格有所回调。进入下旬，猪价及仔猪价格上涨，业者对后市仍存看涨预期，部分市场养殖企业及散户补栏量略有增加，带动二元母猪价格 止跌回暖。据涌益咨询数据显示，7月50KG二元母猪市场均价为1678.38元/头，环比上涨2.99%，同比降幅2.08%。 能繁母猪存栏方面，首先，据国家统计局数据，截止2024年6月底，能繁殖 母猪存栏4038万头，环比3992万头增加46万头增幅1.1%，结束了自去年一季度以来的连续五个季度的环比降低，降幅累计9.07%。从农业农村部数据来看，6月能繁母猪存栏月度环比1.10%，连续两个月增长，同比下降-6%。2023年年初全国能繁母猪存栏开始环比持续下滑，7-12月份环比分别下滑0.60%、0.70%、0.03%、0.70%、1.20%和0.40%，1-12月累计下滑5.7%。今年1-4月下滑1.8%、 0.6%、1.2%和0.10%，5-6月增长0.2%、1.10%。同比方面，2023年7月份同比开始转负，7-12月份同比降幅分别为-0.60%、-1.90%、-2.8%、-3.9%、-5.20%和 -5.70%。今年1-6月下滑6.9%、6.9%、7.3%、6.9%、6.2%、6%。从官方能繁母猪存栏数据来推算，理论上下半年7-8月生猪出栏环比下滑0.03%和0.7%，9月开始下滑幅度扩大，9-12月下滑1.20%、0.40%、1.8%和0.6%，2025年1-2月继续下滑1.2%、0.1%，3-4月增长0.2%、1.1%。同比方面，今年5-12月份同比开始转负至-0.60%、-1.9%、-2.8%、-3.9%、-5.2%、-5.7%、-6.9%和-6.9%，2025年 1-4月继续下滑-7.3%、-6.9%、-6.2%、-6%。其次，据涌益资讯数据显示，截至6月份，样本养殖场能繁母猪存栏量105.67万头，环比增长0.61%，同比下滑-0.39%。2023年9-12月样本养殖场能繁母猪存栏量环比下滑-0.27%、-0.85%、-1.57%和 -0.84%，今年1月下滑-0.76%，15个月累计下滑12.36%，月均下滑0.83%，相较21年6月-22年4月累计11个月下滑15.67%稍低，2-6月环比分别增长0.28%、 1.57%、0.96%、0.73%、0.61%。同比方面，23年6月开始同比转负，6-12月同比降幅为-1.47%、-3.42%、-4.93%、-6.5%、-8.87%、-10.25%和-10.01%，今年1-6 月同比降幅-10.35%、-8.41%、-5.13%、-4.26%、-2.65%和-0.39%。从涌益能繁母猪存栏数据来推算，理论上今年7-8月生猪出栏量继续下滑0.3%和0.9%，9月降幅扩大至1.6%，10-11月下滑0.8%左右，12月环比增长0.28%，明年1-4月环比增长1.5%、1%、0.7%、0.6%；同比方面，今年4月开始同比转负，4-12月同比降幅为1.47%、3.42%、4.93%、6.5%、8.9%、10%、10%、10.4%和8.4%，明年 1-4月同比下滑5.1%、4.3%、2.7%、0.4%。 整体上，到11月份生猪出栏或基本处于递减过程，12月开始到明年4月份生猪出栏逐步递增；三四季度同比降幅较大，明年一季度同比降幅缩窄。 图3：能繁母猪存栏万头 图4：能繁母猪存栏环比增速% 数据来源：统计局，建信期货研究中心数据来源：农业农村部，建信期货研究中心 图5：样本养殖场能繁母猪存栏量头 图6：样本养殖场能繁母猪存栏环比(涌益)% 数据来源：涌益，建信期货研究中心数据来源：涌益，建信期货研究中心 2.2中期供应：仔猪存栏 仔猪价格方面，7月仔猪价格呈现先下跌后微涨趋势。中上旬，由于前期仔猪价格突破全年高位水平，养殖端补栏成本及风险增加，部分散户转向短期二次育肥模式，仔猪市场交易量下滑，带动仔猪价格震荡下行。进入下旬，受猪价上涨影响，以及仔猪价格回调，部分养殖端补栏情绪好转，且猪价高位，二次育肥有所减少，亦拉动仔猪育肥行为增加，带动仔猪价格止跌回暖。据涌益咨询监测7月15KG仔猪市场销售均价为674.8元/头，较上月790.8元/头环比下跌14.67%。 仔猪存栏方面，据涌益资讯数据显示，截至6月份，样本企业小猪存栏量204.9万头，环比增长1.14%，同比增长6.52%。今年1月小猪存栏下滑0.43%，2-6月增长0.62%、2.60%、2.4%、0.98%、1.14%。同比方面，今年1-2月同比下滑5.12%、 2.5%，3-5月同比增2.2%、5.3%、6.52%、8%。理论上中期来看，按6月龄出栏，今年8-12月生猪出栏环比增长0.6%、2.6%、2.4%、1%、1%。同比方面，今年8月份同比降幅-2.5%，9-12月同比增2.2%、5.3%、6.5%、8%。 图9：15公斤仔猪价格元/头 图10：仔猪存栏量头 数据来源：涌益，建信期货研究中心数据来源：涌益，建信期货研究中心 2.3短期供应：大猪存栏与二次育肥 大猪存栏方面，据涌益资讯数据显示，截至6月份，样本企业大猪存栏量 120.97万头，环比下滑3.04%，今年5月大猪存栏降幅1.81%。理论上短期来看，今年7月生猪出栏环比降幅1.81%左右，8月环比降幅3%左右。另据国家统计局数据，截止二季度末，全国生猪存栏41533万头，同比减少1984万头，下降4.6％，环比增加684万头，增长1.7％。 二次育肥方面，7月肥标价差月内呈现扩大的走势，肥标价差均值较上月上涨。截止7月底肥标价差0.04元/斤，月环比下跌0.03元/斤，同时受对未来行情看涨预期影响，养殖端压栏及二育情绪有所增强。据涌益跟踪及调研数据，截止7月31日，二育销量7月占比均值为4.04%，月环比上升0.5个百分点，育肥