生猪月报：供给递减持续 偏强震荡

行业 生猪月报 日期 2022年08月01日 研究员：余兰兰 021-60635732 yull@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghf@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongcl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyr@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农业产品研究团队 升水修复，重新起航 供给递减持续偏强震荡 《持续反弹存疑积极套保为宜》 2021-11-01 《弱现实强预期成本预期推动》 2022-03-01 《收储持续底部有望抬高》2022-04-01 近期研究报告 观点摘要 供应端：首先，从能繁母猪存栏数据推算，节奏上按官方能繁母猪存栏数据来推算，生猪出栏量从5月份开始逐步下滑至9月份，其中5-7月份环比下滑幅度较小在1%以内，8-9月份下滑幅度较大分别是2.5%和1.2%，10月份小幅增加0.7%之后，11-12月份继续环比小幅下滑在1%以内。但是按涌益能繁母猪存栏数据来推算，节奏上生猪出栏量从4月份开始逐步下滑至11月份，其中4-7月份环比下滑幅度较大在2-3.7%区间，8-9月份下滑幅度较小在1%以内，10-11月份继续环比小幅下滑在1.5%左右，12月环比小幅增加。幅度上，规模猪场养殖结构持续优化，下半年生产效率的提高有望得以体现，按官方能繁母猪存栏量的推算，下半年7月份到年底生猪的出栏量环比累计小幅下跌，同比增幅或达14%左右。但是按涌益能繁母猪存栏量来推算，下半年7月份到年底生猪的出栏量环比累计小幅下跌，同比降幅5%左右。其次，通过仔猪数据推算，7或8月份下滑幅度相对较大，7月份开始供需继续改善，7-10月环比累计下滑幅度或达15%，同比降幅或在5%左右，7-10月份价格有望逐步抬高。 需求端：8月份气温持续高位，肉类的季节性需求较7月份或有小幅回升，但仍维持低位，同时需要关注后续疫情情况对消费的影响。 观点：虽然数据上有所分歧，但下半年整体来看供应边际持续递减而需求不断增加的态势相对不变。现货方面，8月份肉类需求受季节性影响或仍维持低位，而供给按能繁母猪及仔猪数据推算仍维持下滑，价格或继续偏强，市场价格不具备大幅调整的条件。期货方面，2209合约面临着生猪出栏环比持续下滑、消费回暖等利多提振，目前贴水现货，有利于跟随现货价格偏强震荡，但同时需要警惕政策性抛储影响以及部分压栏惜售行为所带来的后期猪肉供应的增加将直面消费的相对淡季，2211合约和2301合约目前小幅升水现货，但供应边际持续递减而需求达到全年的消费高峰将继续提振价格。 策略：1、期货投资者：以逢低做多为主；2、养殖企业：在行情看涨价格底部有望逐步抬高的背景下，卖出套保难度增加，可以保持偏低的套保比例，视基差或升贴水以及利润做适当调整，主要关注期货高升水或高利润时的套保机会。 重要变量：非洲猪瘟疫情、新冠疫情、抛储。 目录 目录.-3- 一、期现价格..............................................................................................................-4- 二、基本面分析..........................................................................................................-5- 2.1能繁母猪..............................................................................................................-5- 2.2仔猪......................................................................................................................-7- 2.3商品猪存栏、出栏及屠宰..................................................................................-8- 2.4猪肉进口............................................................................................................-10- 2.5养殖利润............................................................................................................-11- 2.6收储政策............................................................................................................-12- 三、后期展望............................................................................................................-13- 一、期现价格 现货价格方面，据涌益数据显示，截至7月29日，全国生猪出栏周均价21.13元/公斤，周跌幅5.46%，月涨幅10.92%，同比上涨39.29%。