事件:公司发布2024年半年报,24H1/24Q2公司分别实现营业收入16.3/8.3亿元,同比变动-1.4%/-7.3%;实现归母净利润4.02/2.33亿元,同比变动-8.4%/-7.3%。 营收端:分业务看,预调鸡尾酒(含气泡水等)/食用香精实现营业收入14.31/1.76亿元,同比变动-1.42%/7.51%;24Q2预调鸡尾酒业务实现营业收入7.19亿元,同比变动-7.56%。分产品看,强爽去年同期基数较高、但核心人群消费稳定;清爽导入工作较多增长较好;微醺整体保持稳定。1)强爽春节推出龙罐,扩展消费人群和消费场景,费用维持高投入,零糖新品上市。2)二季度清爽500mL大包装上市,代言人新TVC和新KV承载“好喝的酒,不用吃苦”品牌定位,加大广告投放。3)微醺扩展人群及场景,从“一个人的小酒”成功拓展到节庆餐饮、晚间小酌等场景,新口味青提茉莉上市表现出色。分渠道看,24H1线下渠道/数字零售渠道/即饮渠道分别实现营收14.30/1.56/0.21亿元,同比变动+7.03%/-35.68%/-42.69%,线上渠道让位线下,维持价盘稳定。 利润端:24H1/24Q2公司分别实现毛利率70.08%/71.79%,同比+4.19/5.53pcts,毛利率维持改善趋势;分别实现净利率24.72%/28.20%,同比-1.88/-0.01pcts。 24H1销售/管理/财务/研发费用率分别为24.39%/6.16%/0.79%/2.78%,分别同比变化+4.32/+1.41/+0.78/-0.06pcts;24Q2销售/管理/财务/研发费用率分别为19.52%/6.46%/1.15%/2.56%,分别同比变化-0.06/+1.51/+1.30/-0.30pcts。公司全年销售费用投放节奏合理控制,Q1强爽费用投放较多,预计全年相对稳定。 投资建议:公司目前仍将持续打造“358”产品矩阵,我们预计强爽和清爽在营销加持下将持续放量,微醺独处场景强化利好粘性提高,同时威士忌项目下半年有望开始贡献增量,预计2024-2026年公司实现营收36.1/43.1/50.5亿元,同比+10.5%/19.5%/17.2%; 实现归母净利润8.9/10.3/12.3亿元 , 同比+9.5%/15.7%/19.6%,对应PE 19/17/14x,维持公司“增持”评级。 风险提示:食品安全风险,原材料价格波动,季节性风险波动。