甾体激素龙头全面升级，多重催化打造第二增长曲线

仙琚制药首次覆盖报告概要

公司概述

• 仙琚制药：作为国内领先的甾体激素原料药与制剂综合生产商，拥有50余年的发展历史，专注于原料药、制剂一体化经营模式。
• 增长动力：
  • 原料药：通过工艺升级与品种优化，以及向国际规范市场的拓展，增强盈利能力。
  • 制剂：集采影响逐渐消退，尤其是黄体酮胶囊、顺阿曲库铵、罗库溴铵等产品的集采影响已基本出清。

财务表现与预测

• 财务指标：预计2024-2026年的收入分别为45.96亿、52.18亿、59.96亿，净利润分别为6.93亿、8.39亿、10.19亿。
• 估值：对应2024-2026年的PE估值分别为17、14、12倍，基于产能利用率增长、集采影响的缓解、多款产品获批以及1类新药奥美克松钠的催化作用，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 产能利用率、医药政策变动、产品销售、研发进度等方面的风险。

主要业务亮点

• 原料药业务：杨府厂区产能逐步释放，重点拓展国际规范市场，如意大利Newchem的标杆作用。
• 妇科业务：多款新品即将上市，有望推动妇科产品线的增长。
• 麻醉肌松板块：奥美克松钠作为独家1类创新药，预计带来业绩提振。
• 呼吸制剂：核心产品如糠酸莫米松鼻喷雾剂、噻托溴铵粉雾剂，通过多维布局保持高增长态势。

结论

仙琚制药作为甾体激素领域的龙头，通过原料药制剂一体化策略，以及国际市场的前瞻性布局，展现出强劲的增长潜力。随着集采影响的逐步出清和新产品管线的推进，公司未来业绩增长可期，值得投资者关注。