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投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年8月2日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美国制造业PMI以及就业数据超预期放缓，全球风险偏好大幅降温 【宏观】海外方面，美国7月ISM制造业PMI从48.5跌至46.8，低于预期的48.8；另外，美国初请失业金人数升至近一年来的最高水平；数据显示美国制造业商业活动收缩，而美国就业数据凸显劳动力市场疲弱，市场对于经济衰退的担忧加深，全球风险偏好大幅降温。国内方面，中国7月PMI数据继续放缓，经济复苏有所放缓；而且短期国内市场情绪有所降温，国内风险偏好有所降温。资产上：股指短期震荡，维持为短期谨慎观望。国债高位偏强震荡，谨慎做多。商品板块来看，黑色短期偏弱震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡偏弱，短期谨慎观望；能化短期震荡反弹，谨慎观望；贵金属短期震荡偏强，谨慎做多。 【股指】在白酒、能源金属以及家电等板块的拖累下，国内股市小幅下跌。基本面上，中国7月PMI数据继续放缓，经济复苏有所放缓；而且短期国内市场情绪有所降温，国内风险偏好有所降温。操作方面，短期谨慎观望。 黑色金属：需求继续下降，钢材期现货价格延续弱势 【钢材】今日，国内钢材期现货市场小幅反弹，市场成交量小幅回落。国常会再度释放政策利好，国务院也印发了新型城镇化五年行动计划，市场风险偏好再度提升。基本面方面，现实需求继续走弱，本周主要钢材品种库存及表观消费同步回落。供应方面，受钢厂持续亏损影响，五大品种成材产量环比继续回落，同时随着新标资源的增加，市场开始关注新标的投放量。短期内，钢材市场以区间震荡为主。 【铁矿石】今日，国内铁矿石期现货价格检修小幅反弹。目前铁水绝对量依然偏高，周一港口库存也有小幅下降，但钢厂盈利的大幅收窄使得市场有铁水产量下降的预期。供应方面，本周全球铁矿石发运量继续环比回升108万吨，按照船期推算，后期到港量回升可能性较大。所以后期价格走势的关键因素在于钢厂能否减产，若铁水产量短期看不到明显下降，一旦钢材价格企稳，矿石价格可能会再度走强。不过若减产预期能够兑现，则矿石价格可能在下一个台阶。 【焦炭/焦煤】偏弱运行，今日煤焦震荡偏弱，整体煤焦呈现期现共振下行的走势。现货方面，焦煤现货流拍率增高；随着钢材价格的持续下跌，钢厂利润受到进一步压缩，负反馈持续中，焦炭现货方面，焦炭一轮提降落地，市场存在第二轮提降；供应方面，上周国产煤开工回升，受会议影响的煤矿已逐步开工，进口煤方面，蒙煤进口量回升，供应量边际增加，需求方面，上周247家钢厂铁水日均产量环比下降，随着钢厂利润的压缩，钢厂检修增多，开工边际回落，预计短期煤焦震荡偏弱，持有空单可逐步止盈，中性偏低估值下，煤焦或有小幅反弹，空仓的可观望等待做多机会，需等待向上驱动。上行风险：供应大幅增加，需求减少，宏观不及预期；上行风险：供应增量不及预期，需求增加，宏观利好。 【硅锰/硅铁】今日，硅锰硅铁现货价格继续小幅下跌。6月份锰矿进口量降至年内低位，锰矿供应紧张问题依然存在，但已经不是当下市场关注焦点，当前市场更为关注高低品锰矿替代问题，本周锰矿港口库存下跌8.3万吨，力度不及预期。硅铁、硅锰高仓单也会对市场形成压制。不过，近期硅铁、硅锰利润均大幅收窄，且下半年仍有节能降碳预期存在，部分区域铁合金厂有减产迹象，关注下方成本支撑。短期铁合金价格仍会延续弱势，且硅铁硅锰价差或继续收窄。 