截至7月31日，河南外三元生猪均价为21.32元/公斤，较前一月末上涨0.8元/公斤涨幅3.88%。 基差方面，截至7月29日，生猪现货对09合约基差-1170元/吨。 图1：全国生猪出栏价元/公斤 图2：河南生猪均价元/公斤 数据来源：农业农村部，建信期货研究中心数据来源：农业农村部，建信期货研究中心 图3：生猪期现货价格 图4：生猪基差元/吨 数据来源：建信期货研究中心数据来源：建信期货研究中心 二、基本面分析 2.1能繁母猪 后备二元母猪7月份价格继续上涨，主要因生猪价格上涨、养殖利润与预期 改善，养殖端部分补栏。据涌益资讯样本数据显示，截至7月28日，全国50公 斤后备二元母猪均价1888元/头，较前一月末涨90元/公斤涨幅5%，较去年同期 的2359元/头跌471元/头，跌幅19.97%。 能繁母猪存栏方面，首先，据国家统计局数据，截止6月底，能繁殖母猪存 栏4277万头，环比一季度的4185万头增幅2.2%，同比4564万头减少287万头降幅6.29%，相当于4100万头正常保有量的104.3%，处于生猪产能调控的绿色合理区域。随着猪价上涨，生猪去产能已经接近尾声，5月份全国能繁母猪存栏结束自去年7月份以来连续10个月的回调，达到4192万头环比增长0.4%。从去 年6月份最高存栏4564万头下滑到今年3月份，累计下滑幅度8.3%，同比增幅均值7.4%左右，规模猪场淘汰低产母猪的力度更大，留下的都是高产母猪，养殖结构趋于优化。从官方能繁母猪存栏数据来推算，节奏上生猪出栏量从5月份开始逐步下滑至9月份，其中5-7月份环比下滑幅度较小在1%以内，8-9月份下滑幅度较大分别是2.5%和1.2%，10月份小幅增加0.7%之后，11-12月份继续环比小幅下滑在1%以内。幅度上推算，下半年的7月份到12月份生猪出栏累计环比降幅或达6%左右，同比增幅或达4%左右。其次，据涌益资讯数据显示，截至今年5月份，样本养殖场能繁母猪存栏量107.55万头，环比上涨1.23%，同比下滑13.15%。2022年6月涌益数据能繁母猪存栏量环比上涨0.71%，同比-9.66%，其中规模场样本数据环比上涨0.32%。2021年6月至2022年4月能繁累计去化 -15.67%，2022年5-6月能繁累计增加1.94%。从2021年6月份开始到今年的4 月份能繁母猪存栏量连续下滑11个月，累计下滑幅度15.67%，其中6-8月份下滑幅度较大，分别为-3.69%、-3.19%和-2.06%。从涌益能繁母猪存栏数据来推算，节奏上生猪出栏量从4月份开始逐步下滑至11月份，其中4-7月份环比下滑幅度较大在2-3.7%区间，8-9月份下滑幅度较小在1%以内，10-11月份继续环比小幅下滑在1.5%左右，12月环比小幅增加。幅度上推算，下半年的7月份到12月份生猪出栏累计环比降幅或达5.7%左右，同比降幅或达12%左右。从官方和涌益的数据来看，下半年累计环比降幅基本相当在6%左右，但是在同比数据上分歧较大，从当前的现货市场价格表现来看，涌益的数据或许更接近市场表现。 能繁母猪PSY方面，生猪的存出栏不但取决于母猪数量，还取决于母猪的繁 育能力。去年上半年三元母猪全年占比仍维持高水平，占比44%左右，下半年随着淘汰的持续，三元占比逐渐下滑。4月随着生猪价格上涨带动养殖利润改善以及对后市价格预期向好，母猪淘汰量明显下滑，据涌益咨询数据显示，6月份样本屠宰厂淘汰能繁母猪宰杀量为13.15万头，环比降低6.08%。截止到今年4月，三元母猪占比仅为10%，二元占比达到了90%，下半年三元占比均值24%。按三元母猪PSY为普通二元母猪七成且二元占比提升20%来推算，今年5月份到年底能繁母猪平均PSY环比累计提升约6.6%，同比提升约7%。我们叠加之前官方能繁母猪存栏量的推算，今年5月份到年底生猪的出栏量环比累计增幅基本持平，同比增幅或达14%左右。但是如果我们叠加之前涌益能繁母猪存栏量来推算，今年5月份到年底生猪的出栏量环比累计降幅4%，同比降幅2.5%左右。 图5：能繁母猪存栏万头 图6：能繁母猪存栏同环比增速% 数据来源：统计局，建信期货研究中心数据来源：农业农村部，建信期货研究中心 图7：样本养殖场能繁母猪存栏量头 图8：淘汰母猪屠宰场宰杀量头 图9：我国能繁母猪存栏结构% 数据来源：涌益，建信期货研究中心数据来源：涌益，建信期货研究中心 图10：窝均健仔数头/窝 数据来源：涌益，建信期货研究中心数据来源：涌益，建信期货研究中心 2.2仔猪 仔猪价格方面，随着7月生猪价格的继续上涨，提振养殖端补栏需求，仔猪 持续上涨，据涌益数据显示，截至7月28日，仔猪市场销售均价为849元/头， 月环比上涨209元/头，月涨幅32.66%。出售仔猪从去年7月份开始至今年4月 份连续亏损10个月，从5月份开始出售仔猪毛利也扭亏为盈，目前累计盈利三个 月，截止7月29日，河南、四川、湖南、广东出售仔猪毛利分别约为188.52元/ 头（月环比增加123.7元/头）、218.24元/头（月环比增加134.8元/头）、199.72 元/头（月环比增加117.9元/头）和160.57元/头（月环比增加42.6元/头）。 仔猪存栏方面，据涌益资讯数据显示，2021年9月小猪存栏量达到年度的峰值226.35万头，环比增幅1.46%，10月份开始逐月下滑到今年4月份的小猪存栏量184.41万头，从去年10月份到今年4月份月环比降幅分别为-0.71%、-2.47%、 -1.45%、-3.75%、-6.18%、-3.27%和-2.26%。5月份小猪存栏环比小幅上涨0.49%后，6月份继续小幅下滑0.19%至184.96万头。理论上中期来看，按6月龄出栏，从4月份开始到10月份生猪出栏量或将逐步下滑，7月份环比下滑近4%，8月份下滑幅度扩大至6%