国元证券晨会纪要

2024年7月9日星期二 【交易观点】 台积电(TSM.N):台积电再添大单，关注未来营收增长 事件：台湾经济日报报道，联发科、高通新一波5G手机旗舰芯片将于第四季推出，两大厂新芯片都以台积电3nm制程生产，近期进入投片阶段。据了解，其3nm家族制程产能客户排队潮已一路排到2026年。在台积电3nm制程加持之下，天玑9400的各面向性能应当会再提升，成为联发科抢占市场的利器。 我们的观点：台积电连续获得订单，一方面反映了市场对台积电的需求持续攀高，同时也是公司先进制程技术方面领先地位的体现。当前，台积电的产能已经被预定，客户均大概率会同意调升代工价格以换取稳定的供货，未来毛利率有望上升。彭博行业研究预计，公司营收将比市场预期高出10%。同时我们注意到价格上涨大概率会传递到行业下游，增加终端产品的制造成本，公司大概率会寻求涨价与维护客户关系的一种均衡。综合来看，大客户快速大批量的下单，公司核心制程产能持续吃紧，叠加AI相关代工产品大概率的涨价预期，公司未来营收增长有一定保 证，建议保持积极关注。 如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料，请联系我司销售人员。 【近期研报】 协合新能源（182.HK）更新报告：上半年发电量稳定增长，全年新增1GW装机目标不变 1-6月总权益发电量同比增长14.14%，其中风电同比增长13.96%： 公司公告，6月总计权益发电量595.41GWh，同比增长11.55%，其中风电权益发电量 证507.07GWh，同比增长9.40%，太阳能权益发电量88.34GWh，同比增长25.75%。1-6月总计券权益发电量4737.96GWh，同比增长14.14%，其中风电权益发电量4265.53GWh，同比增长研13.96%，太阳能权益发电量472.43GWh，同比增长15.74%。上半年，全行业整体风资源不佳究且部分省份限电率上升，造成大部分省区风电发电量同比出现下降。因此，对比行业数据以及同报行披露的发电量数据来看，公司发电量能保持双位数增长算是较好水平，也证实了公司优化资产告结构，注重资产高质量的成果体现，发电量的稳定增长，有利支撑业绩持续增长。 1 请务必阅读免责条款 2024-2025年资金成本下降仍有空间： 2023年底公司平均资金成本大约为4.6%，目前公司现有项目银行贷款的利率约为3%，融资租赁含税利率约为3.8-3.9%，预期2024年财务成本将持续下降。在国内长期利率的下行趋势下，公司实行项目贷款利率置换，将以前较高利率的项目逐步置换为低利率。同时今年2月LPR25 个基点的下降，因为银行/租赁公司，一般以12月份作为调整基点的时间，预期在2024年底 调整基点后，将进一步降低公司2025年利率水平。 2024年新增装机保持1GW不变，并将择机转让部分电站： 公司目前维持2024年新增装机1GW目标不变，但并网的时间或有稍微延后1-2月。同时对于一些传统限电地区，或者装机过于集中省份的电站将择机进行转让，持续优化公司资产结构。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 港股震荡回升，短期可关注支撑位情况-股指期货周报（7.2-7.5） 上周恒指震荡，至周五有小幅回升，市场目前在日线MA250附近获得支撑。从非农就业数据来看，失业率的超预期有助于抬升美联储年内降息的预期，但在当前美股仍然以降息交易为主流的情况下，港股或继续面临海外资金流出的可能。对于港股未来的走势我们抱有谨慎乐观的态度，短期建议投资者关注股指的重要支撑位，中长期来说期待未来更多国内政策红利释放提振市场估值。我们建议投资基调应以寻找结构性机会为主，在板块配置方面建议攻守兼备，可配置一定的具有强现金流能力的防守板块，进攻可关注半导体等硬件科技为主，以及具有较好出海能力的板 块。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 一级市场发行主要来自城投和银行行业-中资美元债周报（7.1-7.5） 上周中资美元债一级市场新发5只债券，规模共计13.6亿美元，主要来自城投和银行行业。其 中，台州城投集团发行5亿美元可持续债券，为上周最大发行规模。二级市场小幅上涨，上周中 资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.47%，其中，投资级回报指数最新价报222.9964，周涨幅0.48%；高收益回报指数最新价报217.5438，周涨幅0.43%。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 2 【债券快讯】 7月8日中资美元债一级市场发行1只债券 招商银行（穆迪：A2稳定，标普：A-稳定，惠誉：A-负面）纽约分行拟发行RegS、3年期、以美元计价的高级无抵押债券。初始指导价SOFR+105bps区域，农业银行香港分行、中国银行、交通银行、花旗集团、招银国际、招商永隆银行、东方汇理、工银新加坡、摩根大通(B&D)担任联席全球协调人和联席账簿管理人；中国银行(香港)、法巴银行、中信证券、汇丰银行、兴业银行香港分行、浦发银行香港分行、渣打银行担任联席账簿管理人。 另有1家主体潜在发行 杭州上城城建（惠誉：BBB-稳定）拟发行RegS、以美元计价的高级无抵押固定利率债券。预期发行评级为BBB-(惠誉)。本次发行已委托中金公司担任独家全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人；中国银河国际、中信建投国际、中信里昂、民银资本、信银资本、兴业银行香港分行、浦发银行香港分行、申万宏源香港、浦银国际担任联席牵头经办人和联席账簿管理人，7月8日召开全球固收投资者电话会议。 【市场综述】 昨日港股各种重要指数全部下跌。截至7月8日，恒生指数下跌1.55%，报收17524.06点。