2Q24 盈利超预期 ； 尽管进行了人工智能投资 ， 但 FY24 盈利增长前景仍保持不变

2024年8月2日 CMB国际全球市场|股票研究|公司更新 Meta(METAUS) 2Q24盈利超预期；尽管进行了人工智能投资，但FY24盈利增长前景仍保持不变 Meta公布了第2季度的业绩：总收入同比增长22％，至391亿美元，比彭博社的普遍预期高出2％；净收入同比增长73％，至135亿美元，比普遍预期高出10％，这主要是由于 有效控制了员工人数相关费用。对于第3季度，管理层预计总收入将同比增长13-20％，达到38.5-470亿美元，这与普遍预期（392亿美元）基本相符，尽管存在高基数效应，但仍具有弹性。尽管增加了资本支出投资，但管理层仍将其FY24全年总费用指导维持在96-9980亿美元不变，这将缓解投资者对其在FY24的利润率扩张轨迹的担忧。总体而言，鉴于垂直行业的强劲广告需求，我们将FY24-26E总收入预测提高了1-2%。我们将我们的TP提高5%，至565.0美元，预计FY24财年市盈率为27倍。维持买入。 广告业务保持稳健增长。在在线商务，游戏和娱乐垂直行业的强劲增长的带动下，应用程序系列的广告收入在第二季度同比增长22％，达到383亿美元（第四季度/第一季度：同比增长25％/27％）。24年第二季度，广告展示总数和每个广告的平均价格均同比 增长10%，这主要是由于用户参与度的提高和广告性能的提高。在2Q24，Meta推出了全屏视频播放器，并统一了FacebooReels，LogVideo和Live的视频推荐系统。这种整合增加了对Reels的参与，并创造了在Faceboo平台上增加广告库存的机会。对于第三季度，管理层预计总收入将有弹性增长（同比增长13-20％），这归因于健康的全球广告需求和广告性能的改善。 GenAI带来了新的机遇。自推出以来，MetaAI已收到数十亿个查询，并有望在FY24结束时成为最常用的AI助手。Meta最近推出了AIStdio，它允许Meta上的数百万创作者创建自己的AI代理。我们认为，这些举措将改善用户体验，丰富元AI用例，并创造货 币化机会。Meta还利用AI来提高广告客户的广告性能。根据管理层的说法，在采用 Advatage+Shoppig活动后，美国广告商的投资回报率提高了22%。 24财年利润率稳定扩张。由于营销人员费用和重组成本的下降，OPM在第二季度同比增长9个百分点至38.0％，部分被研发费用的增长所抵消（同比增长13％）。管理层提高了FY24资本支出指导的低端，现在预计FY24资本支出将同比增长36-47%， 目标价565.00美元 (先前TP为542.00美元) 涨/跌19.0% CurrentPrice474.83美元 中国互联网SaiyiHe,CFA(852)39161739 卢文涛，CFAYeTAO 库存数据 市值上限（百万美元）1,222,212.4 平均3个月t/o（百万美元）1,670.352w高/低（美元）539.91/283.25已发行股份总数（百万）2574.0 来源：FactSet 股权结构 Mark扎克伯格14.0% 先锋集团6.9% 来源：公司数据 份额业绩 达到370-400亿美元（前值：350-400亿美元）。管理层还预计，随着Meta投资支持人工智能开发，25财年的资本支出将大幅增长。由于效率的提高，我们对FY24的OPM扩张持乐观态度，但预计OPM的扩张将从FY25开始明显放缓。我们预测24-26财年净收入复合年增长率为21%。我们认为当前20倍FY25EPE的估值仍然具有吸引力。买。 收益汇总 (YE31Dec)FY22AFY23AFY24EFY25EFY26E 收入（美元mn) 116,609 134,901 159,691 181,507 201,747 净利润（美元mn) 23,200.0 39,098.0 53,140.1 61,031.2 69,392.2 每股收益（报告）(US$) 8.63 15.19 20.93 24.03 27.33 共识每股收益(US$) 8.63 15.19 20.21 23.30 26.99 P/S(x) 10.5 9.1 7.7 6.7 6.1 市盈率（x） 55.0 31.3 22.7 19.8 17.4 资料来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计 请阅读分析师认证和重要披露最后一页 来源：FactSet 12个月的价格表现 来源：FactSet 绝对相对 1个月-5.9%-4.4% 3个月8.1%-4.1% 6个月20.3%5.0% 1 来自彭博社的更多报告：重新设置CMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 业务预测更新和估值 图1：Meta：预测修正 当前上一个 FY24E 变更(%) FY25E FY26E 10亿美元 FY24E FY25E FY26E FY24E FY25E FY26E 收入 159.7 181.5 201.7 158.1 179.4 199.3 1.0% 1.2% 1.2% 毛利润 129.3 147.0 163.4 128.1 145.3 161.4 1.0% 1.2% 1.2% 营业利润 61.7 71.3 80.8 59.8 69.0 78.2 3.2% 3.3% 3.3% 净利润 53.1 61.0 69.4 51.5 59.1 67.2 3.2% 3.3% 3.3% 每股收益（美元） 20.9 24.0 27.3 20.0 23.0 26.1 4.6% 4.7% 4.7% 毛利率 81.0% 81.0% 81.0% 81.0% 81.0% 81.0% 0.0ppt 0.0ppt 0.0ppt 营业利润率 38.6% 39.3% 40.0% 37.8% 38.5% 39.2% 0.8ppt 0.8ppt 0.8ppt 净利润 33.3% 33.6% 34.4% 32.6% 32.9% 33.7% 0.7ppt 0.7ppt 