有色金属：降息预期影响短暂消退，铜价小幅回落 【铜】宏观方面，周四晚7月27日当周初请失业金人数录得24.9万人，高于预 期的23.6万人。供应端，上周铜精矿现货加工费消费反弹至6.38美元/吨，环比 上周反弹了0.63美元/吨；炼厂追产下精炼铜供应存在增长预期。需求端，铜价 持续回落，下游补库有所好转，7月30日社库再度去化0.12万吨至35.75万吨；但在消费淡季下，终端需求情况短暂回落。降息预期对盘面的影响短暂消退，铜价回落，操作以短线择机为宜。 【锡】供应端，缅甸佤邦矿山复产仍然悬而不决，但在市场预期尚未回暖的情况下，资金再度炒作该题材的难度较大；云南江西两地周度开工率录得66.61%，维持在相对高位、暂无检修计划；现货进口亏损达到-1712元/吨，进口窗口在盈亏平衡附近波动。需求端，锡焊料消费受光伏影响而阶段性回落，锡化工则季节性走弱。受降息预期消退的影响，锡价维持窄幅震荡。 【碳酸锂】供应端，国内碳酸锂炼厂生产成本多数处于8-9.5万之间，当前价格带来多数炼厂的生产亏损，炼厂停产检修的意愿增强，但在库存压力下，停产检修并不能带来期价的大幅反弹；由于国内价格下跌，进口亏损进一步扩大、7-8月进口量或回落。需求端方面，7月磷酸铁锂产量环比预计回落3.92%，三元材料产量预计环比增长16.3%，下游电池企业需求总体回落。由于碳酸锂生产技术带来成本不断下移，高库存下期价不具备持续大幅上涨的条件，预计政策预期影响带来的期价反弹持续性较为有限，操作以短线做空为宜。 【铝】美联储降息预期增强叠加地区冲突局势升级，带动夜盘铝价走高。但基本面上电解铝仍呈供应增长需求惨淡格局，社会库存处于同期高位。国内电解铝供应端高位运行，现货供应充足。终端消费略微偏弱。下游铝加工及终端需求则进入淡季，铝加工行业开工率跌至谷底。社会库存处于近三年同期高位，现货短期维持贴水行情。短期国内铝价或震荡偏弱运行，建议空单可止盈离场。 【锌】受宏观环境影响，锌价小幅反弹。当前锌市场呈现供需双弱的态势，下游消费疲软打压锌价，但矿端偏紧和库存下降又为锌价提供一定支撑。不过锌锭并 未出现实质性短缺，对于锌价支撑有所减弱，另外宏观情绪疲软和下游消费目前对锌价影响较大。国产锌精矿加工费达到近年新低，考虑到目前冶炼维持亏损，炼厂生产积极性较低。下游进入消费淡季，市场需求转差，维持偏弱震荡状态。 【金/银】金价周四在美元汇率持续反弹后回落，收报2446.20美元/盎司，盘中 早些时候曾因9月降息预期和避险需求触及两周高点2462.17美元/盎司，目前市场焦点转向本周五将公布的美国非农就业数据。美联储在周三的政策会议上维持利率稳定，但主席鲍威尔表示，如果美国经济沿着预期的路径发展，最快可能在9月份降息。哈马斯领导人哈尼耶周三早些时候在伊朗遇刺身亡，令已经陷于加沙战争和黎巴嫩冲突的中东地区更加动荡。中东冲突升级的威胁强化了对避险资产的支撑。美国通胀普遍降温，贵金属依旧保持逢回调做多的观点。 能源化工：市场担忧再度回归，油价小幅下跌 【原油】哈马斯领导人在伊朗遇刺身亡后，中东危机似乎并未影响到全球供应，导致市场焦点再度回到需求问题上。虽然以色列军方连续宣布哈马斯领导人以及军事指挥官在袭击中丧生，引发了市场对中东发生广泛的冲突担忧，但没有出现任何真正的供应终端，市场注意力从地缘政治上离开，重新回到需求问题，地缘更多为油价提供底部支撑。另外OPEC的JMMC会议上维持现有政策不变，包括从10月开始逐步退出资源减产，并声明如有必要将暂停或更改增产计划，这也令市场有所失望，油价小幅下跌。 【沥青】原油在地缘溢价影响下小幅上行，成本段刺激沥青小幅反弹。近期沥青综合利润有小幅增加，但是仍然处在亏损状态，炼厂生产意愿普遍较低，开工仍然在下行。8月沥青排产环比继续小幅下降，但降负已经极为有限，沥青长期供应压力不大。