国元证券晨会纪要

2024年8月2日星期五 【交易观点】 美联储公布最新利率决议，9月份或开启降息进程 【事件】7月31日，美联储公开市场委员会（FOMC）公布最新议息会议后的利率决议，显示 7月份将维持联邦基准利率5.25%~5.5%不变，决议公布后鲍威尔出席记者会答记者问。 【观点】 1.决议措辞出现较大改动，就业重回美联储关注重心 从决议文本看，本次决议出现较大改动：首先对于就业情况的表述由此前的“就业增长仍然强 劲，失业率也保持在较低水平”更改为“就业增长有所放缓，失业率有所上升，但仍保持在低位“，其次对于美联储的政策目标由此前的”关注通胀风险“变更为”委员会仍高度关注双重任务（注：就业和通胀）双方面临的风险。当前美国就业水平整体仍然强韧，但从就业结构偏向医疗、服务等政府支持性岗位，以及已下降至接近疫情前水平的“职位空缺失业率/失业率”之比例来看，当前美国整体就业市场的劳动力紧张程度已有所下滑，同时不断降低的离职率也进一步暗示了劳动力市场正在趋于平衡。另一方面，最新核心PCE数据显示当前美国通胀增速呈连续放缓趋势，距离美联储目标的2%已相去不远。相信经济数据的转向是美联储本次决议政策关注重心的重要原 因。不过出于预期管理的考量，本次决议中美联储并未释放明确的降息信号，毕竟距离下次议息会议的9月份还有2次通胀数据等待公布，过早的释放信号无疑将有大概率导致市场抢跑，不利于通胀的平稳回落。 2.鲍威尔声调中性偏鸽，释放9月降息信号 在记者会上，有多处表述释放降息信号：其一他认为第二季度的通胀数据增强了美联储对于降息证的信心，并重复了决议中对于双重任务的关注；其二是他认为过晚降息可能会对经济造成不当的券削弱，并且他表示如果劳动力市场出现意外疲软，美联储会采取对应措施；其三是他表示当前正研在接近美联储认为的可以降低利率的时机，但仍尚未达到；其四是他透露当前委员会的共识正在究接近降息，九月份的降息可能在考虑之中。虽然如此，鲍威尔在记者会中仍然为后续的政策路径报留有灵活空间，比方说他表示当前尚未对未来的会议做任何决定，并对9月份的降息给出“通胀告率与预期一直下降，且劳动力市场保持稳定”这一前提。整体来看，鲍威尔声调中性偏鸽，对于 降息的观点相较过往已出现较多鸽派表述。 1 请务必阅读免责条款 3.降息预期已基本落地，未来降息或更多是一种预防式降息 本次议息会议适逢美股调整，当天决议公布后后美股出现强势反弹，目前技术面已有较大概率重新回归上涨趋势。不过值得关注的是，伴随着降息进程的逐渐临近，此前的“降息交易”或成为过去，降息环境下的叙事重塑或在短期内给美股带来波动。同时须留意的是，由于当前美国依然强韧，并未显示出明显衰退征兆，因此即便美联储开启降息进程也不会是衰退式降息，而更可能是预防式降息，整体的降息幅度或参考1995年和2019年，这就导致美国将仍然出于相对的高利率环境中，对于投资赛道的选择仍然需要更多考虑高利率的影响。虽然如此，利率政策环境的改善仍有助于环境当前港股面临的流动性不足问题，有助于港股未来中期以内出现一定的结构性行 情。 如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料，请联系我司销售人员。 【近期研报】 行业新视角：从消费者体验的角度看AI对手机行业的影响 AI大模型在手机端侧部署的进程刚刚起步，能够为手机带来的功能增强也将是一个渐进的过程。能否为消费者带来更好的使用体验将是决定AI手机成败的决定性因素。 根据Counterpoint数据，具备GenAI功能的智能手机在2024年Q1的全球智能手机销量中所占比例从上一季度的1.3%激增至6%，表明GenAI手机的功能获得了消费者青睐，未来具备更大的发展空间。 不论是AI大模型还是芯片等硬件，目前仍处于快速迭代进化的进程中，因而手机上能够实现的 AI功能也正在变得越来越强大。由AI手机替代传统智能手机的换机潮将推动行业在中长期呈现 较快增长。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 三生制药（1530.HK）更新报告：蔓迪、特比澳持续高增长，研发管线丰富 公司在创新药物研发领域表现强劲，在研产品种类涵盖肾科、肿瘤、自身免疫等共29种在研产品。公司拥有13项血液/肿瘤科在研产品；11项在研产品的目标为自身免疫疾病（包括类风�关节炎）；4项肾科在研产品；以及1项皮肤科在研产品。合作产品Winlevi是全球首款上市的针对12岁以及上的寻常痤疮患者的外用雄激素受体抑制剂，于2021年11月获得FDA批准上市，国内的桥接试验已经开展，有望于25年上市销售，市场空间广阔。创新的生物药包括 2 SSS06是用于治疗贫血的第二代rhEPO产品、608是用于治疗自身免疫性疾病及其他炎症性疾病的抗IL-17A抗体有望于2024年上市。611（一种用于治疗特应性皮肤炎的抗IL4Rα抗 体）、610（一种用于治疗严重哮喘的抗IL-5抗体）有望于2026、2027年上市，创新产品的推 进，将促进公司持续增长。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 【债券快讯】 8月1日中资美元债一级市场发行2只债券 达州产业发展拟发行RegS、3年期、以美元计价的高级无抵押债券，最终定价7%。淞港国际证券、天风国际、佳湧证券担任联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人；海通国际、浦发银行香港银行（B&D）、申万宏源香港、中国银河国际、东方证券香港、中信银行国际、瑞昇国际、国元证券香港、中信证券、远东宏信国际、长复证券、浦银国际、圆通环球证券、英皇证券担任联席账簿管理人和联席牵头经办人。 新世界发展拟发行RegS、3.5年期、以美元计价的高级无抵押债券。