其中大型股、中型股和小型股的涨跌幅分别为-1.41%、-1.58%和-2.08%；与此同时，中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到-1.28%和-0.84%。从行业来看，多数行业出现下跌：其中电讯业和公用事业表现相对较好，涨跌幅分别为0.28%和-0.15%；工业和医疗保健业市场走势较弱，涨跌幅分别为-2.88%和-3.39%。内地股市方面，截至7月8日，上证指数收盘价为 2922.45点，下跌0.93%；深证综指收盘价为1560.97点，下跌1.88%。陆港股通方面，截至7 月8日，当日沪股通北上资金净流量为10.09亿元，深股通北上资金净流量为-32.09亿元，共计陆股通资金净流入-22亿元；当日沪市港股通南下资金净流入8.36亿元，深市港股通南下净流入为11.75亿元，共计港股通资金净流入20.11亿元。 美国三大股指集体收涨：截至7月5日，道琼斯工业指数报收39375.87点，较前一个交易日上涨0.17%；标普500指数报收5572.85点，较前一个交易日上涨0.1%；纳斯达克指数报收18403.74点，较前一个交易日上涨0.28%。此外，费城半导体指数报收5765.21点，较前一个 3 交易日上涨1.93%。欧洲股市方面：截至7月8日，英国富时100指数报收8193.49点，较前一个交易日下跌0.13%；法国CAC40指数报收7627.45点，较前一个交易日下跌0.63%；德国DAX指数报收18472.05点，较前一个交易日下跌0.02%。 期货市场方面：截至7月8日，恒生期货收盘价为22861.84点，较前一个交易日下跌0.94%。伦敦金现收盘价为2358.63美元/盎司，较前一个交易日下跌1.36%。布伦特原油收盘价为 85.69美元/桶，较前一个交易日下跌0.98%。此外，人民币兑美元汇率报7.27元/美元，较前一个交易日上涨0.03%。 【近期强势个股】 序号 代码 名称 连涨天数 连续涨跌幅(%) 收盘价 交易日期 Wind行业 1 0914.HK 海螺水泥 6 11.66 20.50 2024-07-08 材料Ⅱ 2 1193.HK 华润燃气 6 9.04 29.55 2024-07-08 公用事业Ⅱ 3 2390.HK 知乎-W 5 21.38 8.29 2024-07-08 软件与服务 4 6669.HK 先瑞达医疗-B 4 7.44 8.38 2024-07-08 制药、生物科技与生命科学 5 6068.HK 光正教育 2 5.63 0.17 2024-07-08 消费者服务Ⅱ 6 9990.HK 祖龙娱乐 2 3.01 1.37 2024-07-08 软件与服务 7 1816.HK 中广核电力 2 2.85 3.61 2024-07-08 公用事业Ⅱ 8 6826.HK 昊海生物科技 2 2.80 33.00 2024-07-08 制药、生物科技与生命科学 9 0670.HK 中国东方航空股份 2 2.51 2.04 2024-07-08 运输 101055.HK中国南方航空股份21.362.992024-07-08运输 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 海外市场重要指数 收市价 涨跌(%) 纳斯达克综合指数 18403.74 0.28 美元指数 104.87 -0.27 道琼斯工业指数 39375.87 0.17 费城半导体指数 5765.21 1.93 伦敦金融时报100指数 8193.49 -0.13 内地及香港重要指数 收市价 涨跌(%) 上证综合指数 2922.45 -0.93 深证综合指数 1560.97 -1.88 恒生指数 17524.06 -1.55 恒生综合大型股指数 1611.79 -1.41 恒生综合中型股指数 3379.26 -1.58 沪港通及深港通 南下/北上 净流入 沪股通 北上 10.09 深股通 北上 -32.09 沪市港股通 南下 9.16 其他重要指数 收市价 涨跌(%) 恒生期货指数 22861.84 -0.94 伦敦金现 2358.63 -1.36 布伦特石油(连续) 85.69 -0.98 美元兑人民币(CFETS)7.270.03 深市港股通南下12.59 恒生综合小型股指数1098.81-2.08 法兰克福DAX指数18472.05-0.02 【经济数据】 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 4 近30日资金流向北向(合计)近30日资金流向南向(合计) 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 纳斯达克综合指数（日）道琼斯工业平均指数（日） 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 美元指数与黄金价格深证综合指数（日） 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 120 伦敦黄金现货（美元/盎司，左轴）美元指数（右轴） 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 5 恒生指数（日）全球主要金融市场指数日涨跌幅% 35,000 2.50 30,0002.00 25,0001.50 20,0001.00 15,000 10,000 5,000 0.50 0.00 -0.50 0 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 恒生综合行业指数前日涨跌幅% 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 -3.50 -4.00 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 6 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"