目前社会库有一定增长，但厂库总体平稳，低价货询盘积极性增加，现货需求略有季节性回暖。短期沥青维持震荡格局，振幅跟随原油价格。 【PTA】终端需求仍然疲软，聚酯开工进一步下行至85.7%，市场所期待的旺季备 货节奏仍然没有到来。PTA主港基差小幅走弱至+30，部分也是供应小幅恢复至高位的结果。夏季整体开工积极性仍然不高，但后期旺季备货预期仍可期待，叠加原油价格短期反弹，大幅下行空间可能有限，短期或仍然维持在5700-6000的区间下沿震荡。 【乙二醇】乙二醇8月煤制检修大幅增加，乙烯制装置略有回归，总供应小幅减少，预计将持续去库。目前港口去库明显，工厂库存仍然保持低位，流动性逐渐具备在盘面作价的条件。短期下游库存得到去化，但需求仍然偏低，后期对乙二醇来说，仍然需要看到显性库存的持续去化，中枢上移才有一定逻辑支撑，但对远月合约来说，时间空间足够，多配价值仍然较高。 【甲醇】内蒙古甲醇市场价格弱势整理。内蒙北线2090-2120元/吨，内蒙南线2130元/吨。太仓甲醇市场趋稳运行。现货价格参考2500-2510。8月下旬纸货参考2520-2530，9月下旬纸货参考2530-2540。近期欧美甲醇局部市场下滑。欧洲价格参考320-325欧元/吨；美国甲醇价格参考100-101美分/加仑。近期 美国一套175万吨甲醇装置计划外降负。一套180万吨新增甲醇装置成功试车 并产出合格品，特立尼达和多巴哥一套85万吨甲醇装置计划9月份重启恢复。 山东恒信高科年产15万吨甲醇装置当前负荷9成，计划在8月8日停车检修25 天左右。云南解化年产20万吨甲醇装置今日开始停车检修，预计为期1个月。 神华新疆年产180万吨甲醇制烯烃装置7月10日附近停车检修，原计划为期20天，该企业7月31日附近陆续重启恢复。短期内装置检修和MTO重启使得甲醇存边际改善情况，对价格有一定支撑，但后续装置陆续重启及进口仍然较多导致甲醇仍处于弱势格局当中，价格震荡偏弱 【塑料】PP市场价格重心上移，华北拉丝主流价格在7620-7750元/吨，华东拉丝主流价格在7600-7700元/吨，华南拉丝主流价格在7520-7680元/吨。PP美 金市场价格整理，国内价格方面，：均聚920-970美元/吨，共聚950-985元/吨。PP基本面虽检修高位，但损失量逐渐减少，标品生产比例上涨，且需求较弱。但原油价格反弹对PP成本有一定支撑，短期是供应回归导致弱基本面和强 成本博弈，关注油价变动情况。 【聚丙烯】PE市场价格部分走高。华北地区LLDPE价格在8150-8450元/吨，华东地区LLDPE价格在8300-8650元/吨，华南地区LLDPE价格在8400-8650元/吨。国内市场走弱，进口利润收窄，LDPE及HDPE中空进口窗口开启，其他类别均处于关闭状态。PE开工逐渐恢复，7月底8月初到港资源较多，进口资源压力凸显，供应端压力预期增加，需求淡季变动不多，订单较弱。价格预计震荡偏弱，关注油价波动。 农产品：豆粕期货价格下方空间被打开，多头抄底需谨慎 【美豆】截至7月25日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增37.64万吨， 市场预估为净增7.5-30万吨。其中，对中国大陆出口销售净减0.49万吨。当周， 美国下一年度大豆出口销售净增63.21万吨。市场预估为净增30-90万吨。其中，对中国大陆出口销售净增0.95万吨。咨询机构StoneX公布的调查显示，巴西2024/25年度大豆产量预估为1.6504亿吨，创下纪录高位，种植面积较上一年增加0.79%。预估巴西2024/25年度大豆出口量也将达到1.02亿吨的历史高位，上一年度为9,200万吨。 【蛋白粕】美豆价格疲软，丰产及需求压力价格仍未止跌企稳。国内豆粕供需宽松，胀库压力大，不过本周以来油