初始指导价8.875%区域，德意志银行、汇丰银行(B&D)、瑞穗证券、瑞银集团担任联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人。 【市场综述】 昨日港股各种重要指数全部下跌。截至8月1日，恒生指数下跌0.23%，报收17304.96点。其中大型股、中型股和小型股的涨跌幅分别为-0.24%、-0.33%和-0.45%；与此同时，中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到-0.18%和-1.15%。从行业来看，多数行业出现上涨：其中公用事业和电讯业表现相对较好，涨跌幅分别为1.54%和1.42%；非必需性消费和必需性消费市场走势较弱，涨跌幅分别为-0.94%和-1.26%。内地股市方面，截至8月1日，上证指数收盘价为 2932.39点，下跌0.22%；深证综指收盘价为1602.19点，下跌0.53%。陆港股通方面，截至8月1日，当日沪股通北上资金净流量为-9.59亿元，深股通北上资金净流量为-47.42亿元，共计陆股通资金净流入-57.01亿元；当日沪市港股通南下资金净流入39.94亿元，深市港股通南下净流入为37.14亿元，共计港股通资金净流入77.08亿元。 3 美国三大股指集体下跌：截至8月1日，道琼斯工业指数报收40347.97点，较前一个交易日下跌1.21%；标普500指数报收5446.68点，较前一个交易日下跌1.37%；纳斯达克指数报收17194.15点，较前一个交易日下跌2.3%。此外，费城半导体指数报收4859.59点，较前一个交 易日下跌7.14%。欧洲股市方面：截至8月1日，英国富时100指数报收8283.36点，较前一个交易日下跌1.01%；法国CAC40指数报收7370.45点，较前一个交易日下跌2.14%；德国DAX指数报收18083.05点，较前一个交易日下跌2.3%。 期货市场方面：截至8月1日，恒生期货收盘价为22493.74点，较前一个交易日下跌0.2%。伦敦金现收盘价为2446.07美元/盎司，较前一个交易日下跌0.04%。布伦特原油收盘价为 80.04美元/桶，较前一个交易日下跌0.84%。此外，人民币兑美元汇率报7.24元/美元，较前一个交易日上涨0.26%。 【近期强势个股】 序号 代码 名称 连涨天数 连续涨跌幅(%) 收盘价 交易日期 Wind行业 1 0286.HK 爱帝宫 4 7.98 2.03 2024-08-01 医疗保健设备与服务 2 3998.HK 波司登 4 5.35 3.94 2024-08-01 耐用消费品与服装 3 0151.HK 中国旺旺 3 5.57 4.74 2024-08-01 食品、饮料与烟草 4 9911.HK 赤子城科技 3 2.95 3.14 2024-08-01 软件与服务 5 2100.HK 百奥家庭互动 3 1.33 0.23 2024-07-31 软件与服务 6 1381.HK 粤丰环保 3 1.15 4.41 2024-08-01 商业和专业服务 7 1521.HK 方达控股 2 16.90 0.83 2024-08-01 制药、生物科技与生命科学 8 9955.HK 智云健康 2 12.50 1.80 2024-08-01 医疗保健设备与服务 9 3898.HK 时代电气 2 8.69 30.65 2024-08-01 资本货物 101308.HK海丰国际28.0418.282024-08-01运输 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 海外市场重要指数 收市价 涨跌(%) 纳斯达克综合指数 17194.15 -2.30 美元指数 104.34 0.27 道琼斯工业指数 40347.97 -1.21 费城半导体指数 4859.59 -7.14 伦敦金融时报100指数 8283.36 -1.01 内地及香港重要指数 收市价 涨跌(%) 上证综合指数 2932.39 -0.22 深证综合指数 1602.19 -0.53 恒生指数 17304.96 -0.23 恒生综合大型股指数 1591.06 -0.24 恒生综合中型股指数 3274.11 -0.33 【经济数据】 恒生综合小型股指数1051.48-0.45 法兰克福DAX指数18083.05-2.30 4 沪股通 北上 -9.59 深股通 北上 -47.42 沪市港股通 南下 43.75 深市港股通 南下 40.02 其他重要指数 收市价 涨跌(%) 恒生期货指数 22493.74 -0.20 伦敦金现 2446.07 -0.04 布伦特石油(连续) 80.04 -0.84 美元兑人民币(CFETS) 7.24 0.26 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 沪港通及深港通南下/北上净流入 近30日资金流向北向(合计)近30日资金流向南向(合计) 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 纳斯达克综合指数（日）道琼斯工业平均指数（日） 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 5 美元指数与黄金价格深证综合指数（日） 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 120 伦敦黄金现货（美元/盎司，左轴） 美元指数（右轴） 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 恒生指数（日）全球主要金融市场指数日涨跌幅% 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 -7.00 -8.00 0 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind