煤电低碳化改造方案发布，月度电价止跌企稳—电力行业6月月报

煤电低碳化改造方案发布，月度电价止跌企稳 —电力行业6月月报 2024年8月2日 证券研究报告行业研究 行业周报电力行业投资评级 看好 上次评级 看好 左前明能源行业首席分析师执业编号：S1500518070001联系电话：011-83326712邮箱：zuoqianming@cindasc.com李春驰电力公用行业联席首席分析师执业编号：S1500522070001联系电话：011-83326723邮箱：lichunchi@cindasc.com邢秦浩电力公用研究助理邮箱：xingqinhao@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：110031 电力月报：煤电低碳化改造方案发布，月度电价止跌企稳 2024年8月2日 本期内容提要: 月度专题点评：《煤电低碳化改造建设行动方案》政策点评。改造目标与阶段：低碳改造阶段明确，对标气电碳排水平：第一阶段项目时间点定在2025年，主要目标是首批煤电低碳化改造建设项目全部开工， 要求度电碳排放降低20%。第二阶段的项目时间点定在2027年，主要目标是煤电低碳发电技术路线进一步拓宽，建造和运行成本显著下降。其技术指标要求项目度电碳排放降低50%左右、接近天然气发电 机组碳排放水平。改造项目布局与技术路线：生物质掺烧、绿氨掺烧 和CCUS三条路线。1）生物质掺烧：改造建设后煤电机组应具备掺烧 10%以上生物质燃料能力。2）绿氨掺烧：改造建设后煤电机组应具备掺烧10%以上绿氨能力。3）碳捕集利用与封存（CCUS）：实施碳捕 集利用与封存的项目意在推广应用二氧化碳高效驱油等地质利用技术、二氧化碳加氢制甲醇等化工利用技术。总结与点评：技术先行验证，成本制约推广。目前生物质发电对燃料供应的持续性和经济性依 赖性较强；掺烧绿氨难以从减碳上获得经济效益；CCUS面临投资成本较大、额外运行成本高昂等问题。我们认为当前主要目标仍是对相关技术做长期可靠性及经济性验证，当前煤电低碳改造的相关技术仍处于验证和示范早期。 月度板块及重点上市公司表现：7月电力及公用事业板块下跌0.8%，表现优于大盘；7月沪深300下跌0.6%到3442.1；涨幅前三的行业分 别是综合(7.5%)、非银金融(5.7%)、商贸零售(5.0%)。 月度电力需求情况分析：6月电力消费增速环比略降至5.83%。2024年6月，全社会用电同比增长5.83%。分行业：分行业用电量增速环比放缓：2024年6月，一、二、三产业用电量同比增速分别为5.41%、5.47%、7.56%，居民用电量同比增长5.19%。分板块：制造业、高耗能及消费等子版块电力消费增速均放缓。分子行业看，高技 术装备制造板块中用电量占比前三的为计算机通信设备制造业、金属制品业、电气机械制造业。消费板块中占比前三的为批发和零售业、交通运输、仓储及邮政业和房地产业。六大高耗能板块中占比前三的为电力热力生产及供应业、有色金属冶炼及压延加工业和黑色金属冶 炼及压延加工业。分地区来看，东部沿海省份用电量领先，西部省份 用电增速领先。弹性系数方面，2024年二季度电力消费弹性系数为 1.45。 月度电力生产情况分析：火电出力同比降幅扩大，水电出力持续高 增。2024年6月份，全国发电量增长2.30%。分机组类型看，火电电 量同比下降7.40%；水电电量同比上升44.50%；核电电量同比下降4.00%；风电电量同比上升12.70%；太阳能电量同比上涨18.10%。 新增装机方面，2024年6月全国总新增装机3712万千瓦，其中新增 火电装机615万千瓦，新增水电装机155万千瓦，新增风电装机608 万千瓦，新增光伏装机2333万千瓦。发电设备利用方面，2024年1- 6月全国发电设备平均利用小时数1666小时，同比降低4.10%。其中，火电平均利用小时2099小时，同比下降2.01%；水电平均利用小时数1477小时，同比上升19.21%；核电平均利用小时数3715小时， 同比下降1.46%；风电平均利用小时数1134小时，同比降低8.33%；光伏平均利用小时数626小时，同比下降4.86%。煤炭库存情况、日耗情况及三峡出库情况方面，内陆煤炭库存环比上升，日耗环比上 升；沿海煤炭库存环比下降，日耗环比上升；三峡水位同比上升，水库蓄水量同比下降。 月度电力市场数据分析：8月代理购电均价环比有所回升。8月月度代 理购电均价为393.61元/MWh，环比上升1.61%，同比下降6.06%。广东8月月度交易价格持续下行，7月现货市场电价环比上行；7月山西山东现货交易价格环比有所上行。 行业新闻：（1）国家发展改革委、国家能源局印发《煤电低碳化改造 建设行动方案（2024—2027年）》的通知；（2）全国新能源消纳监测预警中心公布2024年6月各省级区域新能源并网消纳情况；（3）多地电网最高负荷创新高。 投资观点：我们认为，国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电 价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设，或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判 断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。电力运营商有望受益标的：1）煤电一体化公司：新集能源、陕西能源、淮河能源等；2）全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；2）电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能 电力、申能股份、粤电力A等；3）水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电；4）设备制造商和灵活性改造有望受益标的：东方电气、青达环保、华光环能等。 风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期。 