生猪月报：消费有望提振 震荡偏强为主

行业 生猪月报 日期 2023年09月04日 研究员：余兰兰 021-60635732 yull@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghf@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongcl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyr@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农业产品研究团队 升水修复，重新起航 消费有望提振震荡偏强为主 《供增需降磨底持续》 2023-06-02 《二育抬头拐点已现》2023-08-01 《政策收储加持或震荡反弹》 2023-05-05 近期研究报告 观点摘要 观点：现货方面，供应端，9月份供应量或有小幅下滑，供给边际开始递减，同时出栏体重有望继续回升，猪肉供应整体或相对稳定，但需要警惕随着猪价逐步回归、养殖利润转正二育或压栏是否再次增加，导致供应间接减少而利多现货；需求端，9月份天气开始逐步转凉，屠宰量环比或有增加，消费端开始有所提振。整体上，9月份生猪供应相对稳定而需求或有增加，猪价走势或震荡偏强，需要持续关注二次育肥的节奏。期货方面，9月份到明年一季度生猪供给边际递减，而需求逐步提振，2311、2401合约预计向好，但受产能去化幅度较小所限，涨幅不宜太乐观，当前2311合约小幅贴水现货而2401合约升水现货，或跟随现货震荡偏强为主。 策略：1、期货投资者：逢低建多为主；2、养殖企业：在行情看涨、价格底部有望逐步抬高的背景下，可以保持中性偏低的套保比例，主要关注高升水和合理利润的套保机会，套保空单跟随现货销售同步平仓。 重要变量：猪瘟疫情、收抛储。 目录 目录.-3- 一、行情回顾..............................................................................................................-4- 二、基本面分析..........................................................................................................-5- 2.1能繁母猪..............................................................................................................-5- 2.2仔猪......................................................................................................................-7- 2.3二次育肥与出栏体重..........................................................................................-8- 2.4商品猪存出栏......................................................................................................-9- 2.5猪肉进口............................................................................................................-10- 2.6屠宰、鲜销及冻品库存....................................................................................-11- 2.7养殖成本与利润................................................................................................-12- 2.8收抛储政策........................................................................................................-13- 三、后期展望............................................................................................................-14- 一、行情回顾 现货方面，8月上旬，在二次育肥拉动下，同时散户与集团共同配合缩量，市场整体供应量偏低，屠宰企业收购难度加大，推动猪价强势走高。但进入中下旬，供需进入深度博弈阶段，一方面低价标猪对行情仍有冲击，同时屠宰企业亦有逢高抛货的意向，另一方面散户抗价情绪较浓，对降价较为抵触，屠宰企业压价阻力较大，上述因素导致下旬猪价频繁涨跌调整。据涌益数据显示，8月全国外三元交易均价17.02元/公斤，环比涨幅20.28%，同比降幅21.62%。截至8月 31日，河南外三元生猪均价为17.00元/公斤，较前一月末涨幅15.64%。期货方 面，8月份生猪期货主力合约2311震荡下跌，8月31日收盘价格16845元/吨， 图2：河南生猪均价元/公斤 较7月末跌295元/吨跌幅1.72%，基差155元/吨。 