石药集团第三季度略有下滑，但长期增长前景保持不变

石药集团公布了2021年前9个月的销售额和归属净利润分别为206亿元和43亿元，分别同比增长7.4%和23.2%，分别占我们全年预测的73%和71%。收入增长在21年第三季度同比放缓至2.9%，主要是由于NBP的销售下降和肿瘤药物的增长减速。石药集团持续加大研发投入，研发费用同比增长10.7%至人民币25亿元。混合GPM上升0.6个百分点至75.8%，而OPM上升3.6个百分点至25.1%。NBP继续实现稳健的销量增长，抵消了降价的影响。建设性和富有成效的BD交易。mRNA疫苗进展顺利。我们下调2021E/2022E收入预测3.3%/3.2%，以及2021E/2022E归属净利润预测3.4%/4.3%。我们将基于DCF的目标价从15.20港元小幅下调至12.33港元。催化剂：产品销售强于预期，临床开发快于预期。