目录月度专题：《煤电低碳化改造建设行动方案》政策点评6 月度板块及重点上市公司股价表现8 月度电力需求情况分析8 月度电力供应情况分析13 电力市场月度数据21 7月行业重要新闻22 投资策略及行业主要上市公司估值表23 风险因素24 表目录表1：电力行业主要公司估值表23 图目录图1：各行业板块表现（%，截止至7月31日）8 图2：电力板块各重点上市公司表现（%，截止至7月31日）8 图3：全社会分月用电量对比（亿千瓦时）9 图4：全社会分月用电量同比增速对比（%）9 图5：一产分月用电量同比增速情况（%）9 图6：二产分月用电量同比增速情况（%）9 图7：三产分月用电量同比增速情况（%）9 图8：城乡居民分月用电量同比增速情况（%）9 图9：制造业分月用电量同比增速情况（%）10 图10：高技术装备制造业分月用电量同比增速情况（%）10 图11：消费分月用电量同比增速情况（%）10 图12：六大高耗能产业分月用电量同比增速情况（%）10 图13：高技术装备子行业用电占比和新增贡献率（%）11 图14：消费板块子行业用电占比和新增贡献率（%）11 图15：六大高耗能板块子行业占比和新增贡献率（%）11 图16：分地区2024年6月当月用电量及增速情况12 图17：分地区2024年1-6月累计用电量及增速情况12 图18：电力消费弹性系数情况12 图19：全国发电量累计情况13 图20：全国发电量分月情况13 图21：火电发电量累计情况14 图22：火电发电量分月情况14 图23：水电发电量累计情况14 图24：水电发电量分月情况14 图25：核电发电量累计情况14 图26：核电发电量分月情况14 图27：风电发电量累计情况14 图28：风电发电量分月情况14 图29：太阳能发电量累计情况15 图30：太阳能发电量分月情况15 图31：分地区分月发电量及增速情况15 图32：分地区累计发电量及增速情况15 图33：内陆17省区日均耗煤变化情况（万吨）16 图34：沿海8省区日均耗煤变化情况（万吨）16 图35：内陆17省区煤炭库存变化情况（万吨）16 图36：沿海8省区煤炭库存变化情况（万吨）16 图37：内陆17省区煤炭可用天数变化情况（天）17 图38：沿海8省区煤炭可用天数变化情况（天）17 图39：三峡出库量变化情况（立方米/秒）17 图40：三峡水库蓄水量变化情况（立方米/秒）17 图41：新增电源装机分月情况17 图42：新增火电装机分月情况17 图43：新增风电装机分月情况18 图44：新增光伏装机分月情况18 图45：分地区2024年6月新增装机情况18 图46：分地区2024年1~6月累计新增装机情况19 图47：发电设备平均利用小时数及同比情况19 图48：火电发电设备平均利用小时数19 图49：水电发电设备平均利用小时数19 图50：核电发电设备平均利用小时数19 图51：风电发电设备平均利用小时数20 图52：光伏发电设备平均利用小时数20 图53：电网公司月度代理购电价格情况（全国平均，元/MWh）21 图54：广东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）21 图55：广东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）21 图56：山西电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）22 图57：山西电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）22 图58：山东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）22 图59：山东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）22 月度专题：《煤电低碳化改造建设行动方案》政策点评 事件：2024年7月15日，国家发展改革委、国家能源局联合印发《煤电低碳化改造建设行动方案（2024—2027年）》，统筹推进存量煤电机组低碳化改造和新上煤电机组低碳化建设，加快构建清洁低碳安全高效的新型能源体系，助力实现碳达峰碳中和目标。 点评： 1.改造目标与阶段：低碳改造阶段明确，对标气电碳排水平 本次《方案》对煤电低碳化的改造目标和改造阶段制定较为清晰。从改造阶段来看，第一阶段项目的主要定位是为煤电清洁低碳转型探索有益经验，属于先进技术转化为落地应用的尝试阶段。第一阶段项目时间点定在2025年，主要目标是首批煤电低碳化改造建设项目 全部开工，并转化应用一批煤电低碳发电技术。其技术指标要求度电碳排放较2023年同类 煤电机组平均碳排放水平降低20%左右、显著低于现役先进煤电机组碳排放水平。而第二阶段的项目主要定位是对煤电清洁低碳转型形成较强的引领带动作用，要求技术落地应用过程较为成熟，且有比较明显的性能指标和改造成本优势。第二阶段项目时间点定在2027年，主要目标是煤电低碳发电技术路线进一步拓宽，建造和运行成本显著下降。其技术指 标要求项目度电碳排放较2023年同类煤电机组平均碳排放水平降低50%左右、接近天然 气发电机组碳排放水平。 2.改造项目布局与技术路线：生物质掺烧、绿氨掺烧和CCUS三条路线 改造技术路线方面，《方案》共总结3种改造建设方式。1）生物质掺烧：在综合考虑生物质资源供应、煤电机组运行安全要求、灵活性调节需要、运行效率保障和经济可行性等因素下，煤电机组可利用农林废弃物、沙生植物、能源植物等生物质资源实现耦合生物质发电。生物质掺烧相关技术指标要求包括：改造建设后煤电机组应具备掺烧10%以上生物质 燃料能力，燃煤消耗和碳排放水平显著降低。2）绿氨掺烧：绿氨来源于利用风电、太阳能发电等可再生能源富余电力，通过电解水制绿氢合成。绿氨掺烧相关技术指标要求包括：改造建设后煤电机组应具备掺烧10%以上绿氨能力，燃煤消耗和碳排放水平显著降低。3）碳捕集利用与封存（CCUS）：碳捕集利用与封存是指采用化学法、吸附法、膜法等技术，分离捕集燃煤锅炉烟气中的二氧化碳，通过压力、温度调节等方式实现二氧化碳再生并提纯压缩。实施碳捕集利用与封存的项目意在推广应用