0.7ppt 来源：CMBIGM估计 图2：元数据：CMBIGM估计与共识 CMBIGM 共识 FY24E 差异(%) FY25E FY26E 10亿美元 FY24E FY25E FY26E FY24E FY25E FY26E 收入 159.7 181.5 201.7 159.0 179.4 200.6 0.4% 1.2% 0.6% 毛利润 129.3 147.0 163.4 129.1 145.0 161.6 0.2% 1.4% 1.1% 营业利润 61.7 71.3 80.8 61.5 72.5 82.6 0.3% -1.7% -2.2% 净利润 53.1 61.0 69.4 52.5 59.9 67.4 1.1% 1.9% 3.0% 每股收益（美元） 20.9 24.0 27.3 20.2 23.3 27.0 3.6% 3.2% 1.2% 毛利率 81.0% 81.0% 81.0% 81.2% 80.8% 80.6% -0.2ppt 0.2ppt 0.4ppt 营业利润率 38.6% 39.3% 40.0% 38.7% 40.4% 41.2% 0.0ppt -1.1ppt -1.1ppt 净利润 33.3% 33.6% 34.4% 33.0% 33.4% 33.6% 0.2ppt 0.2ppt 0.8ppt 来源：彭博社，CMBIGM估计 估价 根据2024E市盈率的27倍，我们对Meta的估值为每股565.0美元。我们的目标市盈率高于行业平均水平（22倍），反映了Meta在全球社交媒体领域的强大领导地位以及进一步释放运营杠杆的能力。 图3：Meta：目标估值 市盈率估值（百万美元）2024E 目标2024EP/E27.0 净收入53,140 目标股权估值1,434,783 每股估值（美元）565.0 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 图4：全球在线广告平台：估值比较 Companies Ticker 价格(LC) 2024E PE(x)2025E 2026E 2024E PS(x)2025E 2026E 每股收益复合年增长率24- 26E 全球广告Meta META我们 474.8 22.7 19.8 17.4 7.6 6.7 6.0 21% 字母 GOOGL美国 171.5 21.5 19.3 17.3 7.3 6.2 5.5 18% Pinterest PINSUS 32.0 21.9 19.1 15.7 6.0 5.2 4.5 25% Snap SNAP美国 13.3 NA 33.3 24.9 4.1 3.6 3.1 92% Average 22.0 22.9 18.8 6.2 5.4 4.8 全球技术Microsoft MSFTUS 418.4 35.4 31.5 27.0 12.7 11.1 9.7 17% NVIDIA NVDAUS 117.0 NA 43.4 31.1 48.5 23.9 17.5 126% 亚马逊 AMZN美国 187.0 33.3 27.5 23.2 3.0 2.7 2.5 28% 特斯拉公司 TSLA美国 232.1 NA NA NA 7.5 6.4 5.3 13% Salesforce CRM美国 258.8 31.6 26.1 23.5 7.2 6.6 6.1 31% Netflix公司 NFLXUS 628.4 32.8 27.4 23.0 7.0 6.2 5.6 31% Adobe公司 ADBE我们 551.7 30.4 26.8 23.5 11.4 10.2 9.2 14% Intuit公司 INTUUS 647.4 38.5 33.8 29.4 11.2 10.0 8.8 16% ServiceNow 现在我们 814.4 NA 49.3 40.5 15.4 12.8 10.6 24% Average 33.7 33.2 27.6 13.8 10.0 8.4 资料来源：彭博社，CMBIGM注：截至2024年7月31日的数据 财务摘要损益表 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E YE12月31日（百万美元）收入 117,929 116,609 134,901 159,691 181,507 201,747 销货成本 (22,649) (25,249) (25,958) (30,341) (34,486) (38,332) 毛利润 95,280 91,360 108,943 129,350 147,020 163,415 营业费用 (48,527) (62,415) (62,192) (67,669) (75,745) (82,637) 销售费用 (14,043) (15,261) (12,301) (11,458) (12,763) (13,902) 管理费用 (9,829) (11,816) (11,408) (13,095) (14,884) (16,342) 研发费用 (24,655) (35,338) (38,483) (43,117) (48,099) (52,394) 营业利润 46,753 28,945 46,751 61,681 71,275 80,778 净利息收入/（费用） 531 (126) 677 837 527 860 外汇损益 0 0 0 0 0 0 其他收入/费用 0 0 0 0 0 0 税前利润 47,284 28,819 47,428 62,518 71,801 81,638 所得税 (7,914) (5,619) (8,330) (9,378) (10,770) (12,246) 税后利润 39,370 23,200 39,098 53,140 61,031 69,392 净利润 39,370 23,200 39,098 53,140 61,031 69,392 调整后净利润 48,534 35,192 53,125 68,402 78,115 88,031 资产负债表 2021A 202