图1：全国生猪出栏价元/公斤 图3：生猪期现货价格元/公斤 图4：生猪基差元/吨 数据来源：涌益，建信期货研究中心数据来源：农业农村部，建信期货研究中心 数据来源：建信期货研究中心数据来源：建信期货研究中心 二、基本面分析 2.1能繁母猪 7月末猪价上涨，拉动部分养殖端看涨情绪，二元母猪需求略有提升，支撑月初二元后备母猪价格上涨。但月中下旬，随着猪价跌后回落，养殖端预期减弱，补栏积极性较为低迷，导致二元后备母猪价格下跌。据涌益咨询数据显示，本月50KG二元母猪市场均价为1628元/头，较上月1582元/头环比涨幅2.91%。 能繁母猪存栏方面，首先，据国家统计局数据，截止6月底，能繁殖母猪存 栏4296万头，环比一季度的4305万头减少47万头降幅1.1%，连续两个季度的 环比降低，较去年末的4390万头降幅3%，同比4277万头减少19万头降幅0.44%。据农业农村部数据，7月末全国能繁母猪存栏环比下滑0.60%，同比下滑0.60%。从农业农村部数据来看，去年5月份开始随着猪价上涨，生猪去产能接近尾声， 全国能繁母猪存栏开始增长，截至12月累计增长8个月，累计增幅5%。今年年初开始环比持续下滑，1-5月份环比分别下滑0.5%、0.6%、0.87%、0.51%和0.6%，累计下滑3.1%。6月环比增长0.90%后7月继续下滑0.60%。同比方面，去年3-9月份同比降幅均值4.8%，10月份开始同比转正，10-今年5月份同比增幅均值1.9%。6月同比缩窄至0.50%，7月同比转负至-0.60%。从官方能繁母猪存栏数据来推算，理论上8-10月份环比增幅较小在0.1-0.5%之间，11月-明年3月环比月均下滑0.5%-0.8%。明年4月环比增长近1%后5月继续下滑约0.6%。同比方面，8月份开始同比转正，8-12月份同比增幅均值1.5%，明年1-3月同比增幅均值2.4%，明年4月同比增幅缩窄至0.50%，5月同比转负至-0.60%。其次，据涌益资讯数据显示，截至今年7月份，样本养殖场能繁母猪存栏量106.49万头，环比下滑0.22%， 同比下滑3.42%。自去年5月份至10月份连续6个月存栏回升，累计环比增长 7.65%，5-10月环比增幅分别为1.23%、0.71%、1.79%、1.63%、1.39%和1.73%。 11月份开始下滑，11-今年7月环比增减幅度分别为-0.05%、-1.1%、-0.39%、-1.84%、 -1.95%、0.04%、-0.93%、-1.68%和-0.22%，累计下滑8.12%，月均下滑0.9%。同 比方面，去年7月同比降幅6%，8-9月同比开始转正，10-12月份同比增速4.5%，今年1-5月份同比增速达6%、3.7%、2.96%、3.13%和0.93%，6月开始同比转负，6-7月同比降幅为-1.47%和-3.42%。从涌益能繁母猪存栏数据来推算，理论上生猪 出栏量8月份出栏量月增幅在1.5%左右，9-明年1月份环比下滑，幅度在0.5%-2% 之间，明年2月环比小幅增加，明年3-4月继续下滑1%左右，5月小幅下滑0.2%； 同比方面，8-10月份同比增速达4.5%，11-明年3月份同比增速6%、3.7%、3%、3.1%和0.93%，4月开始同比转负，4-5月同比降幅为1.47%和3.42%。 能繁母猪PSY方面，据涌益咨询数据显示，截止到今年7月，三元母猪占比6%，二元占比94%，较年初提升5个百分点。从去年1月份开始，能繁母猪存栏结构基本稳定，二元母猪占比在85-90%之间，三元占比在10-15%区间。按三元母猪PSY为普通二元母猪七成来推算，今年1月-明年2月能繁母猪平均PSY月环比基本持平，明年3-5月环比2月或有1-2%的提升，而同比方面，1-5月份同比提升约10%，6-10月份提升约4%，11-明年2月同比基本持平，明年3-4月同比提升约1%，5月同比提升近3%。 我们叠加之前官方能繁母猪存栏量的推算，理论上生猪出栏未来的9-10月份出栏量环比增幅较小在0.5%以内，11月-明年3月环比月均下滑0.5%-0.8%，明年4月环比增长近1%后5月继续下滑约0.6%；同比方面，9-10月份增幅均值5%，11-12月增幅1.5%，明年1-3月增幅均值2.4%，4月增幅1.5%，5月增幅2.4%。如果叠加之前涌益能繁母猪存栏量来推算，生猪出栏量未来9月-明年1月份环比 下滑，幅度在0.5%-2%之间，明年2月环比小幅增加，明年3月环比基本持平，4月下滑1%左右，5月小幅下滑0.2%；同比方面，9-10月份同比增速达8.5%，11-明年3月份同比增速6%、3.7%、3%、3.1%和2%，4月开始同比转负，4-5月同比转负至-0.5%。 图5：能繁母猪存栏万头 图6：能繁母猪存栏环比增速% 数据来源：统计局，建信期货研究中心数据来源：农业农村部，建信期货研究中心 图8：样本养殖场能繁母猪存栏环比(涌益)% 头 图7：样本养殖场能繁母猪存栏量 数据来源：涌益，建信期货研究中心数据来源：涌益，建信期货研究中心 图9：我国能繁母猪存栏结构% 图10：窝均健仔数头/窝 数据来源：涌益，建信期货研究中心数据来源：涌益，建信期货研究中心 2.2仔猪 仔猪价格方面，8月上旬因生猪价格强势走高，带动仔猪价格小涨，部分养殖单位补栏情绪略微提升，但市场成交量较有限，多数有价无市。月下旬随猪价震荡偏弱，多数业者看空后市情绪增加，养殖端谨慎补栏，仔猪市场成交欠佳，导致本月仔猪价格先小涨后回落。据涌益咨询监测本月15KG仔猪市场销售均价为500元/头，较上月环比上涨8%。 仔猪存栏方面，据涌益资讯数据显示，截至今年7月份，样本企业小猪存栏量190.37万头，环比增加0.34%，同比增长2.11%。2022年5月份-今年1月小猪 存栏基本呈现震荡环比增加的态势，其中12月-今年1月份环比增幅分别为0.83% 和0.32%。今年2月开始下滑，2-6月环比降幅分别为-2.08%、